Институциональные инвесторы также используют модель 2 для того, чтобы характеризовать инвестиционные стили их менеджеров. Сходные стили инвестиционного поведения имеют тенденцию давать сходные значения факторов модели 2. Например, менеджеры, предпочитающие большой рост капитализации, обычно имеют большие значения факторов, характеризующих размер и рост, но низкие значения соотношения балансовой стоимости и цены. Анализируя с помощью модели 2 ряды доходностей в прошлом для различных портфелей, клиент может идентифицировать инвестиционный стиль своих действующих и потенциальных менеджеров. Это помогает при оценке работы и структуры менеджмента (см. гл. 24 и 25). [c.302]
Различные инвестиционные компании преследуют в своей политике различные инвестиционные цели (их также именуют инвестиционными стилями). Некоторые компании организованы таким образом, что в их портфеле представлены все акции, которые могут интересовать акционеров другие ожидают, что акционеры будут владеть и иными бумагами. Одни строго ограничивают свое поле деятельности или методы отбора ценных бумаг другие предоставляют своим менеджерам широкую свободу действий. Многие практикуют очень активное управление, включающее значительные изменения портфеля в целях использования более совершенных инвестиционных прогнозов. Другие используют более пассивные стратегии, уделяя основное внимание потребностям отдельных клиентов вместо формирования общего портфеля. [c.752]
Инвестиционный менеджмент, также известный как управление портфелем, — это процесс управления денежными средствами. Он может быть (1) активным или пассивным (2) использовать прямые или косвенные приемы (3) быть относительно контролируемым или неконтролируемым. Общая тенденция движения состоит в развитии высокого контроля над операциями. Она согласуется с представлением о том, что рынки капитала являются относительно эффективными. Однако существуют разнообразные подходы и различные инвестиционные стили. В данной главе мы рассмотрим инвестиционный менеджмент и различные типы инвестиционных стилей. [c.843]
Можно продолжить обсуждение инвестиционных стилей, если расширить границы инвестирования до международного уровня. Рассмотрим вначале выбор бумаги. При международном подходе данный стиль предполагает определение эффективного множества на основе акций, обращающихся в различных странах мира. В этом случае управляющий портфелем может, например, вначале составить оптимальный портфель только для японских, только для американских или только для немецких акций. Затем, используя данные оптимальные портфели, управляющий примет решение о величине средств, инвестируемых в акции каждой из трех стран. [c.859]
По ряду причин большинство активных инвестиционных менеджеров используют различные инвестиционные стили, сосредоточив свои усилия на определенных нишах рынка. Например, некоторые менеджеры по обыкновенным акциям делают акцент на акциях роста небольших компаний, в то время как некоторые менеджеры по облигациям инвестируют средства только в закладные ценные бумаги. [c.866]
Подобно инвестиционному менеджеру, который диверсифицирует портфель с целью снижения уровня риска, плановый спонсор осуществляет диверсификацию средств между менеджерами. Диверсификация уменьшает возможность получения убытков по вине одного из менеджеров. Помимо прочего, это позволяет избежать риска того, что общий портфель будет чрезмерно зависеть от результатов определенного инвестиционного стиля. В частности, именно диверсификация стилей лежит в основе решения проблемы структурирования портфеля ценных бумаг плановым спонсором . [c.866]
Цель диверсификации стилей состоит в том, чтобы получить нейтральный стиль в отношении цели класса активов. То есть в целом инвестиционные стили менеджеров должны быть подвержены влиянию тех же факторов риска и доходности (см. гл. 11), что и цель класса активов. [c.866]
