Таким образом, при котировке одной акции в размере 7500 д. е. на конец года она будет обладать дивидендным доходом в размере 65%, т.е. рентабельность акции к концу года со- [c.353]
Рыночная Дивиденд на акцию стоимость акция Дивидендный доход [c.354]
При прогнозировании рыночной стоимости акции на основе дивидендного дохода предполагается, что числитель дроби, или дивиденд на акцию, будет величиной постоянной. Однако, как мы знаем, это только один из возможных алгоритмов расчета дивидендных выплат. Если общество предполагает рост дивидендов по обыкновенным акциям в перспективе, то для расчета рыночной стоимости акции может использоваться известная модель Гордона [c.354]
Если принимается решение направить нераспределенную прибыль на цели финансирования, то цена данного источника (Цнп) будет равна рентабельности, которую смогли бы получить акционеры (собственники) предприятия при вложении полученного ими дивидендного дохода в альтернативные проекты со сравнимыми рисковыми характеристиками (реализация принципа определение цены каждого компонента капитала должно [c.205]
Как рассчитать дивидендный доход на одну обыкновенную акцию [c.345]
Собрание акционеров компании приняло решение 36% нераспределенной прибыли (от 5000 тыс. руб.) направить на выплату дивидендов по обычным акциям, стоимостью в 1000 руб. и количеством 9000 шт. Рассчитать дивидендный доход (%) на одну акцию [c.346]
Доходы по сегменту — это отраженные в Отчете о прибылях и убытках доходы компании, которые прямо относятся к определенному сегменту, включая доходы от продажи продукции или услуг как другим сегментам, так и сторонним организациям. Доходы по сегменту не включают в себя результат непредвиденных обстоятельств, а также процентный или дивидендный доход. [c.41]
Согласно подразделу "S" Налогового кодекса США собственникам небольших корпораций, в которые входит 35 или менее акционеров, разрешается регистрироваться в форме корпорации, но для них устанавливаются такие налоговые ставки, как если бы эта корпорация была товариществом. Таким образом, собственники получают возможность использовать законные преимущества, распространяемые на корпорации, и вместе с тем они способны избежать недостатков этой формы организации бизнеса, связанных с налогообложением. Они просто объявляют любые корпоративные прибыли персональным доходом и платят соответствующий налог с этого дохода. Такой режим исключает двойное налогообложение, которому обычно подвержены дивидендные доходы (как правило, корпорация выплачивает дивиденды после налогообложения прибыли, и владельцы акций затем платят налоги с дивидендного дохода), которые получают владельцы таких корпораций. К тому же держатели акций такой корпорации могут в целях снижения объема выплачиваемых налогов уменьшать свой личный доход, вычитая из него на пропорциональной основе (согласно доле своих акций в акционерном капитале корпорации) убытки от основной деятельности корпорации. [c.31]
Отметим, что общий объем дивидендного дохода всей цепи инвесторов, вкладывающих свои средства в акции, равен сумме распределений со стороны компании, являются они наличными дивидендами, ликвидационными дивидендами или выплатами в процессе выкупа акции. (Относительно обсуждения выкупа акций как части общего дивидендного решения см. гл. 18. ) Таким образом, распределения наличных средств — это все, что акционеры в совокупности получают на свои инвестиции, и все, что выплачивает компания. Следовательно, основанием для оценки обыкновенных акций должны быть дивидендные выплаты в широком смысле этого слова. При широком толковании — это любое распределение денежных средств акционерам, включая выкупы акций. [c.102]
Здесь возникает вполне логичный вопрос, почему акции компаний, не выплачивающих дивиденды, имеют положительную, зачастую высокую стоимость Ответ акционеры таких компаний ожидают повышения цены, надеясь с выгодой перепродать приобретенные ранее акции. Вместо дивидендного дохода плюс конечная стоимость они полагаются только на конечную стоимость. В свою очередь конечная стоимость будет зависеть от ожиданий в конце периода владения акциями. Ожидания заключаются в том, что фирма в конце концов выплатит дивиденды, либо регулярные, либо ликвидационные, и что будущие инвесторы получат денежный доход на свои инвестиции. В промежуточный период инвесторы удовлетворяются ожиданием, что смогут продать акции в дальнейшем, поскольку будет существовать ры- [c.102]
