Рассмотрим, в каком смысле эта модель является денежной моделью частичного равновесия. Обратившись к рис. 15.2, предположим, что предложение денег увеличилось не на ДМ, а на ДМf. В результате кривая спроса на новые облигации переместится к В", а равновесная норма процента снизится с rt до г2. В этом смысле очевидно, то норма процента является в значительной мере денежным феноменом. Она определяется как реальными факторами-сбережениями и инвестициями,-так и денежными-спросом на деньги и их предложением,-причем ее уровень может быть изменен непосредственно за счет изменения последних факторов. Однако, как будет показано в разделе 15.4, с позиций концепции общего равновесия денежная модель ссудных фондов может считаться реальной теорией нормы процента. [c.501]
Простая реальная модель рынка облигаций (рис. 13.1) включает функцию спроса и предложения облигаций и равновесную норму процента, которая устанавливается в точке их равенства (BD - 5s, /м - равновесная норма процента). Предполагается, что спрос и предложение облигаций равны сбережениям и инвестициям, и, следовательно, условие равновесия можно также представить в виде 5 (/) = (/), т.е. норма процента определяется равновесием планируемых сбережений и инвестиций. [c.237]
Харрис ставит перед собой амбициозную и весьма трудную задачу-подвести итог развития денежных исследований за последнюю четверть века, с момента выхода в 1962 г. знаменитой обзорной статьи Г. Джонсона по проблемам денежной теории и политики . Важная черта его книги-тесная увязка изложения денежной проблематики с общеэкономической теорией, макроэкономикой. В этой связи следует подчеркнуть, что в прошлом, особенно в период господства неоклассических доктрин, денежные теории носили узкоспециальный характер и были, по существу, изолированы от других важных процессов хозяйственной динамики. Они отвечали за объяснение механизма установления абсолютного уровня товарных цен, тогда как все другие важные хозяйственные явления определялись в моделях неоклассиков исключительно действием реальных (немонетарных) факторов. Теория капиталистического воспроизводства, предложенная в 30-х годах Кейнсом, существенно изменила представления о роли денег в процессах экономического развития. Кейнс выдвинул новую схему теснейшей взаимной зависимости денежных и реальных факторов, где роль главного передаточного звена денежных импульсов играла норма процента, оказывающая влияние на процессы накопления и инвестирования капитала. Благодаря такому подходу деньги заняли одно из цент- [c.10]
Новое равновесие будет таким же, как и первоначальное, в том смысле, что норма процента равна г1, а реальный доход-j . Но реальные переменные изменились. Удвоение денежной массы вызвало увеличение уровня цен более чем вдвое. Поэтому в точке нового равновесия реальная стоимость денежных остатков MS/p изменилась. Деньги в этой модели не являются нейтральными. [c.420]
Следовательно, в модели с внешними облигациями и внешними деньгами деньги ire являются нейтральными. Увеличение денежной массы переводит хозяйство в состояние нового равновесия, где ставка процента (а также реальные кассовые остатки и реальный запас облигаций) меньше, чем первоначально. Причина заключается в наличии эффекта богатства в функциях спроса на деньги, облигации и товары, а также в том, что одним из компонентов (финансового) чистого богатства частного сектора служит запас облигаций, номинальная стоимость которого при любой норме процента фиксирована. Это приводит к тому, что повышение абсолютного уровня цен, приводящее к снижению реальной стоимости облигаций, так влияет на избыточный сирое на каждом рынке, что равновесие не может быть достигнуто при сохранении первоначального уровня процентной ставки. [c.426]
Этот вопрос уже рассматривался в гл. 12. Он сводился к тому, нейтральны деньги или нет. Модели, представленные в этой главе, были построены, исходя из предпосылок теории предпочтения ликвидности, хотя они эксплицитно учитывали также спрос и предложение запаса облигаций. Хотя в этих моделях использовались положения теории предпочтения ликвидности, мы видели, что при определенных условиях деньги могут быть нейтральными, а норма процента-реальным феноменом, тогда как при других условиях подобный вывод не оправдывался. [c.504]
Прежде чем рассматривать их, необходимо заметить, что, если мы не будем учитывать эффект реальных остатков, единственным каналом связи денежного и товарного рынков в кейнсианской модели будет норма процента. Если в этой модели необходим поддерживающий рост денежной массы, чтобы обеспечить наличие инфляционного эффекта, то он должен существовать, ибо без него условия денежного рынка приведут к повышению нормы процента, а оно в свою очередь, снизив инвестиции, переместит функцию расходов из положения е2 вниз и устранит инфляционный разрыв. Такая ситуация возникает, если денежный рынок отображается схемой, приведенной па рис. 19.2, но не на рис. 19.3 и 19.4. [c.599]
