Рис. 5.3р показывает третью возможность — расположенность к риску. В данном случае ожидаемая полезность неопределенного дохода, который может составить 10000 долл. с вероятностью 0,5 или 30000 долл. с вероятностью 0,5, выше, чем полезность с определенным доходом в 20000 долл. В числовом выражении [c.135]
Свидетельством расположенности к риску является прежде всего то, что многим людям нравится предпринимательство. Некоторые криминалисты могут также характеризовать ряд уголовников как любителей риска, особенно когда грабеж сулит относительно высокую добычу, а угроза наказания невелика. Оставив эти особые случаи в стороне, можно утверждать, что очень немногие люди расположены к риску, по меньшей мере в отношении крупных покупок или больших размеров дохода или состояния. [c.135]
Вознаграждением за риск является сумма денег, которую человек, не расположенный к риску, готов заплатить, чтобы избежать риска. Величина вознаграждения за риск зависит в целом от тех связанных с риском альтернативных вариантов, с которыми сталкивается человек. В примере, соответствующем рис. 5.3а, например, вознаграждение за риск равно 4000 долл. Чтобы подсчитать это количество в нашем примере, вспомним, что ожидаемая полезность 14 достигается женщиной, которая собирается пойти на связанную с риском работу с ожидаемым доходом в 20 000 долл. Но уровень полезности 14 может быть также достигнут, если ее стабильный доход будет равен 16 000 долл. Таким образом, 4000 долл. составляют именно ту величину дохода (20000 долл. — 16000 долл.), которым она готова пожертвовать, предпочитая работу со стабильным доходом рискованному заработку. [c.135]
Люди отличаются своим отношением к риску. Это видно на рис. 5.5, где показано, как два различных вкладчика выбирают набор ценных бумаг. Вкладчик А весьма отрицательно относится к риску. Его кривая безразличия ИА касается бюджетной линии в точке с низким уровнем риска, поэтому он вложит почти все средства в казначейские векселя и получит ожидаемую прибыль RA, которая чуть больше свободной от риска прибыли Rf. Вкладчик В более расположен к риску. Он вложит почти все свои средства в акции, и прибыль от его ценных бумаг будет иметь большую ожидаемую величину R в, то также и более высокое стандартное отклонение ав. [c.153]
Человек, предпочитающий стабильный доход определенного размера равному по размеру, но связанному с риском доходу, считается не расположенным к риску. Максимальное количество денег, которое не расположенный к риску человек заплатит, чтобы избежать риска, является вознаграждением за риск. [c.156]
Расположенный к риску потребитель предпочтет связанные с риском капиталовложения с определенной ожидаемой прибылью стабильному получению этой ожидаемой суммы. [c.156]
Решения относительно использования ресурсов более подробно рассмотрены в п. 21.2, поскольку они связаны с осуществлением расходов домашними хозяйствами. Здесь же отметим, что все виды экономических решений домашнего хозяйства тесно взаимосвязаны между собой. Так, сбережения зависят от того, когда человек предполагает уйти на пенсию. Выбор портфеля активов, в свою очередь, зависит от того, как домашнее хозяйство определяет приоритеты в текущем потреблении и сбережении, а также от индивидуальных предпочтений. Одни домашние хозяйства могут предпочесть большую часть текущих доходов потреблять, другие, напротив, сберегать. Как и в организации бизнеса, структура портфеля активов во многом зависит от склонности к риску. Если члены домашнего хозяйства, как инвесторы, имеют высокую склонность к риску, то может быть принято решение о том, что значительную долю портфеля должны составлять ценные бумаги. Эта расположенность к риску различна в отдельных странах. Так, физические лица из США значительную часть своих доходов вкладывают в ценные бумаги, в то время как в Германии отношение к риску более консервативное. [c.483]
Модель оценки доходности активов САРМ определяет отношение к альтернативе риск—доходность только не расположенных к риску инвесторов и менеджеров. Таковых большинство, поскольку большинство людей в принципе не расположено к риску. Безразличные к риску инвесторы и управляющие не требуют изменения доходности при увеличении риска, а принимающий риск инвестор готов поступиться частью дохода при данном увеличении риска. Таких меньшинство. Но следует иметь в виду, что склонных к риску людей все же не так уж мало. Среди россиян, так же как среди американцев и жителей многих других стран, доля лиц, принимающих риск, составляет около 10%3. [c.126]
