Одним из показателей, характеризующих дивидендную политику, является уровень дивидендного выхода, т.е. [c.575]
Первый вариант предполагает неизменность коэффициента дивидендного выхода, но уровень дивиденда может резко колебаться в зависимости от размера получаемой прибыли. [c.576]
Обычно на выплату дивидендов по обыкновенным акциям может идти не весь доход, а только его часть, поэтому величина выплачиваемого дивиденда определяется дивидендным выходом [c.104]
Любые решения в этой области отражаются на положении фирмы на биржах ценных бумаг. Рыночная активность как раз и заключается в том, чтобы выбрать оптимальную стратегию и тактику в использовании прибыли, ее аккумулировании, наращивании капитала путем выпуска дополнительных акций, влиянии на рыночную цену акции. Основные показатели оценки рыночной активности доход на акцию, ценность акции, рентабельность акции, дивидендный выход, коэффициент котировки акции. Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране окончательно еще не сложилась, приводимые названия показателей являются условными, а в скобках приводятся англоязычные названия. [c.349]
Анализ положения и деятельности фирмы на рынке капитала. В рамках этого анализа выполняются пространственно-временные сопоставления показателей, характеризующих положение предприятия на рынке ценных бумаг дивидендный выход, доход на акцию, ценность акции и др. Этот фрагмент анализа выполняется, главным образом, в компаниях, зарегистрированных на биржах ценных бумаг и реализующих там свои акции. Любое предприятие, имеющее временно свободные денежные средства и желающее вложить их в ценные бумаги, также ориентируется на показатели данной группы. [c.67]
В примере фазы роста для того, чтобы получить значения ликвидационной стоимости по истечении некоторого периода — 5 лет, использовалось предположение о бессрочном росте дивидендов. Эту ликвидационную стоимость также можно определить, выдвинув предположение о величине отношения цены акции к прибыли на акцию в конце периода и умножив его на величину прибыли на акцию. Для иллюстрации этого мы разложим дивиденды на два сомножителя — прибыль на акцию и показатель дивидендного выхода. Предположим, ожидалось, что прибыль на акцию компании будет увеличиваться с темпами роста 25% в первые 4 года, 15% в следующие 4 года и 8% в дальнейшем. Более того, ожидается, что рост показателя дивидендного выхода ускорится с переходом от первой фазы роста к заключительной, заканчивающейся сроком погашения. [c.107]
ФАЗА РОСТ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ, % ДИВИДЕНДНЫЙ ВЫХОД, % [c.107]
В рамках наших предположений о том, что фирма не ожидает роста прибыли и что ее дивидендный выход составляет 100%, соотношение прибыли на акцию и цены акции представляет собой рыночную ставку дисконтирования, которая уравновешивает текущую стоимость потока ожидаемых дивидендов с текущей рыночной ценой акции. Это не означает, что оно должно служить основным критерием для уровня дохода на собственный капитал (см. гл. 15). Мы используем его потому, что он позволяет проиллюстрировать теорию структуры капитала. Последний из рассматриваемых нами уровней дохода рассчитывается так [c.473]
Показатель дивидендного выхода [c.502]
Если мы рассматриваем дивидендную политику только как решение о финансировании, то выплата дивидендов выступает в роли пассивного остатка. Величина дивидендного выхода будет изменяться от периода к периоду в соответствии с колебаниями числа приемлемых, с точки зрения фирмы, инвестиционных проектов. Если у фирмы есть много благоприятных возможностей для инвестирования средств, то дивидендный выход, по-видимому, будет равен нулю напротив, если фирма не имеет возможностей для выгодного вложения средств, дивидендный выход скорее всего, составит 100%. Для любой промежуточной ситуации значение дивидендного выхода будет принимать значения от 0 до 1. [c.503]
Оптимальное значение показателя дивидендного выхода определяют, изменяя D до тех пор, пока не будет достигнута максимальная цена акции. В строгой интерпретации формулы Уолтера, в случае, когда г больше р, оптимальное значение этого показателя должно быть равно 0. Таким образом, в нашем примере Р = [0 + (0,24/0,20)(4 0)] / 0,20 = 24 дол. [c.504]
Рыночная цена акции достигает максимального значения при нулевом дивидендном выходе. Аналогично, если г меньше р, оптимальный уровень показателя дивидендного выхода равен 100%. Предположив, что г = 0,16, р = 0,20, Е = 4 дол., D = 2 дол., получаем рыночную цену акции [c.504]
Однако, если дивидендный выход = 100%, [c.504]
Таким образом, рыночная цена акции может быть максимизирована посредством полного распределения прибыли. Если г = р, цена акции становится нечувствительной к показателю дивидендного выхода. [c.504]
