Пример оценки стоимости пакета акций корпорации [c.198]
Каждый день тысячи корпораций продают и покупают гигантские пакеты своих обыкновенных голосующих акций, обращающихся на открытом фондовом рынке. Почему они этим занимаются Среди практиков и академиков от финансов бытует мнение, что менеджмент корпорации стремится эмитировать обыкновенные голосующие акции в моменты времени, когда их цена находится на исторически высоком уровне, и выкупать акции у акционеров, когда их цена находится на исторически низком уровне. Более того, решение об эмиссии долговых или долевых обязательств принимается корпорацией не на основе каких-либо расчетов, а на основе оценки их относительного дефицита на фондовом рынке. Очевидно, что на эффективном рынке капиталов подобное поведение корпорации в лучшем случае потянет на нулевую чистую приведенную стоимость. Почему же корпорации все же занимаются этим Концепция манипулирования уже содержит готовый ответ - ведя себя подобным образом, корпорация стремится максимизировать номинальное благосостояние своих акционеров на неэффективном рынке капиталов. [c.215]
Второй подход, используемый при оценке акций на основании расчета чистой приведенной стоимости, заключается в анализе предполагаемой прибыли и инвестиционных возможностей корпорации. Фокусирование внимания на прибыль и инвестиционные решения, а не на дивидендах помогает аналитикам сосредоточить внимание на основных деловых факторах, влияющих на стоимость акций. Дивидендная же политика компании (dividend poli y) не является таким основным фактором. Для того чтобы убедиться в этом, рассмотрим инвестора, планирующего купить контрольный пакет акций какой-либо компании. Такие инвесторы не обеспокоены начислением будущих дивидендов, так как они сами могут выбрать, какую долю прибыли направить на выплату дивидендов. [c.157]
Эти тенденции благоприятны для сторонников фундаментального анализа стоимости компаний, отраслей и секторов. Но это еще не все. В условиях длительного подъема рынка, начавшегося в августе 1982 г., внимание часто отвлекалось от отдельных компаний к рынку сертификатов на акции и к таким арифметическим конструкциям, как индексы, средние и композиты, которые сконструированы так, чтобы замаскировать или устранить индивидуальные различия между акциями. Большой объем ежедневных сделок, отражаемый в учетных книгах депозитарной трастовой компании, говорит об активной деятельности арбит-ражеров, об операциях со слишком большими для брокеров и дилеров пакетами акций, о хеджировании портфельных рисков и об избыточности усилий, направленных на контроль всех форм рыночного риска. Меньшая часть этой бешеной активности представляет собой инвестиционные операции, направляемые систематическим анализом и оценкой корпораций. [c.526]