В поисках оптимальной структуры капитала [c.39]
Глава 2. В поисках оптимальной структуры капитала 41 [c.41]
Как же создается оптимальная структура капитала Наступает время поблагодарить ММ они дали нам то, что называется основой, т.е. показали, что при выполнении определенного набора предположений не имеет значения, как корпорация себя финансирует. Они предоставили нам отправную точку, с которой можно начинать поиски оптимальной структуры капитала. До появления теоремы ММ мы вообще ничего не знали о выборе структуры капитала. После появления работы ММ мы узнали, когда структура капитала не имеет никакого зна- [c.43]
Приняв все это во внимание, мы решили отправиться на поиски оптимальной структуры капитала. И что же мы нашли С десяток различных теорий, каждая из которых предлагает собственный рецепт максимизации стоимости компании при помощи той или иной структуры капитала. Какая из этих теорий верна Все Абсолютно все рассмотренные нами теории верны, так как являются логическим следствием своих предположений. Другое дело, их практическая значимость. К сожалению, имеющиеся на сегодняшний день эмпирические свидетельства не позволяют нам указать на одну из них и заявить это она Вроде бы и теория стационарного соотношения выглядит практически значимой, и есть эмпирические исследования, подтверждающие это. Однако и модели агентских издержек нельзя назвать пустым теоретизированием. А что уж говорить о теории иерархии Получается, что все мо- [c.206]
Хорошая теория улучшает наше понимание того, как мир должен работать. Нет ничего трагичного в том, чтобы признать теорему Модильяни-Миллера лишь отдаленной аппроксимацией того, как компании выбирают структуру капитала на реальных рынках, и создать новую теорию, которая отличалась бы большей практической значимостью. Но вместо того чтобы сделать это, одни продолжают утверждать, что стоимость компании не зависит от структуры ее капитала, другие отправляются на поиски чего-то нового и находят его. Проблема заключается в том, что каждый находит свое. Так появляются теории (или, как их еще называют, модели) оптимальной структуры капитала. [c.7]
Книга, которую читатель держит в руках, содержит критическое изложение классической теории структуры капитала ММ, а также всех существующих на сегодняшний день теорий оптимальной структуры капитала. В книге подробно обсуждаются результаты эмпирических исследований, посвященных влиянию структуры капитала на текущую стоимость компании, проблемы выбора источников финансирования в российских компаниях. Большое внимание уделено поиску четкого ответа на вопрос, как менеджеры выбирают структуру капитала своих компаний на практике. Содержание книги не ограничивается критическим изложением существующих теорий. В ней разрабатывается новый подход, который позволяет объединить разрозненные, часто противоречащие друг другу теории оптимальной структуры капитала в одно целое. Автор предлагает рассматривать корпорацию как манипулятора, стремящегося максимизировать свою текущую рыночную цену и для этого использующего свою структуру капитала. Выбор того или иного источника финансирования проводится теперь не на основе его относительной финансовой эффективности, а на основе того, как воспринимают этот источник финансирования внешние инвесторы. Концепция манипулирования позволяет построить новый класс моделей оптимальной структуры капитала - поведенческие модели. [c.8]
Из уравнений (17.5) и (17.6) очевидно, что при прочих равных условиях чем больше объем задолженности, тем больше налоговое прикрытие и тем больше стоимость фирмы. Аналогично, чем выше уровень левереджа, тем ниже стоимость капитала фирмы. Таким образом, оригинальное предположение ММ, сделанное применительно к корпоративным налогам, означает, что оптимальная стратегия заключается в использовании максимального объема заемных средств. Подразумевает, что оптимальной является структура капитала, почти целиком состоящего из привлеченных средств. Поскольку это не согласуется с реальной стратегией корпораций, мы должны поискать альтернативные объяснения действительности. [c.490]
