Чистый доход от основной деятельности Общий уровень капитализации [c.474]
S в V k0 B/S Рыночная стоимость акционерного капитала Рыночная стоимость долговых обязательств Общая стоимость фирмы Неявный общий уровень капитализации Соотношение заемных средств и собственного капитала 66667 40000 30000 [c.480]
D — дивиденды в расчете на одну акцию Е — прибыль на акцию г — рентабельность инвестиций Р — рыночный уровень капитализации. [c.503]
При рассмотрении дивидендов как пассивного остатка, определяющегося только наличием выгодных инвестиционных предложений, подразумевается, что для инвесторов не существует различия между выплатой фирмой дивидендов и накоплением ею нераспределенной прибыли. Если инвестиционные проекты обещают уровень рентабельности, превышающий необходимый, инвесторы могут предпочесть вариант накопления. Если ожидаемая прибыль от инвестиций равна необходимой, то, с точки рения инвестора, ни один из вариантов не имеет преимущества. Напротив, если бы ожидаемая прибыль от инвестиционного проекта не обеспечивала необходимый уровень рентабельности, инвесторы предпочли бы выплату дивидендов. Предположительно, если фирма может получить в результате реализации инвестиционных проектов прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации то инвесторы готовы предоставить фирме возможность расходовать на инвестиционные цели столько, сколько необходимо для финансирования всех проектов. Во втором из рассмотренных случаев необходимая прибыль нечувствительна к изменениям дивидендного выхода. Может быть, дивиденды — это нечто большее, чем просто средство распределения свободных сумм [c.504]
Трудность реорганизации заключается в изменении структуры капитала компании с целью сократить объем платежей с фиксированным сроком выплаты. Задача формулирования плана реорганизации решается в 3 этапа. На первом этапе необходимо провести общую оценку стоимости реорганизованной компании. По-видимому, этот этап самый важный и в то же время самый трудный. Доверенные лица, на которых обычно возлагается ответственность за его выполнение, как правило, пользуются при оценке методом капитализации дохода. Если прогнозируемый доход реорганизованной компании составляет 2 млн. дол., а сводный уровень капитализации для аналогичных компаний в среднем равен 1096, то общая стоимость компании будет оценена в 20 млн. дол. Однако из-за трудностей расчета прогнозируемого дохода компании и определения приемлемого уровня капитализации эта оценка подвержена значительным колебаниям. Таким образом, значение, полученное в результате оценки, — это не более чем прогноз потенциальной стоимости компании. Несмотря на то, что капитализация дохода является общепризнанным методом оценки компании при ее реорганизации, в случае, когда ликвидационная стоимость активов компании достаточно велика, эта оценка может быть изменена в сторону повышения. Безусловно, акционеры компании хотели бы, чтобы эта оценка была как можно большей, и в случае, когда значение, предложенное доверенным лицом, уступает ликвидационной стоимости компании, ликвидация будет в большей степени отвечать их интересам, чем реорганизация. [c.780]
До 1980-х годов для депозитных учреждений не устанавливалось определенное отношение собственного капитала к активам. Вместо этого органы банковского надзора обычно использовали косвенное давление на банки (часто называемое моральным увещеванием ), чтобы заставить правление учреждения, капитал которого казался недостаточным, повысить уровень его капитализации. Такой неофициальный подход имел место вплоть до конца 1960-х годов. Затем постепенно уровень капитализации банков ста снижаться. [c.256]
Темпы формирования инвестиционных ресурсов функционирующего предприятия за счет прибыли определяются временным предпочтением его собственников (менеджеров). Процесс такого формирования (накопления нового собственного инвестиционного капитала) осуществляется через механизмы дивидендной политики (политики распределения вновь созданной прибыли). Уровень капитализации прибыли, определяемый временным предпочтением ее потребления, формируется на каждом предприятии индивидуально с учетом специфики его инвестиционной деятельности и условий внешней инвестиционной среды. [c.376]
