ММ утверждают, что общий риск для всех владельцев ценных бумаг фирмы не изменяется в результате изменения структуры ее капитала. Следовательно, общая стоимость фирмы должна оставаться неизменной независимо от структуры ее финансирования. Попросту говоря позиция ММ основана на внушении той идеи, что независимо от того, какой вес в структуре капитала вы придали долговым обязательствам, собственному капиталу и другим обязательствам, имеет место консервация инвестиционной стоимости. Значит, поскольку общая инвестиционная стоимость фирмы зависит от ее доходности и риска, она не зависит от соответствующих изменений в финансовой капитализации фирмы. Таким образом, сумма средств не меняется от того, что они распределяются между долговыми обязательствами, обыкновенными акциями и другими ценными бумагами. Сумма частей всегда должна быть равна целому так, согласно ММ независимо от структуры финансирования общая стоимость фирмы остается неизменной. [c.478]
В целом итоги бесед показывают, что мнения консультантов и финансовых менеджеров предприятий совпадают почти во всем. И это немного утешает. Логика и стратегия финансового планирования еще не всегда понятны нашим менеджерам. Главные финансовые цели, которые видят перед собой руководители предприятий, не всегда позволяют добиться реального улучшения финансового положения. Например, ни один из участников не назвал среди основных целей рост капитализации фирмы. Поэтому предприятия не ощущают необходимости составлять расчетный баланс. Он им не нужен. Но одновременно финансовые менеджеры лишают себя важного инструмента по контролю за многими финансовыми показателями (финансовыми коэффициентами), которые нельзя рассчитать, если нет трех основных бюджетов на предприятии. Не говоря уже об оценке своей инвестиционной привлекательности. Очень важно не бояться зарубежного опыта и канонов науки управления, делать все не так, как хочется, как умеем или как лучше (иначе будет как всегда), а исключительно так, как надо. [c.302]
Компания может капитализировать стоимость, дополнений, обновлений или замен, а также усовершенствований или модернизации, так как она может отнести их на соответствующие счета основных средств и показать в балансе в качестве капитальных затрат. Делая такую капитализацию, фирма может включить все затраты по приведению средств производства в рабочее состояние. Например, фирма может капитализировать стоимость обследования земель, оплату разрешений и гонораров, архитектурные работы, материалы и оборудование, стоимость рабочей силы и надзора в строительстве, страхование и уплату процентов в период строительства или реконструкции. Но капитализация не должна включать амортизацию за период строительства. Правила учета позволяют начать [c.612]
Рыночная капитализация. Чем выше рыночная капитализация фирмы, тем с большей вероятностью она отслеживается аналитиками. [c.370]
Для финансирования инвестиций фирма использовала долги в крупных масштабах, и суммарный объем ее задолженности на конец 2000 г. составлял 7271 млн. долл. Основываясь на рыночной капитализации фирмы в 11142 млн. долл. во время проведения данной оценки, мы оцениваем соотношение рыночных значений долга и капитала. [c.843]
В 2002 г. в России было проведено исследование российских компаний, впервые раскрывшее и проанализировавшее потенциал влияния маркетинговой стратегии на важнейший рыночный показатель успешности бизнеса — капитализацию фирм. Главный вывод исследования таков разработка и осуществление маркетинговых стратегий, адаптированных к требованиям инвесторов, представляет собой резерв роста капитализации российских предприятий на 15—20%. Маркетинг — это не просто инструмент продвижения, это один из наиболее реальных стратегических ресурсов для успешной конкуренции и роста капитализации компаний.1 [c.162]
Приведенные нами факты свидетельствуют о том, что высокие результаты деятельности компании, определяемые по одному-двум показателям, отнюдь не являются гарантией ее успешной работы в будущем. Как будет показано далее, основная причина этого кроется и том, что каждый экономический показатель ориентирован на одну из заинтересованных групп. Например, увеличение рыночной стоимости акций компании выгодно ее собственникам, но степень капитализации фирмы не особенно интересует ее менеджеров, сотрудников или население региона. Аналогично быстрый рост объема продаж выгоден менеджерам, однако риски акционеров компании возрастают, а доходность вложений собственников и кредиторов уменьшается. Чем сильнее менеджмент стремится к высочайшей эффективности деятельности, определяемой по одному показателю, тем серьезнее становятся противоречия между представителями заинтересованных в деятельности компании групп, тем более нестабильным становится бизнес. [c.17]
