ОБМЕНИВАЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ВАРРАНТЫ [c.638]
В дополнение к таким инструментам финансирования, как прямое кредитование и акции, компания может использовать опцион-контракт, дающий его владельцу право купить обыкновенные акции или обменять его на что-либо другое в установленный период. В результате стоимость опциона сильно подвержена влиянию изменений стоимости акций. В этой главе мы рассматриваем 3 особых типа опционов, использующихся в практике финансирования конвертируемые ценные бумаги, обмениваемые облигации и варранты. В приложении к данной главе подробно обсуждается теория оценки стоимости опционов. [c.638]
Как и в случае конвертируемых ценных бумаг, процентная ставка по ним ниже из-за опционной стоимости этого финансового инструмента. До сих пор большая часть компаний, выпускающих обмениваемые облигации, были крупными компаниями и не сталкивались с финансовыми затруднениями при размещении выпусков. Привлекательность этих ценных бумаг состоит в более низких расходах на выплату процентов при возможности ликвидировать вложения в обыкновенные акции с премией сверх теку- [c.651]
Оценка обмениваемых облигаций во многом схожа с оценкой конвертируемых облигаций. Тем не менее существуют различия. Вместо облигаций и обыкновенных акций одной и той же компании, есть облигации одной компании и акции другой. Таким образом, инвестор должен проанализировать положение обеих компаний. Одним из преимуществ является диверсификация — уровни стоимости (ценности) облигаций и акций не связаны напрямую. Низкое значение прибыли и результатов деятельности одной компании не ведет к одновременному снижению уровней стоимости облигаций и акций. Если компании действуют в разных отраслях промышленности, не связанных между собой, инвестор достигает диверсификации. При несовершенстве рынка это может позволить обмениваемые ценные бумаги оценить выше, чем конвертируемые при прочих равных условиях. [c.652]
Поскольку опционная стоимость зависит от изменчивости общей суммы активов, различия в степени этой изменчивости могут повлиять на выбор между обмениваемыми и конвертируемыми облигациями. Если стоимость акций компании, вовлеченной в обмен, более нестабильна, чем стоимость акций компании-эмитента, опционная стоимость будет больше для обмениваемых облигаций, чем для конвертируемых (при прочих равных условиях). [c.652]
Облигации, которые можно обменять на другие ценные бумаги компании, называются конвертируемыми. Этот обмен проводится по желанию держателя облигации. Условия обмена могут быть включены в облигационный контракт с целью сделать облигацию более привлекательной для покупателя. При обмене облигаций на обыкновенные акции, акции учитываются по текущей стоимости обмениваемых облигаций, а сами облигации и соответствующие облигационные скидки или премии полностью списываются без фиксирования какого-либо убытка или прибыли. [c.130]
Проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения их в обращении, хотя в проспекте эмиссии могут быть оговорены и другие условия. Выплата процентов по облигациям возможна в капитализированной и натуральной формах, что отражается в проспекте эмиссии или определяется договором, заключаемым эмитентом и инвестором. Могут выпускаться конвертируемые облигации (обмениваемые на другие ценные бумаги), что создает дополнительную заинтересованность в них инвесторов. [c.215]
Еще один недостаток связан с налогообложением. Разница между рыночной стоимостью акций на момент обмена и стоимостью облигаций расценивается как доход от прироста капитала и подлежит налогообложению. В случае конвертируемых облигаций этот доход остается "невыявленным" до момента продажи акций. Чистый результат влияния этих факторов неясен. В заключение скажем, что обмениваемые ценные бумаги — это вариант конвертируемых ценных бумаг, они могут получить широкое распространение при введении новшеств в финансирование корпораций. [c.652]
Количество акций, обмениваемых на одну облигацию, называется конверсионным соотношением, или паритетным количеством акций. Конвертируемая облигация обычно стоит при прочих равных условиях дороже простой, и ее цена растет при повышении курса акций. [c.322]
Nabis o. Хотя обмениваемые облигации и не являются широко распространенным инструментом финансирования, их значение увеличивается. [c.651]
Обмениваемые облигации выпускаются обычно в случае, когда эмитент владеет обыкновенными акциями компании, на акции которой обмениваются облигации. Компания National Distillers, например, владела 4% существующих акций корпорации etus. Предполагается, что акции для обмена поступают из этого "запаса", а не покупаются на открытом рынке. Таким образом, решение выпустить обмениваемые облигации может повлечь за собой уменьшение количества имеющихся у эмитента акций другой компании или полное их исчезновение. [c.651]
Практикуются выпуски ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями. В их числе двухвалюгные облигации, по которым номинал и выплата процентов номинированы в одной валюте, а погашение —- в другой валюте, что позволяет проводить процентный арбитраж на двух рынках долговые обязательства прыг-скок , позволяющие инвестору переключаться с одного на другой вид ценных бумаг индексируемые долговые обязательства, сумма платежа по которым зависит от индекса цен определенных товаров конвертируемые облигации, обмениваемые на акции эмитента по курсу, выбираемому их владельцем конвертируемые облигации с премией по опциону пут , что позволяет владельцу ценных бумаг продать их по цене выше номинала еврооблигации с номинацией в валютной корзине ЭКЮ, оплачиваемые (включая процент) либо в ЭКЮ, либо в любой из 12 валют. С 1999 г. выпускают ценные бумаги, номинированные в евро вместо ЭКЮ. Синтетические финансовые документы создаются на основе нескольких сделок (например, облигация с фиксированной ставкой процента в сочетании со свопом с плавающей ставкой становится синтетическим финансовым документом с плавающей ставкой процента). [c.389]
В 1987 г. корпорация Atari выпустила на 5 млн дол. конвертируемых облигаций с процентной ставкой 53/4% сроком до 2002 г.12 Они могли быть обменены в любое время на 30,66 обыкновенных акций. Другими словами, владелец облигации имел опцион сроком на 15 лет, дающий право вернуть облигацию Atari и получить взамен 30,66 ее акций. Количество акций, обмениваемых на одну облигацию, называют конверсионным соотношением облигации. Конверсионное соотношение для облигации Atari составляло 30,66. [c.592]
Ex hangeable — обмениваемая (ценная бумага). Право эмитента обменять необеспеченную облигацию на существующие конвертируемые привилегированные акции с идентичными условиями. Используется чаще всего в случаях, когда компания нуждается в срочном увеличении собственного капитала и имеет низкую текущую налоговую ставку, которая, как ожидается, должна измениться. Это сделает облигации менее привлекательными в результате потери права на налоговый вычет. [c.218]
Ex hangeable Instrument — обмениваемый инструмент. Облигация или привилегированная акция, которая может быть обменена на обыкновенные акции других открытых компаний. [c.218]