В части 4 рассказывается о стоимостном подходе к отбору обыкновенных акций. На основании данных о дивидендах, темпах роста, активах и способности получать прибыль рассчитывается уровень капитализации и оценка внутренней стоимости компании. Рассматриваются опционы, варранты и конвертируемые облигации. [c.10]
При оценке акций прогноз доходов и дивидендов не является последним этапом. Последним становится выбор уровня капитализации доходов или дивидендов. В общем смысле термин уровень капитализации обозначает фактор, используемый для определения текущей стоимости либо спрогнозированных нормальных доходов (мультипликатор) или спрогнозированного потока дивидендов (ставка дисконтирования). [c.45]
Оценка относительной стоимости. Третий подход направлен не на внутреннюю, а на относительную стоимость. При этом подходе аналитики не принимают идею полной независимости внутренней стоимости от текущего уровня цен на акции, а вместо этого стремятся определить относительную стоимость акции в терминах существующего рыночного уровня цен. Например, можно задать уровень капитализации для конкретного выпуска относительно уровня капитализации доходов или дивидендов какой-либо выбранной группы акций вроде S P 500 относительно текущего уровня капитализации для группы отраслевых акций или сопоставимой группы акций роста, к которым можно отнести оцениваемые акции. [c.51]
Спад, ускорение инфляции (в первые годы шестилетнего периода) и другие события существенно повлияли на перспективу получения доходов и на уровни капитализации многих компаний. Можно ли сделать вывод, что 1) у представительной группы качественных американских компаний способность получать доход (или выплачивать дивиденды) дергается, как чертик на резинке, или что 2) уровень капитализации, нормальный для такой способности получать доход или выплачивать дивиденды, может изменяться пропорционально этим скачкам цен на акции Ответ, конечно, отрицательный. Более того, даже в ситуации этих сравнительно коротких скачков рыночных цен случается, что рыночная цена успевает взять в вилку значение внутренней стоимости. [c.57]
В части (б) табл. 3.3 представлены данные о средних операционных издержках дилеров на внебиржевом рынке. В них включены все три вида затрат комиссионные брокеров, разница цен и эффект воздействия на цену. Представленные цифры относятся к суммарным затратам на проведение двухсторонней сделки — покупка, следующая за продажей. Из таблицы видно, что для любого сектора размер пакета прямо связан с величиной операционных издержек. Можно заметить также, что для любого фиксированного пакета чем выше уровень капитализации, тем меньше процент затрат на проведение операции. (Аналогичный вывод можно сделать, анализируя данные части (а) этой таблицы.) [c.75]
XX в. относительный уровень капитализации был заметно выше, чем в 60-80-е годы. [c.2]
В целом можно отметить, что российская банковская система нуждается в укрупнении действующих кредитных организаций, поскольку более высокий уровень капитализации позволит им предоставлять услуги в объемах, адекватных потребностям хозяйствующих субъектов, конкурировать с иностранными банками и другими финансовыми институтами. Одним из направлений решения данной проблемы может стать [c.180]
Вместе с тем на рынке ценных бумаг остается еще немало нерешенных проблем. К ним можно отнести низкий уровень капитализации рынка, недостаточную ликвидность ценных бумаг мелких и средних эмитентов, высокую стоимость заимствования средств, отставание в развитии информационной и телекоммуникационной систем, недостаток прав государственных органов для привлечения к ответственности за злоупотребления на рынке ценных бумаг и др. [c.380]
Если предприятие при реализации инвестиционного проекта может получить прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации, то акционеры готовы предоставить на инвестиционные цели столько чистой прибыли, сколько необходимо для финансирования всех проектов такого же уровня. Размер дивидендов в этом случае определяется остаточным способом после покрытия всех инвестиционных затрат. [c.154]
