Идеальный финансовый рынок [c.148]
Инвесторы на идеальном финансовом рынке [c.149]
Одним из важных свойств идеального финансового рынка является то, что каждый инвестор k владеет одинаковой, присущей ему долей Zk каждой фирмы. Действительно, из формулы (17.1) вытекает, что S IV- IV. Отсюда доля стоимости г-й фирмы, принадлежащей инвестору k, равна [c.150]
На идеальном финансовом рынке 10% по стоимости составляют безрисковые бумаги и 90% — рисковые. Рисковых всего три первые составляют 1/6 и их / =0,8 вторые - 1/3 и ft=l. Найти долю и ft третьих бумаг. Найти эффективности всех рисковых бумаг, и среднюю доходность по всему рынку, если эффективность рынка (средняя доходность по рисковым бумагам) равна 8%, а безрисковая ставка равна 4%. [c.151]
Победителями на финансовых рынках становятся те их участники, которые используют преимущества новых технологий, отвечают на основное требование глобализации — торговать в глобальном масштабе быстро, эффективно и с небольшими затратами, в различных валютах и различными финансовыми инструментами, в разных часовых поясах. Современный рынок требует упрощения его инфраструктуры, но так, чтобы она удовлетворяла всем его сложным потребностям. Идеальным решением станет глобальная взаимосвязь технических платформ, которая объединит всех его участников. Цель такой схемы состоит в упрощении взаимосвязей и коммуникаций, обеспечении развития бизнес-процессов, которые поддерживают глобальную торговлю и наиболее эффективные способы транснационального клиринга и расчетов. [c.430]
Мне выпала большая честь представить вам свои рыночные индикаторы — плод многолетних исследований рынка. Разрабатывая рыночные стратегии, я использовал американские и европейские рынки ценных бумаг и в качестве источника информации, и как полигон для последующих испытаний. Но я уверен, что торговые методики, предназначенные изначально для западных рынков и позволившие трейдерам добиться впечатляющих успехов, окажутся столь же плодотворными и на Востоке. Более того, я не удивлюсь, если на новом, развивающемся финансовом рынке, каковым является российский рынок, результаты окажутся еще более впечатляющими. В истории такое случалось. Хотя структура ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, возможно, имеет свои специфические особенности, всех трейдеров мира объединяет единая психология и идентичные эмоции, на каком бы рынке они не работали. Человеческая натура, страх проигрыша и жажда выигрыша не знают языковых и культурных границ. Мои рыночные модели идеально учитывают эти факторы и позволяют безошибочно определять области с максимальным и минимальным риском. [c.4]
В ответ на обвинения хедж-фондов в усилении нестабильности финансовых рынков Сорос заявил Я сказал бы, что эти рынки склонны к перегреву, поэтому совершенно не верю в идеальный, [c.116]
Идеальный мир — это такое пространство, в котором приятно жить и выгодно инвестировать, но, к сожалению, реальность финансовых рынков отлична от него. Существует выражение Рынок будет стараться вести себя как угодно, лишь бы заставить большинство людей потерять максимальное количество денег . Перед началом любых финансовых операций запомните, что нечасто рынок отчетливо демонстрирует свои намерения. Именно в данной главе показано, как технический анализ может использоваться в условиях реального рынка. [c.208]
Необходимо заметить, что мы не верим в возможность создания идеальной торговой системы (идеальной в том смысле, что 100% генерируемых ею сигналов будут правильными) как на основе традиционных индикаторов, так и основанной на других физических принципах. Как мы уже указывали, трейдинг - это перераспределение денег, поэтому создание идеальной системы так же невозможно, как невозможно создание идеальной системы для игры в преферанс, В случае с преферансом, например, с обладателем такой системы быстро перестанут играть на деньги. Система, конечно, будет, но найти партнеров будет сложно, и доходность упадет. Интересен также мысленный эксперимент, когда все игроки в преферанс будут использовать идеальную систе-иу. Очевидно, что ситуация внутренне противоречива и результат такой партии исходя из формальной логики предсказать сложно. В терминах финансовых рынков это означает, что рынок изменит свои свойства и идеальная система станет неидеальной. [c.302]