Успешная торговая марка отличается тем, что она не только отвечает функциональным ожиданиям потребителей, но и представляет для них некую дополнительную ценность, удовлетворяя определенные психологические потребности. Основа этой добавленной ценности — уверенность в том, что данная марка качественнее или предпочтительнее аналогичных изделий конкурентов. В табл. 6.1 перечислены наиболее успешные торговые марки в мире, их оценочная стоимость, а также процент от рыночной капитализации фирмы, приходящийся на марку. [c.218]
В пособии даны некоторые особенности финансов предприятий (финансов акционерных обществ) в части формирования акционерного капитала, капитализации фирмы, распределения прибыли, финансирования инвестиций, выплаты дивидендов и др. Особое вни- [c.4]
Капитализация фирмы — оценка стоимости капитала акционерного общества через цену его акций на фондовом рынке (рыночная капитализация) или каким-либо другим способом, позволяющим максимально приблизить полученную оценку к рыночной стоимости фирмы. [c.140]
Чем больше фактическая и ожидаемая прибыль фирмы, чем выше фактические и ожидаемые дивиденды на акцию, тем больше капитализация фирмы. [c.140]
После продажи на первичном фондовом рынке акции фирмы обращаются на вторичном — на уличном рынке или фондовой бирже. Именно там формируется цена (курс) акций фирмы по результатам торгов (сделок), т. е. определяется капитализация фирмы. [c.140]
При высокой капитализации фирма легко может разместить вторые, третьи и т. д. выпуски акций по высокой цене (по сравнению с ценой акций первого выпуска). [c.141]
Пример. Акционерное общество для формирования уставного капитала в сумме 100 тыс. долл. выпустило 100 тыс. обыкновенных акций (номинал акций 1 долл.). За несколько лет цена акций повысилась до 10 долл., капитализация фирмы составила 1 млн долл. (100 тыс. акций Н 10 долл.). [c.141]
Фирма решила осуществить капитальное вложение в объеме 100 тыс. долл., ввести в действие новые мощности. Для финансирования этих вложений фирма проведет вторую эмиссию акций — выпустит 10 тыс. акций (а не 100 тыс., как при первой эмиссии). Причем эти акции благодаря высокой капитализации фирмы легко найдут покупателей на первичном фондовом рынке. [c.141]
Но если в отрасли происходит спад производства, уменьшается прибыль предприятий, снижаются выплачиваемые ими дивиденды, владельцы акций фирмы стараются их продать. Курс акций стремительно падает, резко уменьшается капитализация фирмы. В этих условиях последняя не может прибегнуть кр второй, третьей и т. д. эмиссии акций — никто их не купит. Таково отрицательное влияние высокой капитализации фирмы на ее финансовое состояние. [c.141]
Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса реализуется преимущественно методом накопления активов. При этом предметом оценки чаще всего выступает оценка рыночной стоимости фирмы (рыночной стоимости собственного капитала или ста процентов акций, долей фирмы, рыночной капитализации фирмы - это все синонимы). [c.93]
Однако значительные диспропорции в налогообложении доходов, полученных в разных формах, могут влиять не только на выбор источника финансирования, но и на реальные инвестиционные решения. Иллюстрацией может послужить следующий пример предприятие располагает весьма выгодным перспективным инвестиционным проектом, хотя его выгода и неочевидна для потенциального заемщика. Однако данное предприятие имеет ограниченные возможности доступа к заемным средствам. Например, оно владеет имуществом относительно небольшой стоимости, кроме того, рыночная капитализация фирмы невелика. В этом случае получить заемные средства если и возможно вообще, то только на условиях выплаты относительно высокой ставки процента. Возможность профинансировать проект из собственных средств также может быть ограниченной. Само предприятие может быть небольшим и не иметь достаточно прибыли, чтобы профинансировать проект или большую часть необходимых инвестиций из нераспределенной прибыли, получение же достаточных средств за счет дополнительной эмиссии акций при описанных обстоятельствах также проблематично. Если говорить о российской специфике, то последняя форма привлечения средств финансирования инвестиций имеет ограниченное применение в силу целого ряда причин нена- [c.181]
