Процентная ставка по федеральным фондам важна не только для тех депозитных учреждений, которые ими торгуют. Она является также важным параметром в осуществлении денежно-кредитной политики. Как мы узнаем из главы 26, в разные времена эта ставка представляла собой важнейший индикатор намерений Федеральной резервной системы. [c.154]
Несмотря на эти инструкции, на практике корректировочный и сезонный кредит чувствительны к разнице между ставкой по федеральным фондам и учетной ставкой. [c.439]
Повышение частоты изменений учетной ставки не означает более активного использования учетной политики. При близком рассмотрении видно, что изменение учетной ставки происходило вслед за изменением ставки по федеральным фондам. Рисунок 17-2 показывает, что, действительно, заимствование банков—членов ФРС чувствительно к относительным изменениям учетной ставки. Несмотря на тот факт, что ФРС в [c.440]
В действительности, эти изменения учетной ставки, происходящие вслед за изменением ставки по федеральным фондам, представляют собой пассивные действия со стороны ФРС. Обычно ФРС предпочитает поддерживать относительную учетную ставку на постоянном уровне. [c.441]
Спрэд между ставкой по федеральным фондам и учетной ставкой (левая шкала) [c.441]
Как определяется равновесная ставка по федеральным фондам [c.675]
Рисунок 25-1 иллюстрирует операции банка /, которые мы только что обсудили. Рост процентной ставки по федеральным фондам с гf = 0,06 до fj- = 0,07 приведет к уменьшению избыточных резервов банка / с 25 млн. до 15 млн. долл. Следовательно, эти две комбинации процентной ставки по федеральным фондам и избыточных резервов лежат на графике спроса на избыточные резервы банка /, который имеет отрицательный наклон. [c.677]
Точно так же другое депозитное учреждение, имеющее избыточные резервы, например банк 2, будет побуждаться хранить меньше избыточных резервов при увеличении процентной ставки по федеральным фондам. Как показано на рис. 25-1, банк 2 реагирует на увеличение процентной ставки по федеральным фондам с гу = 0,06 до г = [c.677]
Спрос на избыточные резервы в банковской системе. Крайним слева на рисунке представлен график спроса банка / на избыточные резервы когда процентная ставка по федеральным фондам поднимается с rf= 0,06 до rf— 0,07, банк 7 сокращает свои избыточные резервы с 25 млн. до 15 млн. долл. Вторым слева представлен график спроса банка 2 на избыточные резервы когда процентная ставка по федеральным фондам поднимается с г", = 0,06 до г] = 0,07, рост альтернативных издержек хранения избыточных резервов вынуждает банк 2 уменьшить избыточные резервы с 75 млн. до 35 млн. долл. Третий слева график представляет из себя суммированные по горизонтали графики спроса на избыточные резервы банков 7 и 2. Наконец, добавив объем избыточных резервов, имеющихся у всех остальных банков (7900 млн. долл. при процентной ставке по федеральным фондам, равной / " = 0,06, и 5950 млн. долл., если процентная ставка по федеральным фондам выросла до г] = 0,07), получаем спрос всех банков на избыточные резервы (EFP), представленный на самом правом графике. [c.678]
График спроса на избыточные резервы (ERd) такой же, как и построенный нами график на рис. 25-1. Как и прежде, если процентная ставка по федеральным фондам [c.678]
Как уже отмечалось, мы предполагаем, что требуемая норма резервного покрытия равна d = 0,10, а объем трансакционных депозитов, отвечающий резервным требованиям, равен D = 120 млрд. долл. Из этого следует, что объем обязательных резервов, необходимых при любой процентной ставке по федеральным фондам, равен RRQ = dx X D = 0,10 X 120 млрд. долл. = 12 млрд. долл. [c.679]
По определению, банкам необходимы резервы для удовлетворения резервных требований и поддержания разумного уровня избыточных резервов, рассматриваемых в качестве страховых резервов. Поэтому график совокупного спроса на банковские резервы ( TRd) должен являться суммой графиков ERd и RRd. Например, при процентной ставке по федеральным фондам i"j = 0,06 совокупный спрос на резервы депозитных учреждений равняется 77 = ER + RRn = 8 млрд. долл. + 12 млрд. долл. = 20 млрд. долл. А при более высокой процентной ставке по федеральным фондам гf — 0,07 совокуп- [c.679]
Получается, что в большей части области определения график совокупного спроса на резервы банков имеет отрицательный наклон. Однако отметим, что при определенном росте процентной ставки по федеральным фондам ни одно из депозитных учреждений не захочет хранить избыточные резервы. Например, (рис. 25-2) при процентной ставке по федеральным фондам, равной Г у = 0,10 или большей величине, объем требуемых депозитными учреждениями избыточных резервов упадет до нуля. При такой или большей ставке альтернативные издержки хранения избыточных резервов так велики, что ни одно из депозитных учреждений не захочет держать избыточные резервы, и поэтому депозитные учреждения будут склонны хранить только обязательные резервы. Следовательно, при процентной ставке по федеральным фондам, равной г f = 0,10 или большей величине, график TRd превращается в вертикальную прямую. [c.680]
