Андеррайтинг

Понятие андеррайтинга. Его функции и виды. [c.376]

Существует 2 способа открытого размещения ценных бумаг компании — это традиционный андеррайтинг и резервная регистрация. В последние годы первенство в популярности, по крайней мере среди крупных корпораций, держит резервная регистрация. Рассмотрим, как используются эти два способа для размещения облигаций и акций среди инвесторов. [c.542]

Инвестиционный банк или группа инвестиционных банков, приобретающий ценные бумаги, осуществляет андеррайтинг выпуска, оплачивая компании всю стоимость выпуска. В момент оплаты компания освобождается от риска, связанного с трудностями реализации бумаг. Если размещение выпуска идет плохо из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры или из-за того, что цены бумаг завышены, убытки несет уже не эмитент, а гарант. [c.542]

Обычно инвестиционные банковские институты, при поддержке которых компании решают проблемы размещения ценных бумаг, несут бремя связанное со спецификой операции риска не в одиночку. Для того чтобы распылить риск и добиться размещения ценных бумаг наилучшим образом, банк привлекает к участию в продаже выпуска другие инвестиционные банки. Банк, являющийся инициатором привлечения, обычно берет на себя функции управления и координации деятельности группы, а также большую часть обязательств по реализации ценных бумаг. Другие банки образуют синдикат, а их участие в сделке определяется их способностью продать инвесторам бумаги реализуемого выпуска. Традиционный андеррайтинг может осуществляться как на базе конкурентного размещения, так и на договорной основе. При конкурентном размещении компания-эмитент определяет почтовую дату поступления предложений от инвестиционных банков, а конкурирующие синдикаты представляют в этот день свои предложения. Синдикат, условия которого наилучшим образом удовлетворяют требованиям компании, получает право на размещение выпуска. При выпуске на договорной основе компания-эмитент выбирает инвестиционный банк, а затем обговаривает с ним детали будущего соглашения. Они совместно устанавливают и стоимость ценной бумаги, и срок ее погашения. В зависимости от объема сделки инвестиционный банк может привлечь к участию в ней другие банки с целью разделить риск и работать для реализации бумаг. Во всех случаях принятие банком на себя бремени риска компенсируется получением дохода, равного разнице цен подписки и продажи ценных бумаг. [c.543]

Что касается риска, связанного с андеррайтингом, каждый член синдиката несет ответственность за свою долю нереализованных ценных бумаг вне зависимости от того, сколько ценных бумаг продал каждый его член. Например, если доля члена синдиката в предложении бумаг составляет 20% общего количества в 40 000 облигаций, то в случае, когда на срок окончания действия синдиката остаются непроданными 10 000 акций, этот член несет ответственность за остаток в 2000 облигаций. Степень его ответственности не зависит от числа облигаций, проданных данным банком ранее. [c.545]

Размещение, когда банк прилагает максимальные усилия. Вместо андеррайтинга нового выпуска ценных бумаг инвестиционные банки могут взяться за продажу выпуска на условиях приложения максимальных усилий для его размещения. При заключении такого соглашения инвестиционный банк обязуется продать столько ценных бумаг, сколько он сможет при заданной цене. Он не несет финансовой ответственности за нереализованные ценные бумаги. Другими словами, инвестиционный банк не подвергается никакому риску. Часто инвестиционные банки не идут на гарантию выпуска ценных бумаг небольших компаний со средним технологическим уровнем производства. Для таких компаний размещение бумаг на условиях приложения максимальных усилий может оказаться единственной альтернативой. [c.546]

Отличительная черта традиционного андеррайтинга заключается в том, что процесс его регистрации в SE занимает по крайней мере несколько недель. (Этот процесс будет описан ниже.) Зачастую проходит два месяца или даже более месяцев с момента, когда компания решила прибегнуть к внешнему финансированию, до момента, когда происходит размещение. Одним из следствий таких задержек и постоянных издержек, связанных с регистрацией, является стимул к тому, чтобы размещать свои ценные бумаги на рынке большими лотами. [c.547]

Издержки размещения и другие последствия. В сущности корпорация сразу проводит резервную регистрацию ценных бумаг, которые она собирается использовать в качестве инструмента внешнего финансирования на протяжении примерно следующих 2 лет, и время от времени реализует часть из них с аукциона. В этом состоит второе отличие резервной регистрации от традиционного андеррайтинга. Очевидно, компания избирает на роль агента по размещению. своих бумаг того претендента, который обходится ей дешевле других. В этом смысле крупные корпорации могут играть на конкуренции между инвестиционными банками и использовать плоды этой конкуренции для сокращения разрыва между ценами предложения и размещения своих ценных бумаг, сокращая, таким образом, свои издержки Например, обычная разница при традиционном андеррайтинге облигаций корпораций составляет 7,50 дол., или 8,75 дол. в расчете на одну облигацию разница при резервной регистрации может достигать 2 дол., или 3 дол. в расчете на одну облигацию. Издержки разме- [c.547]

