Проверьте формулу конверсии опционов, которую вы использовали в ответе на вопрос 8, попытавшись объяснить с ее помощью относительные цены на опционы "колл" и "пут". [c.552]
Используя либо метод копирующего опцион портфеля ценных бумаг, либо метод нейтрального отношения инвесторов к риску, оцените стоимость опциона "пут" на акции компании "Вомбат" (см. раздел 20—4) с ценой исполнения 110 дол. С помощью формулы конверсии опционов, которую мы привели в разделе 20-2, проверьте ваш ответ. [c.553]
Очень трудный вопрос с помощью формулы конверсии опционов и биномиальной модели с одним периодом покажите, что дельта опциона "пут" равна дельта опциона "колл" минус единица. [c.553]
На рисунке 22-30 показано, что нижняя граница цены конвертируемой облигации до даты погашения опять же ниже ее облигационной и конверсионной стоимостей. Однако до наступления срока погашения перед держателями конвертируемых облигаций не стоит выбор "сейчас или никогда "при принятии решения за или против конверсии. Они могут подождать и затем, используя опыт прошлого, выбрать тактику, которая принесет наилучший результат. Таким образом, до наступления срока погашения стоимость конвертируемой облигации всегда превышает ее нижнюю предельную границу. Ее реальная продажная цена будет вести себя так, как показывает верхняя линия на рисунке 22-Зг. Расстояние между верхней линией и нижней границей представляет собой стоимость опциона "колл" на активы фирмы. Однако напомним, что этот опцион может быть исполнен только посредством отказа от облигации. Другими словами, опцион на конверсию представляет собой опцион "колл" с ценой исполнения,равной стоимости облигации. [c.595]
Если вы хотите оценить стоимость конвертируемой облигации, это проще сделать, разделив задачу на две части. Сначала оценить облигационную стоимость, а затем прибавить к ней стоимость опциона на конверсию. [c.595]
Конвертируемые облигации подобны пакету, состоящему из облигации и опциона "колл". Когда вы оцениваете опцион на конверсию, вы опять должны помнить, что держатель конвертируемой облигации не получает никаких дивидендов и что конверсия ведет к разводнению обыкновенных акций. Есть еще две вещи, которых нужно остерегаться. 1. Риск невыполнения обязательств если компания попадает в трудное положение, обесценивается не только ваш опцион на конверсию, но и облигация. 2. Ускорение конверсии путем досрочного выкупа компанией своих облигаций. Она должна была бы выкупать их, как только рыночная цена конвертируемой облигации достигнет цены, по которой она может быть отозвана. Многие компании не выкупают свои облигации даже после этого. Никто не знает почему. [c.602]
Цена исполнения опциона 316,334 Цена конверсии 212 Цена конверсионного паритета [c.342]
По мере повышения цены базовой акции соотношение конвертируемой облигации меняется. Теперь она ведет себя как облигация с бесплатным опционом на конверсию в базовый инструмент. На этом этапе цена конвертируемой облигации зависит от двух факторов. [c.113]
Если вам доведется встретиться с опционным трейдером, вполне возможно, что его разговор будет насыщен сложным и непонятным жаргоном. Вы можете, в частности, услышать такие обороты, как "бабочки и коробки, рулеты с вареньем и конверсии". Несмотря на непонятность, этот жаргон описывает опционные стратегии, и, если вы усвоите четыре основных типа опционных сделок, вы будете в состоянии разобраться в более сложных операциях. [c.90]
Конвертируемая облигация — это облигация, которая может быть конвертирована в заранее определенное количество акций по усмотрению владельца облигации. Хотя обычно отсутствует необходимость платить за конверсию во время выпуска облигаций, она становится более привлекательным опционом, когда цены акций растут. Обычно фирмы добавляют к облигациям конверсионный опцион, чтобы снизить ставку процента по облигациям. [c.1206]
Последствия принудительной конверсии. Компании, выпускающие конвертируемые облигации, иногда имеют право обязывать к конвертации, если курсы акций повышаются сверх определенного уровня. Это право на принудительную конверсию устанавливает верхний предел для прибыли, доступной от конверсионного опциона, что влияет, тем самым, на ценность. На рисунке 33.11 иллюстрируется влияние принудительной конверсии на ожидаемое вознаграждение. [c.1209]
Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций, т.е. с опционным конвертированием в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорции. Ставка дивидендов по конвертируемым привилегированным акциям обычно ниже ставки по неконвертируемым привилегированным акциям, поскольку владелец конвертируемой акции имеет дополнительную привилегию обменять ее на обыкновенную акцию и получить дополнительный доход в случае, если рыночная цена обыкновенной акции в силу складывающейся конъюнктуры рынка растет. Условия конверсии акций определяются заданием либо коэффициента конверсии (конверсионного соотношения), либо конверсионной цены. Коэффициент конверсии характеризует количество обыкновенных акций, на которые может быть обменена одна привилегированная акция. Конверсионная цена рассчитывается делением номинальной цены привилегированной акции на коэффициент конверсии и представляет собой цену, по которой акционер может приобрести одну обыкновенную акцию в результате конверсии. Конверсионную цену, таким образом, уже можно сравнивать с рыночной ценой обыкновенной акции, определяя целесообразность конверсии. Конверсионная цена обычно превышает рыночную цену обыкновенной акции, с тем чтобы избежать преждевременной конвертируемости акций. [c.382]
Инвестированный капитал был определен как весь приобретенный капитал, включая и нераспределенную прибыль. Существует множество способов увеличения инвестированного капитала. К их числу можно отнести выпуск нового пакета акций (наиболее распространенный), конверсию долговых обязательств или привилегированных акций в обыкновенные, исполнение акционерных опционов. Инвестированный капитал может быть сокращен путем вь упа фирмой части собственных акций с последующим изъятием их из обращения. [c.526]
Конверсия арбитражная — арбитражная стратегия, применяемая арбитражем, суть которой состоит в приобретении форвардного контракта, в то же время покрывается короткая синтетическая позиция по опционам покупка пут и продажа колл. [c.295]
Для опциона на фьючерс это тождество можно интерпретировать как невозможность получения арбитражной прибыли за счет конверсии или реверсии (см. раздел 2.7, а также главу 11). Действительно, в случае реверсии сумма, получаемая в день экспирации, равна F — Е, следовательно, в момент t — О эта позиция должна стоить е r [F — E]. [c.42]
В конверсии и реверсии фьючерсная позиция иногда заменяется позицией по опциону глубоко в деньгах, график которой мало отличается от графика фьючерса (например, 4000 колл и 6000 пут на рис. 7.3, 7.4). [c.76]
Для коммерческих организаций валютный опцион является наиболее удобным инструментом хеджирования тендерного риска — разновидности валютного риска, возникающей на стадии поиска заказчика для своей продукции за рубежом. Если экспортная фирма произвела или закупила продукцию для поставки на внешний рынок, то она рассылает прайс-листы с предложением ее реализации по определенным ценам или выставляет свою продукцию на тендерные торги. Тем самым фирма берет на себя определенные обязательства на случай заключения внешнеторгового контракта. Однако у нее нет уверенности в том, что заказчик на продукцию будет найден. Валютный риск имеет в этом случае двойную неопределенность во-первых, связанную с тем, что не ясны перспективы получения валюты по внешнеторговому контракту во-вторых, до получения валюты сохраняется обычный валютный риск — неопределенность с конверсией валютной выручки в национальную валюту (трансакционный риск). [c.586]
Когда владельцы конвертируемого заемного капитала реализуют свой опцион на конверсию, они обменивают свой заем на акции. Когда владельцы варрантов исполняют свое право на приобретение акций, они платят деньгами за свои акции. [c.249]
Основными компонентами портфельных инвестиций в разбивке по активам и обязательствам являются ценные бумаги, дающие право на участие в капитале, и долговые ценные бумаги, обращающиеся на организованных и других финансовых рынках. Необеспеченные бумаги дают владельцу также безусловное право на получение фиксированной суммы основного долга в оговоренный срок (сроки). В данную группу включаются неучаствующие привилегированные акции, конвертируемые облигации и облигации с правом выбора срока погашения, самый последний из которых составляет более года со дня эмиссии. Опцион конверсии (в акции) можно рассматривать как производный контракт, обращающийся на бирже, т.е. актив, который может быть реализован независимо от инструмента, лежащего в основе контракта. Деление стоимости сделки на два компонента — стоимость облигации и стоимость опциона — [c.487]