При рассмотрении дивидендов как пассивного остатка, определяющегося только наличием выгодных инвестиционных предложений, подразумевается, что для инвесторов не существует различия между выплатой фирмой дивидендов и накоплением ею нераспределенной прибыли. Если инвестиционные проекты обещают уровень рентабельности, превышающий необходимый, инвесторы могут предпочесть вариант накопления. Если ожидаемая прибыль от инвестиций равна необходимой, то, с точки рения инвестора, ни один из вариантов не имеет преимущества. Напротив, если бы ожидаемая прибыль от инвестиционного проекта не обеспечивала необходимый уровень рентабельности, инвесторы предпочли бы выплату дивидендов. Предположительно, если фирма может получить в результате реализации инвестиционных проектов прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации то инвесторы готовы предоставить фирме возможность расходовать на инвестиционные цели столько, сколько необходимо для финансирования всех проектов. Во втором из рассмотренных случаев необходимая прибыль нечувствительна к изменениям дивидендного выхода. Может быть, дивиденды — это нечто большее, чем просто средство распределения свободных сумм [c.504]
Следует ли считать дивидендную политику активной переменной распределения Чтобы ответить на эти вопросы, мы должны более подробно рассмотреть постулат о пассивной роли дивидендов, т. е. о том, что изменения показателя дивидендного выхода (при неизменных инвестиционных возможностях) не оказывают воздействия на благосостояние акционеров. [c.505]
Вышедшая в 1961 г. статья ММ1 является самым аргументированным обоснованием пассивной роли дивидендов. Авторы статьи утверждают, что при заданном наборе инвестиционных решений показатель дивидендного выхода — не более чем деталь общей картины. Он не оказывает влияния на благосостояние акционеров. ММ утверждают, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов или ее инвестиционной политикой, и что способ распределения дохода между дивидендами и рефинансированной прибылью не оказывает влияния на данную оценку. Как и в предыдущей главе, где мы рассматривали решения, касающиеся структуры капитала фирмы, ММ строят свои предположения на предпосылке о существовании совершенных рынков капитала, где нет ни трансакционных издержек, ни затрат компаний эмитентов на размещение ценных бумаг, ни налогов. Более того, предполагается, что будущие доходы фирмы тоже известны (позднее эта предпосылка устранена). [c.505]
Сохранение стоимости. Концепция пассивной роли дивидендов вытекает из предположений ММ о полной определенности будущих доходов фирмы и других предпосылок. Как в примере с корпоративным левереджем в предыдущей главе, тот факт, что сумма рыночной стоимости акций и текущих дивидендов двух фирм, совершенно идентичных во всех отношениях, за исключением показателей дивидендного выхода, будет одинаковой, обеспечивается принципом общей стоимости. [c.506]
Однако существование описанного эффекта далеко не очевидно. Если бы часть инвесторов отдавала предпочтение дивидендным выплатам, корпорации могли бы изменять показатель дивидендного выхода с целью извлечь из этой ситуации макси- [c.508]
Издержки, связанные с размещением ценных бумаг. Взгляд на дивидендный выход как на пассивный финансовый инструмент основан на идее, что в соответствии с инвестиционной политикой фирмы средства, выплачиваемые фирмой, должны восполняться средствами, поступающими из внешних источников финансирования. Введение издержек размещения благоприятствует принятию фирмой решений об увеличении объема накоплений. Из-за издержек размещения на каждый доллар выплаченных дивидендов фирма получает приток внешнего финансирования на сумму менее доллара. [c.509]
С другой стороны, организации иногда имеют ограничения в расходовании дохода от прироста капитала, овеществленного в их вкладах. Кроме того, по ряду кредитов есть запрещение на ликвидацию суммы долга. Если речь идет об обыкновенных акциях, то бенефициарий имеет право на получение дивидендов по акциям, но не может продать их. Из-за этого условия доверенное лицо, осуществляющее инвестиции, может оказаться вынуждено уделять особое внимание дивидендному доходу и искать акции, дающие разумные дивиденды. Хотя 2 описанных здесь фактора даже в совокупности не очень значительны по влиянию, которое они оказывают на дивидендный выход, они способствуют тому, что инвесторы предпочитают дивиденды как альтернативу накоплению и получению доходов с капитала. [c.510]