Более продуктивный и перспективный вариант предполагает сознательное формирование СПК как комплексной системы мер, обеспеченной своей институциональной структурой. Поиски оптимальной СПК идут как в промышленно развитых, так и в развивающихся странах. Вообще выделение СПК как самостоятельного объекта научных исследований и полноправного элемента государственной экономической политики — явление достаточно новое, оно возникло в тесной связи с пересмотром традиционных подходов к импорту капитала в обеих группах указанных стран. В настоящее время привлечение капитала из-за рубежа все чаще рассматривается как один из важных источников финансирования национальной экономики. Не случайно поэтому наиболее активные усилия по совершенствованию СПК предпринимают новые индустриальные страны и примыкающая к ним группа государств, ориентирующиеся на развитие экспортного производства на базе использования местной, относительно дешевой рабочей силы и передовой технологии и управленческого опыта, позаимствованного у наиболее развитых государств. Например, заслуживает внимания практика создания единого государственного органа, регулирующего иностранные инвестиции. [c.11]
Дивидендная политика является важнейшим процессом управления структурой капитала и оказывает существенное влияние на развитие предприятия. Она предполагает решение вопросов, в числе которых максимизация совокупного состояния акционеров и достаточность финансирования деятельности предприятия. Поиск оптимальных пропорций распределения прибыли на дивиденды и развитие продиктован, с одной стороны, необходимостью направления доходов на развитие производства, а с другой, желанием акционеров максимизировать свой доход. Политика дивидендов должна быть привлекательной для акционеров и стимулировать новые инвестиции. Успешное осуществление данной политики должно постоянно увеличивать курсовую стоимость акций при одновременном увеличении объемов производства и продаж. Политика выплаты дивидендов определяется многими факторами. Это и размер предприятия, его положение на финансовом рынке и уровень рентабельности, величина кредиторской задолженности и др. Дивидендный доход влияет на оценку деятельности фирмы со стороны других акционеров. Решение о направлении чистой прибыли на выплату дивидендов принимается на общем собрании акционеров предприятия. [c.335]
Важной проблемой финансового менеджмента является формирование рациональной структуры источников средств предприятия, то есть поиск и поддержание оптимального соотношения между собственными и заемными средствами. Исходя из требуемых значений указанных выше коэффициентов была рассчитана рациональная структура баланса предприятия. Структура баланса компании отличается более высоким удельным весом собственного капитала и почти отсутствуют долгосрочные заемные средства. [c.23]
Однако в реальной жизни существует множество отклонений от таких идеальных условий, приводящих к тому, что структура капитала компании имеет для нее очень существенное значение. Поскольку хозяйственное право, налогообложение и правила ведения коммерческой деятельности сильно варьируются от страны к стране (или, например, от штата к штату) и к тому же изменяются с течением времени, не существует единого и применимого для всех фирм оптимального способа формирования структуры капитала за счет акций и долговых обязательств (optimal finan ing mix). Поиск оптимальной структуры капитала оказывается скорее связанным с принятием компромиссных решений, зависящих от конкретной законодательной среды и условий налогообложения, в которых находится данная корпорация. [c.287]
Подход с точки зрения стоимости капитала можно использовать для поиска оптимальной структуры капитала, как в случае с компанией Boeing в марте 1999 г. В отчетности компании на тот момент был указан долг в размере 6972 млн. долл., при его рыночной стоимости 8194 млн. долл. (включая операционную аренду). Рыночная стоимость собственного капитала в тот же момент составляла 32 595 млн. долл. рыночная стоимость акции - 32,25 долл., а в обращении находилось 1010,7 млн. акций. Причем 20,09% всей финансовой комбинации составлял долг, а оставшиеся 79,91% приходились на собственный капитал. [c.544]
С определением оптимального сочетания различных источников ка питала компании сопряжено множество теоретических и практиче ских вопросов. Хотя данное издание не предусматривает рассмотре ние связанных с этой темой теоретических проблем, несколько ело сказать все же следует. Мы неоднократно указывали на тот факт, чт< принятие финансового решения предполагает поиск некоторых эко номических альтернатив. Именно так обстоит дело при первично планировании или корректировке структуры капитала, которые еле цует рассматривать с точки зрения решения стратегической задач] формирования стоимости. [c.376]
Смотреть страницы где упоминается термин В поисках оптимальной структуры капитала
: [c.101] [c.154] [c.216] [c.205] [c.23] [c.9] [c.214]Смотреть главы в:
Структура капитала корпораций теория и практика -> В поисках оптимальной структуры капитала