Переход к международной практике — это длительный и непростой путь, и если в рекламном объявлении указать услуги по планированию корпоративного налога , то тот, для кого предназначено рекламное объявление, скорее всего просто не поймет, о чем идет речь, и обратится в аудиторскую фирму, предлагающую заманчивую минимизацию налогообложения , хотя это различные названия одной и той же услуги. [c.89]
Услуги по планированию корпоративного налога [c.91]
Услуги по подготовке и обзору корпоративного налога [c.92]
С] С2 — ежегодные проценты или дивиденды по привилегированным акциям до налогообложения для вариантов финансирования 1 и 2 (для привилегированных акций дивиденды делятся на (1-0) t — ставка корпоративного налога [c.455]
Преимущество использования заемных средств в условиях существования корпоративных налогов состоит в том, что средства, направляемые на выплату процентов, подлежат вычету из налогооблагаемой прибыли как расходы. Они не облагаются налогами на корпоративном уровне, а дивиденды или нераспределенная прибыль не подпадают под это правило. Следовательно, общий объем выплат, остающихся в распоряжении владельцев долговых обязательств и акционеров фирмы, оказывается больше при внешнем финансировании. [c.488]
Из уравнений (17.5) и (17.6) очевидно, что при прочих равных условиях чем больше объем задолженности, тем больше налоговое прикрытие и тем больше стоимость фирмы. Аналогично, чем выше уровень левереджа, тем ниже стоимость капитала фирмы. Таким образом, оригинальное предположение ММ, сделанное применительно к корпоративным налогам, означает, что оптимальная стратегия заключается в использовании максимального объема заемных средств. Подразумевает, что оптимальной является структура капитала, почти целиком состоящего из привлеченных средств. Поскольку это не согласуется с реальной стратегией корпораций, мы должны поискать альтернативные объяснения действительности. [c.490]
Очевидно, что до тех пор, пока tp превосходит tfs, налоговое преимущество в результате использования заемных средств меньше, чем 1СВ, что является оценкой этого преимущества в условиях существования корпоративных налогов и отсутствия индивидуальных. [c.491]
Если доход владельца обыкновенной акции состоит только из дивидендов и если как дивиденды, так и проценты по обязательствам облагаются как обычный доход, то tps будет равно ipd. В итоге налоговое преимущество в уравнении (17.7) сократится до 1СВ, что соответствует оценке фирмы пользующейся внешним финансированием в условиях, когда есть корпоративные налоги, но нет индивидуальных. Предположим, однако, что часть дохода владельца обыкновенной акции представляет собой доход с капитала. Такой доход обычно облагается по менее высокой ставке, чем обычный доход. Иногда разница выражена явно — в меньшей величине ставки налога. Однако, даже в том случае, когда доход с капитала облагается по той же ставке, что и обычный доход, преимущество сохраняется за доходом с капитала. Его выплата откладывается до момента продажи ценной бумаги. Те, кто передают ценные бумаги в качестве дара благотворительным организациям, в значительной степени избегают этого налога также, как и те, кто умирает. Наконец, некоторые штаты облагают доход с капитала менее высоким налогом. [c.491]
Используя схему возмещения издержек производства для пятилетней группы собственности, приведенную ранее, сумму амортизационных отчислений указываем в третьем столбце табл. 20.3. Так как и амортизационные отчисления, и процент являются издержками, подлежащими вычету при определении налогооблагаемой базы, они обеспечивают налоговую защиту, равную их сумме, рассчитанной при ставке налога 40%. Это показано в столбце 4 табл. 20.3. Когда эта защита вычтена из суммы платежа по ссуде, мы получаем денежный отток после налогообложения в конце каждого года — столбец 5. В конце года 1 оборудование должно иметь остаточную стоимость 15 000 дол. Эта сумма — предмет обложения корпоративным налогом со ставкой 40% для компании, что оставляет фирме приток денежных средств после налогообложения 9000 дол. В конце мы подсчитываем текущую стоимость всех денежных потоков по учетной ставке 7,2% и находим, что она равна 93 484 дол. [c.587]
