Чтобы понять связь между теорией полезности и портфельным анализом, вспомним изложенный в гл. 10 тезис о том, что любой портфель (сочетание денег и облигаций) рассматривается инвестором как сулящий некий доход, и, хотя владелец портфеля не уверен в том, какой именно результат принесет с собой всякий портфель, в каждом случае он учитывает вероятность всех возможных исходов. На какой-то момент упростим наш [c.376]
Меры Эрроу—Пратта являются полезными инструментами анализа поведения инвестора в условиях риска, т.к. в их терминах получаются ответы на стандартные вопросы сравнительной статики как изменяется структура инвестиционного портфеля при изменении размера инвестиций, доходностей активов и т.д. А к проблемам сравнительной статики сводятся многие проблемы прикладной экономики характер спроса на деньги в портфельной теории формирования спроса на деньги, влияние налогообложения и т.д. [c.267]
В разделе 11.3 разъяснялись некоторые аспекты теории полезности, используемые в портфельном анализе в данном разделе рассматриваются отдельные моменты используемой в портфельном анализе траектории возможностей. Особенно нас здесь интересуют два аспекта портфельного анализа, затронутые в гл. 10. Во-первых, тот факт, что в нем предполагается экзогенный характер введения процентной ставки, а следовательно, и цены облигаций (что вполне уместно в анализе поведения человека при отсутствии монополистических или моно-псонистических элементов), и не исследуется формирование рыночного равновесия процентных ставок. Во-вторых, тот факт, что анализ распространяется лишь на выбор между деньгами и одним типом облигаций (консолями) и рассматривает теорию спроса на деньги в ситуациях, где в портфеле могут храниться многие виды активов. [c.389]
ПОРТФЕЛЬНЫЙ ПОДХОД [portfolio approa h] — основа современной денежной теории, подход к изучению экономики с точки зрения оптимизации структуры ("портфеля") имеющегося у индивидуума или фирмы богатства, включая деньги, материальные ценности, облигации, акции и другие активы. Принципы П.п. были заложены Дж. Хиксом, предположившим, что люди распределяют свое богатство исходя из стремления к максимизации доходности активов и, следовательно, в такой пропорции, при которой предельные доходы от всех активов равны (аналогично условию равенства предельной полезности товаров в теории потребительского выбора). В последние годы идеи Хикса были развиты путем включения факторов неопределенности и риска (Г. Марко-виц), оценки альтернативных активов с учетом ситуации на рынках ценных бумаг (В. Шарп), а также анализом взаимоотношения структуры капитала фирмы и ее политики распределения дивидендов М. Миллер). Все названные первооткрыватели П.п. —.лауреаты Нобелевской премии по экономике. [c.269]
Приняв теорему Н-М, согласно которой лицо выбирает портфель с наивысшей ожидаемой величиной полезности отдачи, мы должны теперь выявить связь между теоремой Н-М и кривыми безразличия в портфельном анализе. Начнем с недостаточно строгого объяснения. Если кривые безразличия действительно так связаны с анализом полезности Н-М, что любой из подходов ведет к выбору одного и того же портфеля, тогда максимизация функции полезности при портфельном подходе (т.е. достижение наиболее высокой кривой безразличия) должна быть равнозначна соблюдению критерия Н-М (достижению наивысшей ожидаемой величины полезности Н-М). Иными словами, если 1/ (ц, а) составляет функцию полезности по Нейману-Моргенштерну, описанную картой кривых безразличия, и если U (К) представляет функцию полезности Н-М, тогда обе эти функции должны быть однозначно связаны друг с другом U (и, а) = = /[[/(/ )]. Для доказательства того, что они действительно так взаимосвязаны, рассмотрим следующую проблему. Возьмем два разных портфеля, из которых при одинаковой ожидаемой величине отдачи один не связан с риском (ожидаемый доход основывается на полной определенности), а другой связан с риском. Мы убедимся, что результат, достигаемый применением функции полезности Н-М, тот же, что и достигаемый применением функции полезности карты кривых безразличия (при том, что функция полезности Н-М совпадает с изображенной на рис. 11.5, а кривые безразличия представлены на рис. 11.1). [c.380]