Согласно этому подходу чистый доход от основной деятельности капитализируется в соответствии с общим уровнем капитализации и, таким образом, можно получить общую рыночную стоимость фирмы. Затем рыночную стоимость долговых обязательств вычитают из общей рыночной стоимости, чтобы оценить [c.474]
Мы видим, что необходимый доход на собственный капитал, ke, увеличивается с ростом степени левереджа. При этом подходе подразумевается, что структура капитала фирмы не влияет на ее общую стоимость. Рис. 17.1 иллюстрирует этот подход графически. Не только стоимость фирмы, но и цена ее акции не зависит от структуры капитала. Для того чтобы проиллюстрировать этот тезис, предположим в нашем примере, что стоимость долговых обязательств фирмы составляет 1000 дол. и в обращении находится 100 ее обыкновенных акций. Таким образом, цена акции составляет 56,67 дол. (5667 дол. /100). Фирма выпускает новые долговые обязательства на сумму 2000 дол. и в то же время выкупает свои акции по цене 56,67 дол. за акцию на сумму 2000 дол., что составляет 35,29 акций, если мы допускаем дробление акций. Таким образом, в обращении находится 100-35,29 = 64,71 акций. На этом примере мы видим, что общая рыночная стоимость обыкновенных акций компании после изменения структуры капитала равна 3667 дол. Следовательно, рыночная цена одной акции составляет 3667 дол. / 64,71 = 56,67, т. е. она не изменилась в результате роста левереджа и рекапитализации. [c.475]
S в V k0 B/S Рыночная стоимость акционерного капитала Рыночная стоимость долговых обязательств Общая стоимость фирмы Неявный общий уровень капитализации Соотношение заемных средств и собственного капитала 66667 40000 30000 [c.480]
Для процветающих фирм рыночная стоимость долговых обязательств, как правило, не очень отличается от их балансовой стоимости, так что многие менеджеры и аналитики в формуле средневзвешенных затрат на капитал используют значение балансовой стоимости D. Однако для безопаснее брать значение рыночной, а не балансовой стоимости. [c.509]
Здесь гв иг - ожидаемые нормы доходности, требуемые инвесторами, соответственно от долговых обязательств и акций фирмы. Через D и Е обозначены текущие рыночные стоимости долговых обязательств и акционерного капитала и через V- общая рыночная стоимость фирмы (V= D + Е). [c.519]
Предположим, что без варрантов общая стоимость долговых обязательств составляет 1,5 млн дол. Тогда за варранты инвесторы должны заплатить 0,5 млн дол. [c.588]
Срок погашения облигаций — 1 год, а обещанная процентная ставка 9%. Таким образом, обещанные кредиторам "Лесной химии" выплаты составляют 1090 дол. Рыночная стоимость активов равна 1200 дол., а стандартное отклонение стоимости активов составляет 45% в год. Безрисковая процентная ставка равна 9%. Используя таблицу 6 Приложения, определите стоимость долговых обязательств и собственного капитала "Лесной химии". 16. Допустим, рисунок 23-3 верно описывает поведение краткосрочных процентных ставок. Цены и доходность трех облигаций, которые мы описали в разделе 23-3, изменились. Доходность к погашению среднесрочной облигации равна 8,18%. Доходность к погашению долгосрочной облигации в настоящее время равна 7,80%. В следующем периоде она снизится до 3,98%, если краткосрочная ставка процента упадет, и вырастет до 11,84%, если краткосрочная ставка вырастет. [c.649]
ОБЛИГАЦИЯ - ценная бумага, дающая ее держателю (владельцу) доход в виде фиксированного процента от ее нарицательной стоимости долговое обязательство, выдаваемое государством или предприятием на определенных условиях при выпуске внутреннего займа одна из форм фиктивного капитала. Доход по ОБЛИГАЦИИ, выпускаемым государством, выплачивается в форме выигрышей. По ОБЛИГАЦИЯМ, выпускаемым акционерными компаниями, - в виде заранее установленного процента. По истечении определенного срока ОБЛИГАЦИЯ подлежит выкупу. В отличие от акций не дает владельцу право голоса на собраниях акционеров. ОБЛИГАЦИЯ, как и акции, продаются и покупаются на бирже по курсу, который зависит от приносимого ими дохода и уровня ссудного процента, а также от предложения и спроса на них. Как правило, ОБЛИГАЦИИ являются объектом рекламы и биржевой спекуляции. Средства, полученные от продажи ОБЛИГАЦИЙ по городским займам, обычно используются для покрытия дефицита государственных бюджетов. Источником процентов, выплачиваемых государством по ОБЛИГАЦИИ государственных займов, служат налоги. По ОБЛИГАЦИИ акционерных компаний источником процентов является [c.139]
Rd - стоимость долгового обязательства до уплаты налогов [c.197]
D - рыночная стоимость долгового обязательства [c.197]
Стоимость долговых обязательств до реструктуризации, % от номинала [c.109]
Что говорит теория ценообразования опционов о том как изменения в активах могут влиять на стоимость долговых обязательств и акций фирмы [c.156]
Из указанных двух приведенных стоимостей вычитается рыночная стоимость долговых обязательств бизнеса. [c.435]
