С этой точки зрения промежуточная цель может рассматриваться как средство достижения компромисса в проведении политики в отсутствие полного согласия среди руководства ФРС по поводу наилучшего способа достижения основных целей напрямую. Например, как будет показано в дальнейшем, одной из промежуточных целей, использовавшихся ФРС в прошлом, была номинальная денежная масса. Хотя не все экономические теории указывают на влияние денежной массы на другие экономические переменные, почти все теории свидетельствуют, что изменение денежной массы должно вызвать изменение индекса цен, если не в такой же пропорции, то по крайней мере в том же направлении. ФРС считает, что многие теории могут согласиться с тем, что в отсутствие любой другой области для компромисса политика, направленная на достижение промежуточной цели, окажется лучше любого другого варианта, где не существует основы для такого компромисса. К тому же, если стабилизация цен и низкий уровень инфляции являются основными целями денежно-кредитной политики, использование денежной массы в качестве промежуточной цели может служить инструментом прагматического подхода ФРС к осуществлению этой политики. [c.648]
ГЛАВА 24 Цели денежно-кредитной политики 649 [c.649]
Как ФРС выбрать переменную в качестве промежуточной цели, на которой она обычно не акцентирует внимание, но которая помогает достичь основных целей Ответ на поставленный вопрос достаточно длинен, поэтому оставшуюся часть данной главы мы посвятим результату метода промежуточных целей. Чтобы ответить на этот вопрос, начнем с обзора основных понятий, связанных с выбором промежуточной цели денежно-кредитной политики. [c.649]
Соблюдение всех этих условий — достаточно сложная задача. Тем не менее для успешного проведения стратегии выдвижения промежуточных целей ФРС должна сделать все от нее зависящее, чтобы удовлетворить эти требования. В противном случае ФРС не достигнет основных целей денежно-кредитной политики. [c.649]
Поэтому денежно-кредитная политика, направленная на достижение стабильности уровня производства и цен, обычно воздействует на положение графика совокупного спроса. Согласно ей, выбор адекватной промежуточной цели денежно-кредитной политики обычно сводится к поиску основного фактора, определяющего положение графика совокупного спроса. Таким образом, выбор ФРС переменной, рассматриваемой в качестве промежуточной цели, будет согласовываться с основными целями ФРС. [c.650]
Основными переменными на финансовом рынке являются процентные ставки. Неудивительно, что процентные ставки находятся в списке потенциальных промежуточных целей денежно-кредитной политики, и ФРС, вероятно, использовала их в 1950—60-е годы. (Трудно сказать по этому поводу что-либо определенное, так как ФРС старалась не афишировать роль ставки процента в ее стратегии в те годы.) Другой важной переменной является, конечно, денежная масса. Как будет рассмотрено в главе 25, ФРС использовала темп прироста денежной массы в качестве промежуточной цели в 1970-х и в начале 1980-х годов. Как будет показано ниже в этой главе, другой возможной промежуточной целью на финансовом рынке может стать объем кредитования в экономике. ФРС использовала такие показатели в прошлом, но не утверждала их официально в качестве промежуточной цели своей денежно-кредитной политики. [c.651]
Цели денежно-кредитной политики [c.655]
На протяжении 1970-х и части 1980-х годов ФРС заявляла об использовании денежных агрегатов Ml и М2 в качестве промежуточных целей. Как будет показано в главе 25, ФРС в течение этого периода несколько раз видоизменяла стратегию таргетирования денежной массы. Здесь мы остановимся на достоинствах и недостатках использования денежной массы в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики. [c.657]