При оценке опциона на конверсию необходимо обращать внимание на те же моменты, из-за которых оценка варрантон требует больших ухищрений, чем оценка свободно обращающихся опционов. Например, важное значение может иметь разводнение. Если облигации конвертируются, компания экономит на процентных выплатах и фактически освобождается от необходимо- [c.595]
На практике инвесторы часто не обращают внимание на разводнение и определяют конверсионную стоимость как цену акции, умноженную на количество акций, на которые облигации могут быть обменены. Конвертируемая облигация фактически дает опцион на приобретение части "нового акционерного капитала" — капитала после конверсии. Когда мы вычисляли конверсионную стоимость конвертируемой облигации компании Kojak, мы признавали это обстоятельство, умножая долю обыкновенных акций, которую получили бы держатели конвертируемых облигаций, на общую стоимость активов фирмы (т. е. стоимость обыкновенных акций плюс стоимость конвертируемых облигаций). [c.596]
Относительно низкая купонная ставка по конвертируемым облигациям также отвечает интересам быстрорастущих фирм, осуществляющих крупные капитальные затраты. Они могут добровольно отказаться от опциона на конверсию, чтобы снизить сумму ближайших денежных платежей по обслуживанию долга. Без опциона на конверсию кредиторы могут потребовать очень высокие (обещанные) процентные ставки в качестве компенсации за возможность невыполнения обязательств. Это не только заставило бы фирму привлекать еще больше капитала для обслуживания долга, но и увеличило бы риск возникновения финансовых затруднений. Парадоксально, но стремление кредиторов защитить себя от невыполнения фирмой обязательств на самом деле может лишь повысить вероятность финансовых проблем фирмы из-за роста ее бремени по обслуживанию долга28. [c.601]
Валютные резервы 53 Валютные условия контракта 53 Валютные фонды предприятий 54 Валютный контроль 54 Валютный курс 55 Валютный опцион 56 Валютный паритет 57 Валютный риск 57 Валютный рынок 57 Варрант 57 Ваучер 57 Вексель 57 Вексель банковский 58 Вексель дружеский 58 Вексель казначейский 58 Вексель коммерческий 58 Вексель переводный с оплатой по предъявлении 58 Вексельная грация 58 Вексельная дисциплина 58 Вексельный курс 58 Вексельный реквизит 58 Взаимодополняющие товары, комплементы 58 Взаимозаменяющие товары, субституты 58 Величина избыточного предложения, избыток 58 Величина избыточного спроса, дефицит 58 Венчурные операции 58 Венчурные предприятия 59 Венчурный (рисковый) бизнес 59 Вертикальная маркетинговая система 59 Вертикальное слияние 59 Виза 59 Виндикационный иск 59 Владение, обладание 59 Владение чужим имуществом (без разрешения собственника) 60 Внебалансовый счет 60 Внедренческая фирма 60 Внешнеторговое (внешнеэкономическое) объединение 60 Внешнеэкономическая деятельность 60 Внешние эффекты 60 Внутрифирменная трансфертная цена 60 Вознаграждение комиссионное 60 Вотум 60 Временное предпочтение 60 Всемирная организация интеллектуальной собственности (ВОИС) 61 Встречная торговля 61 Встречное удовлетворение 61 Встречный иск 61 Вторичный рынок 61 Входной барьер 61 Выбор по степени вероятности потерь 61 Выборочное обследование 61 Вывоз капитала 61 Вынужденная конверсия 61 Выручка 61 [c.292]
Мы называем это конверсией. Опционная чаша весов - синтетический фьючерс. Вы можете стоять как в длинной, так и в короткой позиции по синтетическому фьючерсу, что может компенсироватьсяпротивоположным фьючерсным контрактом. [c.43]
Market onversion Pri e — цена рыночной конверсии. Также называется конверсионным паритетом. Цена, которую инвестор реально выплачивает за обыкновенную акцию, приобретая конвертируемую ценную бумагу и затем исполняя конверсионный опцион. Данная цена равна рыночной стоимости конвертируемой ценной бумаги, деленной на коэффициент конверсии. [c.230]