Если первоначальная стоимость долговых обязательств ниже их номинальной цены, то при каждом начислении причитающихся организации процентов производится запись [c.176]
СТОИМОСТЬ ДОЛГОВОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ЧИСТАЯ -см. ЧИСТАЯ СТОИМОСТЬ ДОЛГОВОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА [c.720]
ЧИСТАЯ СТОИМОСТЬ ДОЛГОВОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА -чистая стоимость долгового обязательства для эмитента с учетом как купона, так и скидки или премии на заем. [c.843]
Процентный метод позволяет рассчитать величину расходов по процентам за отчетный период, которая представляется как некоторая определенная доля балансовой стоимости долговых обязательств. Процентный метод также подразумевает, что учетная оценка долгового обязательства всегда равна текущей дисконтированной оценке предстоящих выплат, полученной на основе исходной ставки доходности. [c.423]
Аргумент в защиту данного подхода сводится к тому, что реструктуризация долга должна приводить к уменьшению не номинальной стоимости долгового обязательства, а сумм выплачиваемых процентов. Более того, если операций по передаче кредитору средств или собственных акций не было, то учетная оценка кредиторской задолженности должна оставаться неизменной до тех пор, пока не будет определена соответствующая сумма будущего оттока денежных средств. Таким образом, хотя создание безотзывного доверительного фонда и представляет собой иное событие , реструктуризацию долга к таковым отнести нельзя. [c.430]
Метод балансовой стоимости, в соответствии с которым балансовая (учетная) стоимость облигаций при их обмене на новые акции просто переносится в состав акционерного капитала и рассматривается как дополнительный оплаченный капитал. Ни прибыли, ни убытка в этом случае не возникает, по сути своей — это всего лишь превращение балансовой стоимости долговых обязательств фирмы в акционерный капитал. [c.503]
Мера стоимости. Денежная единица в обществе играет роль масштаба, которым соизмеряют относительные стоимости разнохарактерных благ и ресурсов. В сделках с будущими платежами деньги также выступают в роли меры стоимости. Долговые обязательства любых видов измеряются в денежном выражении. [c.724]
С 1989 г. функционирует Фонд финансовой поддержки операций по сокращению и обслуживанию внешнего долга. Это объясняется активной ролью МВФ в урегулировании долгового кризиса развивающихся стран в 80-х годах. При предоставлении резервных или расширенных кредитов странам-должникам часть суммы этих кредитов (до 25%) может быть зарезервирована в целях сокращения основного долга. Кроме того, в целях частичной компенсации процентных платежей либо дополнительного обеспечения основного долга при обмене по паритетной стоимости долговых обязательств на облигации с более низкой процентной ставкой МВФ может выделять дополнительные средства сверх резервных или расширенных кредитов. Лимит кредитов составляет с ноября 1992 г. 30% квоты страны. Фактически величины дополнительного кредита определяются Фондом в результате рассмотрения каждого конкретного случая, с учетом степени радикальности программы макроэкономической стабилизации и структурной перестройки соответствующей страны. [c.447]
D- номинальная стоимость долговых обязательств корпорации (долговая нагрузка корпорации) [c.75]
Номинальная стоимость долговых обязательств [c.79]
D - номинальная стоимость долговых обязательств корпорации (заемного капитала компании). [c.160]
Мотивированное суждение о размере резерва по каждому элементу расчетной базы выносится исходя из оценки изменения уровня доходности и рыночной стоимости долговых обязательств, произведенной на основе анализа макроэкономических показателей и иных факторов. [c.238]
При снижении рыночной стоимости долговых обязательств Российской Федерации более чем на 20% их балансовой стоимости соответствующие элементы расчетной базы при отсутствии дополнительных факторов риска классифицируются кредитной организацией во вторую группу риска. [c.239]
Рыночная стоимость долговых обязательств привилегированных акций [c.7]
Минус стоимость долговых обязательств -560 [c.10]
Из рис. 15.7 видно, что, когда стоимость фирмы опускается ниже 80 млн долл., владельцы облигаций претендуют на все активы, а в случае, когда стоимость фирмы превышает 80 млн долл., владельцы облигаций получают только причитающиеся им 80 млн долл. Из рис. 15.8 следует, что если стоимость фирмы составляет меньше указанной суммы, то акционеры ничего не получают, а при стоимости фирмы, превышающей 80 млн долл., им достается разность между стоимостью фирмы и 80 млн долл. Обратите внимание на тот факт, что доходная диаграмма для акционеров фирмы Debt o идентична доходной диаграмме для владельцев опционов "колл" если принять, что в основу опциона положены собственно активы фирмы, а цена исполнения равна номинальной стоимости долговых обязательств. Таким образом, мы можем применить для этого случая формулу 15 5, изменив соответствующим образом используемые в ней обозначения. Получаемая в результате формула, которую можно использовать для оценки стоимости акционерного капитала фирмы, имеет вид (15.6) [c.277]
