Можно привести другой пример, показывающий различие между обычным и приростным доходом. Предположим, что железнодорожный мост настоятельно нуждается в срочном ремонте. При наличии моста железная дорога сможет продолжать функционировать, если же его не станет — не сохранится и она. В этом случае выигрыш от ремонтных работ включает в себя все выгоды от функционирования железной дороги. Чистая приведенная стоимость инвестиций с учетом приростных потоков денежных средств может быть огромна. Конечно, эти прибыли должны быть очищены от всех прочих издержек и затрат на все последующие ремонты в противном случае компания рискует начать ненужную перестройку нерентабельной железной дороги по частям. [c.103]
Помните о распределении накладных расходов. Мы уже упоминали, что цель бухгалтера при анализе данных не всегда совпадает с целью того, кто занимается анализом инвестиционного проекта. Это касается и распределения накладных расходов. К накладным расходам относятся такие статьи, как заработная плата администрации, плата за аренду, теплоснабжение и электричество. Подобные расходы не могут быть связаны с каким-либо отдельным проектом, но они должны быть каким-то образом возмещены. Поэтому, когда бухгалтер определяет сумму расходов по проектам фирмы, он обычно учитывает накладные расходы. Теперь, согласно нашему принципу приростных потоков денежных средств, при [c.104]
Данная глава посвящена технике практического применения метода чистой приведенной стоимости. Весь наш анализ сводится к двум принципам. Первый — будьте внимательны при определении альтернативных проектов. Убедитесь, что вы сравниваете подобные вещи. Второй — убедитесь, что ваши вычисления охватывают все приростные потоки денежных средств. [c.127]
Кажется, решение компании "Марвин" о расширении было верным. Но мы кое о чем забыли. Когда мы оцениваем стоимость инвестиций, мы должны рассмотреть все приростные потоки денежных средств. Одним из последствий решения "Марвин" о расширении является снижение стоимости существующего завода с технологией 2009 г. Если бы "Марвин" решила не внедрять новую технологию, то цена на пузырьковые бластеры держалась бы на уровне 7 дол. до тех пор, пока конкуренты "Марвин" не начали бы снижать цены в течение 5-го периода. Таким образом, решение "Марвин" ведет к немедленному снижению цен на 1 дол. Это уменьшает приведенную стоимость ее оборудования 2009 г. на [c.271]
Марвин", кроме прочего, напомнила нам о взаимосвязи проектов, которую мы впервые обсуждали в главе 6. Когда вы оцениваете все приростные потоки денежных средств от проекта, вы не должны забывать о необходимости оценить влияние проекта на остальной бизнес. Внедряя новую технологию сразу, "Марвин" тем самым снизила стоимость ее уже существующего завода на 72 млн дол. Иногда убытки от существующих предприятий могут полностью перекрыть прибыли, получаемые за счет новой технологии. Вот почему мы иногда наблюдаем, как известные компании с передовыми технологиями сознательно не торопятся выпускать новую продукцию. [c.274]
И даже теперь вы не знаете всех приростных потоков денежных средств, которые явились результатом ваших усилий, если вы не можете определить, какой доход принес бы вам ваш бизнес, если бы вы оставили его без изменений. Часто далеко не очевидно, что является соответствующей основой для оценки всех приростных потоков денежных средств. [c.291]
В таких случаях вы можете использовать метод внутренней нормы доходности для оценки внутренней нормы доходности приростных потоков. Ниже описано, как это сделать. Во-первых, рассмотрите проект меньшей стоимости (в нашем примере это проект Е). Его внутренняя норма доходности равна 100% и превосходит альтернативные издержки, равные 10%. Отсюда вы понимаете, что проект Е приемлем. Теперь вы спрашиваете себя, стоит ли инвестировать дополнительно 10 000 дол. в проект Ж. Осуществление проекта Ж по сравнению с проектом Е дает следующие приросты потоков денежных средств [c.88]
Всегда оценивайте приростные инвестиции. Неустанно следите за всеми потоками денежных средств, возникающими в результате ваших решений. [c.126]