По совокупности выполняемых задач такие автономные группы получают обычно статус центра прибыли, а в отдельных случаях могут являться самостоятельными компаниями. Однако в обоих случаях они тем или иным образом облагаются корпоративными налогами. [c.360]
В Австралии и Новой Зеландии акционеры получают налоговую скидку на всю сумму корпоративного налога, который выплачивается от их имени. В других странах, таких, как Великобритания и Испания, размер налоговой скидки меньше, чем ставка корпоративного налога. [c.422]
Как только вводятся налоги на доходы физических лиц, целью фирмы становится не просто минимизация величины корпоративных налогов фирма должна пытаться снизить до минимума приведенную стоимость всех подоходных налогов, [c.460]
На рисунке 18-1 показано, как леверидж влияет на корпоративные налоги и налоги с физических лиц. В зависимости от структуры капитала фирмы часть операционной прибыли будет поступать инвесторам либо в виде процентов по долговым обязательствам, либо в виде прибыли по акциям (дивидендов или приращения капитала), т. е. доллары могут попадать в любой из прямоугольников на рисунке 18-1. [c.461]
Это предполагает два особых случая. Первый допустим, что весь доход по акциям исчерпывается дивидендами или что прибыль от приращения капитала реализуется немедленно. Тогда доходы по долговым обязательствам и акциям на уровне физических лиц облагаются по одной и той же эффективной ставке налога. Но при Tff= Tp относительное преимущество зависит только от ставки корпоративного налога [c.461]
Второй особый случай возникает, когда отсутствуют и корпоративные налоги, и налоги с физических лиц, что делает политику по управлению долгом незначимой. Это предполагает [c.462]
Такой случай может произойти, только если Тс, ставка корпоративного налога, будет меньше ставки персонального налога Тг и если Тр , эффективная ставка налога на доход по акциям, мала. [c.463]
Прибыль до уплаты налога Минус корпоративный налог по ставке 7=0,46 Прибыль после уплаты корпоративного налога Налог с физических лиц при Г=0,5 и Тр=0 Прибыль после уплаты всех налогов 1,00 0 1,00 0,46 [c.463]
Минус корпоративный налог по ставке Г=0,34 Прибыль после уплаты корпоративного налога 0 0,34 [c.464]
Рассмотрим простой мир, где действуют только эти две налоговые ставки. Предположим, что изначально компании осуществляют финансирование полностью за счет собственного капитала. Если финансовые менеджеры деятельны, такая ситуация не может сохраняться всегда. Давайте рассмотрим это, используя рисунок 18-1. Если каждый доллар относится к доходу по акции, физические лица не платят никаких налогов (напомним, что Тре= 0). Поэтому финансовый менеджер принимает во внимание только корпоративные налоги, которые, как мы знаем, служат для корпораций сильным стимулом к заимствованию. [c.465]
Когда компании начинают делать займы, некоторые из инвесторов предпочитают держать облигации, а не обыкновенные акции. Склонность освобожденных от налогов инвесторов к приобретению облигаций не вызывает никаких проблем. Они не платят каких-либо налогов ни по облигациям, ни по акциям. Таким образом, первоначально займы способствуют экономии на корпоративных налогах, а налоги с физических лиц остаются неизменными. [c.465]
Но когда компании увеличивают масштабы займов, им нужно склонить инвесторов, доход которых облагается налогом, перейти от акций к облигациям. Следовательно, они должны предложить им более высокую процентную ставку по своим облигациям. Компании могут "подкупать" инвесторов до тех пор, пока экономия на корпоративном налоге превышает потери от налога с физических лиц. Но компании никоим образом не способны убедить миллионеров держать свои облигации. Экономия на корпоративном налоге не может компенсировать дополнительный индивидуальный налог, который этим миллионерам пришлось бы платить. Таким образом, миграция инвесторов от акций к облигациям прекращается, когда экономия на корпоративном налоге становится равна сумме потерь от индивидуального подоходного налога. Это происходит, когда Те — ставка персонального налога инвестора-мигранта — равна ставке корпоративного налога Тс. [c.465]