Дайте определение следующим ключевым понятиям инвестиция, инвестиционный процесс, реальные и финансовые инвестиции, участники инвестиционной деятельности, инвестиционный проект, критерии оценки проектов, чистая приведенная стоимость, индекс рентабельности, внутренняя норма прибыли, срок окупаемости, оборотные активы, иммобилизация, финансовый цикл, резерв по сомнительным долгам, эквиваленты денежных средств, временная ценность денег, капитализация процентов, дисконтирование и наращение, доходность (норма прибыли), приведенная (дисконтированная) стоимость, теоретическая (внутренняя) стоимость финансового актива, модель Уильямса. [c.141]
Предположим, что ФРС проводит покупку ценных бумаг на открытом рынке (либо, как мы уже обсуждали в главе 17, сокращает учетную ставку или требуемую норму резервного покрытия), таким образом увеличивая номинальную денежную массу. Предположим далее, что уровень цен остается неизменным. (Как мы убедимся в следующей главе, это вряд ли возможно на практике.) Тогда, как показано на рис. 20-20, график LМ сместится вниз и вправо, из положения LM(M( /Р()) в положение LM(Ml/PQ). До этого момента первоначальной точкой равновесия в модели IS-LM была точка Е. После смещения графика при первоначальном уровне реального дохода ( у )) номинальная ставка процента ( г°) лежит выше нового графика LM и не соответствует новому равновесию в модели IS-LM. При данной ставке процента будет существовать избыточная денежная масса, и ставка процента снизится до точки А. При том ожидаемые совокупные инвестиции и, следовательно, ожидаемые совокупные расходы возрастут. Это означает движение вниз вдоль графика IS из точки А по направлению к точке ". Точка Е представляет собой новый равновесный уровень в модели IS-LM. Общий эффект увеличения номинальной денежной массы при постоянном уровне цен станет следствием увеличения равновесного реального дохода и сокращения равновесной номинальной ставки процента. [c.545]
Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации (облигации с периодической выплатой процентов) заключается в том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). [c.324]
Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении, равна совокупным выплатам номинала и суммы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). [c.326]
Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению дивидендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимости акции в момент ее реализации, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). Иными словами экономическое содержание данной модели аналогично Основной модели оценки облигаций. Отличия состоят лишь в том, что вместо суммы процентов используются показатели дифференцированной по годам суммы дивидендов, а вместо номинала облигации — прогнозируемая рыночная цена акции в момент ее реализации. Сам же механизм расчета текущей рыночной стоимости при этом не меняется. [c.330]
В модели приняты следующие обозначения Xi — общая численность рабочих i-й специальности В/ — реальный фонд рабочего времени одного среднесписочного рабочего i-й специальности в анализируемом периоде Z, — среднее число часов работы одного рабочего i-й специальности за рассматриваемый период Mi — необходимое время для выполнения всех работ i-й специальности за период /V, — общая трудоемкость всех работ по i-й специальности Q, — фактический объем работ по i-й специальности в денежном (натуральном) выражении Я, — план повышения производительности труда рабочих i-й специальности (в процентах роста средней выработки) К, — коэффициент выполнения норм выработки по i-й специальности Л, — фактическая выработка в денежном (натуральном) выражении одного рабочего i-й специальности С, — среднечасовая заработная плата рабочего i-й специальности S, — фонд заработной платы для завершения всех работ по i-й специальности. [c.217]
ДВУХФАКТОРНАЯ МОДЕЛЬ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА -модель роста экономики, построенная на предположении, что только два фактора - капитал и труд - участвуют в создании валового национального продукта. Согласно этой модели возрастание средств производства, капитала, по отношению к фиксированному количеству труда, при отсутствии технологических изменений будет приводить к падению нормы прибыли на капитал, а также к снижению реальной ставки процента при одновременном росте реальной заработной платы и объема производства. Такая модель является упрощенной, так как не учитывает влияния технического прогресса. [c.152]