В нашем случае, видимо, имеет смысл рассматривать только 3 варианта В, L и Р. Из них исследователь выберет тот, при котором, как ему кажется, предполагается оптимальное сочетание прибыли и риска. Если он не очень расположен к риску, то вы- [c.441]
Как и все остальные продуктивные идеи, концепция чистой приведенной стоимости "становится совершенно ясна, стоит только над ней задуматься". Но обратите внимание, насколько это важная концепция. Расчет чистой приведенной стоимости позволяет тысячам акционеров, которые имеют совершенно различный уровень благосостояния и степень расположенности к риску, участвовать в одной компании и поручать ведение ее операций профессиональным менеджерам. Для этого необходимо всего лишь поставить перед ними задачу максимизировать приведенную стоимость. [c.1016]
Собирается ли индивид или фирма использовать различные виды сделок и инструментов для хеджирования рисков или для спекуляции — ато зависит от их отношения к риску. Как уже отмечалось, обменные курсы бывают очень изменчивыми. Не расположенные к риску инвесторы будут хеджировать потенциальный риск потерь от колебаний курсов, а готовые рисковать будут использовать такие колебания, неожиданные для других участников торговли, для извлечения спекулятивных прибылей. [c.761]
Инвестор, не расположенный к риску. Таким термином характеризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые избегают осуществления средне- и высокорисковых инвестиций даже несмотря на справедливое возмещение роста уровня риска дополнительным уровнем инвестиционного дохода. [c.30]
Инвестор, расположенный к риску. Таким термином характеризуют субъектов хозяйствования, склонных идти на инвестиционный риск [c.30]
Угол наклона кривой безразличия по отношению к горизонтальной оси определятся отношением инвестора к инвестиционным рискам. Инвестор, нерасположенный к риску (консервативный инвестор) использует для формирования портфеля кривые безразличия с большим углом наклона, в то время, как инвестор, расположенный к риску (агрессивный инвестор) — наоборот. [c.353]
Свидетельством расположенности к риску является то, что многим нравится предпринимательство, игра на бирже и т. д. [c.62]
Как уже отмечалось, не склонные к риску люди готовы отказаться от части дохода, лишь бы избежать риска. В этом случае приобретение страховки гарантирует субъекту получение одинакового дохода независимо от того, понесет он потери или нет. Так как доходы при получении страховки равны ожидаемым потерям, то данный стабильный доход равен ожидаемому доходу, связанному с риском. Для не расположенного к риску потребителя гарантия одинакового дохода независимо от результата обеспечивает большую полезность, чем в случае, когда уровень дохода зависит от неопределенности результатов. [c.62]
Если BI является отрицательной величиной, то это значит, что инвестор использует короткие позиции по инструментам, соответствующим реализациям цены актива с относительно небольшими с его точки зрения вероятностями, с тем чтобы вырученные от этого средства направлять на приобретение инструментов, соответствующих реализациям цены актива с относительно большими вероятностями, что также говорит о его большей расположенности к риску. [c.25]
Простая модель, представленная здесь, имеет непосредственное приложение в теории финансовых отношений. Риск может быть объектом сделок. В самом деле, если состояние неопределенности уменьшает благосостояние не расположенных к риску агентов, они готовы заплатить тем экономическим агентам, которые возьмут на себя риск. Максимальный размер этой платы равен величине премии за риск. В этом заключается основа страхового контракта. [c.226]
Выпуклая вниз Положительная Отрицательная Расположенность к риску [c.70]
Что означает этот результат Вспомним, что Максим является расположенным к риску лицом. В его случае можно говорить не об абсолютной и относительной нерасположенности к риску, а об абсолютной и относительной расположенности к риску. Благодаря (2.6) сумма, которую Максим с риском вложит, не изменится при возрастании имущества, т. е. он имеет постоянную абсолютную расположенность к риску. Но это предполагает убывающую относительную расположенность к риску. [c.73]
Лишь ARA зависит от имущества. Относительная нерасположенность к риску RRA является постоянной. Кроме того, мы можем констатировать, что функция полезности при 7 = 1 описывает нейтральность к риску, при 0 < 7 < 1 — нерасположенность к риску, а при 7 > 1 — расположенность к риску. [c.74]
