Вероятно, было бы неправильным дисконтировать реальные потоки денежных средств по ставке 15%. Вы имеете две альтернативы либо перевести потоки денежных средств в номинальное выражение и дисконтировать по ставке 15%, либо вычислить реальную ставку дисконта и использовать ее для дисконтирования реальных потоков денежных средств. Ниже мы покажем, что оба способа приводят к одному результату. [c.106]
В предположении, что темпы инфляции меняются и требуется рефинансирование задолженности проекта, номинальная ставка процента должна корректироваться так, чтобы соответствовать новому ожидаемому уровню инфляции. Это не должно иметь значительного влияния на общую эффективность проекта, измеряемую критерием NPV (чистого дисконтированного дохода). Однако здесь могут возникнуть серьезные ограничения по ликвидности проекта из-за влияния на выплату процентов и погашение основной суммы кредита. Нередко достаточно стабильные компании приходили к банкротству из-за неадекватного потока денежных средств, который был неспособен обеспечить выплату более высоких процентов, вызванных большими темпами инфляции. Хотя предприятия могли иметь достаточные основные фонды для покрытия своих обязательств, они могли оказаться в ситуации, когда они не имели возможности занимать средства для покрытия краткосрочных обязательств по выплате процентов и, таким образом, теряли платежеспособность. [c.266]
У Компании имеется обязательство, под которое должен быть создан резерв в соответствии с требованиями МСФО 37. Обязательство подлежит погашению через четыре года. Сумма, в которой обязательство подлежит погашению, твердо определена и составляет 1000. Поскольку сумма твердо определена, в ней учтены возможные риски, связанные с конкретным обязательством. Соответственно для дисконтирования должна использоваться номинальная (т. е. учитывающая влияние инфляции) ставка до налогообложения. Кроме того, поскольку соответствующие риски учтены при расчете потока денежных средств, который потребуется отвлечь для погашения обязательств, применяемая ставка дисконтирования не должна учитывать соответствующие риски по конкретному обязательству. Обычно номинальная ставка, не учитывающая риски по конкретному обязательству, соответствует процентной ставке по высоконадежным государственным облигациям. Допустим, что эта ставка составляет 4,0%. [c.133]
Часто проект может финансироваться за счет денег, полученных предприятием взаймы, что влечет за собой необходимость уплаты кредиторам процентов за пользование полученными от них средствами. В соответствии с налоговым законодательством (ст. 269 НК РФ) расходы на выплату процентов по кредитам относят к затратам на производство, т.е. включают в текущие расходы предприятия. Однако при расчете ЧДД включать проценты за кредит в себестоимость продукции не следует, даже если такое включение предусмотрено учетной политикой предприятия. Причина в том, что при расчете ЧДД используется процедура дисконтирования, которая уменьшает номинальную величину денежного потока в 1/(1 + г) раз, где г — требуемая инвестором норма доходности, которую должен приносить ему вложенный в проект капитал. Поэтому если еще и проценты за пользование заемным капиталом включать в расходы предприятия, то получится двойное сокращение номинальной величины потока наличности один раз — за счет включения в издержки процентов за кредит, другой — за счет дисконтирования. Вот почему при дисконтировании будущих денежных потоков, т.е. приведении их стоимости к моменту осуществления капиталовложений, включать проценты за кредит в затраты предприятия не следует. [c.199]
Номинально прогнозируемые денежные потоки в инвестиции показывают фактическое поступление средств, а реальные прогнозируемые денежные потоки даны с поправкой на показатель инфляции. На протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта для прогнозирования его денежных потоков важным моментом является правильность учета инфляции. Для этого необходимо использовать номинальную стоимость капитала при дисконтировании номинальных денежных потоков и использовать ее при дисконтировании реальных денежных потоков. [c.504]
Деньги обладают вмененной (альтернативной) стоимостью — это процент, под который можно было бы вложить капитал, Всегда существует возможность, не подвергая себя риску, вложить капитал под некоторый процент (такой процент называют ставкой дисконтирования). Очевидно, инвестировать можно только те средства, которыми инвестор располагает в настоящий момент, а не те, которые будут получены позднее. Поскольку сегодняшний доход можно инвестировать под определенный процент с нулевым риском невозврата капитала, ценность сегодняшнего дохода больше ценности завтрашнего дохода той же величины на процент, который можно получить путем инвестирования сегодняшнего дохода. Аналогично сегодняшняя ценность будущего дохода будет меньше его номинального значения на величину процентов, которые мог бы получить инвестор за это время. Дисконтирование — это процедура определения сегодняшней стоимости будущих денежных потоков с учетом фактора времени. [c.104]
Исследование, проведенное Друри и другими [ 1 ], показало, что большое число компаний неправильно обращаются с проблемой инфляции. Выборка из 195 компаний показала, что 61 из них использовала реальную ставку дисконтирования (т. е. ставку, исключающую инфляцию), а 134 компании использовали номинальную учетную ставку. Были выявлены следующие сочетания, касающиеся методов калькулирования потоков денежных средств и применения процентных ставок [c.198]
Процесс определения основных показателей инвестиционного проекта для наглядности может быть представлен графически, что помогает усвоению их экономического содержания. Данные таблицы 2.12 представлены в виде графика на рис.2.13 по оси абсцисс здесь отложены временные промежутки (концы соответствующих лет), а по оси ординат - денежные величины, отражающие денежный поток - сначала отрицательный (инвестиции), а затем положительный (поступления денежных средств). Три кривые иллюстрируют денежный поток, представленный номинальными величинами и дисконтированными с годовой ставкой 10% и с годовой ставкой 35%. Отметим, что площади фигур, образованных этими кривыми и осью абсцисс, соответствуют суммам отрицательных (в нижней части) и положительных (в верхней части) значений рассматриваемого денежного потока. Поэтому, перемещая вертикальную линию по горизонтальной оси, можно находить момен- [c.153]