Момент погашения 11 Наилучшая линейная опенка 176 Начальная цена облигации 11 Неопределенность чистая 88 Неполный рынок 512 Неравенства Дуба 305 Неравенства Колмогорова и [c.483]
Особенности системы формирования цен определяются эмитентами еще на стадии разработки и принятия условий выпуска ценных бумаг, выборе рыночного сегмента их распространения. Если такой сегмент крайне ограничен, то цена определяется ценой первичного размещения и ценой погашения. В этом случае цена привязывается к дате продажи ценной бумаги и может быть названа назначаемой. Так как пространство вторичного рынка не ограничено, эмитент способен определить только начальную цену первичного размещения и конечную цену погашения. Промежуточные цены в течение всего срока действия ценных бумаг устанавливаются рынком, а не выпускающими их органами. Если ценные бумаги являются долговыми обязательствами (облигации, векселя), то они обладают фиксированными ценами первичной продажи и погашения, а также сроком действия и датой погашения в отличие от акций. [c.197]
Вместе с тем, по крайней мере на рынке государственных ценных бумаг, используется рыночный механизм ценообразования, базирующийся на соотношении спроса и предложения. Такой механизм наиболее объективно отражает текущую стоимость ценной бумаги. На рынке ГКО и ОФЗ-ПК рыночная цена дня складывается на основе средневзвешенной цены по итогам дня. Положением об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций предусмотрено, что средневзвешенная цена рассчитывается автоматически, в процессе торговой сессии на основе уже заключенных в процессе данной торговой сессии сделок. Именно средневзвешенная цена и может быть принята сторонами в качестве начальной цены реализации заложенных ценных бумаг. [c.34]
КОТИРОВКА ОБЛИГАЦИИ —установление биржевых цен облигаций с опубликованием их в котировальном бюллетене. К. о. имеет важное значение в капиталистич. странах, где облигации являются объектом биржевой игры. В СССР К. о. практиковалась лишь в начальный период развития государственного кредита и в 1932 г. была прекращена. [c.566]
На дату эмиссии компании обычно стараются установить величину купона на новую облигацию, равную преобладающей ставке процента по другим облигациям с аналогичным сроком погашения и качеством. Это обеспечивает примерное равенство между начальной рыночной ценой облигации и ее номинальной стоимостью. После эмиссии рыночная цена облигации может существенно отличаться от ее номинальной стоимости, поскольку меняются ставки процента. [c.116]
Понятно, что Р(0, Т) - это (начальная) пена облигации в момент ее выпуска, а Р(Т, Т) - ее номинальная стоимость. (В приведенном примере эти значения были равны 1000 .) Хотя, в принципе, и возможен случай, когда рыночная цена P(t, Т) больше номинальной стоимости Р(Т, Т), типичной является ситуация, когда P(t,Т) < Р(Т, Т). [c.12]
Там же были введены некоторые характеристики облигаций, такие, как начальная цена Р(0,Т), номинальная стоимость Р(Т, Т) (предполагаемая, для определенности равная единице), текущая процентная ставка, доходность до момента погашения и др. Также отмечалось, что вопрос о структуре цен P(t,T), О t < Т, как семейства стохастических объек- [c.350]
Решение, Рассмотрим сначала (стандартную) сделку, когда облигация держится до погашения. В этом случае курс (00) облигации задает начальную стоимость 5(). Поскольку номинал облигации (Г) равен S . 1000, то цена облигации, соответствую- [c.125]
Показать, что цена синтетической облигации, сформированной в некоторый начальный день, в любой из последующих дней равна начальной цене фьючерса за вычетом текущего базиса. - [c.29]
Пример 2.48. Рассмотрим отзывную облигацию из примера 2.47. Исходная биномиальная модель процентной ставки была построена на основе рыночных доходностей 6,00 6,606 7,272 и 8,00% (см. пример 2.42). Начальная рыночная цена облигации V0 = 99,43 долл. [c.198]
Перейдем непосредственно к арбитражу слот-фьючерс. Предположим, что в некоторый день покупается 1000 акций по цене 50 за пакет и одновременно продается 1 фьючерс по цене FQ, затем эти позиции удерживаются до дня исполнения фьючерса Т. К этому дню по короткой фьючерсной позиции будет получена суммарная вариационная маржа в размере FQ - Sj, где Sf — цена пакета акций, по которой осуществляется окончательный расчет по фьючерсу (естественно, если величина FQ - Sj- отрицательна, то эта сумма будет выплачена). С учетом стоимости пакета акций S-p общий результат операции равен начальной цене фьючерса FQ, то есть заранее фиксирован. Покупку акций и продажу фьючерса можно интерпретировать как формирование синтетической облигации , доходность которой равна [c.417]
