Рассказ о финансовых проблемах, обострившихся на рубеже 1997-98 гг., был бы неполным, если не проследить динамику обменного курса доллара в России. В течение первых восьми месяцев 1997 года предложение валюты на биржах росло. К тому были две причины во-первых, благоприятная макроэкономическая ситуация во-вторых, сезонное увеличение экспортной выручки. В условиях возросшего притока капиталов Центральный банк был вынужден поддерживать курс доллара, чтобы он не упал — этого требовали ориентиры денежной программы. [c.252]
Взаимосвязь между фундаментальными факторами и динамикой обменного курса [c.27]
Роль фундаментального фактора в динамике обменного курса [c.210]
Динамика обменного курса двух валют, естественно, не дает полного представления об их реальном движении. Например, повышение курса немецкой марки по отношению к доллару не ис- [c.788]
Однако введение валютного коридора не означало перехода к политике фиксированного курса, и было направлено на большую определенность и предсказуемость проводимой ЦБР валютной политики. Достичь этого в прежних условиях оказалось невозможно. Накопив значительные валютные резервы, ЦБР, как он считал, мог эффективнее влиять на динамику обменного курса, что однако, зависело от последовательности проведения экономической и финансовой политики. Деятельность ЦБР в сфере регулирования валютного курса с IV квартала 1995 г. в значительной степени стала определяться реальными изменениями в экономическом положении России. [c.101]
Рассказ о финансовых проблемах, обострившихся на рубеже 1997—1998 гг., был бы неполным, если не проследить динамику обменного курса доллара в России. В течение первых восьми месяцев 1997 года предложение валюты на биржах росло. Тому были две причины во-первых, благоприятная макроэкономическая ситуация, [c.245]
Рассчитываемый центральной бухгалтерией реальный эффективный курс рубля, являющийся интегральным показателем динамики обменного курса по отношению к корзине валют стран — основных торговых партнеров России, вырос в августе на 3,1%. Продолжающееся реальное укрепление рубля (на 12% по отношению к доллару США за январь—август ровно на столько же рубль вырос в марте—июле 1999 г.) начинает создавать чувствительный негативный фон для динамики внешнеторгового сальдо. Трендовые оценки последнего свидетельствуют о сокращении сальдо в июне—июле до отметок 4,6—4,8 млрд дол. после более чем годичного роста. Снижение сальдо обусловлено некоторым сокращением стоимости экспорта, тогда как уровень импорта продолжает медленно расти. С 1998 г. среднемесячные объемы импортных поставок выросли примерно на 20% (с 3 до 3,6 млрд дол). Тем не менее долларовые объемы импорта все еще не достигают уровня 1994 г. [c.360]
Величина государственного долга в национальной части внешней задолженности зависит от динамики обменного курса. Если в период между датами определения величин задолженности обменный курс изменился, то переоценка суммы внешнего долга, выраженного в иностранной валюте, в рубли служит одним из факторов изменения общей величины государственного долга. [c.134]
Курсы обмена валют требуются для расчетов финансовых потоков инвестиционных проектов, в которых исходные показатели представлены более чем в одной валюте, Для целей инвестиционного планирования необходимо построить прогноз динамики курса обмена валюты на дату начала проекта и весь расчетный период. Динамика обменного курса может не совпадать с темпами инфляции. [c.130]
Динамика обменного курса, степень и частота его колебаний являются показателями экономической и политической стабильности общества. [c.722]
Своп используется для совершения арбитражных операций, но это не основное направление. Гораздо чаще он используется для страхования от различного рода рисков. Это может быть и изменение процентной ставки (процентный своп, валютный своп), и неблагоприятная динамика обменного курса (валютный своп), и колебание цен на товар (товарный своп), и рисковые стратегии на рынке ценных бумаг (фондовый своп). Свопы позволяют различным категориям участников финансового рынка обмениваться рисками, погашая наиболее неблагоприятные для себя эффекты. В частности, банки используют свопы для оптимизации процентных потоков по активам и пассивам, для большей гибкости кредитных и облигационных портфелей. Как правило, свопы в достаточной мере ликвидны и разнообразны лишь для сроков действия в пределах одного календарного года. [c.430]
