Такая процедура была использована в подробном исследовании торговых операций инсайдеров за период 50—60-х годов". В таблице 17.1 приведены основные результаты. Две крайние правые колонки показывают величину доходности по тем ценным бумагам, по которым указанные слева уровни отсечения были превышены. Например, при рассмотрении периода 60-х годов, если инвестор покупал акцию, когда число покупателей в три раза превышало число продавцов, и продавал акцию, когда число продавцов в три раза превышало число покупателей за 1 месяц (причем его действия в целом совпадали с действиями остальных инсайдеров), то инвестор в среднем получал доходность до 5,07% за 8 месяцев. Если операции проводились после того, как официальная информация публиковалась в официальном отчете, то средняя доходность составляла 4,94% за 8 последующих месяцев. [c.508]
Доходность операций инсайдеров [c.508]
Почему, с точки зрения сторонника эффективного рынка, вызывает удивление тот факт, что операции с использованием данных об активности инсайдеров, которые можно найти в Официальном отчете об операциях инсайдеров, публикуемом SE , приносят большую прибыль [c.528]
Операции инсайдеров рассматриваются во многих работах. См. некоторые из них [c.545]
Директивы попадают также не только операции инсайдеров-профессиональных [c.16]
Когда приходит время выбора акций, многие профессионалы используют примитивный подход, пытаясь выделить компании, обладающие определенными достоинствами, например принципиально новой продукцией. Однако на многих зарубежных фондовых рынках, где общедоступная информация не столь широка, как в США, а операции инсайдеров более распространены, индивидуальные американские инвесторы, скорее всего, будут последними узнавать обо всем. Подход по принципу "сверху вниз", связанный с попыткой выделить наиболее перспективные национальные экономики, может оказаться более плодотворным. Для тех, кто использует эту стратегию, некоторые инвестиционные консультанты рекомендуют вкладывать в ценные бумаги банков и компаний сферы коммунальных услуг, которые обычно процветают при общем экономическом подъеме. [c.807]
Гэпы при открытии торговой сессии приводят участников рынка в восхищение, но, чтобы использовать их в свою пользу, необходим солидный практический опыт осуществления подобных торговых операций. Инсайдеры знают, что свежие вливания средств в рынок ищут благоприятных условий в самом начале дня, и вводят в заблуждение участников рынка, поощряя активное открытие позиций. Подобные манипуляции в пре-маркете выводят из равновесия спрос и предложение, так как многие трейдеры видят эти [c.313]
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SE ) Организованные биржи и финансовые рынки Требует предоставления информации, ограничивает операции инсайдеров [c.358]
Инсайдерными называются операции с акциями компании, проводимые ее членами (инсайдерами) с использованием особой доступной только им неопубликованной информации для извлечения собственной выгоды. В определении инсайдерных операций подразумевается, что, если бы такая неопубликованная информация стала широко известна, это некоторым образом повлияло бы на курс акций компании, а члены компании сняли бы сливки от такого изменения. [c.478]
В Новой Зеландии к числу инсайдеров относятся и значимые акционеры. Однако критерий значимости акционера представляется более строгим, чем в Америке и Австралии. В Новой Зеландии крупными считаются пакеты из 5% и более акций компании, а их держатели соответственно считаются значимыми, и на них распространяется запрет на операции на ос- [c.480]
Данный раздел запрещает совершение инсайдерами любых краткосрочных сделок и прямо возлагает на инсайдера ответственность за проведение операций с ценными бумагами, находившимися у него на руках менее шести месяцев. Указанная норма действует и в тех случаях, когда в намерения инсайдера входила продажа ценных бумаг в течение шести месяцев с момента приобретения. [c.482]
Более того, специальные агенты , такие, как ликвидаторы, инкассаторы доходов, управляющие конкурсной массой или правопреемники и биржевые маклеры, вообще говоря, не несут ответственности за совершение операций на основе непубликуемой информации, если они могут доказать, что действовали добросовестно и в обычных рамках своих профессиональных обязанностей, Защита их особенно сильна, если в рядах инсайдеров они становятся получателями информации. [c.485]
Весьма краткий обзор законодательства об инсайдерных операциях США, Великобритании и Австралии позволяет заметить ряд общих черт. Во-первых, сделки с использованием внутрифирменной информации представляются нежелательными на любом рынке ценных бумаг. Инсайдерные операции привносят на рынок элемент несправедливости, так как инсайдер, располагая частными сведениями, получает прибыли (или сокращает убытки) за счет менее информированных сторонних лиц. Следовательно, для защиты рядового инвестора и гарантирования справедливых правил игры всем участникам рынка необходимо введение законодательных норм и осуществление контроля. [c.487]
Во-вторых, инсайдерные операции все чаще рассматриваются не только как уголовные, но и как гражданские правонарушения. Только в Великобритании для стороны, потерпевшей от подобных сделок, гражданских средств правовой защиты не предусмотрено. В США Правило 10В-5 допускает, что для предъявления инсайдеру иска о возмещении ущерба от сделки, совершенной им на основе внутрифирменной информации, истец может не состоять с инсайдером в договорных отношениях. Признанные виновными в нарушениях подвергаются суровым наказаниям в Великобритании, например, неограниченному штрафу и/или лишению свободы на срок до семи лет. [c.487]