Можно предположить, что фирмы, для которых прогноз относительно тенденций роста рентабельности благоприятен, захотят сообщить об этом инвесторам. Вместо того чтобы просто сделать это сообщение, можно повысить дивиденды с тем, чтобы реально подкрепить это утверждение. Если плановый показатель дивидендного выхода фирмы стабилен, на протяжении достаточно длительного периода, после чего происходит изменение, то инвесторы могут предположить, что руководство сигнализирует об ожидаемых изменениях в тенденции роста рентабельности фирмы. Смысл этого сигнала для инвесторов таков руководство и совет директоров убеждены, что дела фирмы обстоят лучше, нежели это отражает стоимость ее акций. [c.511]
Управленческие критерии определений дивидендного выхода [c.513]
До сих пор мы обсуждали только теоретические аспекты дивидендной политики. Однако, при разработке дивидендной политики компания принимает во внимание множество различных критериев. Эти критерии следует связать с теорией дивидендного выхода и стоимости фирмы. В дальнейшем мы будем рассматривать различные факторы, которые фирмы могут и должны анализировать на практике в процессе принятия дивидендного решения. [c.513]
В соответствии с приведенным выше обсуждением теории дивидендного выхода фирма хочет определить, останутся ли в запасе средства после удовлетворения всех потребностей компании в них, включая прибыльные инвестиционные проекты. В этом отношении фирма должна спрогнозировать свое развитие на разумное число лет для того, чтобы сгладить случайные отклонения. Способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов должна быть проанализирована в связи с вероятностным распределением будущих потоков денежных средств. На базе результатов этого анализа компания может определить вероятные будущие остатки средств. [c.514]
Если компания выплачивает большие дивиденды, через некоторое время она может столкнуться с необходимостью увеличить капитал, продав свои акции для того, чтобы финансировать выгодные инвестиционные проекты. В этих условиях контрольный пакет акций компании может оказаться размытым, если его держатели не имеют возможности или не хотят участвовать в новой подписке на акции. Эти акционеры могут отдать предпочтение низкому уровню дивидендного выхода и финансированию инвестиционных потребностей фирмы за счет чистой прибыли. Такая дивидендная политика не приведет к максимизации общего благосостояния акционеров, но она может совпадать с интересами инвесторов как контролирующего органа. [c.516]
Однако, контроль может быть обоюдоострым инструментом. Если за компанией внимательно наблюдают конкуренты или частные лица, то низкие дивиденды могут сыграть им на руку. Конкуренты могут оказаться в состоянии убедить акционеров в том, что компания не обеспечивает максимизацию их благосостояния и что они, конкуренты, могут справиться с этой задачей лучше. Следовательно, компании, которые рискуют потерять свой контрольный пакет, могут увеличить показатель дивидендного выхода в угоду своим акционерам. [c.516]
Определяя оптимальный для нее дивидендный выход, обычная компания анализирует совокупность факторов, описанных выше. В основном эти факторы определяют границы, в которых могут выплачиваться дивиденды. Когда компания выплачивает дивиденды, превышающие остаток ее средств, это означает, что ее руководство полагает, будто такая выплата окажет благоприятное воздействие на благосостояние акционеров. Основное препятствие на пути изучения проблемы состоит в недостатке эмпирической информации и основанных на ней четких обобщений. Недостаточная база для прогнозирования долгосрочного влияния определенной дивидендной политики на стоимость компании затрудняет во многих аспектах принятие дивидендных решений еще серьезней, чем инвестиционные решения и решения о финансировании. [c.517]
Рассмотренные в этом разделе критерии дают компании возможность достаточно четко определиться с принятием приемлемой пассивной дивидендной стратегии. Активная дивидендная политика включает элемент доверия, так как она требует, чтобы часть накопленных дивидендов в конце концов направлялась на финансирование собственного капитала. Подобная стратегия используется в неясных ситуациях, таких, в которых большинство ученых не верят в улучшение благосостояния акционеров. Несмотря на это многие компании полагают, что дивидендный выход оказывает влияние на стоимость акций, и строят свою деятельность, придавая большое значение вопросам, связанным с выплатой дивидендов. [c.517]
Кроме процентного показателя дивидендного выхода, инвесторов интересует и привлекает такая характеристика дивидендов, как стабильность. Под стабильностью мы подразумеваем устойчивую связь между колебаниями дивидендов и линией тренда их изменений, предпочтительно возрастающей. При прочих равных условиях цена акции будет выше, если она обеспечивает получение стабильного дивиденда на протяжении некоторого периода, чем если она дает право на получение фиксированного процент прибыли компании. Предположим, показатель дивидендного выхода компании А в долгосрочном периоде равен 50% прибыли. Она выплачивает этот процент ежегодно несмотря на то, что ее [c.517]