Предположим, что рыночная процентная ставка по федеральным фондам равна Гу = 0,07. Теперь допустим, что ФРС устанавливает учетную ставку, которую мы обозначим rd, на уровне 0,04. В дополнение предположим, что ФРС объявляет о намерении ссудить неограниченный объем резервов любому банку, который захочет получить ссуду по учетной ставке rd = 0,04. Какое число банков будет склонно занимать у других банков на рынке федеральных фондов Естественно, что каждый банк захочет брать в долг у ФРС, а не у других банков. Это утверждение будет верным для любой процентной ставки по федеральным фондам выше rrf = 0,04, включая, например, более высокую процентную ставку рынка федеральных резервов, равную Гу = 0,05. Либо рынок фе- [c.681]
График предложения заемных резервов. Если ФРС не ограничивает объем кредитования по учетной ставке, то график предложения заемных резервов будет горизонтальной прямой, обозначаемой BR. Напротив, если ФРС введет значительные ограничения на кредитование банков, то график предложения заемных резервов будет почти вертикальной прямой BR . Текущей политикой ФРС является ограничение доступа к дисконтному окну до некоторого уровня, поэтому график предложения заемных ресурсов обычно имеет положительный наклон, как график / , который иллюстрирует ситуацию, когда ФРС разрешает банкам занять резервы на сумму 2 млрд. долл. при процентной ставке по федеральным фондам, равной 6%, в то время как учетная ставка равна 4%. Если процентная ставка по федеральным фондам поднимется до 7%, а учетная ставка остается прежней, то ФРС допускает увеличение банковских займов через дисконтное окно до 3 млрд. долл. [c.682]
Таким образом, в этом примере, когда ФРС не ограничивает объем кредитования по учетной ставке, график заемных резервов будет иметь вид горизонтальной прямой ВЩ (рис. 25-4). Альтернативой политики неограниченных займов может служить жесткое ограничение ФРС объема кредитования через дисконтное окно. Предложение кредита со стороны ФРС через дисконтное окно будет очень небольшим, когда рыночная процентная ставка по федеральным фондам немного выше учетной ставки, например при ставке /у = 0,06. Если процентная ставка по федеральным фондам повысится до уровня г = 0,07, то ФРС позволит увеличить объем кредитования, но ненамного. График предложения заемных резервов будет характеризоваться большой крутизной, как, например, график ВЩ на рис. 25-4. [c.682]
Отметим, что если процентная ставка по федеральным фондам упадет ниже учетной ставки, то дешевле будет брать ссуды у других банков на частном рынке федеральных фондов, чем у ФРС. Очень немногие банки (а может быть, и ни один из банков) станут брать ссуды у ФРС в этом случае. Следовательно, в диапазоне возможных процентных ставок по федеральным фондам, которые ниже учетной ставки, график ВЩ будет вертикальном прямой (рис. 25-4), а график предложения заемных резервов будет ломаной линией при учетной ставке га = 0,04. [c.682]
Однако, как и раньше, если процентная ставка по федеральным фондам окажется ниже учетной ставки, то объем заемных резервов, предоставленных банкам, будет незначительным и график предложения заемных резервов (BRQ) будет вертикальной прямой. Следовательно, график предложения заемных резервов ( BR ) совпадет с графиком ВЩ, если процентная ставка по федеральным фондам окажется ниже учетной ставки (рис. 25-4). [c.683]
При значениях процентной ставки по федеральным фондам ниже учетной ставки rrf = 0,04 кредиты через дисконтное окно не представляются, а объем суммарных резервов просто является величиной незаимствованных резервов (рис. 25-5). График совокупного предложения резервов ( ТК) находится в точке излома при данной учетной ставке, так же как и график предложения заемных резервов. [c.684]
Равновесие на рынке банковских резервов. При процентной ставке по федеральным фондам г] = = 0,07, превышающей г°, существует избыточное предложение резервов со стороны ФРС, равное [c.684]
Отметим, что в этой точке равновесия процентная ставка по федеральным фондам равна /у 0,06. Поэтому эта процентная ставка называется равновесной процентной ставкой по федеральным фондам. Предположим, что процентная ставка по федеральным фондам изменилась и теперь равна гj = 0,07. В этом случае совокупное пред- [c.684]