Но, даже несмотря на развитое законодательство, инсайдер-ные операции, сулящие огромные прибыли, все еще процветают во всех трех упомянутых странах. В Австралии и США выдвигались предложения об ужесточении законов об операциях с использованием внутрифирменной информации. В Австралии существующие в уголовном праве меры наказания считаются недостаточной преградой для инсайдерных операций, и минимальный размер штрафа за каждый факт нарушения предлагалось увеличить до 100 000 австралийских долл. В США предлагалось повысить верхний предел штрафа до 1 млн. долл. [c.488]
Всех перечисленных выше законодательных норм и предлагаемых механизмов контроля, очевидно, недостаточно для сдерживания инсайдерных операций. Дело в том, что ограничена их юрисдикция. Так, Закон о компаниях 1955 г. касается преимущественно директоров фирм. Прочие лица, такие, как менеджеры и сотрудники фирмы, им не охвачены, равно как и те, кто получает от директоров советы или указания, сформированные на. основе внутренней информации. Другими словами, под действие Закона подпадают не все лица, которые могут быть отнесены к инсайдерам. [c.489]
Комиссия также предложила ужесточить карательные санкции, предусмотренные Уголовным кодексом 1961 г. для лиц, совершающих операции на основе внутрифирменной информации, в частности, уполномочить суды отстранять инсайдера от руководящей должности в компании. [c.490]
Комиссия также осуществляет руководство другими более мелкими федеральными учреждениями. Эта функция появилась у Комиссии после принятия в 1935 г. Закона о холдинговых компаниях в сфере коммунального хозяйства. В Законе о банкротстве (1938 г.) было сказано, что Комиссии следует давать рекомендации суду по реорганизации компании, признанной несостоятельной, когда есть большая заинтересованность в ее акциях среди инвесторов. По закону Мэлоуни (1938 г.) под юрисдикцию Комиссии попали внебиржевой рынок и признанная как саморегулируемая организация Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам. Закон о доверительном договоре (1939 г.) дал Комиссии полномочия проверять, нет ли конфликта интересов у доверенных лиц по облигационному займу (представителей держателей облигаций при контактах с эмитентами облигаций). Закон об инвестиционных компаниях (1940 г.) расширил требования к инвестиционным компаниям для регистрации. (К ним относятся те компании, которые используют свои фонды преимущественно для приобретения ценных бумаг, выпущенных правительством, органами управления штатов и корпорациями.) В 1970 г. была принята поправка к этому закону, которая дала некоторые дополнительные права тем владельцам акций инвестиционных компаний, которые хотят продать свои акции до того, как будут выполнены условия продажи акций в рассрочку. Закон об инвестиционных консультантах (1940 г.) требует регистрации тех лиц, которые дают рекомендации по совершению сделок с ценными бумагами. Консультанты также обязаны сообщать о любг.1х возможных конфликтах интересов. Как уже говорилось ранее, Закон о защите инвесторов в ценные бумаги (1970 г.) призван уберечь инвесторов от убытков по причине несостоятельности брокерской фирмы. Для его исполнения была создана Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги. Закон об операциях инсайдеров с ценными бумагами и мошенничестве (1988 г.) был принят для определения правил поведения инсайдера (лица, знающего в силу служебного положения конфиденциальную информацию о делах фирмы). За его нарушение установлены штрафы. [c.83]
Однако данные о дополнительной доходности, которой могли бы добиться внешние инвесторы, пользуясь лишь общедоступной информацией об операциях инсайдеров, довольно неожиданны. Более того, с помощью статистических тестов для случаев уровней отсечения 3, 4 и 5 было проверено, является ли полученная прибыль простой случайностью. Даже с учетом накладных расходов подобные операции внешних инвесторов приносят положительную прибыль (хотя и не такую высокую). Это дает основания полагать, что рассматриваемые рынки не являются даже среднеэффективными. Но более поздние исследования показали, что внешние инвесторы все-таки не могут [c.508]
С формально-юридической точки зрения в правовых нормах различных стран, запрещающих инсайдерные операции, дается определение термина инсайдер (член компании). Например, в США Законом о фондовой бирже (Se urities Ex hange A t) 1934 г. в число инсайдеров включены должностные лица компании, директора и держатели крупных пакетов акций. Крупными считаются пакеты, составляющие 10% и более обыкновенных акций любого типа (разд. 16(а) Закона). [c.478]
Собственно говоря, инсайдером по существу может быть любой человек или компания, располагающие на исключительной основе важными с точки зрения ценообразования сведениями о рассматриваемой компании, ее дочерних предприятиях и/или иной компании, с которой инсайдер связан деловыми или профессиональными связями. С этих позиций инсайдерные операции могут быть определены как операции с акциями компакт., совершаемые инсайде рами на основе непубликуемой курсообразующей информации с целью извлечения личных финансовых выгод. [c.481]
До декабря 1988 г. в Новой Зеландии не существовало специальных законодательных актов, регулирующих конкретно ин-сайдерные операции. Предполагалось, что для сдерживания инсайдеров достаточно давления со стороны рынка и минимального набора правовых норм и правил. Во-первых, в прошлом ст. 195 Закона о компаниях 1955 г. требовала от каждой компании регистрации принадлежащих директорам пакетов акций и облигаций данной или зависимой компаний. При выбытии ценных бумаг из реестра требовалось указать дату операции, цену выбытия и некоторые другие сведения. Предполагалось, что открытость реестра для широкой публики должна предотвращать недобросовестные сделки с ценными бумагами фирмы. [c.488]