Оптимальная величина заимствований

Оптимальная величина заимствований  [c.102]

Возможно, в ретроспективе это решение кажется очевидным. В ситуации, в которой производственные возможности, временные предпочтения и рыночные (или финансовые) возможности находятся в таких отношениях друг к другу, что возникает необходимость заимствования для достижения оптимума, ставка заимствования — правильная ставка в смысле ее использования для определения оптимального производственного инвестиционного решения. Ставка кредитования в этом случае не годится для подобного использования, так как оптимальное решение содержит балансирование затрат, связанных с заимствованием, и дохода от дальнейших производственных инвестиций, а обе величины превышают эту ставку. Возможности кредитования на самом деле пока еще доступны, но, поскольку норма дохода от кредитования меньше самой низкой предельной производственной нормы дохода, мы хотели бы принимать решение, учитывая ставку заимствования, по которой нам придется возвращать долги и в такой ситуации кредитование — неуместная альтернатива. Адекватной альтернативой производственным инвестициям здесь скорее является сокращение объемов заимствования, которое принесет большее вознаграждение в смысле экономии на процентах, чем кредитование. Аналогичным образом, когда соображения балансирования диктуют необходимость предоставления в кредит части текущих фондов фирмы, заимствование не годится для финансирования производственных инвестиций. Разумной альтернативой увеличению производственных инвестиций является отсрочка кредитования. Хотя подобные рассуждения, возможно, очевидны, в экономической литературе можно найти разногласия по вопросу о том, является ли ставка кредитования или заимствования единственной правильной ставкой.12  [c.191]


Еще одно важное отличие случаев полных и неполных рынков выявляется для большого горизонта планирования. Для случая полных рынков получаем величину сеньоража и оптимальных заимствований при большом Т  [c.31]

При сделанных предположениях основными сценарными параметрами оказались динамика первичного профицита и величина терминального ограничения на долг. Влияние отношения процента к темпу роста не оказало существенного влияния на результаты расчетов. Сравнение различных сценариев позволяет сделать вывод, что отказ от политики эмиссионного финансирования возможен при бюджетном профиците 3-4% ВВП. Этот вывод имеет место даже при достаточно жестком ограничении на дополнительные чистые заимствования (около 10% ВВП). При неблагоприятном сценарии (нулевой первичный профицит начиная с 2003 г.) возникает угроза новой инфляционной ловушки, когда оптимальная потребность в  [c.56]


Ранее была представлена предельная величина заимствований — 50 % заемных средств в общей сумме используемого компанией А капитала. Оптимальная доля заимствований соответствует максимальной стоимости одной акции. Представленные нами схемы позволяют дать ответ на вопрос об этой оптимальной доле. Сформируем обобщающую схему, в которой учтены расчеты по САРМ и оценки WA . Представим окончательные результаты этих расчетов при сохранении сформулированных ранее условий. Одно из них касается того, что количество обыкновенных акций меняется. При отсутствии заемного капитала их общее количество составляет 10 000 штук, при доле заемного капитала в 10 % оно (количество) составит 9000 штук, при 20 % — 8000, при 30 % - 7000, при 40 % - 6000, при 50 % - 5000, при 60 % - 4000 штук. Напомним, предполагалось также, что допустимая по уставу компании А доля заемных средств не должна превышать 60 % от общей суммы используемого капитала (собственного + заемного). Результаты окончательных расчетов представлены в таблице 13.  [c.102]

Первоначально будем предполагать, что показатели заинтересованности вкладчиков и заемщиков в капитале известныы. Мы найдем для этого случая оптимальные ставки и соответствующую им максимальную прибыль n (ri,T2) как функцию т и т%. Если банк может влиять на сроки заимствования, то он выбирает т и т по условию максимума П. Затем рассмотрим случай, когда сроки займов и вкладов — случайные величины и ставки следует выбирать по условию максимума средней прибыли.  [c.278]

С другой стороны, трудно понять, что имеют в виду Лут-цы, когда говорят о фиксированности собственного капитала фирмы. В фишерианском анализе собственность на сегодняшние или будущие активы является юридической формулировкой, не имеющей аналитического значения. Покупка актива, приносящего будущий доход за счет текущих фондов, не что иное, как просто кредитование тогда как продажа дохода — то же самое, что и заимствование. Однако в более глубоком смысле мы можем думать о фирме как о собственнике доступного для нее диапазона возможностей или по меньшей мере физических производственных альтернатив возможно, это то, что имели в виду Лутцы. Таким образом, дом Робинзона Кру-зо может рассматриваться в качестве его собственного капитала — ресурса, приносящего потребительский доход как в настоящем, так и в будущем. Трудность состоит в том, что, по-видимому, Лутцы употребляют термин собственный капитал для описания ценности производственных ресурсов (в виде капитальных благ), которыми владеет фирма 20 но собственные физические капитальные блага нельзя конвертировать в ценность капитала, не введя в анализ нормы дисконтирования потоков поступлений. Однако, как мы видели выше, поскольку ставка дисконта, необходимая для принятия оптимальных решений фирмой, не является независимой величиной (за исключением случая существования совершенного рынка капитала), но сама определяется моделью, ценность капитала в общем и целом нельзя рассматривать как фиксированную величину независимо от инвестиционных решений.21  [c.197]


Таким образом, установлена максимальная доля заемного капитала для компании А. Она равна 50 %. Этому уровню заимствований соответствует максимальная величина ожидаемого дохода на 1 акцию — 3,36. Однако пока еще нельзя ответить на вопрос, является ли указанная доля (50 %) оптимальной. Ответ на этот вопрос можно получить в результате дополнительных расчетов, основанных на использовании модели САРМ и понимании того, как складывается средневзвешенная стоимость капитала — WA . Вернемся к этому расчету после рассмотрения указанных вопросов теории оценки стоимости бизнеса.  [c.99]

Подставляя mopt в бюджетное ограничение (2), получаем величину оптимальных заимствований для периода Р.  [c.21]