Необходимым уровнем дохода, который мы рассчитывали для акции/, RJ, в этой главе служил доход инвестора до уплаты налогов. Доход, реализуемый в результате владения акцией, складывается из двух составляющих 1) дивидендов, полученных (если они вообще предусмотрены) на протяжении периода владения, и 2) дохода или убытка от прироста стоимости активов, который имеет место при продаже акции. Если все без исключения инвесторы или не платят налогов на дивидендный доход и доход от прироста стоимости активов вообще, или платят одинаковые налоги, тот факт, выплачивает компания высокие или низкие дивиденды, не окажет влияния на обобщения, сделанные в САРМ относительно отдельных акций. Во многих странах доход от прироста стоимости активов облагается по более благоприятной ставке, чем дивиденды. Согласно закону о налогообложении 1986 г. в Соединенных Штатах дивидендный доход и доход от прироста стоимости активов облагаются по одинаковой ставке на федеральном уров- [c.126]
Дивидендный доход Доход от прироста стоимости активов Ожидаемый доход 12,5% 3 (1-0,30) (1-0,24) 8,40% 2,28 2,0% 12,5 (1-0,30) (1-0,24) 1,40% 9,50 [c.127]
Суть этого примера состоит в том, что при постоянном риске эмитенты акций, по которым выплачиваются более высокие дивиденды, могут оказаться вынуждены обеспечивать более высокий уровень ожидаемого дохода до уплаты налогов, чем эмитенты акций с низкими дивидендами, чтобы компенсировать эффект налогообложения. Если бы это произошло, ожидаемый доход по ценной бумаге j был бы функцией как от коэффициента бета для этой ценной бумаги, так и от дивидендного дохода [c.128]
Из этого уравнения видно, что чем больше дивидендный доход, dj, тем больше необходимый для- инвестора уровень ожидаемого дохода до уплаты налогов. Если бы Сравнялось 0,1, а дивидендный доход должен был бы вырасти на 1,0%, ожидаемый доход должен был бы увеличиться на 0,1%, чтобы акция сделалась привлекательной для инвесторов. Иными словами, рыночное соотношение составляло бы 1,00 дол. дивидендов за 0,90 дол. дохода от прироста стоимости активов. [c.128]
Если бы преобладающим видом дохода, который получают инвесторы в ценные бумаги, являлся доход от прироста стоимости активов, то ожидаемый доход по ценной бумаге зависел бы как от ее коэффициента бета, так и от ее дивидендного дохода. Вместо двухмерной (ожидаемый доход — бета) модели линии рынка ценной бумаги, изображенной на рис. 5.1, нам потребовалась бы трехмерная модель вида, показанного на рис. 5.8. При таком подходе мы видим, что ожидаемый доход откладывается на вертикальной оси, а дивидендный доход и коэффициент бета — на двух других. Анализируя зависимость между ожидаемым и дивидендным доходом, мы скажем, что ожидаемый доход тем выше, чем выше дивидендный доход. Аналогично, чем больше бета, тем больше ожидаемый доход. Вместо линии рынка ценной бумаги в данном случае мы имеем дело с плоскостью рынка ценной бумаги, отображающей трехмерную взаимосвязь между ожидаемым доходом, коэффициентом бета и дивидендным доходом. [c.128]
Мы должны заметить, что существование налогового эффекта является открытым вопросом как эмпирически, так и теоретически. Во многих исследованиях поддерживается идея существования систематических преференций по отношению к дивидендам, другие исследования указывают на нейтральный эффект. Эмпирические исследования по этому поводу свидетельствуют о том, что здесь существует большое число инвесторов, доходы которых, будь то дивидендный доход или доход от прироста стоимости активов, вообще не облагаются налогами и которым, следовательно, безразлично, в какой форме будет получен доход кроме того, есть множество схем ухода от налогообложения, которые предназначены для того, чтобы нейтрализовать налогообложение дивидендов существует также мнение о том, что корпорации будут изменять предложение дивидендов с тем, чтобы оно удовлетворяло спросу. В пределе, когда спрос на дивиденды удовлетворен, разница между дивидендным доходом и доходом с капитала для них исчезнет. Мы вернемся к этой теме в гл. 18, где [c.129]
Предпочтительность дивидендов. Некоторые из инвесторов на рынке могут предпочитать дивидендный доход другим доходам с капитала. Возможно, выплата дивидендов дает им ощущение определенности. Можно было бы утверждать, что так как дивиденды относятся к разновидности текущего дохода, а перспектива получения дохода на капитал отодвинута далеко в будущее, инвесторов компаний, выплачивающих дивиденды, проблема неопределенности беспокоит меньше, чем инвесторов компаний, не производящих выплат. Если инвесторы предпочитают раннее разрешение неопределенности, они будут готовы при прочих равных условиях заплатить более высокую цену за акции, дающие право на получение большего текущего дивиденда. Если инвесторы на самом деле могут "самостоятельно" принять решение о дивидендах, такое предпочтение выглядит нелогичным. Тем не менее, этот аргумент подтверждается достаточным количеством примеров из практики. Возможно, исходя из психологических соображений или соображений неудобства инвесторы предпочитают не принимать решение о дивидендах "самостоятельно", а получать "реальный доход" непосредственно от компании. [c.507]
Налогообложение инвестора. Введение в схему налогов имеет множество следствий. Если ставка налога на доход физических лиц с капитала меньше, чем ставка налога на дивидендный доход, налоговое преимущество оказывается на стороне чистой прибыли. Хотя принятое в 1986 г. налоговое законодательство уравняло эти ставки, взимание налога на доход с капитала откладывается до момента действительной продажи акций. Когда фирма накапливает прибыль вместо того, чтобы выплатить дивиденды, акционер фактически получает право выбора времени [c.507]
С другой стороны, организации иногда имеют ограничения в расходовании дохода от прироста капитала, овеществленного в их вкладах. Кроме того, по ряду кредитов есть запрещение на ликвидацию суммы долга. Если речь идет об обыкновенных акциях, то бенефициарий имеет право на получение дивидендов по акциям, но не может продать их. Из-за этого условия доверенное лицо, осуществляющее инвестиции, может оказаться вынуждено уделять особое внимание дивидендному доходу и искать акции, дающие разумные дивиденды. Хотя 2 описанных здесь фактора даже в совокупности не очень значительны по влиянию, которое они оказывают на дивидендный выход, они способствуют тому, что инвесторы предпочитают дивиденды как альтернативу накоплению и получению доходов с капитала. [c.510]
Для того чтобы платить более высокие дивиденды, фирма должна верить в повышение благосостояния акционеров. Эмпирические исследования дивидендной политики концентрируются в основном на влиянии налогов и финансовом сигнализировании. Полученные результаты не позволяют составить определенного мнения о том, имеет ли место такое влияние налогов на дивиденды, что для достижения более высокого уровня дивидендов необходим более высокий уровень дохода до уплаты налогов. Есть и свидетельства о существовании такого эффекта, и исследования, авторы которых придерживаются мнения об отсутствии такой связи. Ни в одной из работ не поддерживается идея о положительном влиянии дивидендов в том смысле, что чистое предпочтение дивидендов превосходит компенсирующее воздействие дифференцированного налогообложения дивидендов и доходов с капитала. Вопрос о том, какой эффект имеет место — отрицательный или нейтральный — еще не решен эмпирически. Если налогообложение дивидендов и доходов с капитала остается постоянным (как предписывает налоговый акт 1936 г.), то любой эффект "неравномерного дохода", когда подразумевается необходимость выплаты более высокого дивидендного дохода по акциям с целью обеспечить более высокий уровень прибыли до уплаты налогов, будет трудно выявить в будущих эмпирических исследованиях. В отличие от результатов исследования влияния налогов, результаты изучения на практике воздействия финансового сигнализирования весьма последовательно поддерживают предположение о существовании эффекта объявления дивидендов роста дивидендов, предвещающего повышение показателя доходности собственного капитала компании. Следовательно, дивиденды, по-видимому, действительно служат для руководства компании проводниками такой информации. [c.512]
При различном уровне налога на дивидендный доход и доход с капитала выкуп акции для инвестора оказывается предпочтительнее в плане налогообложения. Прирост рыночной цены, ставший следствием выкупа акций, подлежит обложению налогом на доход с капитала, а дивиденды облагаются по более высокой ставке обычного подоходного налога. В настоящее время доход с капитала облагается либо по более выгодной, либо по той же ставке, что и дивидендный доход. К тому же в этом случае выплата налога откладывается, пока акции не будут проданы, а при выплате дивидендов налог должен выплачиваться сразу. [c.530]
Выкуп акций, по-видимому, особенно удобен в ситуации, когда фирма имеет значительный объем средств, который необходимо разместить. Если выплатить из этих средств дополнительные дивиденды, то это приведет к немедленному обложению доходов акционеров. Влияние налога можно смягчить, если выплачивать эти дивиденды на протяжении некоторого периода, однако это может привести к тому, что инвесторы адаптируются к данной ситуации и будут рассчитывать на выплату дополнительных дивидендов даже тогда, когда средства будут исчерпаны. Фирма должна быть осторожна также и в плане проведения длительной программы по выкупу акций. Налоговая служба будет рассматривать такую программу как источник дивидендного дохода и не даст возможности акционерам использовать при погашении своих акций преимущества, предоставляемые налогом на доход с капитала. Следовательно, очень важно, чтобы выкуп акций был "одноразовой" сделкой и не использовался в качестве заменителя дивидендов. [c.531]