Одно последнее замечание Миллера о налоговом равновесии поскольку он допускает освобождение от налога дохода по акциям на уровне физических лиц (Тр = 0), инвесторы согласятся на то, чтобы доходность обыкновенных акций с небольшой степенью риска была ниже, чем доходность облигаций. Рассмотрим надежную (/3 = 0) акцию. Согласно стандартной модели оценки долгосрочных активов, ожидаемая доходность г= гр т. е. безрисковой процентной ставке (см. главу 7, раздел 7—4). Но переход инвесторов от акций к облигациям приведет к увеличению г и даст rf( 1 - Тр) - посленалоговую процентную ставку. В условиях равновесия мигрирующий инвестор удовлетворяется либо облигациями, либо акциями, так что r= rf( — Т"). Кроме того, Tf этого инвестора равна ставке корпоративного налога Тс. Следовательно, г = rf( — Т). Если мы в целом согласимся с аргументом Миллера, кривая рынка ценных бумаг должна проходить через точку посленалоговой безрисковой процентной ставки. [c.466]
Если у компаний нет твердой уверенности в будущих налогооблагаемых прибылях, ожидаемая экономия на корпоративном налоге будет меньше, равно как и объем последующих выпусков облигаций. [c.469]
Помните также, что займы - это не единственный способ защиты прибылей от налогов. Например, использование метода ускоренной амортизации при начислении износа на машины и оборудование может привести к снижению корпоративных налогов. [c.485]
Стоимость налоговой защиты - это более спорный вопрос. Ее легко можно вычислить, если нас интересуют только корпоративные налоги. В этом случае чистая экономия на налогах при привлечении займов просто равна предельной ставке налога на доход корпораций Гс, умноженной на процентные выплаты rDD. Стоимость налоговой защиты обычно определяется дисконтированием по процентной ставке займа rD. Для отдельного случая, когда величина долга постоянна [c.487]
Вычислите приведенную стоимость налоговой защиты по процентным выплатам, обусловленным тремя следующими выпусками облигаций. Рассматривайте только корпоративные налоги. Предельная налоговая ставка Т = 0,34. [c.490]
Допустим, что теория ММ верна и с учетом налогов. Компания не растет и ожидается, что величина долга будет постоянно равна 40 дол. Предположим, что ставка корпоративного налога составляет 40%. а) Какова стоимость фирмы с учетом налоговой защиты, связанной с долгом [c.490]
Каково относительное преимущество в налогообложении корпорации, имеющей долги, если ставка корпоративного налога Тс - 0,34, ставка налога с физических лиц Тр=0,31, но все доходы по акции представляются как приращение капитала и вовсе не облагаются налогом (TfE=0) Как изменится относительное преимущество в налогообложении, если компания решит выплатить доходы по акциям в виде денежных дивидендов [c.491]
Правительство дважды "отщипывает куски" от прибыли корпораций в виде корпоративного налога и налога на доходы держателей облигаций и акций. Корпоративный налог создает благоприятный режим финансирования за счет долга налог с физических лиц благоприятствует финансированию за счет акций. [c.500]
Последуем первоначальному анализу ММ и рассмотрим только корпоративные налоги. Предполагается, что величина долга, обусловленного проектом, неизменна в течение жизни проекта, как в нашем примере проекта отвода [c.510]
В некоторых других странах доходы акционеров не облагаются налогами дважды. Например, в Австралии дивиденды держателей акций облагаются налогом, но акционеры могут вычесть из этой суммы свою долю в корпоративном налоге, который уже заплатила компания. Это называется системой условного налогообложения. Чтобы посмотреть, как работает система условного налогообложения, предположим,что австралийская компания получает прибыль до налогообложения, равную 100 австр. дол. на акцию. После удержания налога по ставке 39% прибыль равна 100 — 39 = 61 австр. дол. на акцию. Далее, компания объявляет дивиденды в размере 61 австр. дол. на акцию и высылает акционерам чек на эту сумму. Для этих дивидендов предусмотрена налоговая скидка, поскольку компания уже заплатила от имени акционеров 39 австр. дол. налога. Таким образом, акционеры облагаются налогом, как если бы они получили дивиденды на сумму 61 + 39 = 100 австр. дол. и уплатили налог, равный 39 австр. дол. Если налоговая ставка для акционеров равна 48%, то они должны внести дополнительно 9 австр. дол. налога если налоговая ставка равна 31 %, то им возмещаются 9 австр. дол." [c.422]
