Многие статьи оборотных активов и краткосрочных обязательств спонтанно изменяются под непосредственным влиянием деятельности по сбыту, поэтому увеличить их путем заблаговременного принятия специальных решений невозможно. Амплитуда таких изменений способна в значительной степени влиять на объем внешнего финансирования, необходимый для оборотного капитала. Возрастание объема неденежных текущих активов должно компенсироваться уменьшением денежных средств или увеличением краткосрочных обязательств или задолженностей. [c.222]
Увеличение оборотного капитала должно финансироваться за счет денежных средств и их превращение в неденежную форму порождает серьезные проблемы с ликвидностью. Чтобы эффективно контролировать ликвидность, менеджер должен сосредоточиться на анализе товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, а также на управлении позицией денежные средства (в том числе с помощью банка). [c.69]
В отечественной литературе неденежную форму основного и оборотного капитала традиционно принято называть соответственно основными и оборотными фондами. [c.182]
Денежные потоки, приходящиеся на фирму, вычисляются после реинвестирования. При оценке реинвестирования учитываются два компонента. Первый — это чистые капитальные затраты, т. е. разница между капитальными затратами и реинвестированием. Другой — это инвестиции в неденежный оборотный капитал. [c.340]
Неденежный оборотный капитал различается в зависимости от конкретной фирмы в различных секторах и часто — в зависимости от фирм в одном секторе. Рисунок 10.2 показывает распределение неденежного оборотного капитала в виде процентов от выручки для американских фирм в январе 2001 г. [c.347]
Неденежный оборотный капитал существенно выше, чем оборотный капитал в оба представленных года. Можно предположить, что первый кажется лучшей мерой для денежных средств, связанных оборотным капиталом. [c.348]
Оценка ожидаемых изменений в неденежном оборотном капитале. Хотя мы довольно легко можем, используя финансовые отчеты, оценить изменения в неденежном оборотном капитале в любом году, подобная оценка должна использоваться с осторожностью. Изменения в неденежном оборотном капитале неустойчивы, характеризуются сильным ростом в одни годы и серьезными спадами в последующие годы. Чтобы убедиться в том, что эти прогнозы не являются результатом необычного базового года, вы должны связать изменения в оборотном капитале с ожидаемыми изменениями в выручке или стоимости проданных товаров фирмы за определенный период времени. Для оценки прогнозируемых изменений в неденежном оборотном капитале за определенное время можно использовать неденежный оборотный капитал в виде процентов от выручки, в сочетании с изменениями в ожидаемой выручке за каждый период. Можно получить оборотный капитал в виде процентов от выручки — посредством рассмотрения истории фирмы или стандартов отрасли. [c.348]
Следует ли производить более детальную классификацию оборотного капитала Другими словами, есть ли преимущество в изучении отдельных статей, таких как счета к получению, материально-производственные запасы и счета к оплате Ответ зависит от анализируемой фирмы и от того, насколько далеко в будущее прогнозируется оборотный капитал. Очевидно, для фирм, где материально-производственные запасы и счета к получению ведут себя по-разному с ростом выручки, имеет смысл более подробная классификация. Разумеется, это приведет к увеличению объема входных данных, необходимых для оценки фирмы. Кроме того, преимущества классификации оборотного капитала по отдельным статьям уменьшатся, когда мы обратимся к более отдаленному будущему. Для большинства фирм легче произвести оценку совокупного числа, представляющего неденежный оборотный капитал, сделав это более точно, чем классифицировать его более детально. [c.349]
Как специализированная торговая компания Gap имеет значительные потребности в материально-производственных запасах и оборотном капитале. В конце 2000 финансового года (который закончился в январе 2001 г.), компания Gap объявила о материально-производственных запасах в размере 1904 млн. долл. и 335 млн. долл. в прочих неденежных оборотных активах. В то же самое время, счета к оплате составляли 1067 млн. долл., а прочие беспроцентные текущие пассивы — 702 млн. долл. Неденежный оборотный капитал для компании Gap в январе 2001 г. можно оценить следующим образом [c.349]
Неденежный оборотный капитал = 1904 млн. долл.+ 335 млн. долл. -—1067 млн. долл. — 702 млн. долл. = 470 млн. долл. [c.349]
Неденежный оборотный капитал 163 470 307 [c.349]
Неденежный оборотный капитал повысился на 307 млн. долл. по сравнению с прошлым годом. При прогнозировании потребностей фирмы Gap в неденежном оборотном капитале существуют пять возможных подходов. [c.349]