Динамика обменного курса рубля в следую- 0,1 8 0,8 [c.302]
Один из важнейших определяющих факторов динамики обменного курса валюты — разница между темпами инфляции внутри страны и за рубежом. Если инфляция в нашей стране превосходит инфляцию за границей, то при прочих равных условиях наша валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Теория паритета покупательной способности (ППС) утверждает, что это влияние является главным объяснением изменения валютных курсов. [c.724]
Правительство и Центральный банк не могли быстро изменить характер положения. Принятые правительством решения относительно инвентаризации бюджетных расходов и другие меры в области налогово-бюджетной политики не могли принести скорый результат. Резкое изменение структуры платежного баланса также было невозможно. В результате российские власти столкнулись со сложным выбором резко поменять принципы финансовой политики и проводить реальные реформы в совершенно новых финансовых условиях или осуществлять антикризисные меры в рамках существовавшей финансовой модели, постепенно осуществляя запланированные реформы. Первый вариант означал отказ от жесткого контроля за динамикой обменного курса и риск высокой инфляции, в то время как второй давал существенный шанс на мягкое преодоление кризиса, но при неудаче вел к более тяжелому финансовому кризису, чем при первом варианте. Именно второй вариант и реализовался в жизни. [c.25]
Потребительские цены за год увеличились на 84,5% по сравнению с 11,0% в 1997 г. При этом большая часть роста цен (80 проц. пунктов) пришлась на период после 17 августа и была вызвана значительной девальвацией рубля, а также эмиссионным финансированием бюджетного дефицита. Цены производителей выросли "лишь" на 23,2%, поскольку были в меньшей степени связаны с динамикой обменного курса, сдерживались регулированием тарифов естественных монополий (тарифы на платные услуги населению выросли только на 18%) и падением мировых товарных цен. В первые месяцы 1999 г. темпы роста потребительских цен несколько замедлились, но инфляционный потенциал остается значительным с учетом планируемого эмиссионного покрытия бюджетного дефицита. [c.40]
Одной из наиболее ярких кризисных характеристик третьего периода явился скачок инфляции. Темп прироста потребительских цен в сентябре превысил 38% - уровень, ни разу не наблюдавшийся после февраля 1992 г. В решающей степени это было обусловлено динамикой обменного курса рубля к доллару, поскольку практически две трети потребительского рынка обеспечивалось импортными товарами. [c.55]
Так или иначе, ожидаемое расширение денежного предложения и действие сформировавшихся к настоящему времени макроэкономических факторов дают основание рассчитывать на продолжение тенденции девальвации рубля в номинальном выражении. В краткосрочном плане наиболее рациональной представляется ситуация, при которой реальный курс рубля будет оставаться стабильным, в то время как в долгосрочном плане по мере роста экономики он будет укрепляться. И в том и в другом случае возможными оказываются два режима динамики обменного курса плавный рост или ступенчатый . В первом случае Центральный банк должен действовать на валютном рынке достаточно осторожно, покупая валюту для наращивания резервов и сглаживая лишь значительные отклонения от установившейся тенденции. Во втором случае, при реализации ступенчатого варианта, Центральный банк будет проводить более активные интервенции для удержания обменного курса на заданном уровне. При этом он будет вынужден активнее расходовать валюту, что обостряет проблему обслуживания внешнего долга. Кроме того, ступенчатый вариант отягощен недостатками, связанными с переходом курса на более высокий уровень. К моменту перехода у экономических агентов могут формироваться ложные ожидания стабильного обменного курса, и переход на новую ступеньку может вызывать панику на рынке, оказывая соответствующее негативное влияние на всю экономику. В целом вариант плавного роста более предпочтителен, поскольку делает динамику обменного курса более прогнозируемой, не создает иллюзий у экономических агентов и обеспечивает большую устойчивость развитию экономики. [c.45]