Чтобы компенсировать высокий риск и долгий срок инвестиций, венчурный капитал должен иметь высокие доходы на вложенные деньги, превышающие уровень инфляции, и доходы от "более безопасных" и регулируемых инвестиций, например облигаций государственного займа и государственных ценных бумаг. Соответственно только самые перспективные компании могут получать инвестиционную поддержку от венчурного капитала на начальных и ранних стадиях. Портфель ценных бумаг венчурного капитала постоянно переоценивается ориентированными на прибыль венчурными капиталистами. Кроме прямого экономического влияния, венчурный капитал оказывает важный стимулирующий эффект на все компании, вдохновляя предпринимателей примерами компаний, быстро расширяющихся при поддержке венчурного капитала. [c.95]
Далее, в 1986 году, вслед за стохастическим сигналом к продаже облигаций появился сигнал к покупке на графике индекса СКВ. Он оставался в силе до середины 1988 года, когда товарные цены достигли пика. После образования стохастического сигнала к продаже индекс СКВ весной 1989 года прорвал восходящую линию тренда. Перво-начальный сигнал к покупке на рынке облигаций возник в конце 1987 года, а повторный - в начале 1989 года. Первый сигнал к покупке облигаций (конец 1987 г.) образовался раньше сигнала к продаже индекса СКВ (середина 1988 г.). Однако серьезное повышение рынка облигаций началось только в середине 1988 года, после стохастического сигнала к продаже на графике индекса СКВ. [c.49]
На рисунках 12.1 — 12.3 сравниваются индекс СКВ и казначейские облигации за пятилетний периоде конца 1985 по начало 1990 года. Все рисунки разделены на две части. В верхней рамке методом наложения сравниваются графики индекса СКВ и казначейских облигаций. Нижний график на каждом рисунке представляет собой относительный коэффициент, полученный делением индекса СКВ на фьючерсные цены казначейских облигаций. Как объяснялось в главе 11, относительный коэффициент - это отношение двух любых величин, начальное значение которого на выбранном промежутке времени равно 100. Единое начальное значение коэффициентов позволяет более объективно сравнивать показатели относительной силы различных рынков. [c.228]
В период экономического спада снижается потребность в деньгах и ослабевает инфляционное давление. Процентные ставки начинают падать вместе с ценами на товары, в результате чего рынок облигаций поворачивает вверх. Обычно это происходит на начальной стадии спада (или замедления экономического роста). Понижение цен на акции и товары еще некоторое время может продолжаться, но инвесторы на рынке акций уже получили предупреждение о том, что скоро можно будет приступать к покупке акций. Для экономистов это ранний признак предстоящего завершения экономического спада. Таким образом, рынок облигаций выполняет две функции, которые иногда трудно отделить друг от друга. С одной стороны, он служит опережающим индикатором рынка акций (и товарных рынков), с другой - опережающим индикатором экономики. [c.252]
Случай 3. На понедельном чарте казначейских облигаций центр спирали находится в точке В, а начальная точка в С. Спираль вращается по часовой стрелке. Как показано на рис. 9-19, направление тренда изменилось, когда цена пересекла спираль в точке D. [c.108]
Купонная ставка и срок до погашения являются очень важными характеристиками облигации, так как они позволяют определять размеры и временные характеристики денежного потока, обещаемые держателю облигации эмитентом. При условии, что известен текущий рыночный курс, эти характеристики могут быть использованы для определения ее доходности к погашению, которая затем сравнивается с доходностью, ожидаемой инвестором. Если считать показательным рынок государственных ценных бумаг, то доходность к погашению той государственной ценной бумаги, которая аналогична оцениваемой облигации, может рассматриваться как начальная позиция для анализа этой облигации. [c.423]
Рассмотрим уже упоминавшуюся здесь облигацию. Пусть она продается за 900 и обещаемый денежный поток в течение следующих трех лет составляет 60, 60 и 1060 соответственно. В этом случае, возможно, начальной позицией для анализа была бы государственная ценная бумага с предполагаемым денежным потоком за ближайшие три года 50, 50 и 1050 и текущей ценой продажи 910,61. Так как доходность к погашению этой бумаги равна 8,5%, то спред доходностей облигации и государственной ценной бумаги будет равен 10,02% - 8,5% = 1,52%, или 152 базисным пунктам. Рис. 15.1 иллюстрирует спред доходностей долгосрочных корпоративных облигаций рейтинга ААА и американских государственных облигаций с марта 1993 г. по апрель 1994 г. Заметим, что за этот период разница уменьшается с почти 100 базисных пунктов до 50. [c.424]
