Почему мультипликатор больше. Первоначальной реакцией на более высокое значение мультипликатора для компании В может быть изумление. Одним из результатов использования финансового рычага является большая изменчивость прибыли, чего рынки, как известно, не любят. При прочих равных, рост изменчивости прибыли должен вести к уменьшению мультипликатора. Но более важным эффектом правильно использованного финансового рычага является рост прибыльности собственного капитала. Компания А на собственный капитал 10 млн дол. заработала 1,056 млн дол. прибыли, или 10,6%. Компания В на 7 млн дол. собственного капитала заработала 0,858 млн дол. прибыли, или 12,3%. Если компания В с помощью небольшого ежегодного приращения долга сможет поддерживать выбранный уровень финансового рычага, она сможет реинвестировать нераспределенную прибыль с большей отдачей. Это означает, что при той же доле дивидендов в прибыли компания В сможет расти быстрее, чем компания А, или же она может иметь тот же темп роста, но платить более высокие дивиденды. О влиянии ставки реинвестирования на инвестиционную стоимость мы говорили в главе 29. [c.617]
Использование фундаментальных переменных. В первом подходе мультипликаторы оцениваемой фирмы используют такие фундаментальные переменные, как темпы роста прибыли и денежных потоков, коэффициенты окупаемости и риск. Данный подход к оценке мультипликаторов тождественен применению моделей дисконтированных денежных потоков, требует той же информации и приводит к тем же результатам. Его основное преимущество состоит в том, что он показывает связь между мультипликаторами и характеристиками фирмы, позволяя нам исследовать изменение мультипликаторов по мере изменения этих характеристик. Например, каково будет воздействие изменения размера прибыли на мультипликатор цена/объем продаж . Что случится с мультипликатором цена/прибыль при повышении темпов роста Каково отношение между мультипликатором цена/балансовая стоимость и доходностью собственного капитала [c.25]
В оценке дисконтированных денежных потоков цель состоит в обнаружении ценности активов при данных значениях денежных потоков, темпах роста и характеристиках риска. При сравнительной оценке цель состоит в определении ценности активов на основе рыночной цены аналогичных активов. Хотя мультипликаторы легки в использовании и понятны на интуитивном уровне, ими столь же легко можно и злоупотреблять. Поэтому в данной главе разрабатывается серия тестов, которые можно использовать для обеспечения гарантий правильного употребления мультипликаторов. [c.607]
Получение знаний о фундаментальных переменных, определяющих мультипликатор, — это первый полезный этап, но для использования мультипликатора огромную роль играет также понимание, как он меняется по мере изменения фундаментальных переменных. Например, если вас попросят проанализировать, должна ли фирма, темпы роста которой в два раза превышают средние для сектора, иметь мультипликатор РЕ, превышающий средний для этого сектора мультипликатор в 1,5, в 1,8, или в 2 раза. Для решения этой проблемы получение сведений о более высоких РЕ для фирм, отличающихся более высоким ростом, оказывается недостаточным. Чтобы вынести суждение, нам потребуется знать, как меняется мультипликатор РЕ по мере изменений темпов роста. [c.619]
Если используется этот подход, то для всех сопоставимых фирм мультипликатор PEG должен оцениваться точно так же единообразно — путем использования форвардного РЕ и ожидаемых темпов роста в период с года 2 до года 5. [c.653]
Рыночные регрессии. Если использование регрессии позволяет смягчать различия между фирмами, то представляется возможным расширить этот подход, включив в рассмотрение более широкий спектр фирм. Здесь для оценки мультипликатора цена/объем продаж как функции от фундаментальных переменных (таких, как маржа прибыли, выплата дивидендов, коэффициент бета и темпы роста прибыли) используются данные перекрестных распределений. [c.749]
Да, действительно, в случае использования таких простых мультипликаторов, как Р/Е или P/S, разница не видна. Но существуют и более сложные мультипликаторы, в частности (P/E)/g, (P/S)/g, в которых g обозначает темпы роста соответствующего показателя (в данном случае Е и S). Эти мультипликаторы [c.47]
Ясно, что действительный доллар дохода от акций роста стбит не больше, чем такой же доллар дохода от другого типа акций. А это значит, что если бы была возможна точная оценка суммы доходов (включая дивиденды) от акций роста и от обыкновенных акций за весь срок жизни каждой корпорации, мы должны были бы использовать одну и ту же ставку капитализации или дисконтирования. Использование одинаковой ставки дисконтирования прибыли порождает разные значения мультипликатора прибыли для разных компаний, определяемые темпом роста отдельных компаний. Аналитик должен стремиться к прогнозированию нормальной способности получать прибыль, скажем, на четыре года впе- [c.542]
Если отталкиваться от идеи единообразия, то мультипликатор PEG должен оцениваться с использованием одних и тех же оценок роста для всех фирм из выборки. Например, не следует использовать темпы роста за пять лет для одних фирм и темпы роста за один год для других фирм. Один из способов гарантии единообразия заключается в использовании одного и того же источника для получения оценок роста прибыли для всех фирм группы. Например, как I/B/E/S, так и Za ks, готовят согласованные оценки на основе анализа роста прибыли, приходящейся на одну акцию, за ближайшие пять лет для большинства американских фирм. В качестве альтернативы можно оценить ожидаемые темпы роста для каждой компании, входящей в группу. [c.653]
Для оценки с использованием мультипликаторов, которые были получены первым путем (т. е. как среднее или медиана), нужно внимательно следить за тем, чтобы оцениваемая компания и ее аналог как можно более точно совпадали по рисковости, темпам роста и некоторым другим параметрам. Эмпирическим путем было установлено, что значение показателя P/S хорошо коррелирует с доходностью продаж или маржей чистой прибыли (регрессионное уравнение вида P/S = а + P(E/S)), a значение P/BV — с доходностью акционерного капитала (регрессионное уравнение вида P/BV = а + pROE). [c.169]
Смотреть страницы где упоминается термин Мультипликаторы с использованием темпов роста
: [c.543] [c.28] [c.117]Смотреть главы в:
Как оценить бизнес по аналогии -> Мультипликаторы с использованием темпов роста