К сожалению, простое использование большого числа активных менеджеров с различными инвестиционными стилями не является эффективным методом регулирования риска несовпадения в связи с высокими затратами. Инвестиционные способности — это редкий товар. Плановый спонсор , выбирающий менеджера, может и не суметь оценить способности менеджера, применяющего тот или иной инвестиционный стиль, Поскольку затраты, связанные с активным управлением, намного превышают таковые при пассивном управлении, то стратегия использования большого количества активных менеджеров с различными инвестиционными стилями в рамках одного вида активов, вероятнее всего, только приведет к формированию более дорогостоящего индексного фонда. [c.867]
Плановые спонсоры предпочтут разместить свои активы только у тех менеджеров, которые, как они считают, могут эффективно действовать в рамках своего стиля, и не думая о том, как данные инвестиционные стили в совокупности сочетаются с целью класса активов. Каким образом плановые спонсоры могут сочетать выбор [c.867]
Предположим, что плановый спонсор определил ряд менеджеров, которые, как он полагает, обеспечат наилучшие показатели риска и доходности. Проанализировав совокупный инвестиционный стиль менеджеров, плановый спонсор понял, что в этом стиле основное внимание уделяется небольшим компаниям и компаниям с ожидаемым высоким ростом доходов, Плановый спонсор в качестве цели класса актива выбрал индекс S P 50 , в котором преобладают крупные, солидные компании. Поэтому существует большой риск несовпадения. [c.867]
Фиксация рынка, размещение активов и инвестиционные стили обсуждаются в статьях, приведенных выше, а также в работах [c.877]
Рассмотрим инвестиционный стиль, который предполагает инвестирование в акции с большой капитализацией и высокими дивидендами. В формировании портфеля менеджер придерживается определенных правил, причем некоторых сознательно, некоторых подсознательно. Например, он не покупает акции с рыночной капитализацией меньше чем 500 млн. Все акции в портфеле инвестора должны приносить доход не менее 5%. Менеджер отводит каждой акции равную долю в портфеле. Кроме того, чтобы избежать излишней концентрации, доля отдельных отраслей промышленности не должна превышать 10% рыночной стоимости портфеля. [c.885]
Основным недостатком использование традиционных базовых портфелей являются большие усилия, необходимые для их формирования. Каждый инвестиционный стиль имеет свои особенности, но не все из них являются настолько же явными, как, например, большая капитализация или высокая доходность, обсуждавшиеся ранее, Обычно определение данных особенностей требует изучения прошлых портфелей а обсуждений с менеджером его инвестиционного стиля. [c.886]
Инструменты и цели инвестирования, рассмотренные в данном издании Инвестиций , значительно видоизменились с 1978 г., когда было опубликовано первое издание. Например, за последние несколько лет очень быстро возросло инвестирование в международных масштабах, стали значительно более популярными такие ценные бумаги, как свопы и производные закладные бумаги, а инвесторы теперь уделяют больше внимания инвестиционным стилям. Нашей задачей была разработка учебника, соответствующего нынешним реальностям и предлагающего студентам и преподавателям наиболее исчерпывающий обзор инвестиционной среды. Мы надеемся, что смогли достигнуть этих целей, и верим, что с этим также согласитесь и вы. [c.1031]
Рассмотренные выше инвестиционные стили могут также применяться при расширении границ инвестирования до международного уровня. Рассмотрим в начале стиль выбора бумаги. В этом случае менеджер может, например, вначале составить оптимальный портфель только для японских, только для американских и только для немецких акций. Затем, используя данные оптимальные портфели, управляющий примет решение о величине средств, инвестируемых в акции каждой из этих стран. [c.247]
Аналогичным образом могут быть изменены с учетом международного подхода и другие инвестиционные стили. [c.247]
Большинство активных менеджеров используют различные инвестиционные стили, сосредотачиваясь на определённых нишах рынка. И подобно тому, как менеджер диверсифицирует портфель с целью снижения риска, плановый спонсор диверсифицирует средства между менеджерами. Это уменьшает возможность получения убытков по вине одного из них и позволяет избежать риска того, что общий портфель будет чрезмерно зависеть от одного инвестиционного стиля. Таким образом, в основе структурирования портфеля институционального инвестора лежит именно диверсификация стилей. Ее цель — получение нейтрального стиля в отношении цели класса активов. Риск того, что совокупный стиль даст иной результат, чем цель класса активов, именуемый риском несовпадения, элиминируется диверсификацией стилей. [c.263]