Здесь акции имеют незначительное преимущество стоит платить корпоративный налог по ставке 46%, чтобы избежать 50%-ного индивидуального налога на доход в виде процента. [c.463]
Миллер допускает, что разные инвесторы подпадают под различные ставки налогов. Следовательно, когда растет объем долга корпораций, нужно убеждать инвесторов, на которых распространяются высокие налоговые ставки, держать облигации. На рисунке 18-2 стоимость налога для предельного кредитора показана направленной вверх пунктирной линией9. Равновесная величина долга в модели Миллера достигается, когда выгоды корпоративного налога для заемщика равны стоимости индивидуального налога для предельного кредитора. Пока на все компании распространяется одинаковая ставка налога, не имеет значения, какие фирмы предлагают эти долговые обязательства. [c.467]
Большинство экономистов привыкли думать только о преимуществах долга в налогообложении корпораций. Но основная трудность состоит в том, что многие преуспевающие фирмы вообще не имеют долгов, несмотря на существование определенных стимулов делать займы. Миллер предложил альтернативную теорию, которая может дать этому объяснение. Он считает, что чистая экономия на налогах при осуществлении корпорациями займов может оказаться равной нулю, если наряду с корпоративными налогами принять во внимание налоги на доходы физических лиц. Доход в виде процента не облагается налогом на уровне корпораций, но облагается на уровне физических лиц. Доход от акции облагается налогом на уровне корпораций, но его в значительной степени можно избежать на персональном уровне, если доход от акции принимает форму приращения капитала. Таким образом, Т f— эффек- [c.487]
Миллер включил в модель ММ наряду с корпоративными налогами еще и налоги на доходы физических лиц. ДеАнжело и Масюлис считают, что фирмы, имеющие возможность использовать налоговую защиту по непроцентным доходам, например по амортизации, должны делать меньшие займы. [c.489]
Ожидается, что стоимость активов корпорации "Монморанси", составляющая 100 млн дол., не будет изменяться в реальном выражении. Допустим, реальная процентная ставка равна 5%, ставка корпоративного налога составляет 34%, а проценты подолгу выплачиваются в конце каждого года. Не принимайте во внимание налоги с физических лиц. Если долг составляет 30% стоимости активов фирмы, какова приведенная стоимость налоговой защиты [c.492]
Вернитесь к примеру с компанией Mer k в разделе 18—1. Предположим, что Mer k увеличила долю задолженности в капитале компании до 40%, выпустив новые долговые обязательства и использовав полученные средства для выкупа акций. Учитывайте только корпоративные налоги. Переделайте таблицу 18-35 так, чтобы показать новую структуру капитала. До изменения структуры капитала Mer k имела в обращении акции на сумму 395 млн дол. Каковы цены на акции до и после изменения структуры капитала [c.492]
Из раздела 18-2 мы помним, что стоимость налоговой защиты процентных платежей по займам корпораций зависит от ставок налога на физических лиц, взимаемого с инвесторов в долговые обязательства и акции. Никто не знает с уверенностью, каковы на самом деле ставки налога на физических лиц. Модильяни и Миллер (ММ), с одной стороны, и Миллер, с другой стороны, придерживаются по этому вопросу противоположных точек зрения. ММ полагают, что доходы инвесторов в акции и облигации облагаются налогами по одной ставке, так что принимать во внимание нужно только корпоративные налоги. В этом случае Т = Тс. Миллер же считает, что инвесторы в облигации платят ббльшие налоги, чем инвесторы в акции ббльшие настолько, что любые преимущества налоговой защиты по выплачиваемым корпорациям процентам полностью исчезают и Т = 0. [c.515]