Хотя гипотеза поведения цен как случайного блуждания далеко не сразу была принята экономистами и финансистами (финансовыми аналитиками), по всей видимости, она привела к (теперь уже) классической концепции эффективного рынка. Эффективность означает, что рынок ведет себя рационально . Под этим подразумевается, что на рынке [c.146]
Суть рассуждений этих авторов в том, что повторения, случающиеся день ото дня, не взаимосвязанные, а значит, на цену воздействуют случайные величины, что и объясняет гипотезу о полной случайности движения цен, а это, в свою очередь, бросает вызов концепции предсказуемости. Вера в подобное случайное блуждание означает признание, что рынок эффективный и всем все известно. [c.99]
В теории финансового инвестирования нет концепции, которая имела бы такую широкую проверку и так мало доверия к себе, как эффективные рынки . Помимо всего эта концепция является краеугольным камнем количественной теории рынка капитала, и последние тридцать с лишним лет исследований были полностью ей подчинены. В действительности гипотеза эффективного рынка (ЕМН) уходит корнями в начало века. Она выполняет одну первейшую функцию оправдать использование вероятностных расчетов в анализе рынков капитала. Но если рынки являются нелинейными динамическими системами, то тогда использование стандартного статистического анализа может привести к ошибочным результатам, особенно если в основе лежит модель случайных блужданий. Поэтому становится важным пересмотр тех предпосылок, которые стоят во главе угла нынешней теории рынков капитала. [c.28]
Нельзя сказать, что гипотеза случайного блуждания для описания эволюции цен была сразу принята экономистами, но именно она-то и при-велак классической концепции рационально функционирующего (или, как обычно принято говорить, эффективного) рынка, основная начальная не ль [c.47]
Почему гипотеза "мартингальности" обобщающая гипотезу "случайного блуждания" и заложенная в концепцию "эффективного рынка" является вполне естественной На этот счет имеется несколько причин, и, пожалуй, наилучшее объяснение дается в рамках теории безарбитра-ж-ных рынков, в которой эффективность рынка, или, более определенно, его рациональность, просто ассоциируется с отсутствием арбитражных возможностей, что, как будет видно из дальнейшего, самым непосредственным образом приводит к появлению мартингалов. (См. об этом подробнее далее в 2а, гл. V.) [c.52]
Случай ai = 1, как видим, является в некотором смысле особым, "пограничным" В этом случае h = (hn) является случайным блужданием (ср. с 2а в гл. I Гипотеза случайного блуждания и концепция эффективного рынка). При ai т 1 соответствующая последовательность h = (hn) является марковской. При этом, в случае ai < 1, последовательность h = (hn) "стапионаризуется" когда п — оо. [c.167]
После того, как концепция рефлексивности определена, представляется, что спектр ее приложений расширяется. Можно рассматривать эволюцию цен на всех финансовых рынках в совокупности как рефлексивный исторический процесс. Я сделал это в Алхимии финансов, когда анализировал Рейгановский Имперский Круг, а после публикации этой книги я нашел другие примеры, такие, как Германский Имперский Круг, возникший после падения Берлинской стены (лекция, прочитанная 29 сентября 1993 г. и озаглавленная "Перспективы европейской дезинтеграции"). Но есть и опасность зайти слишком далеко в использовании концепции рефлексивности, в чем я убедился за свой собственный счет. Существуют продолжительные непродуктивные в этом плане периоды, когда события на финансовых рынках следуют не рефлексивной модели, а скорее напоминают "случайные блуждания", предписываемые теорией эффективного рынка. В таких случаях лучше ничего не предпринимать, чем следовать гипотезе рефлексивности. Рассмотрение рефлексивности как периодически возникающего явления, а не универсального условия, создает плодотворную почву для исследований. Например, возникает следующий вопрос как разграничить условия, близкие к равновесным, и условия, далекие от равновесного состояния Каков критерий разграничения Я долго думал над этим вопросом и, кажется, я начинаю находить ответ на него. Смогу ли я ответить на этот вопрос должным образом — будет видно из моей следующей книги. Она касается вопроса о ценностях и имеет отношение к обществу в целом, а не только лишь к финансовым рынкам. Моя следующая книга, если она когда-нибудь будет написана, будет посвящена теории истории, а не теории финансов. Я даю пример того, как модель подъем-спад, свойственная поведению финансовых рынков, может быть применена по отношению к более крупным историческим процессам (лекция "Перспективы европейской дезинтеграции"). [c.11]
Распределение Qn не зависит от среднего значения и дисперсии величин ftf , k п. Это "непараметрическое" свойство приводит к следующему критерию, позволяющему (с той или иной степенью надежности) отвергать гипотезу (ЗСо) о том, что рассматриваемые пены подчиняются схеме случайного блуждания, л ежащей в основе классической концепции эффективно функционирующего рынка (см. 2а, 2ев гл. I). [c.443]