Представители традиционной докейнсианской количественной теории не всегда придерживались простой реальной модели нормы процента, рассмотренной в разделе 15.1. Как мы видели в гл.6, еще Торнтон (Thornton, [c.498]
Приравнивая стоимость (value) проекта, т.е. приведенную стоимость потока будущих доходов от предельных инвестиций, к затратам на проект, С, мы находим р — реальную ставку дохода после налогов на предельные инвестиции. По логике варианта fixed-r модели, s, т.е. норма доходов после налогов на инвестиции в реальном выражении, равна реальной рыночной ставке процента после налогов [c.31]
Однако, арбитражные возможности ограничены и еще более-менее реалистично предполагать, что арбитраж приведет к выравниванию норм прибыли на проекты до подоходного налогообложения. Другими словами, можно предполагать единую величину нормы прибыли г (реальная ставка рыночного процента до подоходного налога) — и это является предпосылкой fixed-r версии модели. Понятно, что проекты с единой реальной нормой прибыли до подоходных налогов (результат арбитражного процесса), как правило, имеют различные реальные нормы прибыли до налогов на прибыль, р. [c.39]
Как в классической, так и в старой кейнсианской модели (с полной занятостью) каждый рынок описывается четырьмя уравнениями предложения, спроса и двумя уравнениями, определяющими положение равновесия. На рынке рабочей силы в каждой из моделей предложение труда, /Vs, является функцией реальной заработной платы (W/p) (уравнение 8.8). Спрос на рабочую силу ND (уравнение 8.9) также является функцией реальной заработной платы, поскольку предполагается, что предприниматели нанимают рабочих до того момента, когда предельный продукт dy/dN (первая производная от производственной функции, приведенной в уравнении 8.16) равен реальной заработной плате. Условие равновесия (уравнение 8.10), т.е. равенство между планируемыми предложением и спросом, определяет (уравнение 8.11) уровень занятости N, который приводит в равновесие рынок рабочей силы. На денежном рынке предложение денег М5 в обеих моделях экзогешю фиксируется на уровне Ms (уравнение 8.12). Спрос на деньги М (уравнение 8.13) в классической модели выражен в форме грубой количественной теории. В кейнсианской же модели спрос на деньги является функцией фактического денежного дохода и нормы процента, г, по облигациям, причем последние являются единственным видом неденежных финансовых активов. Равновесие на денежном рынке устанавливается при равенстве спроса и предложения [c.290]
Мы получили уравнение кривой IS для модели, учитывающей эффект Пигу. Его рассмотрение показывает, что первый член содержит в качестве составного компонента реальную стоимрсть финансового богатства, так что увеличение реальной стоимости финансовых активов перемещает кривую IS вправо. Иначе говоря, при любом заданном значении нормы процента величина у, удовлетворяющая уравнению 12.6, будет выше. [c.412]
Допустим, что указанная модель первоначально находится в состоянии равновесия. Это отражается на графике кривыми спроса и предложения, а также кривыми сбережений и инвестиций, помеченными цифрой 1. Существует равновесная норма процента г 1, которая уравнивает все три рынка. Пусть теперь номинальная денежная масса М5 увеличится (скажем, удвоится) посредством распределения новых денег в качестве дара правительства. Немедленным следствием этого еще до изменения цен или каких-либо других переменных будет смещение вправо линии реальной денежной массы в положение ms2 (см. часть В рис. 12.6). Произойдут также смещения других кривых. Кривая реальных сбережений переместится влево в положение х2, ибо, возрастая, реальная денежная масса ведет к увеличению реального [c.423]
Этих уравнений вполне достаточно, чтобы продемонстрировать, что в указанной модели деньги нейтральны, поскольку нам не нужно особо рассматривать рынок рабочей силы или облигаций Если предположить, что производство достигает уровня полной занятости у = у, то, согласно определению полной занятости, данному в гл. 8, это одновременно означает, что избыточный спрос (или предложение) рабочей силы равен нулю. А закон Вальраса i оворит нам, что, если рынки i оваров и денег, равно как и рынок рабочей силы, находятся в равновесии (уравнения 12.22 и 12.23), тогда и рынок облигаций должен находиться в равновесии Таким образом, сосредоточив внимание на юварном и денежном рынках, предположим, что, когда они находились в равновесии, отвечающем уравнениям 12.22 и 12.23, проиюшло удвоение денежной массы . Посмотрим теперь, существует ли новое равновесие полной занятости, где не изменились реальные переменные Если уровень цен должен удвоиться, го ясно, что величина реальных кассовых остатков не изменится и, как явствует из уравнений 1222 и 12.23, эт о соответствует новому равновесию (избыточный спрос равен нулю) без изменения нормы процента или реальною продукта. Таким образом, деньги в этой модели нейтральны. [c.432]