Внутренне созданный гудвилл теоретически можно рассчитать для любой компании, однако более или менее объективный результат может быть получен лишь в отношении компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже. Для этого используются данные ликвидационного баланса, составленного в условиях фиктивной ликвидации, а гудвилл будет равен разнице объема рыночной капитализации фирмы и величины ее чистых активов в рыночной оценке. Если эта разница положительна, это как раз и означает, что рынок оценивает фирму более высоко, нежели суммарная оценка ее чистых активов, т. е. у фирмы имеется некий формально неучтенный актив, в роли которого выступает положительный гудвилл. Любая успешно работающая фирма должна иметь положительный внутренне созданный гудвилл. В противном случае она может стать объектом враждебного поглощения с целью распродажи ее активов по частям, поскольку отрицательный гудвилл означает, что суммарная рыночная оценка чистых активов превосходит цену, по которой оценивает фирму рынок (о такой фирме говорят, что ее активы недооценены), т. е. выгодно фирму купить с намерением, например, последующей ее ликвидации и распродажи активов. [c.144]
Гудвилл в системе критериев оценки инвестиционной привлекательности. Оценка гудвилла всегда неявно присутствует в работе финансовых аналитиков проявляется это в активном использовании так называемого q-отношения, или коэффициента Тоби-на. Известны два подхода к его исчислению в первом случае сопоставляются рыночная капитализация фирмы и величина его чистых активов во втором случае сравниваются совокупная рыночная цена акций и облигаций фирмы с восстановительной стоимостью активов фирмы формулы (6.5) и (6.6) соответственно [c.152]
Коэффициент Тобина (или q-отношение) - аналитический коэффициент, характеризующий инвестиционную привлекательность фирмы. Известны два подхода к его исчислению в первом случае сопоставляются рыночная капитализация фирмы и величина его чистых активов в рыночной оценке во втором случае сравниваются совокупная рыночная цена акций и облигаций фирмы с восстановительной стоимостью активов фирмы, очищенных от задолженности перед текущими (т. е. краткосрочными) кредиторами. Для успешно функционирующей фирмы числитель дроби должен превосходить ее знаменатель (независимо от алгоритма расчета). Чем больше расхождение, т. е. чем больше значение коэффициента Тобина превосходит единицу, тем более перспективной рассматривается рынком фирма. Если q < 1, то это первый признак того, что фирма может стать объектом враждебного поглощения. Несложно понять, что значение q-отношения в немалой степени определяется внутрифирменным (внутренне созданным) гудвиллом, который не отражается в балансе, но, как видим, сказывается на оценке фирмы рынком. [c.375]
В конечном итоге отраженная в балансе стоимость собственного капитала испытывает влияние всех указанных искажений. Как правило, мы имеем дело со значительным расхождением между остаточной стоимостью активов,1 отраженной в бухгалтерских документах, и экономической стоимостью бизнеса, выражающейся в капитализации фирмы. Для успешно действующего бизнеса обычно будет характерна цена акций, значительно превышающая тот уровень, который будет соответствовать отраженной в балансе стоимости собственного капитала (см, главу 11). [c.41]
По некоторым оценкам, к 2000 году капитализация российского рынка может достичь 70-11- миллиардов долларов, оборот ценных бумаг на вторичном рынке - 30-80 млрд. долларов. А поскольку большинство сбережений совершается семейными хозяйствами и большинство инвестиций осуществляется фирмами, возникает необходимость в механизмах, осуществляющих перемещение потоков денежных фондов от первых ко вторым. Существуют [c.87]