К тому же в последнее время в развитых странах управление инвестициями стало очень специализированным. Менеджеры предпочитают ограничивать круг своих интересов не только определенными классами финансовых активов, но и определенными типами ценных бумаг внутри данных классов. Такой специализации отдает предпочтение большинство менеджеров, работающих на внутреннем рынке обыкновенных акций. Например, многие менеджеры предпочитают работать только с акциями молодых растущих компаний. Другие менеджеры предпочитают работать только с определенными отраслями экономики. Такая специализация называется инвестиционным стилем. Инвестиционные стили различаются в оценке эффективности работы инвестиционного менеджера. Также существует разница в доходностях для различных инвестиционных стилей. Причем данная разница настолько велика, что ни один менеджер не может надеяться преодолеть влияние своего инвестиционного стиля на эффективность инвестиций. Таким образом, для оценки инвестиционного мастерства менеджера необходимо подробно рассмотреть эффективность управления относительно инвестиционного стиля менеджера. [c.276]
Одним из средств решения этого вопроса является конструирование сопоставимого портфеля, отражающего инвестиционный стиль менеджера. Эти сопоставимые портфели [c.276]
Основным недостатком использования эталонных портфелей являются большие усилия, необходимые для их формирования. Каждый инвестиционный стиль имеет свои особенности, но не все из них являются настолько же явными, как, например, большая капитализация или высокая доходность. [c.277]
Инвестиционный стиль как способ формирования портфеля [c.278]
Как из журнала мод, каждому инвестиционному стилю можно подобрать наиболее подходящие рыночные индексы. Что значит для вас рынок Рынок — это то, что более всего вас волнует. Если я — один из владельцев фонда, который занимается акциями мелких компаний и терпит убытки, в то время как индексы голубых фишек растут, то разве мой рынок растет [c.103]
Слишком много всего, не правда ли Но на самом деле это совсем не сложно. В нашей повседневной работе мы немного фальсифицируем эти параметры, но, в основном, "Вытряхивание" обладает всеми обозначенными свойствами. Вы можете подогнать многие из этих параметров под свой собственный инвестиционный стиль. Помните, вся суть использования графических моделей заключается в определении того, что контролирует ситуацию спрос или предложение. Не забывайте этого и не слишком задумывайтесь об этом, потому что, как правило, обдумывание позиции приводит только к убыткам. Лучшая машина - это та, которая имеет наименьшее количество движущихся частей. [c.61]
Аналогичным образом могут быть изменены с учетом международного подхода и другие инвестиционные стили — выбор бумаги, выбор группы бумаг, размещение активов и фиксация рынка. Однако в этом случае некоторый элемент неопределенности вносит проблема валютного риска8. [c.859]
Предположим, что плановый спонсор , использующий в качестве цели класса активов обыкновенные акции США, выбравший индекс S P 500, нанимает только тех инвестиционных менеджеров, которые инвестируют средства в акции крупных компаний с высокой нормой дивиденда. В результате совместных действий всех менеджеров, использующих различные инвестиционные стили, обший портфель планового спонсора будет иметь характеристики, отличные от индекса S P500. Например, в сравнении с индексом S P 500 совокупный стиль всех менеджеров делает [c.866]
Проблема усложняется в связи с тем, что инвестиционные стили активных менеджеров могут иметь между собой кова-риацию, отличную от нуля, Если это так, то распределение средств между такими менеджерами приведет к различным уровням [c.867]