В разделе 15.1 рассмотрена простая модель реальной теории процента-теории, согласно которой норма процеша определяется реальными факторами-инвестициями и сбережениями, производительностью и бережливостью. Модель строится в рамках рынка ссудных фондов применительно к спросу и предложению новых облигаций при этом предполагается, что спрос и предложение являются функциями только планируемых сбережений и планируемых инвестиций. В разделе 15.2 мы покажем денежную модель ссудных фондов, в которой спрос и предложение на новые облигации (ссудные фонды) зависят от функций спроса и предложения денег, равно как и от планируемых сбережений и инвестиций. В разделе 15.3 описывается другая денежная теория нормы процента, а именно кейнсианская теория предпочтения [c.495]
Очевидно, что в норме процента, устанавливаемой в результате такого частичного равновесия, не учитывается воздействие факторов, которые нельзя обойти вниманием. Во-первых, поскольку рассматривается случай частичного равновесия, то упускается из виду влияние других рынков на кривые сбережений и инвестиций и, следовательно, на кривые спроса на облигации и их предложения. В частности, есть основания считать, что в действительности увеличение предложения денег или изменение абсолютного уровня цен могут сместить кривые сбережений и инвестиций в результате действия эффекта Пигу (как было показано в гл.12, где рассматривалось общее равновесие). Во-вторых, эта модель основана на предположении, что облигации являются единственным видом активов, которым располагают потребители. Они не могут сберегать в денежной форме. В свою очередь фирмы располагают единственным видом активов - реальным функционирующим капиталом они не держат денег, не выпускают облигации в целях увеличения своих денежных активов и не могут финансировать приобретение инвестиционных товаров за счет уменьшения своих денежных остатков. В следующем разделе будет рассмотрена денежная модель заемных фондов, включающая в себя деньги как особый вид активов. [c.498]
Сам Кейнс считал, что деньги не-нейтральны, и мы можем привести несколько доводов в пользу этого утверждения. В рамках модели кейисианско-неоклассического синтеза можно утверждать, что, с точки зрения Кейнса, полное отсутствие гибкости номинальной заработной платы и нормы процента ограничивает способность последней уравнивать сбережения и инвестиции при достижении уровня полной занятости. Или в рамках той же модели мы вправе утверждать, что спекулятивный спрос определялся Кейнсом в номинальном, а не реальном выражении, что не позволяет сохранить нейтральность денег даже при достижении полной занятости (см. гл. 12). В плане обоснования позиции Кейнса заслуживает внимания аргументация представителей неокейнсианской пгколы, которые полагают, что вследствие эластичности спроса на деньги по проценту изменение нормы процента для уравнивания инвестиций и сбережений происходит с некоторым запозданием и это приводит к изменению реального дохода. Однако данная аргументация относится не к норме процента в системе общего равновесия, в пределах которой традиционно рассматривается вопрос о нейтральных деньгах, а к неравновесным ситуациям. [c.504]
Модель Кейнса - Викселля, усовершенствованная Стей-ном (Stein, 1966 и 1969), а также Роузом (Rose, 1966), представляет собой такую модификацию неоклассической модели, которая допускает, что рынки товаров и денег могут в любой момент находиться в неравновесном состоянии. Эта модификация заключает в себе два принципиально новых момента. Во-первых, вводится рьщок облиг пцш, тогда как в неоклассической модели имелись только деньги и капитал в натуральной форме. В введении облигаций нет прямой необходимости, учитывая, что в случае нарушения равновесия на товарном рынке планируемые инвестиции отклоняются от планируемых сбережений и приходится исследовать факторы, определяющие обе эти переменные (в то время как в неоклассической модели достаточно рассмотреть факторы, воздействующие на сбережения). Рынок облигаций позволяет учитывать связь между планируемыми инвестициями и ставкой процента по облигациям. Во-вторых, вводится иное предположение