Какие из следующих потоков денежных средств следует рассматривать как приростные, когда решается вопрос об инвестировании в новое производственное предприятие У компании уже есть участок земли, но находящиеся на нем здания следует ликвидировать. [c.129]
Расчет эффективности приростным методом проводится так же, как и при оценке эффективности проекта в целом или эффективности реализации проекта на вновь создаваемом предприятии, но формирование денежных потоков имеет следующие особенности. В приток включается не вся выручка, а только планируемая благодаря реализации проекта (на некоторых шагах возможно уменьшение выручки за счет изменения условий оплаты и увеличения дебиторской задолженности), в оттоке не учитываются те расходы, которые имело бы предприятие без реализации проекта. В частности, в оттоке не следует отражать зарплату управленческого персонала, амортизацию основных фондов, если они не изменяются в связи с реализацией проекта (даже если действующие основные средства предполагается использовать в проекте). На- [c.223]
Эти моменты объясняют причину, по которой мы оперируем приростными, а не абсолютными величинами. Для проведения любого инвестиционного анализа применимой и уместной информацией будет разница в сумме инвестированных средств, в доходах и затратах, вызванных конкретным решением и учитываемых как денежные потоки после налогообложения. [c.290]
Ключевой вопрос конфликта Можно заметить, что в обоих рассмотренных примерах возникают приростные денежные потоки. Поэтому ключевым мо ментом в анализе альтернативных проектов является решение вопроса о том, какова ценность ускорения притока денежных средств Ценность денежного по тока зависит от допустимой доходности, под которую можно реинвестировать приростные денежные поступления ранних лет Использование критерия NPV безоговорочно предполагает, что доступной процентной ставкой, по кото рой могут быть реинвестированы поступающие денежные средства, является цена капитала, тогда как применение критерия IRR означает, что у фирмы имеются какие-то инвестиционные возможности со ставкой, равной IRR. Эти предпосылки молчаливо предполагаются в процессе дисконтирования Таким образом, по критерию NPV дисконтирование выполняется по цене капитала, тогда как по критерию IRR — по величине IRR проекта Естественно, поступа ющие денежные средства могут быть выплачены акционерам в виде дивидендов и потрачены ими на пиво и пиццу, тем не менее предпосылка о возможности реинвестирования является составной частью расчета критериев IRR и NPV. [c.223]
Как отмечалось выше, при формировании бюджета капиталовложений ре левантным является приростный денежный поток, генерируемый данным про ектом. Теоретически возможно разработать прогнозную отчетность о движении денежных средств фирмы за каждый год анализируемого периода при условии принятия и непринятия проекта и тем самым рассчитать его денежный поток как разность между данными прогнозных отчетов [c.241]
Строка 6 В разделе II показаны приростные операционные денежные потоки (или ожидаемые полезные результаты) в случае совершения замены Оценка выполнена с помощью формулы (8 2) В результате замены станка сни жаются операционные затраты (на 3000 дол в год), т. е. уменьшается отток денежных средств При этом необходимо учесть налог, уплачиваемый с приро ста сальдо денежного потока таким образом, чистый прирост денежных средств составит 3000 дол.(1-Г) = 3000 дол.(1 - О 40) = 1800 дол. Заметим, что, если бы в результате замены станка прогнозировалось не только снижение операци онных затрат, но и наращивание объема производства (например, новый ста нок более производителен), прирост денежного потока, вызванный действием последнего фактора, был бы показан в строке 6 или выделен отдельной стро кой. Кроме того, экономия в размере 3000 дол предполагается постоянной на протяжении планируемых пяти лет если бы ожидалось изменение данного по казателя с течением времени, этот факт должен был бы найти свое отражение в анализе [c.256]