Преимущество таргетирования процентной ставки. Основным преимуществом таргетирования процентной ставки является то, что оно автоматически стабилизирует реальный доход при имеющихся колебаниях спроса на деньги. Такие колебания обычно вызывают смещение графика /.А/на отрезке между точками б и С, вызывая тем самым изменения номинальной процентной ставки, что в конечном счете сказывается на колебаниях равновесного реального дохода. Однако, определяя номинальную процентную ставку как / , ФРС сохраняет равновесие в экономике в точке А, предупреждая тем самым колебания реального дохода при неизменности графика IS. [c.655]
Как уже отмечалось, проблема изменчивости IS является наиболее очевидным недостатком таргетирования номинальной процентной ставки. Однако существуют и другие вероятные проблемы. Одна, на которую указывают многие монетаристы, заключается в том, что, однажды начав таргетирование процентной ставки, ФРС может сбиться с изначального курса, который заключается в достижении основных целей — заданного уровня дохода и цен. В ходе таргетирования процентной ставки, как отмечают многие критики, ФРС забывает, что ставка процента — это промежуточная цель, и обращается с ней как с основной целью. [c.657]
Однако если бы ФРС осуществляла таргетирование процентной ставки, то фактическим графиком LM был бы пунктирный горизонтальный график LM( Гп ) на рис. 24-8. В таком случае реальный доход будет изменяться в диапазоне между точками D и Е, т. е. изменение реального дохода будет большим, нежели изменение, которое ФРС может иметь при использовании денежной массы в качестве промежуточной цели. [c.659]
С другой стороны, некоторые экономисты утверждают, что в последние годы зависимость между денежной массой и другими переменными основных целей ФРС существенно изменяется, если она вообще прослеживается. Эти сторонники таргетирования кредитных агрегатов говорят о необходимости отказа от контроля над денежной массой, таргетирования процентных ставок и принятия агрегированного показателя кредита в качестве единственной промежуточной цели. [c.670]
Одной из возможных промежуточных целей может служить номинальная процентная ставка. Преимуществом использования номинальной процентной ставки в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики является то, что таргетирование ставки процента автоматически стабилизирует реальный доход и совокупный спрос в условиях нестабильности спроса на деньги или денежного мультипликатора. Однако основным недостатком таргетирования процентных ставок является возможность вызвать максимальные колебания реального дохода и совокупного спроса в результате изменений ожидаемых расходов, приведших к смещению графика IS. К тому же ФРС может так увлечься таргетированием процентных ставок, что ставка процента может стать основной целью. И наконец, некоторые экономисты заявляют о невозможности таргетирования процентных ставок в долгосрочном периоде. [c.671]
Преимущество использования денежной массы в качестве промежуточной цели заключается в том, что таргетирование денежной массы лучше, по сравнению с таргетированием ставки процента, стабилизирует реальный доход и совокупный спрос, когда нестабильность реальных расходов смещает график IS вправо или влево. Однако основным недостатком таргетирования денежной массы является то, что она приводит к еще большим (по сравнению с таргетированием процентных ставок) колебаниям реального дохода и совокупного спроса, связанным с нестабильностью спроса на деньги. Экономисты [c.671]
Сравните и проанализируйте преимущества и недостатки таргетирования процентных ставок по сравнению с таргетированием денежной массы. Почему экономисты часто замечают, что ФРС оказывается в ситуации, когда не существует лучшего выбора из этих двух стратегий [c.673]
Аналогичным преимуществом является то, что на практике функция предложения заемных резервов не всегда постоянна. Позволяя банкам занимать резервы по субсидированной процентной ставке, ФРС привносит в процесс предложения резервов изменчивость, возникающую из-за колебаний предпочтений банков относительно источников финансирования. Это означает, что график предложения суммарных резервов иногда смещается, даже когда ФРС не проводит операций на открытом рынке и поддерживает учетную ставку на постоянном уровне. Однако при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам ФРС график совокупного предложения резервов автоматически смещается обратно, тем самым устраняя подобные эффекты. [c.697]