Таким же образом, если процентная ставка по федеральным фондам равна t J = 0,05, то совокупное предложение резервов со стороны ФРС равно 19 млрд. долл., в то время как совокупный спрос на резервы со стороны банков составит 22 млрд. долл. При этом возникнет избыточный спрос на резервы со стороны депозитных учреждений, что приведет к повышению процентной ставки по федеральным фондам до равновесного уровня / у = 0,06. [c.685]
До покупки ценных бумаг на открытом рынке, как показывает рис. 25-7, равновесная процентная ставка по федеральным фондам равнялась /у, при ней первоначальный график совокупного предложения резервов ( 77 ) пересекал график совокупного спроса на резервы (TRd). Однако после осуществления ФРС покупки ценных бумаг совокупное предложение резервов со стороны ФРС должно превысить совокупный спрос на резервы со стороны банков при процентной ставке по федеральным фондам гj-. Таким образом, возникает избыточное предложение резервов при данной процентной ставке на федеральные фонды, и эта ставка должна снизиться до нового равновесного уровня /у. При такой процентной ставке на федеральные фонды совокупный спрос на резервы равняется совокупному предложению резервов (77 ,). [c.685]
Отметим, что, хотя приобретение ФРС ценных бумаг на открытом рынке изначально и вызывает рост объема резервов банковской системы на размер покупки (величина, на которую график совокупного предложения резервов смещается вправо), увеличение равновесного объема суммарных резервов в банковской системе с 77 0 до 77 ,, как показано на рис. 25-7, на деле получается меньшим. Причина заключается в том, что при уменьшении процентной ставки по федеральным фондам депозитные учреждения вынуждены заимствовать у ФРС меньший объем резервов через дисконтное окно. Следовательно, ФРС предлагает меньший объем резервов через дис- [c.685]
Процентная ставка по федеральным фондам (federal funds rate) — это ставка, по которой депозитные учреждения ссужают и занимают резервы на рынке федеральных [c.152]
Эта ярусность возникает, в частности, из-за того, что рынок федералыIMX фондов в какой-то мере сегментирован. Это означает, что существуют различные сегменты рынка федеральных фондов, которые хотя и связаны между собой, но функционируют каждый в отдельности, что и приводит к разнице в ставках по федеральным фондам, которые выплачивают разные финансовые учреждения. В любой день большой сегмент рыночных сделок составляют брокерские сделки купли-продажи, в которых депозитные учреждения выставляют предложения на покупку или продажу активов через брокеров-посредников на рынке федеральных фондов. Брокеры обрабатывают информацию и содействуют контактам кредиторов и заемщиков федеральных фондов. [c.153]
Процентная ставка по федеральным фондам (federal funds rate) — процентная ставка, по которой торгуются федеральные фонды, т. е. межбанковские ссуды на базе резервов в федеральных резервных банках. [c.171]
Другие ш/ К р. икп пгпользп. гишя дисконтного окна Отметим, что учетная ставка не отражает всю полноту затрат депозитных учреждений при заимствовании через дисконтное окно. Инструкции ФРС ограничивают размер, регулярность выплат и срок погашения ссуд, полученных через дисконтное окно. Следовательно, если банк берет ссуду в настоящее время, возможно, он не сможет сделать это позже, когда ставка по федеральным фондам может намного превышать учетную ставку. К тому же депозитные учреждения могут считать, что слишком большой объем ссуженных средств может повлечь за собой большую степень надзора со стороны ФРС. Вдобавок если станет известно, что определенный банк использует дисконтное окно, то это может показаться признаком слабости. [c.441]
Заимствование через дисконтное окно и разница в ставках. Графики показывают, что когда разница (спрэд) между ставкой по федеральным фондам и учетной ставкой (график черного цвета) увеличивается, то общий объем кредитования через дисконтное окно (график зеленого цвета) также имеет тенденцию к росту. В общем, когда спрэд уменьшается, то же самое происходит и с объемом ссуд, полученных ФРС. (Источник Federal Reserve Bulletin, различные выпуски.) [c.441]
Номинальная процентная ставка по ссудам федеральных фондов называется про-уентной ставкой по федеральным фондам, которую мы обозначим rf 1ак как rf является ставкой, которую депозитные учреждения могут заработать на однодневных ссудах своих избыточных резервов, предоставляемых другим депозитным учреждениям, которым требуются резервы, то эта ставка является наилучшим показ.ггелем альтернативных издержек хранения избыточных резервов. [c.677]