Из ее данных следует, что значительную часть сберегаемых в экономике ресурсов не направляют на цели накопления основного капитала. Систематически снижается использование сберегаемых денежных средств на цели инвестирования. Если в 1990 г. для инвестирования в основной капитал направлялось 92,5% всех сбережений, то в 1999 г. только 63,0%, т. е. за последние девять лет эта доля уменьшилась на одну треть. По сравнению с аналогичными показателями развитых государств это очень низкий уровень капитализации сбережений (например, в США этот показатель в 1990-1999 гг. превышал 108%). Валовые накопления в основной капитал по отношению к их пороговому значению достигли особенно низкого значения в 1997-1999 гг. В последующие два года ситуация несколько улучшилась в связи с ростом объема инвестиций в основной капитал, но продолжает оставаться тревожной, требующей внимания органов федеральной исполнительной власти. Понимая объективную необходимость масштабного обновления производственного потенциала народного хозяйства России, а [c.134]
По своей экономической природе норма дохода для инвестора и внутренняя норма по проекту идентичны, т. е. характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. Но в первом случае норму дохода мы привносим извне, обосновывая ее уровень исходя из нашего понимания приемлемого уровня дохода на капитал. Во втором варианте норма дохода формируется на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат, т. е. исходя из внутренних свойств проекта, степени его прогрессивности. В данном выражении внутренняя норма дохода характеризует гарантированный уровень капитализации доходов, присущий проекту. [c.107]
Замечу, что такой необычной заинтересованности нет ни в одной стране с корпоративно организованным бизнесом. Это, можно сказать, исключительная особенность российского бизнеса. Мне кажется, что она (особенность) серьезно затрудняет повышение инвестиционной привлекательности российских компаний. Правда, в последнее время это скрытое желание уменьшить стоимость собственной компании, которое не так давно было присуще ее топ-менеджерам, постепенно уступает стремлению повысить уровень капитализации компании. [c.85]
Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. В 1995 г. темпы роста мировой экономики составляли 2,4%, в то время как 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продажна 11°о,априбыль— на 15°<>. Компания General Ele tri в 1996 г. имела уровень капитализации (рыночную стоимость акций) 150,26 млрд. дол., в 1997 — 222,75 млрд. дол. В 1996 г. крупнейшие российские компании, такие, как Газпром и Лукойл , вошли в мировые котировки. Уровень их капитализации составил в 1997 г. соответственно 12,609 млрд. дол. и 6,897 млрд. дол. Сегодня в России уровень капитализации очень низок, так как крупных компаний мало и оценки их акций занижены. Так, в США 6000 эмитентов котирует свой акции на фондовой бирже, в Японии — 3000, в Германии — 650, России — 200-300. [c.63]
Уровень капитализации ( apitalization rate) — ставка дисконтирования, используемая для определения стоимости ожидаемых денежных потоков. [c.474]
В своем оригинальном подходе Модильяни и Миллер (ММ) утверждают, что зависимость между левереджем и затратами капитала объясняется теорией чистого дохода от основной деятельности. Они во многом опровергли традиционную точку зрения, найдя поведенческое объяснение тому, что общий уровень капитализации фирмы, k0, остается неизменным при всех уровнях ле-вереджа. [c.478]
Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. В 1995 году при росте мировой экономики на 2,4% 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продаж на 11%, а прибыль — на 15%. Компания Оепега Ele ln в 1996 году имела уровень капитализации (рыночная стоимость акций) 150,26 млрд долл., в 1997 — 222,75 млрд долл. В 1996 г. крупнейшие российские компании, такие как Газпром и Лукойл, вошли в котировку мировых компаний. Уровень их капитализации составил в 1997 году соответственно 12,609 млрд долл. и 6,897 млрд долл. Сегодня в России уровень капитализации очень низкий, так как мало крупных компаний, занижен уровень оценки их акций. Например, в США 6000 эмиттен-тов котируют свои акции на фондовой бирже, в Японии — 3000, в Германии - 650, России - 200-300. [c.347]