Почему при анализе облигаций в качестве начальной базы для сравнения удобно использовать государственные ценные бумаги [c.446]
Некоторые варранты, выпускаемые вместе с облигациями, содержат дополнительные условия. Хотя они могут отделяться и исполняться путем выплаты корпорацией денежных средств, предусматривается и альтернативный метод оплаты. Данная альтернатива позволяет использовать для уплаты цены исполнения вместо денег облигации начального выпуска, в этом случае облигации оцениваются по номиналу. [c.682]
На совершенном рынке капитала сейчас обращается лишь одна безрисковая облигация с одним реальным возвратным потоком, равном единице. Ее цена составляет р(Х) при возвратном потоке, равном X. Все покупки и продажи осуществляются в момент времени t = 0, сроком погашения является момент времени t = 1. Ставка процента составляет г = 0.08. Ваша межвременная функция полезности принадлежит к типу /( 0, i). Начальный запас, которым вы владеете, состоит из п0 облигаций, а также из С0 и i потребительских благ. Пусть С0 будет благом-измерителем со стабильной ценой, равной Vo = 1- [c.24]
Существует и другой вид деятельности банка по гарантированию размещения займов — торговля ценными бумагами с помощью различных методов аукциона. Здесь эмитент заявляет условия выпуска и определяет пакеты ценных бумаг, предложенных для начального выпуска. Форма аукциона объявляется по определенным ценным бумагам, чаще всего это муниципальные облигации. В более общем виде это конкурентные заявки, т.е. метод эмиссии ценных бумаг, при котором право на организацию займа (контракт гарантии) получает банк, предложивший лучшие уфю-вия. В заявке обычно указываются цена и количество ценных бумаг. [c.238]
Если долгосрочные ставки процента падают, рыночная стоимость июньского контракта, вероятно, возрастет, потому что государственные облигации будут расти по стоимости. Предположим, что инвестор купил этот контракт за 110,31. Если цена в дальнейшем вырастет до 113,22, он мог бы продать контракт за 113,22, чтобы закрыть свою позицию. Он получил бы прибыль в 291 тик, что при 10 за тик дает выигрыш в 2910. Начальная маржа по контракту на долгосрочные бумаги — во время его продажи — равна 1500, так что любой, кто купил бы контракт, получил бы прибыль в 94%. Финансовые фьючерсные контракты очень редко завершаются реальной поставкой. Покупатель контракта просто закрывает свою позицию продажей идентичного контракта и фиксирует прибыль или убытки. [c.343]
Наконец, динамическая (накопительная) модель используется для определения так называемых накопленных процентов в сделках с упоминавшимися выше процентными бумагами, такими, как депозитные сертификаты, облигации и др. (см. гл. 2). Процентные бумаги имеют в качестве обязательных реквизитов номинальную стоимость (номинал) и процентную ставку, называемую в этом случае купонной. Выплата процентов или, как еще говорят, купонного платежа осуществляется эмитентом ценной бумаги во вполне определенные моменты времени, например для депозитного сертификата — это момент погашения, а для облигации — концы так называемых купонных периодов. Такие платежи можно рассматривать как выплату процентов по простой кредитной сделке с начальной суммой долга, равной номиналу ценной бумаги, и сроком, равным длине купонного периода. В этом случае говорят о выплате полного купона. Если же ценная бумага продается до погашения между купонными выплатами, то в цене продажи учитываются накопленные (по купонной ставке за период от последнего купонного платежа до момента продажи) проценты к номиналу ценной бумаги. Таким образом, покупатель ценной бумаги выплачивает продавцу, кроме номинальной стоимости ценной бумаги, накопленные проценты (неполный купон). Покупатель вернет эту сумму (накопленные проценты) при очередной выплате купонов. [c.137]
Мы будем рассматривать модели с дискретным временем. Пусть Pt — цена актива (акции, облигации) в момент t. Доходностью актива за один период времени (день, неделю, месяц, год) называется отношение дохода от владения активом Pt+i — Pt к его начальной стоимости [c.436]
Как правило, для того чтобы не снизить интерес инвесторов, большинство облигаций, предусматривающих возможность досрочного выкупа, выпускается с некоторым начальным периодом защиты от досрочного выкупа. Кроме того, неявная форма защиты от досрочного выкупа касается облигаций, продаваемых со значительной скидкой (дисконтом) относительно своей цены досрочного выкупа. Даже если процентные ставки несколько снизятся, такие дисконтные облигации по-прежнему будут продаваться ниже цены досрочного выкупа и, таким образом, не будут подвергаться риску досрочного выкупа. [c.16]