Динамика обменного курса двух валют, естественно, не дает полного представления об их реальном движении. Например, повышение марки к доллару не исключает того, что одновременно марка падала по отношению к швейцарскому франку и оставалась стабильной по отношению к французскому франку. А для доллара эта ситуация означает лишь то, что он падал по отношению ко всем трем валютам, но к швейцарскому франку более быстрыми темпами (рис. 26.1, б). [c.437]
Интерес представляет не только факт наличия "правила", но его свойства. Так, в качестве расширения стандартного подхода, при котором в целевую функцию центрального банка входят инфляция и выпуск, в рассмотрение был включен также обменный курс. Такое решение обусловлено чрезвычайно сильным воздействием динамики последнего на состояние денежной сферы в России, процесс финансовой стабилизации и формирование инфляционных процессов. Неслучайно успех политики Центрального банка и Правительства в 1995-1997 гг. и нормализация макроэкономической ситуации во многом опирались именно на курсовую политику. В пост-кризисный период, несмотря на принятие режима плавающего валютного курса, Банк России продолжал тщательно отслеживать динамику обменного курса, и валютная политика сохранила свое определяющее значение. [c.6]
Такая ситуация характерна для стран с высоким уровнем открытости экономики (т.е. ориентированных на экспорт и имеющих значительную долю импортной составляющей в потреблении). К их числу может быть отнесена и Россия. Не случайно, параллельно с основной задачей поддержания низкого уровня инфляции перед Центральным банком России неизменно стояла задача регулирования динамики обменного курса. [c.8]
Другое дело, что Центральный банк неоднократно делал заявления о приоритетности борьбы с инфляцией. В отношении регулирования динамики обменного курса его официальная позиция была скорее сдержанной препятствуя повышательному давлению на рубль со стороны рекордно высоких цен на нефть — фактора, носящего, по мнению большинства экспертов, временный характер, — Банк России допускал его укрепление в соответствии с динамикой фундаментальных показателей. [c.8]
Результаты анализа, однако, позволяют сделать несколько иные выводы. Устойчивая и выраженная зависимость регулирующих действий Центрального банка от динамики обменного курса, и тот факт, что при оценивании системы уравнений для интервенций и стерилизации в отдельности оказалось, что именно валютная политика находилась в центре внимания денежных властей, в то время как регулирование денежной сферы и инфляции носило производный характер, дают основания предположить, что на практике масштабы вмешательства Центрального банка в динамику обменного курса не ограничивались сглаживанием колебаний, а зачастую оказывались более значительными. [c.8]
Возникает вопрос, насколько оправдана такая политика В используемые нами уравнения инфляции и ВВП обменный курс не входит явным образом. Вместе с тем, такой результат может быть следствием резкого изменения расклада сил и тенденций на мировом валютном рынке в последние полтора года. Мы делаем подобное предположение исходя из того, что вплоть до недавнего времени динамика обменного курса рубля по отношению к доллару США [c.8]
Успех антиинфляционной политики зависит от многих факторов, которые, в свою очередь, определяются в том числе параметрами макроэкономической ситуации и особенностями развития той или иной страны. Так, развитые и ориентированные преимущественно на внутренний рынок экономики функционируют принципиально иначе, чем небольшие, характеризующиеся высоким уровнем открытости развивающиеся страны. Если первые могут позволить себе абстрагироваться от динамики обменного курса и ориентироваться преимущественно на темпы инфляции и экономического роста, то вторые — нет. [c.14]
Упрекать же Центральный банк в излишнем внимании к валютному рынку и динамике обменного курса, подразумевая, что следствием стал ускоренный рост денежного предложения и инфляции, вряд ли стоит. Давление на рубль и потенциал реального укрепления на самом деле были чрезмерно высокими, и интервенции Банка России в этот период были полностью оправданы. В их отсутствии единовременный рост курса национальной валюты мог быть излишне резким и опасным для экономики. [c.21]