относительно абсолютного уровня цен. Считается, что цены могут только расти, что инфляция выражается положительными величинами, когда имеет место избыточный спрос на товары, или, другими словами, планируемые инвестиции превышают планируемые сбережения. Исходя из закона Вальраса и предполагая, что норма процента мгновенно приводит рынок облигаций в равновесие, наличие такого избыточного спроса означает, что инфляция может возникнуть лишь при наличии слишком низкой ставки процента, неспособной привести товарный рынок в состояние равновесия и, следовательно, при избыточном предложении реальных остатков на денежном рынке. В отличие от неоклассической модели, если все рынки находятся в равновесии, темп инфляции равняется нулю. [c.580]
Фишер трактовал это отношение между номинальной и реальной нормами процента как равновесное и достигаемое благодаря тому, что как заемщики, так . кредиторы ожидают снижения реальной стоимости основной суммы долга вследствие инфляции. Фишер выдвинул те же аргументы по поводу долгосрочного равновесия, которые мы видели в моделях Кейгена и Фридмена в состоянии долговременного равновесия повышение темпа роста денежной массы вызовет идентичное повышение темпа инфляции и, следовательно, идентичное повышение ожидаемого темпа инфляции (ре) и номинальной ставки процента (г). [c.620]
Вторая область полемики касается вопроса об эффективности стабилизационной политики в тех случаях, когда она принимает форму контроля над денежной массой. В разделах 21.3 и 21.4 мы указывали на вывод монетаристов, что стабилизационные мероприятия не могут-влиять на состояние безработицы или реального продукта в долговременном или даже в краткосрочном периоде. В этих разделах и в гл. 19, где рассматривались монетаристские теории инфляции и гиперинфляции, присутствовал вывод, что контроль над темпами измегшния денежной массы позволяет властям контролировать лишь темп инфляции. Подобный вывод по сути своей полностью совпадает с результатами грубой или долгосрочной версии докейнсианской количественной теории (гл. 4 и 6) и, по-видимому, противоречит заявлению Фридмена (Friedman, 1956b), что современная количественная теория отличается от своей предшественницы тем, что она, по сути, представляет собой не теорию уровня цеп, а теорию спроса на деньги (гл. 7 и 20). Этот вывод оспаривают кейнсианцы. Их доказательство сводится к тому, что заработная плата и цены не являются совершенно гибкими. Действительно, это допущение об относительной негибкости цен и заработной платы представляет собой суть кейнсианской экономической теории. Как мы видим в гл. 8, учебная модель кейнсианской теории утверждает, что безработица выше нулевого уровня (или в современном контексте-выше естественной нормы) является результатом негибкости заработной платы или нормы процента, которые служат двумя специфическими примерами негибких относительных цен. А в гл. 13 мы видели, что, хотя современные интерпретации кейнсианской модели не предполагают абсолютной негибкости, [c.721]
Как и любая другая, данная модель также была выведена ее автором, американским экономистом У. Шарпом, при целом ряде допущений. Авторы данной книги не рассматривают их в тексте, однако следовало бы подчеркнуть, что именно в этой системе логических ограничений справедливо представлено уравнение требуемой нормы доходности. Модель построена на предположении эффективного рынка ценных бумаг и совершенной конкуренции инвесторов, именно поэтому ее главный принцип формулируется весьма жестко инвестор должен вознаграждаться лишь за систематический риск. Но реальная жизнь не укладывается подчас в рамки логических ограничений этой модели, и фактические ставки доходности акций далеко не всегда совпадают с рассчитанными по модели САРМ. Это несовпадение остается до сих пор предметом дискуссий специалистов-теоретиков. В практических же справочниках параметры регрессионного анализа, на основе которого рассчитывается уравнение кривой рынка ценных бумаг, публикуются аналитическими агентствами достаточно подробно. Помимо фактора "бета" в справочниках агентств обычно приводят фактор а (альфа-вклад), который отражает процент изменения курсов данных акций за период, равный интервалу расчета доходности акций и рыночного портфеля № (Д-квадрат — остаточная дисперсия), показывающий вклад рыночных процессов в изменение курсов данных акций. Наконец, ряд агентств, например "Вэлью Лайн", приводит скорректированный фактор "бета", отражающий тенденцию и меру сближения фактора бета" данной компании с общерыночным показателем, т.е. фактор "бета" рыночного портфеля, который равен 1. (Прим. науч. ред.) [c.241]