Как отмечено в начале обсуждения понятия доходности, выбранная модель операции ничего не говорит о ее внутренней структуре , т.е. о том, в какие активы вкладывает свои средства инвестор. Реальный процесс инвестирования всегда связан с покупкой и продажей различных акций, облигаций и т.д. Инвестор может составлять из них портфель, структура которого может со временем меняться, иными словами, он может управлять портфелем. Стратегия управления состоит в том, какие активы и когда следует покупать и продавать. Но результат инвестиционной деятельности инвестора определяется не только его действиями, но и тем, с чем он работает, или, более точно, характеристиками самих активов. Оказывается, сами активы можно охарактеризовать с точки зрения инвестиционной эффективности. Это приводит к понятию доходности актива и портфеля активов. К обсуждению этих понятий мы и перейдем. [c.550]
Несмотря на подобные явления, влияние статистических факторов на рейтинги оказывается значительным. В различных работах исследовалась взаимосвязь показателей деятельности фирм за период их существования и рейтингов их облигаций. Многие различия между рейтингами разнообразных облигаций фактически соответствуют различиям в положении эмитентов, которые оцениваются традиционными методами. У корпоративных облигаций более высокие рейтинги обычно связаны с более низким отношением долга к общей сумме активов меньшими колебаниями доходов за прошедшее время большим объемом активов (размером фирмы) более выгодными операциями и отсутствием зависимости от других заимодавцев. Один из вариантов использования этих изысканий состоит в разработке моделей для предсказания первоначальных рейтингов, которые будут даны последующим выпускам облигаций или для предсказания изменений в рейтингах обращающихся ценных бумаг. [c.429]
Инвесторы (домашние хозяйства, фирмы, финансовые институты) стоят перед проблемой в какой форме хранить свои финансовые активы Следует ли им хранить их в виде денег, облигаций или акций Следует ли им держать французские, американские или немецкие облигации Многие инвесторы диверсифицируют свои портфели за счет иностранных ценных бумаг. Покупки и продажи иностранных активов являются операциями баланса движения капитала, или переливами (потоками ) капитала. Так же как торговля товарами и услугами, покупки и продажи активов ведут к сделкам на валютных рынках. На этом этапе в нашу модель валютного рынка при системе фиксированных валютных курсов включаются переливы капитала. [c.722]
Обратите внимание на то, что принятое в нашей модели разделение сделок на относящиеся к спросу и относящиеся к предложению в значительной мере искусственно. Мы предполагали, что чистый экспорт является источником спроса на доллары, а чистые иностранные инвестиции — источником предложения долларов. Таким образом, когда гражданин США покупает японский автомобиль, наша модель рассматривает эту сделку скорее как приводящую к уменьшению спроса на доллары (так как показатель чистого экспорта снижается), чем вызывающую увеличение предложения долларов. Подобным образом, когда гражданин Японии покупает государственные облигации США, наша модель рассматривает эту операцию в большей мере как снижающую количество предлагаемых долларов (так как чистые иностранные инвестиции снижаются), чем увеличивающую спрос на американскую валюту. Использование такой терминологии может показаться вначале неестественным, но оно оправдает себя при анализе результатов различных видов государственной политики. [c.657]
Баланс домашних хозяйств теперь включает меньше внутренних облигаций в строгом соответствии с большим количеством иностранных облигаций. Но денежная наличность остается неизменной. Данное наблюдение приводит нас к поистине замечательному выводу в режиме фиксированного обменного курса при свободном перемещении капитала центральный банк не может влиять на количество денег. Любая попытка сделать это, скажем, через операции на открытом рынке, ведет лишь к потере иностранных резервов, Поэтому денежная масса является эндогенной величиной, не контролируемой центральным банком. И как мы увидим ниже, в гл. 13, этот замечательный вывод распространяется даже на случай кейнсианской модели, в которой выпуск может колебаться в зависимости от агрегированного спроса. [c.344]