Независимо от вида процесса одним из обязательных условий успешного внедрения и функционирования бизнес-процессов является необходимость поддержания алгоритма бизнес-процесса в актуальном состоянии относительно изменяющихся внешних условий (ситуация на финансовых рынках, изменение нормативной базы), а также периодическое проведение проверки соответствия реальных ("как есть") и идеальных ("как надо") бизнес-процессов. [c.159]
Ответы на данные вопросы тесно связаны. Проблема не сводится к обычному решению того, какие виды капитальных затрат финансировать из имеющихся источников средств, поскольку объем привлечения заемных средств находится под контролем руководства предприятия. Поэтому решения о выборе инвестиционного проекта и источниках его финансирования в идеальном случае должны приниматься одновременно. Аналогично критерий отбора проекта не может быть установлен без учета стоимости капитала (собственного и привлеченного с финансового рынка), необходимого для его реализации. Анализ эффективности сформированного инвестиционного портфеля позволяет дать правильные ответы на эти вопросы. [c.59]
Рональд Коуз, лауреат Нобелевской премии 1991 года четко показал, что рынок должен создаваться. Создание рынка — это чисто предпринимательская задача. Идеальные творцы рынка - это посредники, которые, опираясь на финансовую поддержку коммерческих банков, устанавливают связи между [c.39]
Рассмотрим вначале ситуацию, когда финансовые рынки настолько развиты, что орган управления государственным долгом может полностью оградиться от всех рисков, влияющих на реальные выплаты. Микроэкономика и теория финансов предлагают модель подобной финансовой системы. Набор рынков, охватывающий все возможные в будущем случайные события и позволяющий инвестору при реализации любого из них получать гарантированный доход, называется полным. Предположение о полноте рынков соответствует идеальной модели развитой финансовой системы, включающей широкий спектр производных инструментов. Если их набор достаточно разнообразен, то можно обеспечить запланированные финансовые потоки в реальном выражении для любого периода [c.15]
В реальности идеальных рынков не бывает. Государство в той или иной степени вмешивается в процесс распределения. В бывшем СССР такое вмешательство было всеобъемлющим. Действовали прейскурантные цены на оборудование и материалы, практиковалось их централизованное нормирование и распределение. Устанавливались жесткие нормы амортизационных отчислений, лимитировался и ряд других элементов затрат. В общегосударственном масштабе определялись страховые платежи, тарифы оплаты труда и оклады, плановая прибыль и пропорции ее распределения внутри предприятия и в бюджет. Таким образом, все распределение ВВП и национального дохода в условиях командно-административной экономики жестко регламентировалось государством. Это порождало широкий круг финансовых отношений предприятий уже на стадии первичного распределения ВВП, что и позволяло безоговорочно включать финансы предприятий в общую систему государственных финансов (90°ъ предприятий были государственными). [c.23]
Подход к структуре капитала с точки зрения его источников важен именно для принятия финансовых решений, поскольку позволяет ответить на основные вопросы управления финансами откуда получить и как разместить финансовые ресурсы. Вывод Миллера и Модильяни был сделан для предприятия, действующего в условиях идеального рынка капиталов при значительном количестве ограничений. Впоследствии теория структуры капитала усовершенствовалась самими [c.54]
Подход к структуре капитала с точки зрения его источников важен именно для принятия финансовых решений, поскольку позволяет ответить на основные вопросы управления финансами откуда получить и как разместить финансовые ресурсы. Вывод Миллера и Модильяни был сделан для предприятия, действующего в условиях идеального рынка капиталов при значительном количестве ограничений. Впоследствии теория структуры капитала была усовершенствована самими авторами и их оппонентами, однако и в настоящее время считается, что в развитии данного научного направления сделаны лишь первые шаги. [c.334]
Наш опыт работы в бизнес-планировании показывает, что идеальным является вариант, при котором бизнес-план составляют предприниматель или специалисты предприятия с привлечением консультантов. Объективный взгляд профессионала может помочь улучшить бизнес-план, придать ему товарный вид. Обычно консультанты помогают правильно расставить акценты, реально оценить положение дел. Особенно важна роль консультанта при составлении финансового плана и оценки рынка сбыта продукции. [c.116]