Во-первых, можно использовать изменения в неденежном оборотном капитале за год, а затем увеличить эти изменения в соответствии с вероятными темпами роста доходов в будущем. Вероятно, это наименее желательный вариант, поскольку изменения неденежного оборотного капитала от года к году [c.349]
Во-вторых, можно основывать изменения на неденежном оборотном капитале как проценте от выручки за последний год и ожидаемом росте в будущие годы. В случае с компанией Gap это говорит о том, что изменения неденежного капитала в будущие годы составят 3,44% от изменения выручки в этом году. Это значительно более приемлемый вариант по сравнению с первым, но неденежный оборотный капитал как процент от выручки также может ежегодно меняться. [c.350]
В-четвертых, можно основывать изменения на неденежном оборотном капитале как проценте от выручки за определенный исторический период. Например, неденежный оборотный капитал как процент от выручки за период 1997-2000 гг. в среднем составляет 4,5% от выручки. Преимущество этого подхода состоит в том, что он выравнивает ежегодные колебания, но при этом он может оказаться непригодным, если существует тенденция к повышению или понижению оборотного капитала. [c.350]
Последний подход — это игнорирование истории оборотного капитала, когда прогнозы основываются на средней величине неденежного оборотного капитала как проценте выручки по отрасли. Данный подход больше всего годится, когда история фирмы говорит об изменчивости и непредсказуемости оборотного капитала. Это также наилучший метод оценки неденежного оборотного капитала для очень небольших фирм, которые сталкиваются с экономией на масштабе в своем росте. Хотя компания Gap не удовлетворяет данным условиям, тем не менее, мы можем подобным образом оценить потребность в неденежном оборотном капитале, используя среднюю величину неденежного оборотного капитала в виде процента от выручки для специализированных торговцев, равного 7,54%. [c.350]
Инвестиции в неденежный оборотный капитал варьируются в пяти разных подходах, описанных выше. [c.351]
Отрицательный оборотный капитал (или изменения). Могут ли изменения в неденежном оборотном капитале быть отрицательными Очевидно, что ответ будет положительным. Рассмотрим практические следствия подобных изменений. При уменьшении объема неденежного оборотного капитала высвобождаются связанные денежные средства, и увеличиваются денежные потоки фирмы. Если фирма раздувает материально-производственные запасы или слишком легко раздает кредиты, то более эффективное управление одним или обоими компонентами может сократить оборотный капитал и стать источником положительных денежных потоков в ближайшем будущем — в течение трех, четырех и даже пяти лет. Однако вопрос состоит в том, может ли это стать источником денежных потоков на более длительный срок. В определенный момент времени любая неэффективность будет устранена из системы, и дальнейшие сокращения оборотного капитала могут иметь отрицательные последствия для роста выручки и прибыли. Следовательно, для фирмы с положительным оборотным капиталом, по-видимому, понижение оборотного капитала возможно только на коротких периодах. Действительно, если оборотный капитал управляется эффективно, то изменения в оборотном капитале год от года должны оцениваться при помощи оборотного капитала как процента от выручки. Например, рассмотрим фирму с неденежным оборотным капиталом, составляющим 10% от выручки, и, при этом, мы полагаем, что более удачное управление оборотным капиталом может сократить это соотношение до 6% от выручки. Вы можете позволить оборотному капиталу снизиться за четыре следующих года с 10 до 6% и сразу после выполнения корректировки приступить к оценке потребности в оборотном капитале в каждом году как 6% от дополнительной выручки. В нижеследующей таблице представлены оценки изменений в неденежном оборотном капитале фирмы с учетом предположения о том, что текущая выручка равна 1 млрд. долл., и в последующие 15 лет ожидается рост выручки на 10% в год. [c.351]
Неденежный оборотный капитал как процент от выручки (%) 10 9 8 766 [c.352]