Оборотный капитал Дивидендный доход Доля долга в капитализации [c.515]
Норма дивидендного дохода = - - = = 0, 048. [c.53]
Значение г = 12,04% было опубликовано ФКЭ в "Объявлении базовой нормы доходности обыкновенных акций для коммунального хозяйства" 16 января 1990 г. Оценка была основана на норме дивидендного дохода и прогнозном значении темпов роста дивидендов для выборки из обыкновенных акций 98 электроэнергетических компаний. [c.55]
Сначала рассмотрим компанию, которая не имеет никакого роста вообще. Она не реинвестирует какие-либо прибыли, а просто постоянно выплачивает дивиденды. Ее акции, по-видимому, подобны бессрочным облигациям, описанным в предыдущей главе. Вспомните, что норма доходности бессрочной ренты равна годовому потоку денежных средств, деленному на приведенную стоимость. Ожидаемая доходность нашей акции, таким образом, может быть равна ежегодной сумме дивидендов, деленной на цену акции (т.е. норме дивидендного дохода). Так как вся прибыль выплачивается в виде дивидендов, ожидаемая доходность может также быть рассчитана как прибыль на акцию, деленная на цену акции (т.е. коэффициент прибыль-цена). Например, если дивиденды на акцию равны 10 дол., а цена акции 100 дол., то мы имеем [c.57]
Ожидаемая доходность = норма дивидендного дохода = [c.57]
Неизбежное замедление быстрого роста подтверждается историей IBM — компании с наиболее известными акциями роста в период со второй мировой войны. IBM выплачивала дивиденды с 1930-х гг., но большинство акционеров приобретало акции, рассчитывая на будущий рост, а не ради получения дивидендов. В период 1950-60-х гг. норма дивидендного дохода (дивиденды в расчете на акцию, выраженные в процентном отношении к цене акции) была очень низкой - примерно 1—2%. Среднегодовые темпы роста объема реализации, прибылей и дивидендов составляли около 20%. [c.62]
В конце 1989 г. коэффициенты цена—прибыль в Японии были гораздо выше, чем в США, а норма дивидендного дохода была существенно ниже. Долгое время номинальные процентные ставки в Японии оставались приблизительно на 4% ниже, чем в США по оценкам, реальные процентные ставки были ниже приблизительно на 1%". [c.71]
Норма дивидендного дохода (%) 0,6 3,0 [c.71]
Наводит ли эта информация на мысль, что ожидаемые инвесторами нормы доходности были ниже на японском рынке, чем на рынке США Прежде чем дать ответ, подумайте о возможных объяснениях более высокого коэффициента цена-прибыль и более низкой нормы дивидендного дохода на японском рынке. [c.71]
Можно исчислить еще один показатель, определяющий взаимосвязь рыночной цены, или спроса на акцию, с доходностью акции. В зарубежной практике показатель носит название доход по дивиденду , или дивидендный доход (dividend yield), и рассчитывается как отношение годового дивиденда по обыкновенной акции к рыночной цене этой акции. В нашем примере [c.353]
В качестве примера для анализа левереджа в свете соотношения прибыль до выплаты налогов и процентов/прибыль на акцию предположим, что herokee Tire ompany с объемом капитализированных средств, состоящих из вложений в обыкновенные акции, 10 млн. дол., намерена мобилизовать еще 5 млн. дол. для расширения деятельности. Обсуждаются 3 варианта, финансирования. Средства можно мобилизовать путем 1) эмиссии обыкновенных акций 2) эмиссии долговых обязательств под 12% годовых или 3) эмиссии привилегированных акций с дивидендным доходом 11%. Текущий годовой объем прибыли до выплаты налогов и процентов составляет 2 млн. дол., ставка подоходного налога 40% количество выпущенных акций 200 000. По первому варианту можно выпустить обыкновенные акции и реализовать их по цене 50 дол. за акцию, что увеличит акционерный капитал еще на 100 000 акций. [c.452]
Владельцы обыкновенных акций компании получают право на долю ее прибыли только при выплате дивидендов. Акционеры получают некоторый доход в результате повышения стоимости их акций на рынке, однако в отношении дивидендного дохода они целиком зависят от совета директоров. Таким образом, очевидно, что положение акционеров отлично от ситуации, в которой находятся кредиторы компании. Если компания не может осуществить процентные или иные выплаты по контракту, кредиторы могут принять меры для защиты своих интересов в судебном порядке, и компания либо производит необходимые выплаты, либо ликвидируется. Акционеры, напротив, не могут в случае нераспределения компанией прибыли апеллировать к закону. Они могут возбудить судебное разбирательство и вынудить компанию выплатить дивиденды только в том случае, когда руководство компании и совет ее директоров подозреваются в мошенничестве. [c.631]
Ставка рыночной капитализации равна норме дивидендного дохода (DIVJP,) плюс ожидаемый темп роста дивидендов (g). [c.53]