Сравнение четырех финансовых секторов, представленных фьючерсными рынками, в конце 1989 и начале 1990 гола валюты (левый верхний график), товары (левый нижний график), облигации (правый нижний график) и акции (правый верхний график). Фьючерсные рынки, охватывающие все четыре сектора, представляют собой идеальную среду с точки зрения возможностей для размещения активов. В условиях спада на рынках облигаций и акций валютные и товарные рынки обычно повышаются. [c.239]
Совершенно очевидно, что технический анализ вступил в новую фазу своего развития. Вместе с его популярностью растет и понимание того, что сфера применения технического анализа гораздо шире традиционного изучения изолированных графиков и внутренних технических индикаторов. Межрыночный анализ представляет собой новую ступень в развитии технической теории. По мере осознания того, что все рынки взаимосвязаны - финансовые и нефинансовые, внутренние и внешние — все больше трейдеров будут учитывать эти связи в своем анализе. Благодаря гибкости и универсальности в применении к любому рынку технический анализ идеально подходит для подобных исследований. [c.279]
Это проиллюстрировано графически на рис. 3.1. График представляет собой идеальный случай, но графики подъема и спада в развитии различных конгломератов совпадали с данным достаточно близко. Не каждый период цикла подъем — спад деловой активности следовал одному и тому же образцу. В Алхимии финансов я описал другой идеальный случай, в котором движения вниз и вверх графически выглядят более симметрично. Это типичная форма движения для рынков валют, где движения вверх и вниз являются более или менее обратимыми. В реальности различные возвратные процессы взаимодействуют, создавая странную и уникальную модель. Каждый случай индивидуален, а кривые имеют столько начертаний, сколько существует случаев. Неожиданное разочарование в дальневосточных рынках в 1997 г., которое привело к изменению основных финансовых показателей во всей Азии и даже во всем мире, является наглядным примером этого (я буду анализировать этот пример позже). [c.43]
С помощью финансовой поддержки отца и некоторых его друзей, а также своего друга по колледжу Марк разработал тренажер для подтягивания мышц живота, похожий на аналогичные тренажеры, удачно продававшиеся на рынке. Свое изобретение по формированию фигуры он назвал Идеальным тренажером . Идеальный тренажер состоял из пружины, зафиксированной между двумя мягкими поручнями. Пользователь помещал поручни между коленями и плечами и качал брюшные мышцы или мышцы живота, поднимая верхнюю часть тела против сопротивления тренажера. [c.526]
Как и во всех финансовых теориях, в основу САРМ положен целый ряд допущений, включая в том числе наличие идеального рынка капитала Они представлены следующим перечнем.1 [c.75]
Два главных преимущества, которые могут быть у трейдера - дисциплина и система игры. Ума у большинства трейдеров более чем достаточно, а вот с дисциплиной слабо. В разгаре игры трейдеры забывают о единственном серьезном преимуществе частного игрока над корпоративными финансовыми гигантами. Большие фирмы должны присутствовать на рынках. Они всегда должны быть готовы купить и продать, невзирая на рыночные условия. К частному игроку таких требований нет. Он может сидеть в сторонке, пока не увидит идеальных условий для заключения сделки. Но не сидится ему Свербит у трейдера в сиделке, хочется ему чего-то сделать, и хватает он трубку, отдает приказ, забыв о своем преимуществе - выборе времени, которого нет у большого корпоративного трейдера. [c.311]
Анализ идеальных и реальных кривых спроса и предложения на рынках тепла приводит к другим выводам и показывает, что основными направлениями работы теплоснабжающих предприятий в сложившихся условиях, которые могут существенно улучшить их экономическое и финансовое состояние, являются [c.24]