Чистая прибыль от андеррайтинга = 140 000 дол. [c.565]

Чистая прибыль от андеррайтинга = 62 500 дол. [c.566]

Фактически рынком андеррайтинга на вновь выпускаемые бумаги являются совещания инвестиционных банковских фирм, поддерживающих телефонную связь друг с другом и с эмитентом новых ценных бумаг. Инвесторы (например, крупные страховые компании и пенсионные фонды) также связаны по телефону с инвестиционной банковской фирмой-андеррайтером. Гораздо более важным товаром, который продает инвестиционная банковская фирма, является информация о том, какая доходность должна быть обеспечена для продажи выпуска, и о вероятных покупателях. [c.105]

Инвестиционные банкиры в состоянии осуществить андеррайтинг на новую эмиссию не потому, что они аккумулировали привлеченный капитал (депозиты), а скорее потому, что имеют достаточный собственный капитал для покупки ценных бумаг, которые не продаются по твердой цене. Рассмотрим такой пример. Крупная инвестиционная банковская фирма подписалась на эмиссию корпорации XYZ, состоящую из 1000 облигаций номиналом 10 000 долл. и с купонным доходом 10% годовых, выплачиваемым в течение 10 лет. Крупная инвестиционная банковская фирма гарантирует, что облигации будут проданы по цене, не меньшей, чем номинал, т. е. по 10 000 долл. за штуку. Однако оказывается, что облигации можно продать только с дисконтом — [c.105]

Размещение ценных бумаг (андеррайтинг) — первая сделка в сфере обращения, в процессе которой происходит переход бумаги от эмитента к первому держателю. Предусмотрены следующие способы размещения ценных бумаг безвозмездная передача пакета привилегированных акций членам трудового коллектива путем составления поименного списка держателей подписка на ценные бумаги заключение контрактов на приобретение акций с должностными лицами приватизируемых предприятий или группой работников предприятия, заключившей договор о недопущении банкротства аукцион коммерческий конкурс инвестиционные торги. [c.81]

Банки работают не только с собственным капиталом, но и со счетами клиентов, осуществляя клиентские операции. Если банки проводят фондовые операции без вложения собственных средств в ценные бумаги и в интересах третьих лиц — своих клиентов, то их доход определяется уровнем вознаграждения, установленным для данной операции, и масштабами операции. В данном случае отсутствует прямая связь с инвестиционной деятельностью банка. Нельзя также утверждать, что существует прямая зависимость рентабельности этих операций от доходности вложений на фондовом рынке. Операции с ценными бумагами, осуществляемые банками в интересах клиентов, включают платежно-расчетное обслуживание клиента на основе использования ценных бумаг банка, клиента, третьих лиц кредитование под залог ценных бумаг операции по обслуживанию клиентов-инвесторов, обслуживание выпуска и размещение ценных бумаг клиента (андеррайтинг), не имеющие пока на российском рынке широкого применения. [c.143]

Предварительные расходы, связанные с эмиссией ценных бумаг регистрационные (заявочные) пошлины типографские и побочные расходы выпуск проспектов и другие типографские расходы, расход на официальные заявления комиссионные по андеррайтингу оплата брокерских услуг гонорары за юридические услуги прочие расходы. [c.125]

Инвестиционные банки часто занимаются андеррайтингом, или подпиской на ценные бумаги, которые они размещают на рынке. Андеррайтинг по своей сути является своего рода видом страховки для эмитента, так как инвестиционный банк принимает на себя обязательства по гарантированному размещению выпуска ценных бумаг эмитента. В случае, если ценные бумаги не купит сторонний инвестор, инвестиционный банк приобретет их у эмитента по заранее определенной, т.е. гарантированной цене. [c.40]

Андеррайтинг, подписка на ценные бумаги, 96 Аннуитет, 175 будущая стоимость, [c.337]

Типы соглашений при осуществлении андеррайтинга [c.16]

При осуществлении андеррайтинга подписываются три основных договора [c.17]

Вознаграждение за участие в андеррайтинге [c.17]

Основная разница между двумя типами завершения андеррайтинга заключается в том, что продажная [c.19]

Андеррайтинг (underwriting) — инвестиционный банк берет на себя бремя риска, связанного с реализацией ценных бумаг, оплачивая эмитенту всю стоимость выпуска. Бумаги размешает непосредственно андеррайтер (гарант) выпуска. [c.542]

Из разницы 8,75 дол. в расчете на одну облигацию 3,75 дол., или 43% представляют собой общий доход от андеррайтинга. Часть этого дохода принадлежит банку — инициатору проведения андеррайтинга (менеджеру синдиката). В нашем примере менеджер получил вознаграждение 100 000 дол., что составляет примерно 15% общей прибыли от операции. После продажи облигаций общая прибыль от размещения за вычетом расходов и вознаграждения банка-менеждера распределяется между остальными банками в зависимости от степени их участия в операции. Следует заметить, что объем прибыли на каждого взятого в отдельности члена синдиката невелик, как и вознаграждение банка-менеджера. В нашем примере он составляет менее 2 дол. на одну облигацию. [c.545]