Вторым подводным камнем является то, что отрицательный неденежный оборотный капитал, как правило, рассматривается и бухгалтерами, и рейтинговыми агентствами как источник риска дефолта. Со снижением рейтинга фирмы и с повышением выплачиваемых фирмой процентных ставок могут возникнуть издержки, связанные с привлечением других видов капитала при использовании кредита поставщика в качестве источника. С практической точки зрения, для фирмы, которая имеет отрицательный оборотный капитал, по-прежнему существует проблема оценки при прогнозировании потребностей в оборотном капитале. Как и в предыдущем сценарии с негативными изменениями в неденежном оборотном капитале, нет причин, по которым фирма не может продолжать пользоваться кредитом поставщика в качестве источника капитала в краткосрочном периоде. Однако в долгосрочном периоде нам не следует предполагать, будто неденежный оборотный капитал будет становиться со временем все более и более отрицательным. Мы должны предположить, что в определенный момент в будущем или изменения в неденежном рабочем капитале станут равными нулю, или возникнет давление в сторону увеличения оборотного капитала. [c.352]
Сценарий ПОСТОЯННОГО ДОХОДа на напитал. Когда фирма зарабатывает постоянный доход на капитал, рост ее ожидаемого операционного дохода является производной от коэффициента реинвестирования (т. е. доли операционного дохода после уплаты налогов, инвестируемой в чистые капитальные затраты и неденежный оборотный капитал), а также от качества этих реинвестиций, измеренного в контексте дохода на инвестированный капитал. [c.381]
Во-вторых, увеличение оборотного капитала истощает денежные потоки фирмы, в то время как уменьшение оборотного капитала увеличивает денежные потоки, доступные инвесторам в собственный капитал. Быстрорастущие фирмы, которые работают в отраслях со значительными потребностями в оборотном капитале (например, в розничной торговле), обычно существенно увеличивают свой оборотный капитал. Поскольку нам интересно влияние денежных потоков, в данном анализе мы рассмотрим только изменения неденежного оборотного капитала. [c.466]
Неденежный оборотный капитал - 5518 млн. шв. франков. Оборотный капитал на акцию = 149,74 шв. франков. [c.484]
Изменения оборотного капитала за последние 4 года варьировали, и мы нормализуем эти изменения, используя неденежный оборотный капитал как долю от выручки в 2000 г [c.491]
Повышение неденежного оборотного капитала за последний год = 852,00 млн. долл. [c.500]
Затем оцениваем неденежный оборотный капитал как процент от выручки за последний год и используем его для оценки изменений в неденежном оборотном капитале за последний год [c.501]
Неденежный оборотный капитал в текущем году = 223 млн. долл., Выручка в текущем году = 20 458 млн. долл., Выручка за прошлый год = 19 805 млн. долл., [c.501]
Нормализовав компонент неденежного оборотного капитала, мы получим изменения в неденежном оборотном капитале, равном 239,59 млн. бразильских реалов, и нормализованный коэффициент реинвестирования [c.527]
Нормализованные изменения в оборотном капитале вычисляются следующим образом Нормализованные изменения неденежного оборотного капитала = [c.527]
Если мы не можем оценить чистые капитальные затраты или неденежный оборотный капитал, то, со всей очевидностью, нам не удастся оценить чистые денежные потоки на собственный капитал (на акции). Поскольку в случае с фирмами финансового сектора дело обстоит именно так, у нас есть два варианта выбора. Первый состоит в использовании дивидендов в качестве денежных потоков на собственный капитал и принятии предпосылки о том, что фирмы с течением времени выплачивают чистые денежные потоки на акции в виде дивидендов. Поскольку дивиденды можно легко наблюдать, нам не нужно решать вопрос о том, сколько средств фирмы реинвестируют. Второй вариант заключается в адаптации показателя чистых денежных потоков на акции с целью учета класса реинвестиций, осуществляемых фирмами сектора финансовых услуг. Например, учитывая функционирование банков в границах, обусловленных накладываемыми требованиями к коэффициенту капитала, можно утверждать, что эти фирмы должны реинвестировать акционерный капитал для того, чтобы иметь возможность предоставить больше ссуд в будущем. [c.772]
Текущие обязательства, итого Недолговые текущие обязательства Оборотный капитал Неденежный оборотный капитал [c.348]
Компания Marks and Spen er управляет сетью розничных магазинов в Великобритании и держит значительные средства в розничных фирмах по всему миру. В нижеследующей таблице детализированы компоненты оборотного капитала фирмы в 1999 и 2000 гг. и отображены как оборотный капитал, так и неденежный оборотный капитал в каждом из представленных периодов [c.347]
В-третьих, изменения могут отталкиваться от предельного неденежного оборотного капитала как процента от выручки за последний год, вычисленного при помощи деления изменений в неденежном оборотном капитале за последний год на изменения в выручке за последний год, а также на ожидаемый рост выручки в будущие годы. В случае с компанией Gap изменения неденежного оборотного капитала по отношению к выручке в будущие периоды в этих усорвиях составят 15,06%. Этот подход лучше использовать для фирм, изменивших свой вид деятельности, и тех, чей рост наблюдался в новых сферах деятельности. Например, если рост розничного торговца, обладающего магазинами из камня и бетона , в основном обеспечивается за счет продаж в Интернете, он может иметь совершенно иные потребности в предельном оборотном капитале, чем бизнес в целом. [c.350]