Для описания социально-управленческого процесса, которым, согласно определению, данному Ф. Котлером, является маркетинг, используются, в частности, следующие, ключевые понятия потребность, желание, спрос, рынок, продукт, обмен, сделка. Набор понятий и последовательность их перечисления здесь связаны с циклической схемой реализации процесса маркетинга в реальной жизни. Потребности индивидуумов выливаются в конкретные желания, которые при наличии финансовых возможностей трансформируются на рынке в спрос т конкретные продукты, которые присутствуют на рынке в виде товаров. На основе спроса и предложения осуществляется обмен между производителем и потребителем. Процесс обмена, охватывающий ряд актов, оформляется на рынке в виде определенной сделки (или ряда сделок, учитывая посредников) между продавцом и покупателем. Сделка в конечном счете должна привести к удовлетворению уже возникших потребностей в идеальном случае, весьма характерном для современного общества потребления, к возникновению других, более сложных, разнообразных и современных потребностей. Таким образом, потребитель циклически стимулируется к более эффективному труду и активному потреблению. Рассмотрим несколько подробнее названные понятия. [c.8]
Александр был уникален. Из всех, кого я знавал, он был ближе всего к недостижимому, как я теперь убежден, образу идеального владыки рынков. Ему было 27, на два года больше, чем мне, и к тому времени, когда я появился в Лондоне, он работал там уже третий год. Он чуть ли не с детства торговал ценными бумагами. Он вспоминает, что ему удалось сорвать крупный куш на рынке акций, когда он еще учился в седьмом классе. В девятнадцать он проиграл 97 тысяч долларов на фьючерсах на казначейские векселя. Иными словами, он был явно необычным ребенком. С тех пор как он научился раскручивать удачу и ограничивать потери, он никогда не оглядывался. Потерянное на казначейских векселях он вернул, и не один раз, на золотых фьючерсах. [Одно из финансовых приключений Александра нашло своеобразное отражение в книге ТомаВулфа Костер тщеславия . Вулф описывает, как его главный герой Шерман Маккой ввязывается в историю с обеспеченными золотом [c.121]
К сожалению, люди даже не знают о существовании концепции открытого общества они отнюдь не считают его идеальным обществом. Открытое общество не может выжить без сознательных усилий сохранить его. Это утверждение, конечно же, отвергается идеологией свободного предпринимательства laissezfaire, в соответствии с которой неограниченное стремление к удовлетворению личной корысти приводит к оптимальному положению вещей. Но происходящие ежедневно события опровергают эту идеологию. Уже давно должно стать очевидным, что финансовые рынки не являются самоподдерживающимися и сохранение рыночного механизма должно стать основной общей задачей, которая ставится выше корыстных интересов индивидуальных участников рынка. Если люди не верят в открытое общество как в желаемую форму общественной организации и не хотят сдерживать свои корыстные интересы во имя поддержания открытого общества, открытое общество не выживет. [c.62]
В целом имеющиеся доказательства указывают на то, что важнейшие рынки ценных бумаг являются эффективными, но не идеально эффективными В боль шинстве случаев участники рынка обладают лишь ограниченными знаниями, а затраты на поиск информации высоки кроме того, им необходимо выплачи вать налоги и покрывать трансакционные затраты Далее, в тех случаях, когда чрезмерные эмоции вызывают повышение или понижение курсов ценных бумаг, очень трудно — если не невозможно — с уверенностью сказать, курсы каких ценных бумаг отклонялись от нормальных значений и насколько велики эти отклонения. Таким образом, в большинстве случаев и инвесторы и менеджеры должны действовать исходя из предположения, что финансовые рынки эффек тивны, а курсы ценных бумаг не содержат никаких искажений [c.18]
Закон природы (Nature s Law theory) - это идея, а скорее, вера горстки мистиков, которые противостоят на финансовых рынках приверженцам случайности цен . По утверждению мистиков, рынок живет идеально упорядоченной жизнью, подчиняясь непреложным законам природы с точностью часового механизма. Кстати, свою последнюю книгу Р.Н.Эллиот так и озаглавил Закон природы . [c.93]
Это доступное и удобное руководство идеально для инвесторов, не имеющих опыта работы с фьючерсами. Охватывая все возможные фьючерсные рынки -от зерновых и металлов до нефтепродуктов и финансовых фьючерсов, - книга "Основы юрговли фьючерсами" просю и понятно рассказывает, как устанавли ваются маржей ые требования, что происходит с ордером в торговом зале биржи, какие шаги должен предпринять производитель или пользователь, чтобы эффективно хеджировать наличный товар, как использовать фьючерсные рынки на пользу Вам и Вашему бизнесу. [c.276]