Итак, мы видели, что деньги не являются нейтральными в хозяйстве с внешними деньгами и внешними облигациями, принимающими форму британских консолей. Вдобавок в модели хозяйства, где деньги -это внешние деньги, а облигации -индексированные внешние облигации, деньги нейтральны лишь в том случае, если денежная масса изменяется не с помощью операций на открытом рынке, а какими-то другими методами. В этих случаях денежно-кредитная политика оказывает важное влияние она может изменить равновесную норму процента и если инвестиции являются функцией процентных ставок -то и темп прироста инвестиций. Деньги -это нечто большее, чем просто вуаль . Но эти примеры нереалистичны. В современном хозяйстве большую часть денежной массы образуют внутренние деньги, а многие облигации выпускаются частными компаниями, а не правительством, и являются, следовательно, внутренними [c.428]
Ко "да совершается операция купли-продажи финансового актива, его доходность a priori не известна известны лишь его текущая рыночная це 1а, продолжительность горизонта планирования (он может быть как конечным, например, в случае срочной облигации, так и бесконечным — в случае обыкновенной акции) и прогнозные оценки ожидаемых доходов. Если следовать фундаменталистскому подходу к оценке финансовых активов, то можно воспользоваться моделью Уильямса (11.16). В предыдущем разделе эта модель использовалась для расчета внутренней стоимости актива, когда в качестве исходных параметров в модели задавались значения возвратного потока, продолжительность горизонта планирования и пронентная ставка, т.е. в представлении (11.23) считались известными величины k, г, и п, а величина Р, найденная по формуле (11.16), трактовалась как приведенная стоимость возвратного денежного потока. [c.466]
Среди других стратегических операционных моделей, работающих в режиме подключения, можно выделить Drugstore и PlanetRx, которые помогают покупателям подбирать лекарства по рецептам, покупать другие аптечные товары, получать информацию о медицине фирмы, занимающиеся финансовым посредничеством, такие, как компания E-Trade, которые помогают осуществлять торговлю акциями и облигациями и оказывают финансовые услуги, а также обеспечивают информацией информационные компании, которые пошли дальше продажи товаров через Интернет, они осуществляют и доставку — тоже электронным путем. Операции по сетевым продажам все чаще разрабатываются уже имеющимися (из-за этого иногда называемыми наследующими) компаниями как расширение или дополнение к сложившемуся бизнесу. В дополнение к использованию универсальных стратегических и операционных моделей, описанных выше, эти компании разрабатывают свои специфические подходы. [c.569]
Использование векторной структуры в модели мультисчета подра -зумевает взаимную независимость субсчетов. Суммирование состояний этих счетов при определении обобщенной, интегральной характеристики мультисчета и соответствующей ей операции приведения (капитализации и дисконтирования) — лишь один из способов перехода от анализа отдельных событий (сумм) к их потокам. Такой подход уместен, когда описываемые сделки и вместе с ними и участвующие в них суммы не связаны между собой, как это есть, например, в случае портфеля долговых активов (облигаций, вкладов и т.д.). Однако на практике нередко встречаются случаи, когда такой независимости нет Например, когда в рамках одной-единственной сделки рассматриваются сразу несколько сумм. [c.172]
Чтобы подвести итог анализу чистой экспектационной теории, рассмотрим ее место в системе теоретических макроэкономических моделей, а также значение для экономической политики. Ее вклад в теорию состоит в обосновании возможности использования одной ставки процента для рынка облигаций, и в частности правомерности рассмотрения только ставки процента по долгосрочным облигациям, как это делается в кейнсианских моделях, и не учитывать ставку по краткосрочным облигациям. Такой подход оправдан, так как из уравнения 17.10 следует, что при данных ожиданиях существует единственно возможное соотношение между ставкой по долгосрочной облигации и ставкой по любой другой облигации с более коротким сроком погашения. В самом общем виде оно следует из предположения, лежащего в основе модели, о том, что облигации с разными сроками погашения обладают свойством полной взаимозаменяемости. Для отдельных кредиторов и заемщиков не имеет значения держать краткосрочную или долгосрочную облигацию до тех пор, пока ожидаемый доход от последовательного ряда краткосрочных облигаций будет равен доходу от долгосрочной. Если же доходы будут различны, то кредиторы незамедлительно попытаются перевести свои активы в более выгодные виды обязательств, и то же самое справедливо (mutatis mutandis) и для заемщиков. Эти арбитражные операции с ценными бумагами лежат в основе уравнения 17.10, и из [c.540]