К активным стратегиям управления относятся горизонтальный анализ, обмен (своп) облигаций, условная иммунизация и игра на кривой доходности. [c.476]
Обмен (своп) облигаций..........................................................472 [c.1017]
Кризис финансовых рынков конца 80 — начала 90-х гг. XX в. показал необходимость создания механизмов размыкания цепи финансовых трансакций, случаях нарушения процессов нормального перелива капитала или возникновения угрозы стабильности мировой экономики и финансовой системы. Изменчивость финансовых условий требовала новых подходов к повышению конкурентоспособности и принятию мер для минимизации рисков рынка В рамках нового подхода и получили широкое распространение деривативы, или производные финансовые инструменты. В их основе лежат другие, более простые финансовые инструменты — акции, облигации, валюта. Наиболее распространенными видами деривативов являются опционы (дающие его обладателю право продать или купить необходимые акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по указанной в контракте цене). Признаком производности является то, что цена инструмента определяется на основании цен базисных активов (товаров, валюты, ценных бумаг). [c.523]
Валютный своп с кредитом состоит в получении кредита в одной валюте, а погашении его в другой валюте. Содержание валютного свопа с обменами обязательств заключается в следующем. Банк имеет облигации, выраженные в немецких марках. С целью снижения валютного риска он обменивает их на облигации, выраженные в долларах США. [c.387]
Еще одним феноменом 1980-х годов было быстрое развитие рынка процентных свопов. Процентный своп — это контракт, по которому одна сторона обязуется произвести ряд фиксированных купонных платежей в обмен на получение от другой стороны плавающих купонных платежей. Обмен платежами, получаемыми при погашении облигации, не производится. В случае процентного свопа инвестор, владеющий облигацией с фиксированными платежами, может согласиться обменять свои поступления по купонам на купонные платежи по облигации с плавающей ставкой. [c.466]
Рынок деривативов — рынок производных финансовых инструментов, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты — акции, облигации. Основными видами финансовых деривативов являются опционы (дающие их владельцу право продавать или покупать акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фью- [c.887]
Инвестор владеет 8%-ной облигацией номиналом 10000 долл. с годовыми купонами, до погашения которой остается 5 лет. Для хеджирования процентного риска инвестор согласился принять участие в свопе платить проценты от 5000 долл. один раз в год в течение 4 лет по фиксированной процентной ставке 7% в обмен на проценты от 5000 долл. по рыночной процентной ставке р(1). [c.176]
Инвестор владеет 8%-ной облигацией номиналом 10 000 долл. с полугодовыми купонами, до погашения которой остается 3 года. Для хеджирования процентного риска инвестор согласился участвовать в свопе платить проценты 2 раза в год в течение двух лет от 8000 долл. по фиксированной процентной ставке 7% в обмен на проценты от 8000 долл. по рыночной процентной ставке р(2). [c.176]
Мы рассмотрели несколько приемов краткосрочного характера, рассчитанных на то, чтобы так или иначе уменьшить налоговые обязательства инвестора, а именно 1) способы освобождения дохода от обложения 2) способы отсрочки уплаты налога до следующего года 3) способы замены текущего дохода на прирост стоимости капитальных активов. Теперь рассмотрим прием, позволяющий значительно уменьшить налоговые обязательства и даже полностью освободиться от них. К этой процедуре, известной под названием налоговый своп, чрезвычайно широко прибегают в конце каждого года опытные инвесторы, работающие с акциями и облигациями. В принципе, налоговый своп — это не что иное, как обмен одной ценной бумаги на другую с целью полной или частичной компенсации прироста капитала, ре- [c.764]
Свопы, как правило, являются обменом обязательств, но этот метод также применим и к активам. Процентный своп может использоваться держателем облигаций с фиксированным доходом для получения прибыли от повышения процентных ставок. На рис. 22.8 показана ситуация, в которой держатель облигации с купонным доходом в 12% в год полагает, что процентные ставки по облигациям с примерно таким же сроком погашения, как и его облигация, могут вырасти. Текущий доход по этим облигациям - 10% годовых. Он заключает своп и обменивает свой актив на актив с плавающей процентной ставкой, чтобы получить прибыль в случае повышения ставок процента. [c.256]