Таким образом, вначале инвестировано 4485 рубля - стоимость пакета акций, а результат составил 4135+560=4695 рублей - цену фьючерса. Поскольку начальная и конечная стоимости портфеля фиксированы, то операция эквивалентна покупке бескупонной облигации с исполнением 17.06.02. Полученной комбинации можно дать условное название синтетической облигации (СО). [c.28]
В конце концов, существует не так много людей которые могут пройти через большинство экономических циклов. Вам следует всегда смотреть на ставки процентов и конечно принимать во внимание движение некоторых ваших инвестиционных долларов от акций к облигациям когда процентные ставки идут вверх. Вы можете также захотеть купить в собственность недвижимость в начальном периоде инфляции. Конечно можно также сказать что вам следует покупать акции когда они идут вверх. Все можно точнее предугадать когда начинается инфляционный период. Если вы позднее двигаетесь от наличных к тяжелым активам что осуществляют неизменно чаще, то вы можете найти что эти цены уже сброшены что могло обернуться вашим пиком и вы наклеите слишком дорогие редкие марки. [c.99]
В результате принятия соответствующих поправок к Закону о ценных бумаг 1933 года и Закону о ценных бумагах и биржах 1934 года контроль за выпуском муниципальных облигаций был сосредоточен на начальном этапе эмиссионного процесса и заключался во введении требований к участникам выпуска облигаций по обязательному раскрытию информации, необходимой потенциальному инвестору для принятия обоснованного решения. [c.97]
Среди благодетелей, активно фаршировавших праздничную индюшку, числилась и Федеральная резервная система, что было довольно пикантно, потому что в 1980-е годы никто не критиковал эксцессы Уолл-стрит больше, чем председатель ФРС Пол Волкер. 6 октября 1979 года на субботней пресс-конференции Волкер объявил, что отныне денежное предложение не будет колебаться в такт с деловым циклом. Темп денежного предложения будет постоянным, а плавающей сделают ставку процента. Думаю, именно это событие можно считать началом золотой эры специалистов по облигациям. Если бы Волкер не пошел на радикальное изменение стиля денежной политики, мир недосчитался бы множества торговцев облигациями и этой книги мемуаров. Изменение направления денежной политики означало, что колебания процентных ставок будут сильными и резкими. Цены на облигации изменяются обратно пропорционально ставке процента. Если допустить скачки процентных ставок, то и цены облигаций будут изменяться скачками - быстро и в широких пределах. До выступления Волкера облигации были консервативным инструментом. Инвесторы вкладывали деньги в облигации, когда не хотели рисковать на рынке акций. Выступление Волкера сделало облигации спекулятивным инструментом, который инвесторы использовали теперь не для сохранения, а для создания богатств. За одну ночь рынок облигаций превратился из тихой заводи в бурное казино. В ответ на это изменение начался стремительный рост фирмы Salomon. Для управления новыми оборотами стали набирать новых людей с начальным жалованьем в 48 штук зеленых. [c.19]
Unit Investment Trust — паевой фонд. Инвестиционная компания с конечным сроком существования, которая формирует начальный капитал за счет средств вкладчиков и использует доходы для формирования определенного портфеля ценных бумаг (обычно облигаций). [c.997]
Тем не менее, привлекая средства населения в большом объеме, государство не смогло тогда обеспечить их эффективное использование и создать возможности для погашения своих обязательств перед держателями ценных бумаг в запланированные сроки. Обычно в таких условиях практикуют конверсию — замену ранее выпущенных облигаций государственного займа новыми облигациями с целью изменения условий выплаты дохода по ним, чтобы погасить задолженность перед владельцами облигаций, период обращения которых истекает. Однако 19 апреля 1957 года было принято иное беспрецедентное решение об отсрочке начальной даты выплат по облигациям на двадцать лет, до 1977 года. Эта мера окончательно подорвала доверие населения к способности государства выполнять свои обязательства. Обязательства по займам с отсроченным сроком погашения были выполнены только в период с 1974 по 1991 год. После этого государство стало весьма осто- [c.6]