Вспомним из главы 21, что график LM вертикален, как показано на рис. 24-9, если спрос небанковского сектора на деньги абсолютно неэластичен по проценту. Если это так, то изменчивость графика IS вызовет колебания равновесной ставки процента между /, , и гп (рис. 24-9), но равновесный реальный доход, обеспечение которого выступает основной целью ФРС, останется на уровне у. В этом конкретном случае смещение графика IS, вызванное изменениями автономного потребления, инвестиций и государственных расходов или налогообложения никак не повлияют на уровень реального дохода достижение промежуточной цели денежно-кредитной политики полностью ограждает реальный доход от влияния изменчивости графика JS. [c.660]
Мы останавливались на ставке процента, денежной массе и номинальном доходе как промежуточных целях только потому, что они либо уже применялись ФРС в прошлом, либо привлекали к себе наибольшее внимание экономистов. Однако существует целый ряд других возможных промежуточных целей денежно-кредитной политики, которые были провозглашены некоторыми экономистами и политиками. Мы рассмотрим три из них, вокруг которых шли наиболее острые дискуссии в последние годы. [c.668]
Еще одной стратегией выдвижения промежуточных целей в последние годы явилось таргетирование товарных цен. Товарные цены — это цены в долларах на специфические товары, такие, как золото, серебро, медь и т. д. Большинство предложений по использованию товарных цен в качестве индикаторов или целей денежно-кредитной политики акцентирует внимание на индексе цен на товарную корзину. Однако некоторые предлагают выделить единственную товарную цену — цену золота н качестве потенциальной промежуточной цели. [c.669]
Как видите, существует множество потенциальных промежуточных целей денежно-кредитной политики. В последние годы ФРС делала акцент на процентных ставках и денежной массе. Некоторые считают, что в качестве промежуточной цели также использовался номинальный доход. Это очень интересная и захватывающая область теоретических проблем денежно-кредитной политики. Не меньший интерес представляет и тема, к которой мы обратимся в главе 25. В рассматриваемой главе мы лишь слегка обозначили проблемы проведения денежно-кредитной политики в современном мире. В главе 25 мы обсудим проблемы, связанные с принятием оптимальных решений о проведении текущей и перспективой денежно-кредитной политики. Как мы увидим, эта проблема соперничает по степени значимости со стратегиями выдвижения промежуточных целей ФРС. [c.671]
Основные цели денежно-кредитной политики заключаются в поддержании высокого и стабильного уровня реального производства, низких и стабильных цен и темпов инфляции. [c.671]
Одной из возможных промежуточных целей может служить номинальная процентная ставка. Преимуществом использования номинальной процентной ставки в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики является то, что таргетирование ставки процента автоматически стабилизирует реальный доход и совокупный спрос в условиях нестабильности спроса на деньги или денежного мультипликатора. Однако основным недостатком таргетирования процентных ставок является возможность вызвать максимальные колебания реального дохода и совокупного спроса в результате изменений ожидаемых расходов, приведших к смещению графика IS. К тому же ФРС может так увлечься таргетированием процентных ставок, что ставка процента может стать основной целью. И наконец, некоторые экономисты заявляют о невозможности таргетирования процентных ставок в долгосрочном периоде. [c.671]
Каковы альтернативные тактические цели денежно-кредитной политики ФРС Как они достигаются и как можно оценить результаты использования альтернативных тактических целей [c.675]
Как операции ФРС, которые незамедлительно влияют на рынок банковских резервов, могут соотноситься с более широкими целями денежно-кредитной политики Это последний вопрос, на котором мы остановимся, перед рассмотрением повседневной денежно-кредитной политики ФРС. Как вы увидите, анализ операций ФРС на рынке банковских резервов включает дальнейшее развитие идей, рассмотренных нами в предыдущих главах. [c.688]
Если не вмешиваться в игру рыночных сил, то рост процентной ставки по федеральным фондам значительно повысит будущие ожидания размера процентной ставки со стороны участников финансового рынка. Это, в свою очередь, сместит вверх кривые доходности федеральных фондов и казначейских ценных бумаг (смещение кривых не показано на рис. 25-14Б), и долгосрочная процентная ставка тоже вырастет. Рост долгосрочной процентной ставки (/" ) приведет затем к снижению уровня равновесной денежной массы (рис. 25-14В) ФРС не достигнет промежуточной цели денежно-кредитной политики. [c.696]
Таргетирование процентной ставки по федеральным фондам для поддержания заданного уровня денежной массы. Если существует рост спроса на избыточные резервы, который приводит к росту совокупного спроса банков на резервы с Г/ до ТТ , то в отсутствие действий со стороны ФРС процентная ставка по федеральным фондам будет стремиться подняться до уровня г] (рис. А), что выше ставки, согласующейся с промежуточной целью денежно-кредитной политики А/ (рис. Б и В). Для предотвращения этого ФРС понадобится осуществить покупку ценных бумаг на открытом рынке, достаточную для увеличения незаимствованных резервов настолько, чтобы график совокупного предложения резервов сместился достаточно сильно вправо, чтобы сохранить процентную ставку по федеральным фондам на заданном ФРС уровне (рис. А). [c.697]
К сожалению для ФРС, это явление послужило сигналом о предстоящих трудностях. До конца 1970-х годов спрос на деньги был более изменчивым, чем в предыдущий период. ФРС не достигала целей денежно-кредитной политики, и со временем ситуация ухудшалась. Более того, в конце 1970-х годов тактические цели ФРС часто допускали значительный рост денежной массы, в результате она не согласовывалась с промежуточными целями денежно-кредитной политики. [c.698]
Проблема, с которой столкнулись экономисты после 1982 г., заключалась в определении эффективности таргетирования заемных резервов при неясных промежуточных целях денежно-кредитной политики ФРС. После 1982 г. официальные лица ФРС время от времени придавали важное значение ряду индикаторов денежно-кредитной политики, включая номинальный доход, временную структуру процентных ставок, международные торговые потоки, товарные цены, а в последнее время и денежную массу Следовательно, экономистам было очень сложно в полной мере оценить эту тактическую цель. В какие-то моменты казалось, что таргетирование процентной ставки по федеральным резервам переплеталось с таргетированием заемных резервов. Истинное положение было известно только ФРС. [c.706]
Индикатор политики (poli y indi ator) — экономический показатель, изменение которого ояпам.к т возможные будущие изменения основной цели денежно-кредитной политики. [c.672]
Перечислите основные критерии отбора различных промежуточных целей денежно-кредитной политики. Считаете ли вы какой-нибудь из них более важным 1 bvie.My [c.673]
Как отмечалось в главе 24, существует несколько основных целей денежно-кредитной политики. Однако какими бы широкими стратегиями и целями ни пользовалась ФРС, она всегда сталкивается с еще одной проблемой. Эта проблема касается проведения повседневной денежно-кредитной политики при уже свершившемся выборе ее промежуточных и основных целей, т. е. ФРС должна представлять, как реализовать стратегию, которой она решила воспользоваться. Методы проведения повседневной денежно-кредитной политики ФРС называются тактическими целями (operating pro edures). Как отмечалось в главе 24, промежуточные цели должны согласовываться с основными целями ФРС. Подобно этому, что мы в дальнейшем попытаемся пояснить, тактические цели должны согласовываться и с промежуточными, и с основными целями политики. [c.675]
Большинство сторонников монетаризма отмечают 1970-е годы как начало современной эры денежно-кредитной политики ФРС. Именно в этот период ФРС впервые попыталась непосредственно использовать экономическую теорию применительно к денежно-кредитной политике. ФРС, под руководством председателя Совета управляющих ФРС Артура Бернса (Burns), проделывала это двумя способами. Во-первых, она установила твердую промежуточную цель денежно-кредитной политики. Во-вторых, она разработала четкую тактическую цель. [c.694]
Выбор значения процентной ставки по федеральным фондам для достижения заданной денежной массы. Если промежуточной целью ФРС является денежная масса М, то номинальная процентная ставка, нужная для обеспечения спроса небанковского сектора на деньги, будет гп(М ), как показано на рис. Я При временной и рисковой структуре процентных ставок, описанных кривыми доходности (рис. 5), процентная ставка по федеральным фондам, согласующаяся с промежуточной целью денежно-кредитной политики, будет равна rt(M ). Следовательно, это и есть заданная процентная ставка по федеральным фондам, которую ФРС собирается таргетировать на рынке банковских резервов (рис. А). [c.695]
Другие эксперты ФРС должны будут установить взаимозависимость временной и рисковой структуры процентных ставок, таких, как кривые доходности, представленные на рис. 25-13 . Это поможет FOM определить размер процентной ставки по федеральным фондам, который он должен установить, чтобы достичь промежуточной цели денежно-кредитной политики. Эта заданная процентная ставка по федеральным фондам обозначена г.(А/ ) на рис. 25-13Б. [c.695]
Поэтому FOM д/ет директиву Департаменту ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка относительно осуществления операций на рынке банковских резервов, отраженных на рис. 25ЛЗА, с целью поддержания процентной ставки по федеральным фондам на уровне Г,(М ) или близком к нему. Если эксперты ФРС не слишком далеки от истины в своих оценках спроса на деньги и положения кривой доходности, реализация директивы FOM позволит достичь промежуточной цели денежно-кредитной политики. [c.696]
Выбор целевой установки уровня заимствованных резервов для достижения промежуточной цели денежной кредитной политики. Если промежуточная цель ФРС — заданная денежная масса, равная М (рис. В), то, имея рисковую и временную структуры процентных ставок (рис. 6), ФРС необходимо таргетировать незаимствованные резервы, равные NBR (рис. А), чтобы достичь процентной ставки по федеральным фондам, согласующейся с промежуточной целью. Однако в случае изменения условий денежного рынка ФРС не изменяет заданную величину незаимствованных резервов, а позволяет процентным ставкам прийти в соответствие с ней. [c.699]
Как бы в подтверждение этой точки зрения, в 1990-е годы ФРС снова сменила тактические цели. Хотя это изменение и не было широко разрекламировано, ФРС опять стала таргетировать процентную ставку по федеральным фондам. Она поступила так по двум причинам. Во-первых, зависимость между заемными резервами и основными целями денежно-кредитной политики ослабла. Во-вторых, зависимость между денежными агрегатами и уровнем производства и цен, кажется, восстановилась. [c.708]
При таргетировании процентной ставки по федеральным фондам в 1970-е годы ФРС пыталась поддерживать равновесную процентную ставку по федеральным фондам на постоянном уровне, который ФРС считала согласующимся с промежуточными целями денежно-кредитной политики. Изначально реализация данной тактической пели казалась успешной, так как при этом автоматически устранялись эффекты изменчивости конъюнктуры рынка банковских резервов. Она была менее успешной, коьчп спрос на деньги стал менее стабильным в середине и конце 1970-х годов. [c.709]
Таргетирование заемных резервов (borrowed reserves targeting) — тактическая цель денежно-кредитной политики, используемая ФРС с октября 1982 по 1989 г. Департамент ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупал и продавал ценные бумаги в количестве, достаточном для достижения равновесной процентной ставки по федеральным фондам. В свою очередь, это вынуждало банки занимать заданный объем резервов у ФРС через дисконтное окно. [c.709]
Таргетирование незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting) ----- тактическая цель денежно-кредитной политики. Департамент ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупал и продавал ценные бумаги в количестве, достаточном для поддержания незаимствованных резервов на уровне, соответствующем целевой установке или близком к заданной цели. Была взята на вооружение, так как обладает возможностями автоматической стабилизации денежной массы при изменчивости спроса на деньги, нейтрализуя отклонения денежной массы от целевой установки ФРС. Использовалась с октября 1979 г. по октябрь 1982 г. [c.709]