В нашей стране за годы советского режима класс капиталистов был полностью изничтожен и работодателем стало по сути государство, которое делегировало власть бюрократической элите. Перестройка 1985 года подвигла социальные силы на обновление существующего строя, началось движение по пути капитализации. Но новоявленному предпринимателю прежде всего необходим капитал. Источники получения средств на открытие дела могут быть разными. Во-первых, наследование. Но при социалистической уравниловке накопление богатств исключалось. Во-вторых, банковский кредит. Однако, в условиях экономического кризиса и борьбы за финансовые ресурсы, заем ложиться на плечи тяжким грузом. Так, кабала по выплате банковских процентов стала одной из серьезнейших причин разорения множества частных фирм. Третий и наиболее надежный вариант - использовать капитал крупного государственного предприятия. Именно такая "перекачка" государственного имущества в частную собственность дала возможность бывшей бюрократической элите трансформироваться в класс капиталистов - работодателей. Не случайно 70 [c.133]
Ускорение концентрации и централизации капитала. Благодаря привлечению иностранных кредитов ускоряется процесс капитализации прибавочной стоимости, раздвигаются границы индивидуального накопления, капиталы предпринимателей одной страны увеличиваются за счет присоединения к ним средств других стран. Международный кредит издавна выступает фактором превращения индивидуальных предприятий в акционерные общества, создания новых фирм, монополий. Кредит дает возможность распоряжаться в известных пределах капиталом, собственностью и трудом других стран. Льготные международные кредиты крупным компаниям и затруднение доступа мелких и средних фирм к мировому рынку ссудных капиталов способствуют усилению концентрации и централизации капитала. [c.243]
Важной частью настоящего анализа является расчет цены перехода прав собственности на объект в конце рассматриваемого периода. Для такой оценки необходимо валовую выручку от поступлений шестого года (например, количество прогнозируемых лет — 5) разделить на ставку возвратной капитализации, принятую на уровне 15%, и вычесть 3% комиссионного вознаграждения риэлтерской фирме, обеспечивающей продажу объекта. [c.381]
Цель управления финансами — максимизация стоимости фирмы и рыночной стоимости акций при допустимом уровне риска путем увеличения прибыли фирмы и ее капитализации. [c.48]
К первым относятся обеспечение благоприятной динамики ключевых рыночных индикаторов рыночной капитализации, дохода (прибыли) на акцию, рентабельности собственного капитала и др. ко вторым — занятие ниши на рынке продукции, завоевание определенной доли на этом рынке, обеспечение заданного темпа роста имущественного потенциала и (или) прибыли и др. к третьим — обеспечение рентабельности отдельных производств и подразделений, снижение себестоимости продукции, обеспечение достаточного уровня диверсификации производственной деятельности и др. к четвертым — обеспечение требований экологического и природоохранного характера, вовлечение работников в процесс управления, разработка мероприятий по снижению текучести кадров и повышению привлекательности фирмы для новых сотрудников и др. [c.327]
В своем оригинальном подходе Модильяни и Миллер (ММ) утверждают, что зависимость между левереджем и затратами капитала объясняется теорией чистого дохода от основной деятельности. Они во многом опровергли традиционную точку зрения, найдя поведенческое объяснение тому, что общий уровень капитализации фирмы, k0, остается неизменным при всех уровнях ле-вереджа. [c.478]
Строго говоря, более корректен и точен термин вертикально интегрированные промышленные компании . Примером может служить ООО Группа Сибирский Алюминий , созданная в 1997 г. Это вторая в мире по производительности и уровню капитализации фирма подобного типа. В начале 2000 г. она преобразована в ОАО Русский Алюминий ( Русал ). На его долю приходится 70 % российского и 12 % мирового производства алюминиевой продукции. Русал строго соблюдает основные принципы реализации (сбыта) своей продукции. Основные из них [c.50]
Списывая расходы вместо капитализации, фирма Amgen обеспечила возможность получить куда больший выигрыш на налогах (295,75 млн. долл. против 139,30 млн. долл.). Дифференциальный выигрыш на налогах можно записать так [c.337]
Казалось бы, показатель капитализации фирмы не имеет для нее важного значения, поскольку организация не получает со вторич- [c.140]