Управление инвестициями можно рассматривать как соревнование по рыбной ловле. Каждый рыбак имеет свою лунку для ловля рыбы (инвестиционный стиль). Предполагается, что ни одна из лунок не лучше другой, хотя количество и качество рыбы в каждой лунке меняется от года к году. Рыбаки стараются выловить максимально возможное количество рыбы из своих лунок. Как могут инвестиционные институты оценить мастерство рыбаков, основываясь на их улове Нет никакого смысла сравнивать относительные уловы различных рыбаков, ЕСЛИ лунка рыбака А показала хорошие результаты в этом году, а лунка рыбака В - плохие, то это вовсе не означает, что способности рыбака А выше спо- собностей рыбака В. Более правильным было бы сравнение реального улова конкретного рыбака с возможным уловом, который могла обеспечить его лунка. Другими словами, клиенты должны принимать so внимание инвестишоннный стиль конкретного менеджера при проведении своих оценок. [c.885]
Инвестиционный стиль — это метод управления портфелем менеджером внутри определенного класса финансовых активов. Например, предположим, что внутренний рынок обыкновенных акций рассматривается с точки зрения двух измерений, аналогичных рассмотренным в гл. 17 рыночной капитализации (курс акции, умноженный на число акций, находящихся в обращении) и перспектив роста. В 1991 г. наиболее эффективным было вложение в группу быстрорастущих акций крупных компаний, доходность которых составила 45,0%. Доходность по мелким акциям с медленным ростом составила 19,0%. Разность между доходностямн составляет 26 процентных пунктов. Разница в доходностях такого порядка для различных инвестиционных стилей существовала и в другие годы. Данная разница настолько велика, что ни один инвестиционный менеджер не может надеяться преодолеть влияние своего инвестиционного стиля на эффективность инвестиций. Таким образом, для оценки инвестиционного мастерства менеджера не- [c.885]
Одним из средств решения этого вопроса является конструирование сопоставимого портфеля, отражающего инвестиционный стиль менеджера. Сопоставимые портфели, используемые для такого сравнения, носят название традиционных эталонных портфелей. Традиционные эталонные портфели состоят из ценных бумаг, из которых инвестор обычно делает свой выбор. В традиционном эталонном портфеле данные типы ценных бумаг взяты в долях, соответствующих долям, которые обычно менеджер отводит ценным бумагам этого типа в своем портфеле- Обычно характеристики традиционных эталонов (такие, как отношение цена-доход , темпы роста дохода я рыночная капитализаций) совпадают с характеристиками портфелей, создаваемых инвестиционными лленеджерамн. [c.885]
Investment Style - инвестиционный стиль. Метод, применяемый инвестором для приобретения желаемых ценных бумаг. [c.980]
В последнее время общая тенденция состоит в развитии высокого контроля над операциями. Она согласуется с представлением о том, что рынки капитала являются не вполне эффективными28. Однако существуют разнообразные подходы к контролю и различные инвестиционные стили в управлении портфелем. [c.238]
Проблема усложняется еще и тем, что инвестиционные стили активных менеджеров могут иметь между собой кова-риацию, отличную от нуля, что приведет к различным уровням риска несовпадения. Более того, инвестор может доверять одним менеджерам больше, чем другим, и размещать у первых больше средств, что прямо повлияет на общий стиль управления, а значит и на структуру дополняющего фонда. Определение размера распределяемых средств требует количественного подхода. Кроме того, сама проблема является динамичной, так как в характеристиках бумаг, а также уровне квалификации менеджеров постоянно происходят изменения. Таким образом, правильный подбор менеджера зависит от множества факторов и требует от инвестора как профессиональных навыков, так и психологической проницательности. [c.264]
Временной фактор влияет не только на сам анализ, но и на процесс вложения средств, являющийся следующим шагом инвестиционной деятельности. По принципу выбора правильного времени для вложения средств построен инвестиционный стиль, который называется фиксацией рынка (market timing). Суть его заключается во вложении средств на основе ожиданий относительно будущего развития событий на рынке акций в целом, т. е. его подъема или спада. Или, что больше характерно для игроков на рынке облигаций, изменение процентных ставок, которое влияет и на рынок акций тоже однозначным образом. [c.140]