Нематериализованный технический прогресс (25) Неоинституционализм (2, 4, 9) Неоклассическая теория фирмы (9) Неоклассическая школа (2, 5, 18, 20, 26) Неоклассический контракт (9) Неопределенность (8) Неполные рынки (17) Несмещенные прогнозы (26) Несовершенная конкуренция (7) Несовместимость во времени (17, 26) Нестрахуемый риск (14) Неценовая конкуренция (7) Неэкономическое (свободное) благо (5) Неэластичность предложения услуг земли (13) Неявные издержки (6) Низкокачественные товары (5) Новая кейнсианская теория (26) Новая классическая экономическая [c.805]
Момент погашения 11 Наилучшая линейная опенка 176 Начальная цена облигации 11 Неопределенность чистая 88 Неполный рынок 512 Неравенства Дуба 305 Неравенства Колмогорова и [c.483]
Полные и неполные рынки. ................................. 507 [c.2]
В случае же неполных рынков к этим двум компонентам добавляется еще третья, которая определяется "действиями Природы" [c.148]
Для рассматриваемых сейчас вопросов хеджирования на неполных рынках целесообразно наряду с портфелем тг = (/3,7) ввести также процесс потребления С = (Сг )п о1 являющийся неотрицательным неубывающим процессом с -измеримыми компонентами Сп и Q = 0. [c.157]
Замечание 2. На неполных рынках совершенное хеджирование, т.е. такое, что при некотором тг = (/3, 7) капитал Х] = fw (Р-п. н.), вообще говоря, невозможно. В то же самое время это не исключает того, что при расширении класса допустимых стратегий можно добиться того, чтобы терминальный капитал воспроизводил (Р-п.н.) платежное поручение /jv. Как станет ясно из доказательства приводимой ниже теоремы введение "потребления" позволяет найти стратегию (тг, С), для которой X%f = /N (Р-п.н.). Это есть одна из "технических" причин введения наряду с портфелем тг также и потребления С. Но с другой стороны, введение класса стратегий с "потреблениями" на которые накладываются, к тому же, ограничения типа ДС с > 0, имеет ясный экономический подтекст. [c.158]
Теорема 1 ( "основная формула для цены хеджирования Европейского типа на неполных рынках" ). Пусть //у - неотрицательная ограниченная N -измеримая функция. На неполных безарбитражных рынках верхняя цена С (//у Р) определяется формулой [c.158]
В 1с был рассмотрен вопрос о том, как рассчитывать цену хеджирования С (/jv Р) на неполных рынках в предположении, что хеджирующая стратегия (тг, С) - это та стратегия, для которой Xjf /jv (Р-п. н.). [c.163]
Вернемся к изложению в 1с доказательства формулы (8) для цены хеджирования на неполных рынках. [c.183]
В случае опционов Американского типа покупатель опциона имеет возможность самостоятельно выбирать тот момент г, в который он закрывает контракт, получая при этом платеж, равный /т. Если предполагать, что контракт заключается в момент п = О и крайней датой его закрытия является момент времени п = N, то можно сказать, что покупатель Американского типа имеет возможность выбрать в качестве момента прекращения действия контракта любой момент г из класса ЗЯ При этом, разумеется, продавец опциона должен в своих действиях учитывать наихудшие для него возможности, создаваемые и выбором покупателем момента г, и (на неполных рынках) выбором "Природой" одной из возможных мартингальных мер. Тем самым, в соответствии с 1а, при составлении своей стратегии продавец опциона Американского типа должен, естественно, придерживаться стратегий, осуществляющих "хеджирование Американского типа" [c.270]
Представление о хеджировании и способах отыскания "цены хеджирования" для полных и неполных рынков в случае дискретного времени было дано в гл. VI. [c.386]
Теории расчетов в стохастических финансовых моделях с дискретным временем, основанной на первой и второй фундаментальных теоремах, посвящается шестая глава. Основным здесь является понятие хеджирования как метода динамического управления портфелем пенных бумаг. Выведенные формулы для цены (стоимости) хеджирования и изложенные методы отыскания оптимальных хеджирующих стратегий на полных и неполных рынках применяются к расчетам опционов Европейского и Американского типов. [c.541]
Чисто общественные товары и услуги не являются единственными товарами и услугами, которыми не могут адекватно обеспечить частные рынки. Всякий раз, когда они оказываются не в состоянии обеспечить какой-то товар или услугу, даже если издержки при этом меньше, чем цена, которую платят индивидуумы, мы имеем дело с несовершенством рынка, которое мы называем неполным рынком (полный рынок обеспечил бы всеми товарами и услугами, для которых затраты меньше, чем те, что индивидуумы готовы за них платить). Некоторые экономисты считают, что частные рынки не справляются в первую очередь с обеспечением страхования и займов, что это и дает государству основные мотивы для его деятельности в этих областях. [c.81]
Если существуют серьезные несовершенства рынка (несовершенная конкуренция (скажем, из-за растущей доходности), несовершенная информация, неполные рынки, экстерналии, общественные товары и безработица), то предполагается, что рынок не будет эффективным по Парето. Это создает основу для деятельности государства. Но существуют два важных ограничения. [c.86]
Существует шесть причин, объясняющих, почему рыночный механизм не может привести к эффективному распределению ресурсов несостоятельность конкуренции, общественные товары, внешние эффекты, неполные рынки, несовершенство информации и безработица. [c.88]