За последнее время произошли существенные изменения в природе базовой единицы экономики -— фирмы. Появилось понятие новая фирма в отличие от фирмы традиционной. Основные особенности традиционной фирмы высокая капиталоемкость активов, их материальный характер, высокая степень вертикальной интеграции границы компании четко очерчены и определены ее материальными активами. Новую фирму характеризуют принципиально иные черты человеческий капитал выступает как важнейший элемент активов материальные активы постепенно перестают быть главным источником дохода возрастающую долю в активах занимают невещные элементы (бренды, патенты, ноу-хау). Именно они в возрастающей степени определяют уровень рыночной капитализации фирм. Меняются характер деятельности и организационная структура фирм, особенно крупных. Все большее их число освобождается от непрофильных производств и концентрирует усилия на ведущих, перспективных видах деятельности. Наиболее продвинутой формой этих процессов в мировой экономике стал аутсорсинг, когда компания в целях минимизации издержек передает зарубежной фирме деятельность, которая ранее осуществлялась в рамках данной организации. [c.18]
Отчеты об ИК нельзя рассматривать изолированно, они имеют смысл только в контексте. Контекст — это видение системы управления и формы конкуренции. В этот контекст отчеты об ИК вносят новую реальность. Они дают более адекватное представление о новой реальности, чем традиционные НМА. Отчеты об ИС позволяют объяснить ошеломляющий (в десятки и даже сотни раз) разрыв между балансовой стоимостью и рыночной капитализацией фирм. Кроме того, достаточно глубокий смысл заключен в разграничении компонентов ИК, т.е. в вычленении человеческого капитала, рыночного капитала и т.д. Согласно концепции ИК, если фирма теряет один из этих компонентов, то обесцениваются весь ее ИК и, следовательно, сама фирма. Здесь имеет место явное нарушение принципа, известного в теории корпоративных финансов как закон сохранения стоимостей. Согласно этому принципу, стоимость целостной единицы равна сумме стоимостей ее частей102. В случае с компонентами ИК этот принцип можно использовать только для того, чтобы приписать каждой из частей ИК некоторую [c.219]
Капитализация рыночная - совокупная оценка экономической ценности всех акций компании, допущенных к официальной торговле на фондовой бирже. Формально ее можно представить как стоимостную оценку трех компонентов (а) чистых активов фирмы, остающихся в распоряжении ее собственников после удовлетворения требований третьих лиц, причем оценка делается исходя из цен возможной реализации активов фирмы по отдельности (б) гудвилла фирмы как совокупности нематериальных внутрифирменных факторов, обеспечивающих фирме дополнительные конкурентные преимущества (в) ожиданий рынка в отношении перспективности данной фирмы. В основе первого компонента активы фирмы второй компонент можно трактовать как присущую фирме управленческо-технологическую культуру в плане ведения бизнеса, наработанную с годами, ее связи, репутацию в основе третьего компонента - относительно устойчивые или ажиотажные ожидания инвесторов в отношении инвестиционной и спекулятивной привлекательности ценных бумаг фирмы как товара на фондовом рынке. Наибольший вклад в варьирование рыночной капитализации фирмы вносит именно последний компонент, причем примеры американского фондового рынка показывают, что в течение достаточно коротких промежутков времени рыночная капитализация может меняться в разы. Строгое разделение выделенных трех компонентов практически невозможно, любое решение по подобному разделению исключительно субъективно, а потому рыночная капитализация конкретной фирмы оценивается фондовым рынком как средняя из оценок теоретической стоимости ее акций, складывающихся на этом рынке и основывающихся на ожиданиях участников рынка в отношении потенциальных возможностей фирмы. [c.373]
Примером второй ситуации служит практика инвестирования в капитал динамично развивающихся высокотехнологичных компаний. В этом случае приобретаются акции компаний, в отношении которых имеется достаточная и обоснованная уверенность в грядущем быстром росте доходности. Классическим примером служит компания Mi rosoft , рыночная капитализация которой в последние годы увеличивалась наиболее высокими темпами1. Поэтому инвесторы, вовремя предугадавшие такую тенденцию и приобретшие акции фирмы, получили значительный доход. [c.356]