Однако, эти результаты достигаются не всегда, если не выполняются следующие условия [334,137] наличие информации об идентичных предпочтениях, общеизвестной структуре капитала и дивидендов, и полной совокупности имущественных прав (т.е. наличие полного спектра производных финансовых инструментов, позволяющих оценить ожидаемые будущие риски). Эти исследования содержат примеры сбоя модели рациональных ожиданий и позволяют предположить, что агрегирование информации является более сложным процессом. В частности, похоже, эффективность рынка, определяемая как полное агрегирование информации, зависит от "сложности" рыночной структуры, обусловленной такими параметрами, как количество акций, обращающихся на рынке, и торговыми периодами [319]. Например, чрезмерная реакция людей на неинформативные сделки может создать, так называемые, самообразующиеся информационные "миражи", которыми, вероятно, можно объяснить явную чрезмерную волатильность биржевых цен.[67]. Более того, эксперименты с рыночными моделями показали, что существует два типа ошибок в оценке рынка ошибки в оценке экзогенных событий, влияющих на стоимость активов, и ошибки в оценке переменных факторов, создаваемых рыночной деятельностью, таких как цены фьючерсных контрактов. Несмотря на существование идеальных условий для обучения, индивидуальные ошибки не устраняются полностью, а, в лучшем случае, иногда сокращаются. [65] Еще одной отличительной особенностью людей, выявленной в ходе экспериментов, является так называемый "эффект избавления", соответствующий тенденции продавать выросшие в цене активы и держать активы, упавшие в цене [446]. Такую тягу к избавлению можно объяснить тем, что люди оценивают прибыль и убытки, привязывая их к какому-либо ориентиру, и склонны идти на риск при наличии опасности потенциального убытка, но стремятся избежать риска при наличии потенциальной возможности получить определенную прибыль. Еще одной важной психологической особенностью человека является то, что многие люди переоценивают свои личные способности и чрезмерно оптимистичны в отношении своего будущего. Как было установлено, эти особенности влияют на экономическое поведение при вступлении в конкурентные игры или при инвестировании на рынке акций [66]. [c.96]
В данном примере, идеальная стратегия следования тренду стремится зафиксировать самые крупные движения цены за определенный интервал времени. Следовательно, оптимальная окупаемость - утртюгРтш- Очевидно, что эта стратегия получит наибольшую пользу от предсказания краха. Также необходимо отметить инвестиционные стратегии, использующие финансовые производные, такие как опционы "пут" и "колл". Опцион "пут" представляет собой естественный инструмент для подкрепления предсказания приближающегося краха. Вспомним, что опционы "пут" (известные также под названием опционы продажи) дают право (но не обязывают), полученное от противоположной стороны (скажем, банка), продавать акцию по предварительно выбранной цене, называемой ценой исполнения, за определенный период времени. Когда реальная рыночная цена акции падает намного ниже цены исполнения, опционы "пут" становятся очень ценными, поскольку инвестор может покупать акции на рынке по низкой цене и продавать их банку по высокой цене исполнения опциона, забирая, таким образом, разницу. Рычаг, заложенный в опционах "пут", берет свое начало из того обстоятельства, что начальная цена может быть очень низкой, если цена исполнения изначально выбирается как более низкая по сравнению с ценой основного финансового инструмента, поскольку трейдер ничего не выигрывает от продажи по цене ниже рыночной. Если крах возникает до того, как опцион достигает своего срока истечения и, как следствие, цена падает близко или ниже цены исполнения, изначально не имеющий практически никакой ценности опцион внезапно приобретает большую ценность. Его цена может подскочить на коэффициент, исчисляющийся сотнями для больших крахов, что соответствует потенциальным прибылям в десятки тысяч процентов Но говорить об это значительно легче, чем делать, так как точный расчет времени имеет огромное значение. [c.344]
Почему эта книга была выбрана для перевода Разумеется, мы можем лишь строить предположения на сей счет, но считаем нужным отметить, что в книге дается очень прагматичный и непредвзятый подход к трудным вопросам, возникшим в области корпоративных финансов после того, как на смену сегментации и регулированию пришли свободные финансовые потоки и свободный обмен достоверной информацией. Опыт работы в MBA-классах (Master of Business Administration) в Манчестерской Школе бизнеса (Великобритания) и Роттердамской Школе менеджмента (Голландия) убедил нас в том, что интеллектуалу-теоретику необходима скромность. Очень скоро нам стало ясно, что теоретическое превосходство той или иной модели ценообразования рынка ценных бумаг вовсе не гарантирует реального финансового успеха в виде роста счета в банке. Любая модель дает лишь общую схему для анализа сложных явлений реальной жизни и вместе с тем зачастую огорчает нас излишней жесткостью своих предположений. В то же время, финансовая информация распространяется не идеально, а на рынках происходят изменения, связанные с регулированием и конкуренцией. [c.5]