Так сколько же стоят 30 000, получаемые в июне 2003 г.— через четыре года, если мы начинаем считать с июня 1999 г., в июне 1999 г. Они стоят любую сумму, которая вырастет до 30 000 через четыре года при условии полугодовой процентной ставки в 4,8% (т. е. при предположении, что проценты выплачиваются двумя равными долями дважды в год). Ответ, который получается, равен 24815. Другим способом сказать то же самое, это сказать, 24 815 — это текущая стоимость (present value) 30 000, получаемых через четыре года при полугодовой ставке дисконтирования в 4,8%. Таблица 13.6 показывает текущую стоимость всех 11 составляющих, на которые может быть располосован наш 1 000 000 в государственных облигациях, при допущении, что начальной точкой отсчета является июнь 1999 г., а полугодовая ставка дисконтирования составляет 4,8%. На практике рыночные цены стрипов выражаются по отношению к стоимости погашения, равной 100. Так, если 30 000, получаемые через четыре года, имеют текущую стоимость 24 815, цена этого стрипа выражалась бы как 82,72, поскольку 24 815 составляет 82,72% от 30 000. [c.247]
Предположим, что правительство дополнительно выпустило 7000 двухгодичных бескупонных облигаций, а начальный уровень благосостояния инвесторов не изменился. Даже в нашей простой экономике произойдет довольно сложное изменение процентных ставок. Старые цены не обеспечат баланса спроса и предложения. При логарифмической функции полезности на одногодичные и трехгодичные облигации будут направлены те же доли начального капитала. Однако цена двухгодичной бсскупонной облигации упадет до 80.675 ввиду возросшего предложения, а значит, форвардная ставка в первый год возрастет до (0.1268) в ответ на скачок предложения. Более того, сохранение цены на трехгодичные облигации потребует изменения форвардной ставки на третий год. Она упадет до (0.07378) так, чтобы геометрическое среднее (1.10 1.12685 1.07378)(1/3) осталось равным 1.10. Это изменение форвардной ставки на год 3 возникает в ответ на эффект возросшего благосостояния, имеющий место в начале года 3 после погашения двухгодичных облигаций с повышенным предложением. В результате новая кривая доходности имеет пик в средней позиции 0.10, 0.113, 0.10 и соответствующие однопериодные текущие/форвардные ставки равны 0.10, 0.1268, 0.07379. [c.43]
Развитие О. связано с товарным произ-вом. Превращение продуктов труда в товары явилось предпосылкой О., к-рое приобрело функциональную самостоятельность с возникновением ден. формы стоимости. На начальных этапах О. товаров ограничивалось рамками местных рынков (см. Рынок, Внутренний рынок). С углублением обществ, разделения труда и расширением сферы товарно-ден. отношений сформировались единые внутр. рынки и мировой рынок. На основе товарного О. развилось денежное обращение, относительно обособившееся и управляемое специфич. законами (см. Денежного обращения законы). В дальнейшем ... с развитием товарного обращения развиваются отношения, благодаря которым отчуждение товаров отделяется во времени от реализации их цены (там же, с. 146). Формирование матсриально-технич. базы крупного машинного произ-ва привело к развитию кредитного О. (см. Кредит), затем О. ценных бумаг (см. Цепные бумаги, Акция, Облигация, Фиктивный капитал). Т. о., в ходе длит, исторнч. эволюции товарного произ-ва в сфере О. формируется сложная совокупность хоз. связей и обществ, отношений, элементы к-рой выполняют специфич. функции в процессе движения обществ, продукта. [c.138]
В ряде случаев фирмы прибегают к эмиссии конвертируемых ( onvertible) привилегированных акций, в условиях выпуска которых предусмотрена возможность их обмена на обыкновенные акции. При этом устанавливается срок конвертации, цена конвертации, количество обыкновенных акций, которые можно получить в обмен на одну привилегированную акцию, и другие параметры. По аналогии с облигациями цена конвертации на начальном этапе указывается ниже уровня рыночных цен по обыкновенным акциям, так как в противном случае выпуск конвертируемых акций становится бессмысленным. В большинстве случаев, выпуская конвертируемые привилегированные акции, компания делает их отзывными, чтобы управлять процессом конвертации. Механизм конвертации во многом совпадает с порядком конвертации облигаций, который достаточно подробно рассмотрен в главе 3. [c.47]
На рисунке 3.4 показана динамика изменения цены конвертируемой облигации и конвсртационной стоимости исходя из следующих условий номинал облигации составляет 1 тыс. руб. коэффициент конвертации равен 10 рыночная стоимость 10 акций в начальный период (период размещения облигаций) составляет 700 руб. ежегодно стоимость акций увеличивается на 10% облигации реализуются по номиналу, и рыночная стоимость облигации без учета факторов, связанных с конвертацией, равна номинальной стоимости. При построении графика предусмотрено, что начисляемый по облигации фиксированный купонный доход в размере 12% и дивиденд по акциям не капитализируются. [c.95]