После того как были определены структура и местоположение эффективного множества Марковица, можно определить состав оптимального портфеля инвестора. Портфель, обозначенный как О на рис. 8.2, соответствует точке касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством. Процедура определения состава оптимального портфеля начинается с графического определения инвестором уровня его ожидаемой доходности. То есть из графика инвестор может определить, где располагается О, а затем с помощью линейки отметить его ожидаемую доходность. Для этого следует провести из точки О линию, перпендикулярную вертикальной оси (с помощью компьютера это можно сделать значительно более точно). [c.225]
Процедура определения состава оптимального портфеля начинается с графического определения инвестором уровня его ожидаемой доходности. То есть из графика инвестор может определить, где располагается О, а затем с помощью линейки отметить его ожидаемую доходность. Для этого следует провести из точки О линию, перпендикулярную вертикальной оси (с помощью компьютера это можно сделать значительно более точно). [c.449]
А.2. Определение состава оптимального портфеля...........................225 [c.1012]
Можно продолжить обсуждение инвестиционных стилей, если расширить границы инвестирования до международного уровня. Рассмотрим вначале выбор бумаги. При международном подходе данный стиль предполагает определение эффективного множества на основе акций, обращающихся в различных странах мира. В этом случае управляющий портфелем может, например, вначале составить оптимальный портфель только для японских, только для американских или только для немецких акций. Затем, используя данные оптимальные портфели, управляющий примет решение о величине средств, инвестируемых в акции каждой из трех стран. [c.859]
Статистическая модель выбора активов для инвестиционного портфеля, опирающаяся на среднее значение доходности и ее дисперсию, заложила теоретические основы финансового посредничества взаимных фондов. Начиная с конца 60-х годов академические исследования в области составления оптимального портфеля вышли за пределы этой модели и занялись динамическими версиями. В них межвременная оптимизация решений инвесторов относительно сбережения — потребления, принимаемых на определенных стадиях жизненного цикла домохозяйства, объединяется с распределением высвободившихся сбережений среди альтернативных направлений инвестиций. В этих моделях спрос на индивидуальные активы зависит от более серьезных факторов, нежели достижение оптимальной диверсификации, как было показано выше. Он является также следствием желания хеджировать различные риски, не включенные в первоначальную модель. В число рисков, которые создают потребность в хеджировании при принятии решений о составе портфеля, входят риск смерти, риск случайных изменений процентных ставок и ряд других. Динамические модели значительно обогатили теоретические воззрения на роль ценных бумаг и финансовых посредников при формировании инвестиционного портфеля. [c.391]
Идея товарного портфеля, естественно, позаимствована из области управления инвестициями, когда инвестор стремится обладать набором ценных бумаг, отвечающих его потребностям. Обычно эти потребности заключаются в желании получить доход, сопровождающемся желанием обеспечить прирост капитала. В свою очередь, теория управления инвестициями происходит из более широкой экономической области, где портфель может включать любое имущество и целью портфельного анализа является определение состава идеального или оптимального портфеля, учитывающего основные предпочтения относительно постоянных или изменяющихся прибылей, долго- или краткосрочного дохода и т. д. Из этого следует, что формирование товарного портфеля сильно зависит от общих целей организации и ее взгляда на соотношение между риском и доходом. После того как [c.428]
Очевидно, что статья Краткосрочные финансовые вложения с позиции реальной ликвидности достаточно неоднородна. Для контраста можно привести такие элементы этой статьи, как инвестиции в зависимые общества и инвестиции в ценные бумаги других коммерческих организаций. Если коммерческая организация оптимально выбирает ценные бумаги для своего инвестиционного портфеля, то рыночные акции и облигации других коммерческих организаций являются весьма ликвидным активом и могут быть квалифицированы как денежные эквиваленты. Не случайно управление такими активами в условиях рыночной экономики является составной частью системы управления денежными средствами, поскольку компании держат на счете лишь минимально необходимый запас денег, дополняя его определенным запасом ликвидных ценных бумаг, которые немедленно трансформируются в денежные средства в случае их нехватки. Безусловно, инвестиции в зависимые общества таким свойством не обладают. Поэтому, составляя уплотненный баланс-нетто, можно отнести ликвидные ценные бумаги в агрегированную статью Денежные средства и их эквиваленты либо показать их в составе краткосрочных финансовых вложений отдельной статьей. Обоснованное решение может быть сделано при наличии аналитической информации о составе этих активов. [c.294]
В соответствии с процедурой построения "оптимального" портфеля инвестора составим вторые разности цен опциона для рынка и инвестора и с их помощью отношение правдоподобия, а затем упорядочим эти отношения для разных страйков по убыванию. Так мы получим способ определения последовательности вложенных друг в друга множеств Xk, на дополнении к которым следует проверять ограничения критерия VaR. [c.29]
Таким образом, мы можем утверждать, что эффективные границы портфелей с неограниченной суммой весов содержат одинаковые портфели с разным уровнем заемных средств (с разным плечом). Портфель, в котором меняется величина плеча для получения заданного уровня прибыли Е, когда снято ограничение суммы весов, будет иметь второй множитель Лагранжа, равный нулю, при сумме весов, равной 1. Теперь мы можем достаточно просто определить, каким будет наш неограниченный геометрический оптимальный портфель. Сначала найдем портфель, который имеет нулевое значение для второго множителя Лагранжа, когда сумма весов ограничена 1,00. Одним из способов поиска такого портфеля является процесс итераций. Получившийся в результате портфель поднимается (или опускается) рычагом в зависимости от выбранного Е для неограниченного портфеля. Значение Е, удовлетворяющее любому уравнению с (7.Оба) по (7.06г), и будет тем значением, которое соответствует неограниченному геометрическому оптимальному портфелю. Для выбора геометрического оптимального портфеля на эффективной границе AHPR для портфелей с неограниченными весами, можно использовать первый множитель Лагранжа, который определяет положение портфеля на эффективной границе. Вспомните (см. главу 6), что одним из побочных продуктов при определении состава портфеля методом элементарных построчных преобразований является первый множитель Лагранжа. Он выражает мгновенную скорость изменения дисперсии по отношению к ожидаемой прибыли (с обратным знаком). Первый множитель Лагранжа, равный - 2, означает, что в этой точке дисперсия изменяется по отношению к ожидаемой прибыли со скоростью 2. В результате, мы получим портфель, который геометрически оптимален. (7.06д) L1 = - 2, [c.218]
Множество потенциальных порт фелей, которые можно составить из имеющихся на рынке активов, ве лико Естественно, возникает задача составления оптимального портфеля Процедура такого выбора основыва ется на двух независимых решениях 1) определение эффективного множе ства портфелей и 2) выбор из этого эф фективного множества единственного портфеля, который является наилуч шим для отдельного инвестора [c.61]