Еще один пример. Предположим, что менеджер прогнозирует в будущем общий рост доходности на рынке. Эти означает, что долгосрочные облигации, скорее всего, будут падать в цене сильнее, чем краткосрочные (за счет того, что по сравнению с краткосрочными они имеют в среднем более высокую дюрацию). Но в таком случае существенно возрастет риск инвестиционного портфеля, которым располагает этот менеджер. А раз так, то в ожидании изменения процентной ставки менеджер может предпринять обмен, заменив определенное количество долгосрочных ценных бумаг на эквивалентное по стоимости количество каких-либо краткосрочных бумаг. При этом в свопе на процентную ставку одна сторона соглашается осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе некой представительной процентной ставки. В ответ вторая сторона соглашения берется провести поток фиксированных платежей в пользу первой стороны по процентным ставкам, существующим в момент подписания контракта. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение обусловленного периода. Причем для одной стороны процент будет носить меняющийся ( плавающий ) характер, а для другой — фиксированный. Следовательно, при организации свопа на процентную ставку первая сторона, по сути, продала краткосрочные бумаги с фиксированным доходом и купила долгосрочные облигации, а вторая — продала облигации и купила краткосрочные бумаги с фиксированным доходом. В результате окажется, что обе стороны целенаправленно и практически без транзакционных издержек перестроили свои портфели ценных бумаг. Им лишь придется уплатить [c.105]
Другой разновидностью свопа является валютный своп. Он представляет собой обмен номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. "Иногда реальный обмен номиналами может и не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами, например, валютными ограничениями по конвертации валют, стремлением устранить валютные риски или желанием выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент малоизвестен в данной стране и поэтому прямой доступ на рынок данной валюты оказывается для него невозможным. [c.432]
Другой наиболее распространенной разновидностью свопа является валютный своп, представляющий собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Иногда реального обмена номинала может не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами, например, валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски или стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую для него недоступен. Привлекательность валютного свопа также следует рассматривать под углом сравнительных преимуществ. Например, компании А и В имеют возможность выпустить облигации в долларах США или фунтах стерлингов на следующих условиях [c.224]
Допустим, если сберегательный банк имеет обязательства перед клиентами, разместившими в нем краткосрочные вклады с плавающей процентной ставкой, то подходящим инструментом хеджирования будет приобретение банком облигаций с плавающей ставкой или покупка краткосрочных облигаций с последующим постоянным перевложением в них же средств, получаемых при погашении каждого очередного выпуска облигаций. Банк может выбрать и другой способ хеджирования своих обязательств по вкладам с плавающей ставкой. Например, поместить капитал в долгосрочные облигации с фиксированной ставкой и договориться о свопе, чтобы обменять платежи по фиксированной процентной ставке, на платежи по плавающей ставке. [c.193]
Рынок деривативов. Деривативами (финансовыми дери-вативами) называются производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты — акции, облигации. Основными видами финансовых деривативов являются опционы (дающие их владельцу право продавать или покупать акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по зафиксированной в контракте цене). [c.494]
Хотя обычно своп является обменом обязательствами, этот метод может также применяться и для активов. Рис. 21.3 иллюстрирует ситуацию, в которой британский держатель облигации США опасается обесценения доллара относительно фунта стерлингов и принимает решение о свопе долларового актива на стерлинговый. Британский держатель облигации получает процентные платежи плюс номинальную стоимость облигации в срок ее погашения в долларах США от американского эмитента. Боясь падения стоимости доллара, держатель облигации осуществляет своп на стерлинговый актив, соглашаясь выплатить проценты и номинальную стоимость облигации в долларах в обмен на поступления в фунтах стерлингов. Вторая сторона по свопу не обязательно должна осуществлять своп на основе актива, она может осуществлять своп как на основе1 активов, так и на основе обязательств. [c.244]
На практике динамика цен базового актива и актива ссылки отличаются. Например, в середине 1990-х гг. популярным активом ссылки при хеджировании корейских рисков путем дефолтных свопов являлись облигации Корейского Банка Развития. Покупатели использовали свопы для хеджирования таких активов, как ссуды, всевозможные неликвидные облигационные займы и т.д. По условиям свопов, покупатель кредитной защиты получает компенсацию только после поставки продавцу актива ссылки. Поэтому после объявления дефолта (или другого оговоренного в договоре кредитного события) владельцы свопов покупают облигации, оговоренные как актив ссылки, для поставки продавцу дефолтного свопа в обмен на полную компенсацию потерь. [c.392]
В качестве иллюстрации данного подхода рассмотрим следующий упр щенный пример из [35]. Пусть нам необходимо оценить стоимость кредитн го свопа на условную сумму 10 млн. долл. сроком действия в 2 года, по к торому покупатель защиты выплачивает ее продавцу фиксированные годов) платежи в обмен на страхование от дефолта по облигациям компании АВ Размер платежа в случае дефолта определяется следующим образом [c.428]