Глава 11 Корпорация как манипулятор [c.206]
Глава ]]. Корпорация как манипулятор 215 [c.215]
Единственная проблема с описанной выше концепцией корпорации как манипулятора заключается в том, что на практике внутри открытых акционерных обществ систематически возникают агентские конфликты, которые могут искажать стройную картину манипуляционной деятельности корпорации. Менеджмент может начать (в том числе и используя структуру капитала) манипулировать ценами акций своей компании не для того, чтобы максимизировать благосостояние своих акционеров, а для максимизации собственного благосостояния. В этом случае менеджер по отношению к компании начинает играть двоякую роль он, с одной стороны, является представителем и защитником интересов акционеров компании, а с другой - выступает в роли внешнего инвестора, который стремится при помощи манипулирования прокатить этих акционеров. Поэтому будет более чем интересно рассмотреть проблему манипулирования ценами акций корпорации внешними инвесторами в целом и менеджментом, в частности. [c.216]
Глава П. Корпорация как манипулятор 219 [c.219]
Из первого предположения также вытекает, что любая корпорация может рассматриваться как манипулятор, использующий информацию. Корпорация обладает монопольным доступом к важнейшему блоку информации - информации о ее реальных, действительных производственных и инвестиционных решениях. А раз так, то никто не может помешать ей попытаться максимизировать номинальное благосостояние акционеров компании с помощью манипулирования информационными потоками. [c.213]
Из первого предположения вытекает также, что корпорацию можно рассматривать как манипулятора, продающего и покупающего значительные объемы собственных ценных бумаг для максимизации номинального благосостояния акционеров. [c.215]
Для предотвращения информационного манипулирования корпорация может предпринять целый ряд шагов. В частности, уже упоминавшееся нами раскрытие информации может оградить компанию от воздействия различного рода информационных манипуляторов. Компания должна вовремя и в полном объеме раскрывать информацию (как благоприятную, так и неблагоприятную для себя). Чем выше будет уверенность участников рынка в том, что компания не занимается выдачей только одних хороших новостей и придерживанием негативных, тем сложнее придется манипулятору. В общем что-то вроде плаката Честность - лучшая политика . Более того, гуру рынка и профессиональные журналисты также обнаружат, что манипулировать настроениями инвестиционной публики становится все сложнее и сложнее, так как с ростом объема информации, раскрываемой самой компанией, будут уменьшаться информационные преимущества этих манипуляторов. [c.219]
Из первого предположения вытекает, что любую корпорацию можно рассматривать как манипулятора, использующего действия. Другими словами, менеджмент любой корпорации предпринимает действия, которые изменяют реальную или оценочную стоимость активов корпорации. Очевидно, что к таким действиям относятся прежде всего инвестиционные и финансовые решения корпорации, а также решения о распределении прибыли (дивидендная политика). В случае с инвестиционными действиями все очень просто - компания должна предпринимать все доступные ей инвестиционные проекты, обладающие положительными чистыми приведенными стоимостями. На эффективном фондовом рынке подобное поведение компании всегда найдет горячий отклик в сердцах внешних инвесторов1, а значит, приведет к увеличению номинального благосостояния акционеров. [c.212]
Торговая манипуляция [Trade-based manipulation] - это манипуляция, связанная с проведением операций по покупке или продаже крупных пакетов ценных бумаг корпорации. Используя этот метод, манипулятор не изменяет стоимость корпорации, так же как и не распространяет ложную информацию, которая может повлиять на ее стоимость. [c.209]
Существует масса методов, с помощью которых внешние инвесторы могут попытаться манипулировать ценой акций какой-то корпорации. Например, Вила2 предложил следующий простой сценарий развития ситуации. В его модели внешний инвестор (например, специалист рынка корпоративного контроля) приобретает пакет обыкновенных голосующих акций компании непосредственно перед тем, как на рынке делается тендерное предложение на ее контрольный пакет. Даже если этот внешний инвестор в дальнейшем решает отказаться от проведения поглощения, то рынок все равно может оказаться манипулиро-ванным. Произойти это может из-за того, что участники рынка расценят торговую активность нашего внешнего инвестора как сигнал скорого поглощения корпорации и соответственно начнут скупать те же акции, что приведет к росту стоимости последних (иногда росту столь серьезному, что он будет сопоставим с ростом курсовой стоимости акций корпорации-цели при попытке ее поглощения). Расчет нашего инвестора ясен -он выкупает пакет обыкновенных голосующих акций, ждет, когда произойдет рост цены (в результате изменившихся ожиданий участников рынка), и продает пакет уже по значительно более высокой цене. Что до практической эффективности этой схемы, то она напрямую зависит от способностей, которыми обладает манипулятор в области мимикрии - создания имиджа серьезного покупателя, собирающегося поглотить компанию. [c.217]
Как в модели Вила, так и в модели Багноли и Липмана действия манипулятора приводят к разрушению номинального благосостояния акционеров корпорации-цели, так как последним приходится покупать акции по несправедливо высоким ценам до момента, когда цена акций восстановится на справедливом уровне. Очевидно, что в этом случае любая корпорация постарается предотвратить манипулирование своими акциями. Именно с этой целью в середине 1980-х годов американские и европейские законодатели ужесточили нормативы по раскрытию информации и усложнили процедуру поглощения корпорации. Нормативы по раскрытию информации - это один из наиболее эффективных и действенных методов борьбы с манипуляцией, основанной на действиях. [c.218]
Например, уже известный нам Вила приводит следующий пример информационной манипуляции. Манипулятор коротко продает акции, распространяет ложную информацию, которая приводит к резкому обвалу цен, и закрывает свою короткую позицию по значительно более низким ценам. Это классическая схема манипулятивной операции, известной как набег медведей [bear raid]. Другой вариант развития ситуации -когда некоторые участники рынка пытаются манипулировать акциями компании при помощи продажи или распространения через средства массовой информации намеренно искаженной информации. Инсайдеры, гуру рынка и журналисты без труда могут вносить искажения в свои прогнозы, высказывания и аналитические статьи, которые (при должной раскрутке ) вполне могут сдвинуть уровень цен. Недавние скандалы с американскими инвестиционными компаниями являются ярким примером подобного информационного манипулирования. Аналитические службы этих компаний снабжали инвесторов умышленно завышенными прогнозами прибылей корпораций и подобным образом понуждали инвесторов приобретать те или иные акции (акт покупки, естественно, помогала совершать та же компания). [c.219]
Смотреть страницы где упоминается термин Корпорация как манипулятор
: [c.153]Смотреть главы в:
Структура капитала корпораций теория и практика -> Корпорация как манипулятор