Производственная функция Неполные рынки [c.88]
Второй этап в анализе государственных программ — попытка выявить взаимосвязь между их необходимостью, источником спроса на них и одной или несколькими несостоятельностями рынка, рассмотренными в гл. 3 несовершенная конкуренция общественные блага экстерналии неполные рынки несовершенная информация. Кроме того, как мы видели в гл. 3, даже если экономика эффективна по Парето, все равно существуют два довода в пользу государственного вмешательства во-первых, нельзя полностью полагаться на то, что распределение дохода, порождаемое рынком, будет социально справедливым, во-вторых, многие настаивают на том, что оценки благосостояния каждого, основанные на восприятии отдельных индивидов, не могут служить подходящим и адекватным критерием для формирования представлений о благосостоянии. Существуют обязательные блага, которые должны поощряться государством, и неизбежные беды, которые государство должно смягчать или исключать. [c.229]
Система рынков называется неполной, если инструменты страхования отсутствуют либо их число недостаточно для охвата всех факторов неопределенности. Предположение о неполноте финансовых рынков в наибольшей мере отвечает реальному уровню развития рынка государственных обязательств многих стран. Поэтому случай неполных рынков представляет наибольший интерес как с теоретической, так и практической точки зрения. [c.23]
Заметим, что как при полных, так и при неполных рынках в оптимальном режиме власти нет смысла прибегать к денежному сжатию. Это видно из формул (6) и (11), где неотрицательность сеньоража гарантируется условием максимума. Такой результат вытекает из предполагаемой в модели формы целевой функции. Если терминальное ограничение не является связывающим, то оптимальным является неинфляционный режим без денежного сжатия. Иначе значение функции потерь не достигает своего максимума. Содержательно это может означать, что дезинфляция, как и инфляция, оказывает искажающее воздействие на поведение экономических агентов. [c.26]
Отличия случаев полных и неполных рынков [c.30]
Естественно, в реальной жизни все гораздо сложнее. Прежде всего, как было показано в гл. 8, существует информационная асимметрия, когда одной из сторон известно больше, чем другой. В таких условиях торговля может не состояться. Вернемся к примеру с монетой. Некто настаивает, что она упадет в соответствии с его предположением, но пока неизвестна вероятность результата, пари заключать нельзя. При таких обстоятельствах рынок считается неполным. В условиях неопределенного и неполного рынка достижение соглашения по фактам невозможно, поскольку фактов нет, а есть лишь мнения, оценки и предположения. В таких условиях реальная чистая прибыль не может быть определена по взаимному общему согласию. Ей можно дать в лучшем случае синтаксическое определение, т.е. можно согласиться с тем, как ее рассчитать, но не достичь согласия по поводу ее смысла. Выдержит ли проверку временем этот слегка обескураживающий результат, относящийся к теореме Арроу (Arrow), покажут будущие исследования. [c.211]
Затрагивая вопрос о возможных обобщениях рассмотренной биномиальной модели, отметим, что весьма реалистично было бы также и предположение, что величины рп принимают не два значения о и Ь, а значения из интервала [а, Ь], при этом, вообще говоря, распределением вероятностей рп может быть любое распределение на [а, Ь]. Именно такая модель будет рассматриваться в 1с, гл. V, в связи с теорией расчетов рациональной стоимости опционов на так называемых неполных рынках. В этом же параграфе будет рассмотрен и невероятностный подход, основанный на представлении, что рп - "хаотические" величины. (По поводу описания эволюции цен моделями динамического "хаоса" см. далее 4а,Ь.) [c.139]
В случае же неполных рынков, когда существует несколько мартингаль-ных мер, вопрос о том, что называть пеной хеджирования, уже не является столь же простым, поскольку для двух разных мартингальных мер PI и Ра, а, следовательно, и разных состояний безарбитражности, выражения [c.154]
С этой целью полезно обратиться к следующему обобщению понятия контигуальности, введенному в [260] в связи с вопросами асимптотического арбитража на неполных рынках. [c.227]
В связи с последним вопросом целесообразно напомнить, что мы уже имели дело с разными способами построения мартингальных мер, основанными, например, на преобразованиях Гирсанова и Эшера. Напомним также, что понятие минимальной мартингальной меры, о котором шла речь в 3d, гл. V, возникло (в работах Г. Фёльмера и М. Швайдера см., например, [167] и [429]) именно в связи с вопросами о том, какие мартингальные меры из SP(Pn) следует рассматривать в качестве наиболее "естественных" кандидатов при образовании цепей мер (P")n i, используемых для финансовых расчетов. (В этой связи не будет лишним подчеркнуть, что, скажем, расчеты цен хеджирования, рациональных стоимостей опционных контрактов осуществляются с привлечением именно мартингальных мер Р" и Р, а не исходных (также говорят - физических) мер Р" и Р см., например, "основную формулу для цены хеджирования Европейского типа на неполных рынках" (8) в 1с или формулу (20) в 4Ь.) [c.231]