Это выражение является отрицательным для 0 < 7 < 1 и положительным для 7 > 1- Если мы предположим первый случай (второй случай), то тогда абсолютная нерасположенность (расположенность) к риску с возрастанием имущества уменьшится. При увеличении богатства инвестор будет вкладывать с риском все большую (меньшую) сумму. Так [c.74]
Несмотря на то что установленная эквивалентность верна для всех квадратичных функций полезности, а именно этот вид функции полезности здесь и рассматривается, необходимо учесть, что речь идет о расположенном к риску индивидууме. [c.88]
Для определения степени нерасположенности к риску нам необходимо знание наклона кривых безразличия в любой точке (Var[x],E[f]). Если кривая безразличия первого инвестора в данной точке круче кривой безразличия второго инвестора, то тогда 1 не расположен к риску в большей степени, чем 2. Полный дифференциал функции полезности [c.92]
Расположенность к риску формально описывается через [c.100]
H при расположенности к риску является однозначно предпочтительным распределением. [c.100]
Фирма принадлежит двум пайщикам (ii и г2) с различной расположенностью к риску. Долевые части составляют 32 и 68 %. Первый пайщик хочет получить гарантированные доходы величиной в 100 руб., другой заинтересован в возвратных потоках, зависимых от ситуации, в объеме 200, 250 и 180 руб. Покажите, что оба пайщика выигрывают, если руководство фирмы реализует проекты с положительной чистой сегодняшней стоимостью. [c.131]
На рис. 4.7 слева изображена кривая эффективности с (гипотетической) снижающейся ветвью. Рассмотрим комбинацию доходность—риск Q. Ни один не расположенный к риску инвестор не стремился бы к позиции Q, так как он мог бы достичь той же самой доходности E[t p]q и с меньшим риском as. Q не эффективна, как и все позиции на снижающейся ветви. Следовательно, кривая эффективности, имеет во всей области определения положительный наклон. Для обоснования строгой выпуклости вверх кривой эффективности проверим, может ли она быть выпуклой вниз или линейной. Если нам удастся исключить эти два вида прохождения, то должна иметь место выпуклость вверх. [c.159]
Кривые безразличия инвесторов, характеризующихся слабой нерасположенностью к риску, являются относительно пологими, а тех, кто сильно не расположен к риску, - относительно крутыми. Данный тезис проиллюстрирован на рис. 4.9. [c.163]
Безразличные к риску инвесторы по этим соображениям имеют горизонтальные кривые безразличия. Эта категория инвесторов не требует компенсации для принятия на себя дополнительного риска. Вертикальные кривые безразличия указывают на то, что инвестор готов к дополнительному принятию на себя риска лишь в том случае, если он будет вознагражден бесконечно большой дополнительной доходностью. Такой инвестор является бесконечно не расположенным к риску. [c.164]
Большую значимость САРМ можно объяснить за счет теоремы разделения Тобина. Тобин показал, что решения об инвестициях и потреблении можно разделять также и в стохастических условиях. Если существует возможность капиталовложения без риска, то инвесторы независимо от того, как велико их капиталовложение, инвестируют в рыночный портфель и в безрисковую ценную бумагу. Индивидуальная расположенность к риску не играет роли для состава рискового портфеля и для рыночной цены, которую достигает риск в равновесии. Таким образом, теорема разделения содержит не только теоретическое обоснование для возможности делегирования решений о портфеле, но также обосновывает независимые от предпочтения решения менеджеров о рисковых инвестиционных проектах. [c.166]
Даже если эмиссия одной безрисковой ценной бумаги поставит в лучшее положение одного единственного участника рынка, но не поставит в худшее никого, то все участники высказались бы за эмиссию. Это следует из принципа Парето. Рассмотрим вначале рис. 4.12 и исследуем ситуацию перед введением безрисковой ценной бумаги. До тех пор пока не существует такой бумаги, рационально действующие инвесторы занимают позицию на северной ветви кривой трансформации. Например, инвестор 1 занимает позицию D, а инвестор 2 — позицию Е. Так как наклон кривой безразличия U меньше наклона U2, то инвестор 1, очевидно, расположен к риску меньше, чем инвестор 2. [c.192]