Плановые показатели дивидендного выхода [c.520]
Многие компании, по-видимому, следуют политике установления плановых показателей дивидендного выхода в долгосрочном периоде. Джон Линтнер утверждает, что дивиденды реагируют на изменение прибыли, но с определенным лагом. Когда прибыль растет и достигает нового уровня, компания увеличивает дивиденды только в том случае, когда она считает, что сможет под- [c.520]
Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице. [c.359]
Во все времена большая часть корпораций возлагает серьезные надежды на реинвестированную прибыль как источник финансирования их деятельности. А поскольку финансовый показатель дивидендного выхода, т. е. процент прибыли, выплачиваемый наличными акционерам, уменьшает объем рефинансируемой прибыли, решение о выплате дивидендов неизбежно является решением о финансировании. Показатель дивидендного выхода является главным аспектом дивидентной политики фирмы и может оказывать серьезное влияние на оценку акционерами деятельности фирмы. Дивидендная политика имеет и другие стороны, такие, как стабильность дивидендов, определенные факторы, влияющие (с точки зрения фирмы) на показатель дивидендного выхода, выплаты дивидендов акциями и дробление акций, выкуп акций. К рассмотрению этих сторон дивидендной политики мы сейчас и перейдем. [c.502]
Первые вопросы, встающие перед нами, — может ли выплата наличных дивидендов влиять на благосостояние акционеров фирмы и если да, то какое значение показателя дивидендного выхода максимизирует их выгоду. Как и ранее, мы будем предполагать, что коммерческий риск остается постоянным. Для того чтобы ответить на вопрос, влияет ли показатель дивидендного выхода на благосостояние акционеров, необходимо сначала рассмотреть дивидендную политику фирмы, а именно решение о финансировании, приводящее к удержаниям из прибыли. До тех пор, пока уровень рентабельности инвестиционных проектов фирмы превосходит необходимый уровень, она будет использовать для их финансирования чистую прибыль — вкладывать в ценные бумаги с высоким приоритетом, обеспеченные ростом собственного капитала фирмы. Если часть чистой прибыли остается неизрасхо- [c.502]
Чем больше мы знаем о влиянии дивидендов на стоимость компании, тем больше потребность в обобщении этой информации. Многие компании следят за показателями дивидендного выхода других компаний своей отрасли, особенно если те примерно равны им по величине. Возможно, тот факт, что одна из похожих компаний резко выделяется из общего ряда по этому показателю, не имеет большого значения, однако это заметно, и, как правило, компания представляет какое-либо обоснование такого положения вещей. Наконец, компания должна уметь оценивать информационный эффект дивидендных выплат. Чего ожидают инвесторы Здесь весьма полезной может оказаться работа специалистов по ценным бумагам. Компания должна решить для себя, какую информацию, касающуюся существующих дивидендов, она распространяет и какую она хотела бы прелое гавляп, при возможном изменении дивидендов. Здесь мы прервем наши замечания, поскольку большая часть этих вопросов обсуждалась в предыдущем разделе. [c.515]
Стремление к получению текущего дохода. Еще один фактор, который может благоприятствовать стабильности дивидендов. Инвесторы, стремящиеся к получению периодичного дохода, остановят свой выбор на компании со стабильными дивидендами даже если обе компании обладают одинаковым направлением развития прибыли и одинаковым значением показателя дивидендного выхода в долгосрочном периоде. Хотя инвесторы всегда могут продать часть своих акиим для того, чтобы получить лохоп тогда, когда выплачиваемые дивиденды недостаточны для удовлетворения текущих потребностей, многие инвесторы с большой неохотой распыляют свой капитал. Более того, когда компания сокращает свои дивиденды, прибыль обычно невелика, и рыноч- [c.519]
Пример oleman ompany иллюстрирует использование планового показателя дивидендного выхода и стабильных дивидендов. oleman изготавливает оборудование для кемпингов, товары для спортивных судов и детали для систем центрального отопления и кондиционеров. Бизнес имеет цикличный характер, ему свойственны скачкообразные изменения прибыли, однако компания постоянно выплачивает стабильные или увеличивающиеся дивиденды она поднимает ставку дивидендов тогда, когда совет директоров и руководство фирмы уверены в том, что она способна сохранить такой уровень прибыли. Дивиденды и прибыль компании в расчете на одну акцию показаны на рис. 18.3. [c.521]
Смотреть страницы где упоминается термин Дивидендный выход
: [c.391] [c.506] [c.546] [c.103] [c.105] [c.509] [c.518] [c.519]Большая экономическая энциклопедия (2007) -- [ c.188 ]