Размещение, когда банк прилагает максимальные усилия (best efforts offering) — размещение ценных бумаг, при котором инвестиционный банк берет на себя обязательство приложить все усилия для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска. Гарантия продажи, имеющая место в случае андеррайтинга, отсутствует. [c.546]

Для менее крупных корпораций, которые вынуждены прибегать к традиционному андеррайтингу, широкое распространение резервных регистрации может стать причиной потерь. Поскольку случаев традиционного андеррайтинга стало намного меньше, чем раньше, в настоящее время практически нет больших различий в размере маржи, взимаемой банками при осуществлении андеррайтинга. Большая часть инвестиционных банков охотнее идет на менее доходные резервные регистрации ввиду сокращения общего объема поступлений от традиционного андеррайтинга. Кроме того, сокращается объем бесплатных консультационных услуг, предоставляемых инвестиционными банками своим клиентам. Когда общие поступления от андеррайтинга были значительными, инвестиционные банки конкурировали между собой на рынке бесплатных консультационных услуг по таким вопросам, как условия функционирования бумаг на финансовом рынке, время их погашения и финансовая стратегия компании. После того, как прибыльный андеррайтинговый рынок начал сворачиваться, инвестиционные банки сократили объем предоставляемых ими бесплатных консультационных услуг. Таким образом, резервные регистрации оказали серьезное воздействие на методы размещения ценных бумаг, являющихся долговыми инструментами компаний, в частности, на число традиционных ан-деррайтингов и функции инвестиционных банков. [c.548]

Ношех ompany намеревается привлечь 5 млн. дол., разместив новый выпуск акций на условиях андеррайтинга. После изучения потенциальных трудностей, связанных с реализацией выпуска, инвестиционный банк принял решение о том, что комиссионные за реализацию должны составлять примерно 3-4Я5 от общей стоимости выпуска. При оценке риска, связанного с размещением, комиссионные обычно составляют от 50 до (Л% общей разницы между ценой приобретения банком ценных бумаг и ценой их реализации. Зная, что вознаграждение банка-менеджера эмиссионного синдиката (которое является частью дохода от андеррайтинга) составляет 15% общего объема маржи, ответьте на вопоосы [c.564]

Андеррайтеры стараются продать акции или облигации, на которые они подписались, в течение нескольких дней после эмиссии. Инвестиционные банкиры, подписавшиеся на вновь выпускаемые бумаги, получают прибыль благодаря тому, что стремятся купить дешевле, а продать дороже . Они стараются продать новые выпуски ценных бумаг по цене, превышающей ту, которую они гарантировали эмитенту. Отметим, однако, что инвестиционные банкиры, строго говоря, не являются банкирами и они не несут инвестиционных расходов. По существу, они выступают просто маркет-мейкерами в том смысле, что обеспечивают существование рынка для предполагаемого выпуска ценных бумаг. Инвестиционные банкиры не принимают депозитов, не предоставляют коммерческих или потребительских ссуд. Фактически коммерческим банкам был запрещен андеррайтинг на корпорационные ценные бумаги в соответствии с Законом Гласса—Стиголла 1933 г., разделившим коммерческие банковские операции и инвестиционно-учредительскую деятельность. (Мы рассмотрим это в главах 10 и 11.) Коммерческие банки имеют право участвовать и участвуют в андеррайтинге на муниципальные облигации, поскольку эти бумаги считаются относительно надежными (хотя были случаи, когда местные органы власти Нью-Йорка, Кливленда, Бостона и правительство штата Мичиган балансировали на краю банкротства). Фактически и частные лица, и домашние хозяйства, и фирмы покупают вновь выпущенные ценные бумаги. Например, некоторые активы, находящиеся во владении отдельных финансовых посредников, должны быть куплены на первичном рынке ценных бумаг. [c.105]

К методам продаж на вторичном рынке ценных бумаг относятся голландский аукцион, двойной аукцион, непрерывный аукцион, онкольный аукцион, дилерство, подписка, андеррайтинг. [c.99]

Во многих странах универсальные банки выполняют функции американских инвестиционных банков, но в США законом Гласса-Стигала (Glass Steagall A t) от 1933 года коммерческим банкам было запрещено заниматься большинством видов деятельности, относящейся к андеррайтингу. В последние годы, однако, этим банкам в США разрешили предоставлять услуги данного рода. [c.40]

Завершение андеррайтинга, проводимого по принципу "твердого обязательства" (Firm ommitment losing). Завершение в данном случае происходит через 1-2 недели после начала операций по [c.18]

Смотреть страницы где упоминается термин Андеррайтинг

Смотреть главы в: