При отдельном рассмотрении уравнения (17-5) может возникнуть мысль о том, что политика дисконтного окна аналогична операциям на открытом рынке. Однако эта политика обладает меньшим прямым влиянием, чем операции на открытом рынке. Причина в следующем. Если ФРС захочет изменить денежную массу в определенном размере, то из уравнения (17-5) станет ясно, насколько следует менять величину заемных резервов. Но вместе с тем останется неизвестным, насколько для этого нужно изменить учетную ставку. Такая зависимость между политикой дисконтного окна [c.437]
В соответствии с уравнением (17-6) прирост заемных резервов влечет за собой многократное изменение общего объема кредитования. Увеличение заемных резервов, вызванное снижением учетной ставки, станет причиной мультипликационного роста общего объема кредитования. И соответственно, наоборот, уменьшение заемных резервов, вызванное повышением учетной ставки, приведет к мультипликационному сокращению общего объема кредитования. Воздействие политики дисконтного окна на уровень кредитования слабее операций на открытом рынке, хотя зависимость между приростом резервов и изменением денежной массы та же самая. [c.438]
Во время бума процентные ставки вместе с другими ценами растут. Если ФРС не поднимет учетную ставку, то цена заемных резервов будет ниже, чем другие краткосрочные ставки. Поэтому ФРС будет выдавать ссуды как раз в период осуществления антиинфляционной политики, когда необходимы денежно-кредитные ограничения. В лучшем случае запаздывающее, или пассивное, изменение учетной ставки будет препятствовать денежно-кредитной политике, в худшем — повлечет за собой дестабилизирующий эффект. Тем не менее можно с уверенностью сказать, что большинство экономистов не волнует эта проблема, потому что ФРС необязательно выдавать определенный объем ссуд через дисконтное окно. А если такое кредитование и происходит, то оно будет компенсировано продажей на открытом рынке казначейских векселей. [c.440]
График предложения заемных резервов. Если ФРС не ограничивает объем кредитования по учетной ставке, то график предложения заемных резервов будет горизонтальной прямой, обозначаемой BR. Напротив, если ФРС введет значительные ограничения на кредитование банков, то график предложения заемных резервов будет почти вертикальной прямой BR . Текущей политикой ФРС является ограничение доступа к дисконтному окну до некоторого уровня, поэтому график предложения заемных ресурсов обычно имеет положительный наклон, как график / , который иллюстрирует ситуацию, когда ФРС разрешает банкам занять резервы на сумму 2 млрд. долл. при процентной ставке по федеральным фондам, равной 6%, в то время как учетная ставка равна 4%. Если процентная ставка по федеральным фондам поднимется до 7%, а учетная ставка остается прежней, то ФРС допускает увеличение банковских займов через дисконтное окно до 3 млрд. долл. [c.682]
Таким образом, в этом примере, когда ФРС не ограничивает объем кредитования по учетной ставке, график заемных резервов будет иметь вид горизонтальной прямой ВЩ (рис. 25-4). Альтернативой политики неограниченных займов может служить жесткое ограничение ФРС объема кредитования через дисконтное окно. Предложение кредита со стороны ФРС через дисконтное окно будет очень небольшим, когда рыночная процентная ставка по федеральным фондам немного выше учетной ставки, например при ставке /у = 0,06. Если процентная ставка по федеральным фондам повысится до уровня г = 0,07, то ФРС позволит увеличить объем кредитования, но ненамного. График предложения заемных резервов будет характеризоваться большой крутизной, как, например, график ВЩ на рис. 25-4. [c.682]
Отметим, что если процентная ставка по федеральным фондам упадет ниже учетной ставки, то дешевле будет брать ссуды у других банков на частном рынке федеральных фондов, чем у ФРС. Очень немногие банки (а может быть, и ни один из банков) станут брать ссуды у ФРС в этом случае. Следовательно, в диапазоне возможных процентных ставок по федеральным фондам, которые ниже учетной ставки, график ВЩ будет вертикальном прямой (рис. 25-4), а график предложения заемных резервов будет ломаной линией при учетной ставке га = 0,04. [c.682]
Однако, как и раньше, если процентная ставка по федеральным фондам окажется ниже учетной ставки, то объем заемных резервов, предоставленных банкам, будет незначительным и график предложения заемных резервов (BRQ) будет вертикальной прямой. Следовательно, график предложения заемных резервов ( BR ) совпадет с графиком ВЩ, если процентная ставка по федеральным фондам окажется ниже учетной ставки (рис. 25-4). [c.683]
Совокупное предложение банковских резервов По определению, совокупное предложение резервов равно сумме предложения незаимствованных резервов со стороны ФРС через операции на открытом рынке и предложения заемных резервов, предоставляемых через дисконтное окно. Следовательно, для построения графика совокупного предложения резервов мы должны сложить график предложения заемных резервов и график предложения незаимствованных резервов. Это наглядно показано на рис. 25-5, который получен посредством сложения графика незаимствованных резервов (рис. 25-3) с графиком предложения заемных резервов BR (рис. 25-4). [c.683]
График совокупного предложения банковских резервов. График совокупного предложения резервов 77 05, который определяет предложение резервов банкам со стороны ФРС при каждой из возможных процентных ставок по федеральным фондам, получен путем сложения по горизонтали графика предложения заемных резервов (В/ 05) и графика предложения незаимствованных резервов (A/S/ 0S). [c.683]
При значениях процентной ставки по федеральным фондам ниже учетной ставки rrf = 0,04 кредиты через дисконтное окно не представляются, а объем суммарных резервов просто является величиной незаимствованных резервов (рис. 25-5). График совокупного предложения резервов ( ТК) находится в точке излома при данной учетной ставке, так же как и график предложения заемных резервов. [c.684]
Наконец, мы также знаем, что, по определению, объем заемных резервов в банковской системе равен разности суммарных и незаимствованных резервов. Таким образом, равновесный объем предложения заемных резервов со стороны ФРС должен равняться 20 млрд. долл. — 18 млрд. долл. = 2 млрд. долл. [c.685]
Эффект от операций на открытом рынке Теперь мы можем использовать теорию рынка банковских резервов в анализе эффекта от операций ФРС на открытом рынке. Рассмотрим, например, эффект от покупки ценных бумаг, осуществляемой ФРС. Как показано на рис. 25-3, приобретение ФРС ценных бумаг на открытом рынке увеличивает предложение незаимствованных резервов на размер покупки. График совокупного предложения резервов есть сумма графиков предложения незаимствованных и заемных резервов, поэтому покупка ценных бумаг на открытом рынке должна вызвать смещение вправо графика совокупного предложения резервов (рис. 25-7), отделившегося от графика предложения заемных резервов, зафиксированного в первоначальном положении. [c.685]
Влияние уменьшения учетной ставки ФРС на равновесие на рынке банковских резервов. Уменьшение ФРС учетной ставки не влияет на объем незаимствованных резервов (/VS/ 0), но смещает точку излома графика заемных резервов вниз. Тем самым точка излома графика совокупного предложения резервов смещается вниз на величину уменьшения учетной ставки. При изначальной равновесной процентной ставке по федеральным фондам г° возникает избыточное предложение резервов, и поэтому равновесная процентная ставка по федеральным фондам падает до г]. В результате равновесный объем заемных резервов увеличивается с 5/ 0 до В/ ,, а равновесный объем суммарных резервов в банковской системе увеличивается с 77 0 до 77 г [c.686]
Аналогичным преимуществом является то, что на практике функция предложения заемных резервов не всегда постоянна. Позволяя банкам занимать резервы по субсидированной процентной ставке, ФРС привносит в процесс предложения резервов изменчивость, возникающую из-за колебаний предпочтений банков относительно источников финансирования. Это означает, что график предложения суммарных резервов иногда смещается, даже когда ФРС не проводит операций на открытом рынке и поддерживает учетную ставку на постоянном уровне. Однако при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам ФРС график совокупного предложения резервов автоматически смещается обратно, тем самым устраняя подобные эффекты. [c.697]
Таргетирование заемных резервов. При таргетировании заемных резервов ФРС выбирает заданный уровень таких резервов, BR. Основываясь на знаниях о форме и положении графика предложения заимствованных резервов (рис. А), ФРС определяет процентную ставку по федеральным фондам, которая позволит ей достичь своей цели. В свою очередь, достижение заданной процентной ставки по федеральным фондам, rf(M ), требует от ФРС установления уровня незаимствованных резервов, NBR(M ), чтобы график совокупного предложения резервов пересекся с графиком совокупного спроса на резервы при данной процентной ставке по федеральным фондам (рис. 6). [c.703]
Проблема, с которой столкнулись экономисты после 1982 г., заключалась в определении эффективности таргетирования заемных резервов при неясных промежуточных целях денежно-кредитной политики ФРС. После 1982 г. официальные лица ФРС время от времени придавали важное значение ряду индикаторов денежно-кредитной политики, включая номинальный доход, временную структуру процентных ставок, международные торговые потоки, товарные цены, а в последнее время и денежную массу Следовательно, экономистам было очень сложно в полной мере оценить эту тактическую цель. В какие-то моменты казалось, что таргетирование процентной ставки по федеральным резервам переплеталось с таргетированием заемных резервов. Истинное положение было известно только ФРС. [c.706]
Однако большинство экономистов сомневаются в том, что такие достаточно хорошие экономические результаты достигнуты благодаря таргетированию заемных резервов. Многие обозреватели считают, что ФРС просто везло. Согласно этой точке зрения, таргетирование заемных резервов было изначально ошибочным, но внешние события, такие, как общее падение цен на нефть в 1980-е годы и успех США в войне [c.706]
При таргетировании заемных резервов, описанном выше и проиллюстрированном рис. 25-17, ФРС осуществляла операции на открытом рынке для достижения равновесной процентной ставки по федеральным фондам, которая побуждала депозитные учреждения на заем нужного ФРС объема резервов. Таким образом, этот метод предполагал достижение заданного объема резервов путем таргетирования процентной ставки по федеральным фондам. Однако некоторые исследователи признали, что фактически целью ФРС при использовании этого метода был незаданный объем заемных резервов вместо этого, по их мнению, ФРС вернулась к методу, действительной целью которого было ограничение изменчивости процентной ставки по федеральным фондам. [c.707]
Почему ФРС так часто меняла целевую установку заемных резервов Циничным ответом на этот вопрос будет, пожалуй, заявление о том, что таргетирование заемных [c.707]
Источники финан- Внутренние накопле- За счет сирования ния плюс заемный резервов [c.362]
Свободные резервы. Свободные резервы (free reserves, FR) равны избыточным резервам минус заемные резервы (FR = ER — В К). Депозитные учреждения склонны возвращать ФРС заемные резервы перед покупкой ценных бумаг или перед тем, как взять ссуду. При этом свободные резервы являются хорошим показателем возможного расширения депозитными учреждениями своих активов. Когда ФРС покупает ценную бумагу, она добавляет ее к своим собственным активам. Обычно она выписывает чек на свой счет, и, когда этот чек депонируется депозитным учреждением, происходит расширение суммарных резервов банковской системы. Следовательно, немедленным результатом операций на открытом рынке является прирост банковских резервов. [c.430]
Воз/. 1 . операпий па открытом рынке па рекерны и денежную массу Заемные резервы не меняются в результате операций на открытом рынке до тех пор, пока ФРС не сделает резервы доступными для депозитных учреждений через дисконтное окно. Это означает, что именно незаемные резервы растут при покупке на открытом рынке. Продажа, наоборот, уменьшает незаемную часть суммарных резервов в банковской системе. [c.430]
При прочих равных условиях, включая неизменный уровень наличности и заемных резервов, мы знаем, что АМВ = ANBR после проведения операции на открытом рынке. Следовательно, уравнение (17-3) можно переписать следующим образом [c.430]
Операции на открытом рынке меняют объем незаемных резервов в банковской системе, таким образом изменяя уровень суммарных резервов и (с помощью денежного мультипликатора) денежную массу и объем кредитования. Это не единственный способ, посредством которого ФРС может изменять уровень резервов, денежную массу и объем кредитования. По определению, суммарные резервы равны сумме незаемных и заемных резервов последние являются резервами, которые ФРС выдает в виде ссуд депозитным учреждениям. Поэтому кредитование ФРС депозитных учреждений является еще одним средством проведения денежно-кредитной политики. [c.434]
Воздсксткис изменения ооъема кредитования через дисконтное окно на шковские резервы н донсжную массу В соответствии с законом спроса, уменьшение цены товара или услуги влечет за собой рост спроса на них и наоборот, повышение цены сокращает спрос. Аналогично поскольку учетная ставка ФРС является ценой резервов, которые депозитные учреждения занимают у ФРС, то в случае уменьшения учетной ставки депозитные учреждения станут занимать больше резервов у ФРС, а в случае ее повышения — наоборот. Следовательно, изменение учетной ставки влечет за собой изменение объема заемных резервов в банковской системе. [c.435]
Политика 1,исконтного окна и общий объем банковского кредитования Из уравнения (17-3) мы знаем, что прирост денежной базы влечет за собой многократный прирост общего объема банковского кредитования AL = mL X ДМВ. Более того, мы знаем, что ДМВ = ANBR + ДВ/ + АС. К тому же нам известно, что изменение учетной ставки при прочих равных условиях является причиной изменения величины заемных резервов. Поэтому [c.438]
Воздет .мс изменений резервных требований на денежную массу и объем кредитом . .ия Изменения резервных требований не изменяют уровень суммарных резервов в экономике. ФРС определяет объем незаемных резервов с помощью операций на открытом рынке и устанавливает объем заемных резервов через дисконтное окно. Поэтому изменения резервных требований не влияют на денежную базу. [c.442]
Заемные резервы (borrowed reserves) — резервы, которые депозитные учреждения получают от ФРС через дисконтное окно в виде ссуд. [c.449]
Дайте определение и определите разницу между следующими понятиями избыточные резервы, обязательные резервы, заемные резервы, незаемные резервы, свободные резервы, суммарные резервы и денежная база. [c.450]
Заемные резервы Хотя предложение резервов банковской системе осуществляется в основном через операции на открытом рынке, часть заемных резервов (borrowed reserves) предоставляется в виде ссуд через дисконтное окно. Предложение заемных резервов со стороны ФРС зависит от ее склонности кредитовать депозитные учреждения и от учетной ставки, по которой она намерена давать ссуды. [c.681]
Если из равновесного объема суммарных резервов (7"/ 0) вычесть объем незаимствованных резервов (NBR0), то получим равновесный объем заемных резервов (BR0), или 20 млрд. долл. — — 18 млрд. долл. = 2 млрд. долл. = BR0. Если из равновесного объема суммарных резервов (77 0) вычесть обязательные резервы (/ / 0), то получим равновесный объем избыточных резервов (Е/ 0), или 20 млрд. долл. — 12 млрд. долл. = 8 млрд. долл. = 7 0. [c.684]
Влияние покупки ФРС ценных бумаг на открытом рынке на равновесие на рынке банковских резервов. Покупка ФРС ценных бумаг на открытом рынке, как показано на рис. 25-3, увеличивает объем незаимствованных резервов в банковской системе с NBR0 до NBRV Из-за этого график совокупного предложения резервов сдвигается вправо на величину покупки на открытом рынке. При изначальном уровне процентной ставки на федеральные фонды г° теперь возникает избыточное предложение резервов, и поэтому равновесная процентная ставка по федеральным фондам падает до г], приводя к уменьшению заемных резервов банков с fi/ 0 до Я/ г В результате равновесный объем суммарных резервов в банковской системе увеличивается с 7V 0 до 77 г [c.686]
Эффект от изменения учетной ставки Теперь порассуждаем о том, что теория говорит о последствиях уменьшения учетной ставки ФРС. С уменьшением учетной ставки ФРС, как показано на рис. 25-8, с г до г1 точка излома графика предложения заемных резервов опускается вниз. График предложения заемных резервов смещается вправо из положения BR в BRS . Известно, что график совокупного предложения резервов есть сумма графика предложения заемных резервов и графика предложения незаимствованных резервов следовательно, график совокупного предложения резервов также должен сместиться вправо из положения TRSQ в 77 . [c.687]
Таргетиронание ча. мпых резсрнон Рисунок 25-17 показывает, как ФРС может осуществлять таргетирование заемных резервов. На рис. 25-17/4 представлен график предложения заемных резервов. На рис. 25-17Б дан график совокупного предложения резервов, полученный суммированием графиков предложения незаимствованных и заемных резервов (рис. 25-17/4), а также график совокупного спроса на резервы. [c.703]
Как следует из названия тактической цели, ФРС выбирает заданный уровень заемных резервов, обозначенный BR (рис. 25Л7А). Задача ФРС в таком случае заключается в том, чтобы побудить депозитные учреждения занять данный объем резервов. Как видно из рис. 25-17>4, чтобы сделать это, надо удостовериться в том, что на рынке банковских резервов установлена именно такая процентная ставка по федеральным фондам, при которой депозитные учреждения вынуждены занять у ФРС резервы в размере BR. Эта процентная ставка по федеральным фондам, которая согласуется с заданным ФРС объемом заемных резервов, обозначена r,(BR ). [c.703]
В итоге таргетирование заемных резервов осуществляется следующим образом. ФРС проводит операции на открытом рынке для изменения объема незаимствованных резервов до уровня, при котором достигается равновесная процентная ставка по федеральным фондам. Это, в свою очередь, побуждает депозитные учреждения к заимствованию резервов, объем которых согласуется с целью ФРС. Преимуп] < тва и недостатки таргетирования заемных резервов Если эта тактическая цель кажется вам закрученной , то вы не одиноки в своих воззрениях. Тем не менее официальные лица и эксперты ФРС приводят не внушающее доверия преимущество данной тактической цели по сравнению с другими. Преимущество заключается в том, что при решении этой тактической задачи процентная ставка по федеральным фондам и уровень незаимствованных резервов не фиксируются. Оба показателя должны корректироваться для достижения цели — заданного уровня заемных резервов при переходе от одного периода к другому. Это, согласно заявлениям представителей ФРС, означает, что данная тактическая цель более гибкая, чем другие. [c.706]
Опыт rap пфования заемных резервов Это, однако, не означает, что таргетирование заемных резервов не было успешным. Если рассматривать денежно-кредитную политику только с точки зрения выполнения ее основных целей, то ее результаты с 1982 по 1989 г. были не так уж плохи. В целом инфляция была ниже уровня 1970-х и чуть выше уровня 1950-х и 1960-х годов. Рост реального объема производства в этот период был значительным и постоянным. [c.706]
Те, кто с повышенным вниманием следит за деятельностью ФРС, отмечают интересный факт ФРС очень быстро меняла заданный объем заемных резервов. Например, в течение первых четырех лет использования ФРС метода таргетирования заемных резервов она корректировала объем этих резервов 21 раз на протяжении 44 месяцев. Следовательно, ФРС меняла заданный объем заемных резервов почти раз в два месяца, т. е. на каждом заседании FOM . Одной очевидной причиной корректировок ФРС номинального объема заемных резервов, естественно, может служить постепенное их увеличение для учета темпов инфляции. Однако из упомянутой выше 21 корректировки 11 были снижениями и только 10 — повышениями уровня резервов. Действительно, для ФРС было нетипичным увеличение объема заемных резервов в одном месяце, его уменьшение один или два раза в последующие 2—3 месяца, а затем снова его увеличение. [c.707]
Конечно, циничный взгляд объясняет поведение ФРС. Однако существует и другое объяснение. Оно заключается в том, что, на самом деле, ФРС, как и заявляли ее представители, таргетировала заемные резервы. Тем не менее она пришла к выводу, что должна изменять объем заемных резервов в попытке достичь другие цели. Например, если бы ФРС использовала номинальный доход в качестве промежуточной цели, о применении которого на неформальной основе говорят в последние годы, то усилия ФРС по стабилизации номинального дохода потребовали бы периодических корректировок заданного объема заемных резервов на рынке банковских резервов. Более того, колеблющиеся вверх и вниз корректировки ФРС объема заемных резервов могут быть оптимальными в данной ситуации и соответствовать меньшей изменчивости процентной ставки по федеральным фондам, даже если стабилизация ставки по федеральным фондам не является задачей ФРС. [c.707]