О нейтральном отношении агента к риску говорится в том случае, если ему все равно, получит ли он 100 единиц прибыли со стопроцентной уверенностью либо 0 или 200 единиц, будучи уверенным в последних только на 50 %. Вообще агент с нейтральным отношением к риску только отчасти озабочен тем, какой из этих результатов он получит. Напротив, агент, не расположенный к риску, скорее предпочтет безопасный результат, и его также мало заботит его величина, главное — без риска. В нашем примере агент, не склонный к риску, предпочтет верных 100 рискованным 0 или 200. [c.47]
Из-за различных предпочтений инвесторов невозможно точно установить общий приемлемый уровень риска. На рис. 5.4 графически изображены три основных типа поведения инвесторов по отношению к риску — безразличный к риску, не расположенный к риску, принимающий риск. Из графика видно, что, пока риск заключен в пределах от л до х для инвестора, безразличного к риску, требуемая доходность не изменяется. Иначе говоря, изменения в доходности в данном случае не используются в качестве компенсации за увеличивающийся риск. Для не расположенного к риску инвестора требуемая доходность увеличивается с ростом риска. Для принимающего риск инвестора требуемая доходность уменьшается с ростом риска. Большинство инвесторов не расположены к риску, и при увеличении риска они требуют увеличения дохода. Конечно, величина доходности, требуемой каждым инвестором при конкретном возрастании риска, различается в зависимости от того, насколько инвестор не расположен к риску (на графике это отношение к риску выражается через наклон прямой). Хотя теоретически расположенность к риску каждого инвестора может быть измерена, на практике индивидуальные инвесторы склонны принимать только такой риск, в условиях которого они чувствуют себя комфортно. Более того, обычно инвесторы скорее консервативны, чем агрессивны, при принятии решений с высоким риском. [c.243]
Инвестор, безразличный к риску, не требует изменений в доходности при данном увеличении риска, в то время как не расположенный к риску инвестор склонен требовать роста доходности при данном увеличении риска, а принимающий риск инвестор готов поступиться частью дохода при данном увеличении риска. Большинство инвесторов относятся ко второму типу. [c.245]
Покажите различия трех основных типов расположения инвесторов к риску — безразличный к риску, не расположенный к риску и принимающий риск. Какой из этих типов поведения присущ большинству инвесторов Объясните. Каким образом предпочтения инвесторов относительно риска обычно принимают во внимание в процессе принятия инвестиционных решений [c.250]
Как правило, усиливает расположенность к риску накопленный положительный опыт выхода из подоб коллектива, вышестоящих руководителей. Деятельность отечественных предпринимателей в pi существу преодолевает сложившийся стереотип отношения к риску, унаследованный от админ системы управления. Опыт рационального поведения в рискованных ситуациях только нарабатывает [c.128]
Если А, > 1, то платежная функция в нуле имеет непрерывную и равную нулю производную, каждая ее ветвь в окрестности нуля выпукла, а затем после точки перегиба и до бесконечности - вогнута. Такая функция больше напоминает платежную функцию комбинации двух стрэнглов, одного длинного и одного короткого. При этом страйки обоих стрэнглов расположены симметрично относительно нуля, а страйки длинного стрэнгла ближе к нулю, чем страйки короткого. Эти платежные функции свойственны более расположенным к риску инвесторам. [c.17]
To, какое влияние имеет снижение у на нерасположенность к риску, показывают формулы (2.9) и (2.10) на с. 74. Для 7 = 1 мы можем охарактеризовать инвестора как нейтрально расположенного к риску. Функция полезности U = х является линейтаой. Для у = 0.5 мы получаем выпуклую вверх, выражающую нерасположенность к риску функцию полезности U = y/i при ARA = 0.5/5 и RRA = 0.5. Для 7 = 2, наконец, мы получаем функцию полезности расположенного к риску индивидуума U = х2, причем ARA = — 1/х и RRA = — 1. Теперь нас интересует, как повлияет снижение у на выбор проекта. В общем, инвестор, если изменяется его отношение к риску, предпочитает тот [c.84]
ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ ЗА РИСК [risk premium] — то же премия за риск, сумма денег, которую человек, не расположенный к риску (или мало расположенный к риску), готов заплатить, чтобы его избежать. Его величина зависит от степени нерасположенности к риску принимающего решение, от ожидаемой полезности, от величины дисперсии в доходах (их нестабильность резко снижает ожидаемую полезность рискованного действия) и других факторов. [c.53]