Уже в недрах золотого века вызревали предпосылки деградации идеальных условий для экономического роста и интенсивной интернационализации хозяйственной жизни. Активное создание в последней четверти XIX в. и начале XX в. колониальных империй, обеспечивавших обширные рынки сбыта и источники сырья для промышленности метрополий, требовали наращивания военных флотов и иных вооруженных сил и, следовательно,.роста налогов на бизнес, что снижало его реальные доходы. Кроме того, управление колониями, их защита от посягательств со стороны других колонизаторов объективно усиливали роль государства не только во внешнеэкономической сфере, но и во внутриэкономической. Вмешательство правительств в экономику резко возросло в годы Первой мировой войны, когда потребовалась полная мобилизация материальных, финансовых и людских ресурсов, жесткий контроль над ценами, рационирование продоволь- [c.26]
В своей работе Модильяни и Миллер, исходя из весьма жестких заданных условий, включающих, в частности, наличие идеальных рынков капитала (что подразумевает нулевое налогообложение), доказывают с помощью идеи арби тражных операций, что структура капитала не влияет на стоимость фирмы Существо доказательства состоит в следующем если финансирование деятель ности фирмы более выгодно за счет заемного капитала, а не за счет собственных источников средств, то владельцы акций компании со смешанной структурой ка питала предпочтут продать часть акций своей фирмы, использовав вырученные средства на покупку акций фирмы, не пользующейся привлеченными источни ками, и восполнив недостаток в финансовых ресурсах за счет заемного капитала Одновременные операции с ценными бумагами фирм с относительно высокой и относительно низкой долей заемного капитала приведут в конце концов к тому, что цены таких фирм будут примерно совпадать Таким образом, согласно Мо дильяни и Миллеру, стоимость акций фирмы не связана с соотношением между ее заемным и собственным капиталом [c.6]
Несмотря на несомненную ценность ранних теорий, они в общем и целом не слишком способствуют пониманию явлений реального мира По видимому, в каждой из этих теорий не учтен какой-то ключевой элемент, а допущение существования идеального рынка капитала не способствует объяснению явлений, имеющих место в реальной жизни Многие ученые считают, что наиболее уязвимым местом гипотезы идеального рынка капитала является предпосылка, согласно которой все субъекты рынка обладают одинаковым объемом информа ции по мнению этих ученых, введение понятия асимметричной информации позволяет теории финансов лучше объяснять реальные явления Поэтому се годня значительная часть научных исследований посвящена информационным асимметриям и их последствиям Отметим также, что некоторые теории, пользовавшиеся одно время широким признанием, позднее оказались несостоятельными, а затем уступили место новым и усовершенствованным теориям Тем не менее в настоящее время практика финансового менеджмента основана на тех теориях, которые представлены в данной главе продолжая знакомство с книгой, не следует упускать из виду этот момент [c.31]
Сегодняшние начинающие трейдеры часто смешивают понятия реального исполнения заказа с возможным его осуществлением. Быстрое подключение инструментов и надежная связь ставят любого участника рынка практически в равные условия на торговой площадке. Выберите программное обеспечение (software), которое обеспечит Вам быстрый и качественный доступ к рынку и Ваш домашний офис ни в чем не будет уступать офисам в стеклянных башнях финансовых домов. Однако эти комплексные системы могут накоротко замкнуться на самом необходимом условии для получения стабильных результатов, а именно на выборе идеального момента входа в рынок (market timing), а вот тут как раз первостепенную важность представляет тщательность анализа, а не поспешность. Чрезвычайная простота самого процесса осуществления заказа моментально генерирует карму на ошибки и очень быстро вымывает трейдеров из игры. [c.37]