См юг на 1г.11>ыт<>ч 1ые резервы Давайте представим, что случится, если процентная ставка по федеральным фондам изначально равнялась 6%, но потом поднялась до 7%. При первоначальной процентной ставке по федеральным фондам, равной 6%, отдельное депозитное учреждение, скажем банк 1, будет склонно хранин> 25 млн. долл. в качестве избыточных резервов. Однако если процентная ставка по федеральным фондам поднимется до 7%, то альтернативные издержки банка / от хранения избыточных резервов увеличатся. Тем самым, для данного депозитного учреждения, увеличение процентной ставки по федеральным фондам послужит толчком для уменьшения объема избыточных резервов. Банк / сделает это, ссудив часть своих избыточных резервов другому депозитному учреждению на рынке федеральных фондов. В результате избыточные резервы банка 1 могут сократиться, скажем, до 15 млн. долл. Таким образом, в результате роста процентной ставки по федеральным фондам банк 1 может предоставлять ссуды федеральных фондов другим депозитным учреждениям в объеме, большем на 10 млн. долл. [c.677]
Итоговый график, представленный на рис. 25-1, есть график спроса на избыточные резервы со стороны всех депозитных учреждений, или ERd. Причиной, по которой ER 1 имеет отрицательный наклон, служит то, что каждое депозитное учреждение рассматривает процентную ставку по федеральным фондам в качестве альтернативных издержек хранения избыточных резервов. Если альтернативные издержки растут, то все депозитные учреждения сокращают свои избыточные резервы. Совокvi i н спрос на банковские речеркы Совокупный спрос на банковские резервы — это сумма спроса на обязательные резервы депозитных учреждений и спроса на избыточные резервы этих учреждений. На рис. 25-2 показано построение графика совокупного спроса на банковские резервы. [c.678]
Рисунок 25-3 также показывает эффект от покупки ФРС ценных бумаг на открытом рынке на сумму 1 млрд. долл. Такая покупка сразу приведет к дополнительным вложениям в банковскую систему в размере 1 млрд. долл. предложение ФРС неза-имствовапных резервов вырастет с NBR = 18 млрд. долл. до NBR = 19 млрд. долл. Таким образом, покупка ценных бумаг на открытом рынке сместит график предложения незаимствованных резервов вправо из положения NBR в NBR . Отметим, что продажа ФРС ценных бумаг на открытом рынке уменьшит предложение незаимствованных резервов при любых возможных процентных ставках по федеральным фондам и тем самым сместит график NBR влево. [c.680]
Предложение незаимствованных резервов и эффект от покупки ценных бумаг на открытом рынке. ФРС изменяет предложение незаимствованных резервов посредством операций на открытом рынке. Следовательно, ФРС может прямо контролировать объем незаимствованных резервов банковской системы, равный NBR0 = 18 млрд. долл. В отсутствие дальнейших покупок или продаж ценных бумаг на открытом рынке это и есть предложение незаимствованных резервов независимо от уровня процентной ставки по федеральным фондам таким образом, график предложения незаимствованных резервов NBR есть вертикальная прямая при /VB/ 0 = 18 млрд. долл. [c.681]
ФРС обычно устанавливает учетную ставку по ссудам, предоставленным банкам, ниже уровня рыночных процентных ставок по альтернативным источникам банковского капитала. Для того чтобы проиллюстрировать результаты такой политики, рассмотрим рис. 25-4. Лучшим альтернативным источником капитала, который банки Moiyr использовать вместо дисконтного окна, является рынок федеральных фондов банки, которым необходимы ссуды, могут занимать федеральные фонды у депозитных учреждений, которые в противном случае хранили бы избыточные резервы. Следовательно, рыночная ставка процента, предлагаемая банкам в качестве альтернативы учетной ставке ФРС, — это процентная ставка по федеральным фондам (г.). [c.681]
Как показано на рис. 25-5, если процентная ставка по федеральным фондам равна гj- = 0,06, то, основываясь на приведенных выше рассуждениях, совокупное предложение резервов со стороны ФРС равно 77 0 = NBRQ + BRQ = 18 млрд. долл. + + 2 млрд. долл. = 20 млрд. долл. Если процентная ставка по федеральным фондам увеличивается до г j = 0,07, то совокупное предложение резервов увеличивается до 77 1 = NBRQ + BR = 18 млрд. долл. + 3 млрд. долл. = 21 млрд. долл. [c.683]
Влияние покупки ФРС ценных бумаг на открытом рынке на равновесие на рынке банковских резервов. Покупка ФРС ценных бумаг на открытом рынке, как показано на рис. 25-3, увеличивает объем незаимствованных резервов в банковской системе с NBR0 до NBRV Из-за этого график совокупного предложения резервов сдвигается вправо на величину покупки на открытом рынке. При изначальном уровне процентной ставки на федеральные фонды г° теперь возникает избыточное предложение резервов, и поэтому равновесная процентная ставка по федеральным фондам падает до г], приводя к уменьшению заемных резервов банков с fi/ 0 до Я/ г В результате равновесный объем суммарных резервов в банковской системе увеличивается с 7V 0 до 77 г [c.686]