Другой проблемой, особенно обостряющейся во время наивысшей активное ти, является большая затрата времени на обработку заявок при таком механизме по сравнению с системой автоматизированного подбора заявок. Пользователю системы автоматизированного подбора заявок необходимо лишь йвести с терминала заявку, а затем получить подтверждение ее выполнения. Члену же Гонконгской фондовой биржи после подачи заявки нужно ждать, когда кто-нибудь на нее откликнется, затем договариваться о количестве, а если он является продавцом, то и посылать ин-формацию о заключенной сделке. Большинство фондовых барж в Азия, к числу которых относятся биржа а Малайзии и Сингапуре, значительно увеличили торговый оборот, введя автоматизированные системы торговли. Фондовая биржа Тайваня, с полностью автоматизированной системой проведения торгов, по ежедневному торговому обороту близка к Токийской фондовой бирже (хотя на последней уровень капитализации рынка примерно в 30 раз выше). Но несмотря ма возмож [c.63]
Банки, уровень капитализации которых ниже 200 млн. долл., фактически теряют около половины рынка своих потенциальных клиентов. Однако реально получить специальные разрешения на осуществление кастодиаль-ных услуг, при котором требование о минимально установленной величине капитала становится необязательным. Банк-претендент должен оказывать в стране, где собирается заниматься кастодиальной деятельностью, довольно широкий спектр услуг. В частности, банк должен иметь соглашения с многими реестродержателями, в соответствии с которыми ответственность за бумаги клиента несет банк. В России пока только Чсйз Манхеттен Банк получил соответствующий аттестат. Он также имеет лицензию Центрального банка России на осуществление банковской деятельности на территории России. Из трех упомянутых выше депозитарных банков только Сити [c.77]
Начиная с июня 1996 г, российский рынок ценных бумаг все время позитивно рос. За последние 6 мес. рост составил 65%, а уровень капитализации корпоративных бумаг к концу октября достиг 100 млрд. долл. (для сравнения, в начале года он был всего 40 млрд. долл.) В России с 20-25 октября курсы корпоративных бумаг плавно опускались, а в понедельник (27.10.97) упали на 20% (вследствие ситуации на мировом фондовом рынке). Во вторник (28.10.97) падение курсов акций ведущих компаний составило 19%, а акции второго эшелона практически вышли из игры. Тогда Министерством финапасов и Федеральной комиссией по ценным бумагам, было принято решение прекратить торги в Российской торговой сети, обслуживающей около 90% внебиржевого, оборота коммерческих бумаг, до 14 час. дня (вследствие отсутствия заказов на покупку). Совет директоров Российской торговой системы заявил, что торги не будут восстановлены, если падение продолжится еще на 5%. В результате Российская торговая система не работала полдня. [c.540]
При этих условиях можно рассчитывать, что поглощающая компания будет заинтересована приобрести по текущей рыночной стоимости контрольный пакет акций поглощаемого предприятия, если его уровень капитализации (это - другое наименование для уже упоминавшегося коэффициента "Цена/Прибыль") на настоящий момент - являясь меньшим, чем уровень капитализации для поглощающей фирмы - не оказывается по отношению к характерному для поглощающей компании показателю "Р/Е ratio " меньшим, чем величина Z(Z < 1). [c.127]
Впоследствии за год уровень капитализации ОАО Газпром превысил отметку в 27 млрд долл. (ГийеЖ. Свободу Газпрому // Ведомости от 04.06.2002). Автор статьи связал повышение капитализации Газпрома с кадровыми переменами в руководстве компанией. Он не сомневается, что эти перемены были оправданными (там же). [c.57]
В свое время я высказал мысль о том, что изменение уровня капитализации компаний должно служить наиболее важным критерием оценки результативности действий руководства субъектов федерации. Я пришел к выводу, что это положение следует понимать более широко, и полностью согласен с тем, что сказал по этому поводу О. Дерипаска Представляется, что уровень капитализации экономики России должен являться главным критерием эффективности власти и проводимой ею экономической политики в стране .1 [c.107]