Перед выделением дочерней фирмы рыночная стоимость долговых обязательств компании составляет 1 млрд. долл., поскольку кредиторы уверены в получении безрискового дохода, исходя из ставки доходности в 5%. Однако предположим, что фирма Multi rop выделяет одно из своих подразделений в виде дочерней фирмы Uni rop с активами в 1 млрд. долл. и долговыми обязательствами на 0,5 млрд. долл. Общая рыночная [c.311]
Собственный капитал (owner s equity). Синоним термина балансовая стоимость корпорации . Равен стоимости активов за вычетом стоимости долговых обязательств. [c.386]
Понятие опциона является важным элементом теории инвестиций, поэтому студентам, изучающим эту область, необходимо иметь знания о том, как опци оны используются и оцениваются на рынке Далее, теория опционов помогает нам понимать природу сходных с опционами ценных бумаг, таких как варранты и конвертируемые ценные бумаги Однако роль теории опционов в принятии решений по финансовому менеджменту менее ясна. Как мы видели, можно использовать теорию опционов для понимания роли инвестиционных решений в отношении стоимости долговых обязательств и акций фирмы Однако эти вопросы на самом деле достаточно очевидны, и можно представить себе последствия изменений в рисковых активах даже не прибегая к помощи ОРМ, а лишь основываясь на общих рассуждениях. Опционный анализ в целом делается в предположении о неизменности прочих условий , хотя очевидно, что другие параметры редко сохраняются неизменными, когда фирмы делают существенные изменения в своих активах и/или структуре капитала Тем не менее не исключено, что подход ОРМ может в будущем привести к более точным количе ственным оценкам определенных эффектов, которые могли бы быть полезны в структурировании контрактов и принятии других решений финансового харак тера В главе 8 будет показано, как ОРМ используется в некоторых компаниях для оценки управленческих опционов, являющихся составной частью инвести ционной политики В любом случае теория ценообразования опционов может сыграть огромную роль в принятии решений по финансовому менеджменту в будущем, поэтому студенты, изучающие корпоративные финансы, должны быть осведомлены о разработках в этой области [c.156]
Как уже отмечалось ранее, отказ кредитора от взыскания суммы долга (или его части) выступает одной из форм погашения кредиторской задолженности. Допустим, кредитор, испытывая необходимость в денежных средствах, позволяет должнику погасить долг единовременной выплатой средств, сумма которых меньше текущей стоимости долгового обязательства, определенной с учетом текущего уровня доходности. Прибыль, которую при этом получит должник, должна рассматриваться в соответствии с обычными правилами погашения кредиторской задолженности, т.е. как экстраординарная внереализационная прибыль. В тех случаях, когда кредитор предлагает должнику, испытывающему серьезные финансовые затруднения, выплатить в счет погашения долга наибольшую возможную для него сумму, имеет место погашение кредиторской задолженности в форме так называемой реструктуризации сомнительного долга (troubled debt restru turing). [c.429]
Если компания объявлена банкротом, проведен трансферт собственности и держатели долговых обязательств являются новыми собственниками компании, то очевидно, что компания ликвидируется. Но компания ликвидируется и тогда, когда процедура банкротства еще не инициирована. Для того чтобы показать это, заметим, что в наилучших интересах держателей долговых ценных бумаг привлечь дополнительный капитал1, а затем направить его на выкуп обыкновенных голосующих акций компании по цене, равной VE = VM- VQ (где Vjy - рыночная стоимость долговых обязательств корпорации). После этого, являясь собственниками компании, они могут от ее лица эмитировать новые акции, продать их на рынке, на вырученные средства выкупить оставшиеся на рынке долговые обязательства компании, а затем ликвидировать компанию в надежде получить поток прибыли, равный QVi -(VE+ VD). [c.57]
Обязательства е иностранной валюте. Если у компании имеются непогашенные обязательства в иностранной валюте, их стоимость, теги не менее1 необходимо выразить в родной валюте компании- Для этого надо выполнить два действия во-первых, оценить стоимость долговых обязательств в иностранной валюте, следуя стандартной процедуре во-вторых, перевести полученную рыночную стоимость из иногграннои валюты в родную валюту компании по обменному курсу слот, К примеру, если американская компания выпустила 10-летние облигации в швейцарских франках, нужно вначале определить рыночную стоимость этих облигаций именно в швейцарских франках (при необходимости взяв за основу оценки действующие в Швейцарии ставки процента по аналогичным эмиссиям), а затем выразить полученный результат в долларах США по текущему курсу, [c.234]