Premium — премия. 1) Сумма, на которую цена продажи облигации превышает ее номинальную стоимость. 2) Цена опционного контракта. В торговле фьючерсами — величина, на которую цена фьючерсного контракта превышает цену наличной товарно-сырьевой продукции. 3) Для конвертируемых ценных бумаг — сумма, на которую цена этих бумаг превышает паритетную цену обычно выражается в процентах. Предположим, что акции продают по 45 долларов, а облигации с ценой конверсии 50 долларов — по 105 долларов. Аналогичные неконвертируемые облигации продаются по цене 90 долларов. В этом случае премия составит 15долларов, или 16,66% (15/90). Если премия [c.237]
Конверсия ( onversion) — процесс движения акций, на которые передаются права, от продавца опциона колл или к продавцу опциона пут . [c.161]
Рассмотрим для определенности опционы в варианте 2а предыдущего раздела. Синтетический фьючерс представляет собой длинную позицию по опциону колл и короткую позицию по опциону пут на том же страйке Е, скажем, Е — 4900. Из графика видно, что линия выплат по данной позиции представляет собой прямую, проходящую через 4900 (эта линия не учитывает премии по опционам, иначе ее надо сместить на величину разности премий Р-С). Точнее эту позицию следовало бы назвать синтетический форвард, поскольку при сохранении этой позиции до даты экспирации расчеты происходят один раз - при исполнении опционов. Предположим, что одновременно с занятием длинной синтетической фьючерсной позиции продается обычный фьючерс по цене F — 5100. Суммарная линия выплат представляет собой горизонтальную линию на уровне F — Е — 200, то есть окончательный результат данной операции не зависит от цены исполнения контрактов - цены базисного актива на дату исполнения. Данная комбинация, называемая реверсией, а также противоположная - конверсия, могут использоваться для получения арбитражной прибыли, если премии по опционам на одном страйке и фьючерсная цена разбалансированы, в данном примере при условии С — Р Ф F — Е — 200. [c.15]
Торгуя через арбитражный счет компании M Kinnon, мы создали безрисковые конверсии покупкой акций, покупкой опционов пут и продажей колл. Однако в данной конверсии оплаченная нами доля цены, соответствующая специальному дивиденду, составляла всего 50 центов. По мере того, как мы создавали эти конверсии, маркет-мейкеры и другие трейдеры, занимавшие противоположную сторону данной сделки, достаточно очевидно дали понять, что считают нас ненормальными из-за наших переплат за данный арбитраж. Если у вас есть по-настоящему оригинальная идея, это как раз тот момент, когда вы должны собраться и проигнорировать традиционную информацию. К тому моменту, когда мы открыли позиций на 100000 акций, рынки скорректировались, и некоторые из крупнейших маркет-мейкеров стали смотреть на рынок с нашей точки зрения. [c.392]
Недавно появилось новое требование Совета по стандартам бухгалтерского учета и Комиссии по ценным бумагам и биржам, которое предполагает расчет дохода на одну акцию на двух принципах. Первый по-казател ь, называемый базовой прибылью на одну акцию, рассчитывается исходя из среднего количества фактически находящихся в обращении акций за определенный период. Для расчета второго показателя — при-были с учетом разбавления — к количеству действительно обращающихся акций прибавляются условно обращающиеся акции, то есть те, которые в данном периоде могли имитироваться в результате конверсии привилегированных акций и облигаций. Это же касается обращающихся на рынке нрав приобретения акций, варрантов и фондовых опционов. Результат отражает уменьшение прибыли на одну акцию. [c.141]
Для бизнеса данная форма финансирования также может оказаться полезной. Если компания работает успешно, заемные средства становятся самоликвидирующимися, поскольку инвесторы используют свой опцион (право) по конверсии и не будет никаких затрат, связанных с выкупом. Бизнес также может предложить инвесторам более низкую процентную ставку, поскольку те ожидают будущую [c.247]
Основное отличие будет заключаться в том, что когда владельцы конвертируемого заемного капитала реализуют свой опцион на конверсию, они становятся обыкновенными акционерами и больше не являются кредиторами предприятия. Однако, если кредиторы с варрантами исполняютсвой опцион на конверсию, они становятся кредиторами предприятия и владельцами его обыкновенных акций. [c.249]