В заключение необходимо отметить, что мы не включили в состав целевых переменных уровень золотовалютных резервов. Объясняется такое решение следующим. Во-первых, объем резервов был по-настоящему критическим лишь в 1999 г., и уже по итогам 2000 г. резервы достигли величины, покрывающей 3 месяца импорта, и на столько же превышали краткосрочные обязательства России по внешнему долгу. Таким образом, задача наращивания резервов, даже если таковая и стояла ранее перед денежными властями, перестала быть довлеющей. Но даже на протяжении 1999-2000 гг. регулирование резервов имело скорее второстепенное значение для Центрального банка, а основное внимание уделялось динамике обменного курса и инфляции. Подтверждением этому служит тот факт, что Банк России всегда старался сгладить колебания курса, даже если это стоило ему потери части резервов. [c.29]
Номинальный стоимостный объем международной торговли обычно выражается в долларах США в текущих ценах и поэтому сильно зависит от динамики обменного курса доллара к другим валютам. Реальный объем международной торговли представляет собой номинальный объем, конвертированный в постоянные цены с помощью избранного дефлятора. В целом номинальный стоимостный объем международной торговли имеет общую тенденцию к росту (табл. 1). [c.77]
В современных российских условиях состояние внешней конъюнктуры является определяющим для динамики обменного курса рубля. Высокое положительное сальдо торговых операций на протяжении последних лет позволяло Банку России одновременно обеспечивать стабильное движение курса и накапливать золотовалютные резервы. Так, в прошедшем году валютный курс вырос с 28,16 в январе до 30,15 руб./долл. на конец декабря (обесценение на 7%). [c.13]
Тем не менее, изучение динамики обменного курса национальной валюты от воздействия фундаментальных факторов начнем с вычисления силы национальной валюты, которая прямо пропоциональна величине роста государства. При этом экономически растущим государством можно назвать такую страну, национальное богатство которой увеличивается (то есть наблюдается прирост государственного имущества, имущество общественных организаций, частного и акционерного капиталов, вложенного на территории анализируемой страны. При этом необходимо не забыть полученную величину национального богатства дефлировать на темпы инфляции). [c.210]
Размер премий валютных опционов зависит о цен ва ю гных форвардов и волатильности обменных курсов. Валютный опцион можно рассматривать как полис страхования от неблагоприятной динамики обменных курсов на валютных рынках. [c.97]
Представленное выше описание динамики обменных курсов затрагивало лишь их "временную" картину, т. е. частоту, интенсивность изменений со временем. По классификации в la, п. 2, изложение относилось к вопросу (I) о статистике междутиковых интервалов. Пока, однако, ничего не говорилось о характере изменений в значениях цен, происходящих в моменты тиков. К этому вопросу (II) мы обратимся в Id. В следующем же параграфе речь пойдет о вероятностно-статистических моделях, естественным образом возникающих в связи с траекторным поведением цен (Sf), представленным на рис. 28. [c.385]
Рудигер Дорнбуш (Rudiger Dornbus h) (в центре). УЧИЛСЯ в Швейцарии, получил степень доктора в Университете Чикаго. Преподавал в университетах Чикаго и Рочестера С 1975 г. преподает в MIT. Специалист в области международной экономики, главным образом в ее макроэкономических аспектах. Сферой его особых исследовательских интересов являются проблемы динамики обменных курсов валют, галопирующей инфляции и ги- [c.835]
Во-первых, продажа валюты на рынке в случае превышения спроса над предложением приводит к снижению или неповышению обменного курса иностранной валюты на коротком временном интервале. В случае если задача ЦБ состоит в недопущении укрепления номинального обменного курса, результатами интервенции являются, с одной стороны, сигналы о проводимой денежно-кредитной политике для участников рынка. С другой стороны, динамика обменного курса в этом случае не зависит от действий участников рынка и фундаментальных переменных, характеризующих долгосрочное и краткосрочное равновесие на валютном и других рынках, а полностью определяется действиями Центрального банка. Данный эффект не оказывает влияния на долгосрочное равновесие - при избыточном предложении в течение длительного времени постоянные покупки валюты приводят к накоплению резервов и постепенному укреплению реального курса в зависимости от возможностей стерилизации интервенций. [c.62]