Может ли оборотный капитал сам по себе быть отрицательным Ответ — снова положительный. Фирма, текущие пассивы которой превышают неденежные оборотные средства, имеет отрицательный неденежный оборотный капитал. Это более деликатная тема, чем негативные изменения в оборотном капитале. Фирма с отрицательным оборотным капиталом, в определенном смысле, использует кредит поставщика в качестве источника капитала, особенно, если отрицательный оборотный капитал увеличивается с ростом фирмы. Некоторые фирмы (самым примечательным примером здесь служит фирма Wal-Mart) используют такую стратегию роста. Хотя она может показаться экономически эффективной стратегией, здесь существуют и подводные камни. Во-первых, кредит поставщика, как правило, не совсем свободен. Отсрочка платежей по векселям поставщика может привести к потере скидок при оплате наличными и другим потерям при оплате, поскольку фирмы платят за привилегию. Таким образом, фирма, решившая применить эту стратегию, должна будет сравнить стоимость этого капитала с более традиционными формами заимствования. [c.352]
Реинвестирование, предпринимаемое фирмами в своих операциях, обсуждается в два этапа. Во-первых, существуют чистые капитальные затраты, представляющие собой разницу между капитальными затратами (оттоком наличности) и начислением износа (притоком наличности). В эти чистые капитальные затраты мы включили капитализированные операционные расходы (например, расходы на НИОКР) и приобретения. Второй этап относится к инвестициям в неденежный оборотный капитал, состоящий в основном из материально-производственных запасов и счетов к получению. Увеличение неденежного оборотного капитала означает для фирмы отток наличности, в то время как снижение — ее приток. Как правило, неденежный оборотный капитал в большинстве фирм изменчив, и при оценке будущих денежных потоков может потребоваться сглаживание. [c.353]
Опять же, при вычислении показателей для Amgen мы трактуем расходы на НИОКР как капитальные затраты, а амортизацию исследовательского актива как часть износа. В последнем столбце мы вычисляем коэффициент реинвестирования, деля общий объем реинвестирования (капитальные затраты — износ + изменения оборотного капитала) на операционный доход после уплаты налогов. Заметим, что коэффициент реинвестирования для фирмы Embraer отрицателен, поскольку за последний год неденежный оборотный капитал понизился на 173 млн. долл. [c.384]
Вы пытаетесь оценить темпы роста для HipHop In ., звукозаписывающей и торговой фирмы. Фирма заработала 100 млн. долл. операционной прибыли после уплаты налогов на инвестированный в прошлом году капитал, составивший 800 млн. долл. Кроме того, фирма объявила о чистых капитальных затратах в размере 25 млн. долл. и о повышении неденежного оборотного капитала на 15 млн. долл. [c.399]
В финансовом году, окончившемся в марте 2001 г., компания Singapore Airlines объявила о чистом доходе в 1164 млн. долл., при выручке в 7816 млн. долл., и заработала доход на капитал в размере 10% за год. Капитальные затраты в течение года составляли 2214 млн. долл., однако в период 1997-2000 гг. они были равны 1520 млн. долл. Износ в 2000 г. составлял 1205 млн. долл. Неденежный оборотный капитал в 2000 г. вырос на 303 млн. долл. Коэффициент балансовая стоимость долга/капитал на конец 2002 г. был равен 5,44%. [c.477]
В 2000 г. фирма Tsingtao заработала 72,36 млн. китайских юаней ( Y) чистого дохода при балансовой стоимости собственного капитала 2588 млн. юаней, обеспечившей доход на капитал в размере 2,80%. Капитальные затраты фирмы составляли 335 млн. юаней, а износ - 204 млн. юаней в течение года. За год неденежный оборотный капитал упал на 1,2 млн. юаней. Таким образом, общий объем реинвестирования в 2000 г. составил [c.491]
В 2000 г. фирма Embraer объявила об операционном доходе в размере 810 млн. бразильских реалов при выручке 4560 млн. бразильских реалов. Предельная налоговая ставка на доход составляла 33%. На конец 2000 г. чистый долг фирмы (долг минус денежные средства) составлял 215 млн. бразильских реалов, по нему фирма имела чистые расходы на выплату процентов, составившие в 2000 г. 28,20 млн. бразильских реалов. Неденежный оборотный капитал фирмы на конец 2000 г. достиг 915 млн. бразильских реалов, что на 609,7 млн. бразильских реалов больше, чем в предыдущем году. [c.526]