Таргетирование процентной ставки по федеральным фондам для поддержания заданного уровня денежной массы. Если существует рост спроса на избыточные резервы, который приводит к росту совокупного спроса банков на резервы с Г/ до ТТ , то в отсутствие действий со стороны ФРС процентная ставка по федеральным фондам будет стремиться подняться до уровня г] (рис. А), что выше ставки, согласующейся с промежуточной целью денежно-кредитной политики А/ (рис. Б и В). Для предотвращения этого ФРС понадобится осуществить покупку ценных бумаг на открытом рынке, достаточную для увеличения незаимствованных резервов настолько, чтобы график совокупного предложения резервов сместился достаточно сильно вправо, чтобы сохранить процентную ставку по федеральным фондам на заданном ФРС уровне (рис. А). [c.697]
Как и у других тактических целей, у таргетирования процентной ставки по федеральным фондам есть слабые стороны. Прежде всего, ожидания людей относительно будущих процентных ставок зависят от многих факторов при изменении таких факторов меняются ожидания и конфигурация кривых доходности процентных ставок. А ФРС не всегда может предсказать изменение этих факторов. [c.698]
Вторым, и может быть, более важным недостатком является неспособность ФРС всегда точно предсказывать положение графика спроса на деньги. С помощью таргетирования процентной ставки можно поддержать заданную денежную массу только при условии стабильности спроса на деньги. Если график спроса на деньги смещается влево или вправо, то равновесная денежная масса окажется больше или меньше целевой установки ФРС. [c.698]
Так же как и при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам, зависимость между процентными ставками и денежными агрегатами играла важную роль в связывании мер денежно-кредитной политики ФРС с денежной массой. Рисунок 25-1 "7.6 показывает, что в среднем номинальная процентная ставка по казначейским ценным бумагам, согласующаяся с заданной ФРС денежной массой, равна / " Более того, временная и рисковая структуры процентных ставок (рис. 25-15Б) показывают, что процентная ставка по федеральным фондам, согласующаяся в среднем с заданной денежной массой, будет rf. Поэтому если ФРС требуется достичь именно заданной денежной массы М , то ей придется осуществить операции на открытом рынке, направленные на достижение уровня незаимствованных резервов, при котором устанавливается равновесная процентная ставка по федеральным фондам (/у). [c.700]
Как видно из этого примера, ФРС не всегда может достигнуть точного заданного уровня денежной массы при таргетировании незаимствованных резервов. Однако она может автоматически заглушить эффекты от изменчивости спроса на деньги, чего нельзя добиться, используя метод таргетирования процентной ставки по федеральным фондам. (Напомним, что при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам денежная масса оказалась бы равной Л/,, а не Л/2, что показано на рис. 25-16В. Это и есть преимущество метода таргетирования незаимствованных резервов и причина его принятия в качестве тактической цели ФРС в 1979 г. [c.702]
Проблема, с которой столкнулись экономисты после 1982 г., заключалась в определении эффективности таргетирования заемных резервов при неясных промежуточных целях денежно-кредитной политики ФРС. После 1982 г. официальные лица ФРС время от времени придавали важное значение ряду индикаторов денежно-кредитной политики, включая номинальный доход, временную структуру процентных ставок, международные торговые потоки, товарные цены, а в последнее время и денежную массу Следовательно, экономистам было очень сложно в полной мере оценить эту тактическую цель. В какие-то моменты казалось, что таргетирование процентной ставки по федеральным резервам переплеталось с таргетированием заемных резервов. Истинное положение было известно только ФРС. [c.706]
При таргетировании заемных резервов, описанном выше и проиллюстрированном рис. 25-17, ФРС осуществляла операции на открытом рынке для достижения равновесной процентной ставки по федеральным фондам, которая побуждала депозитные учреждения на заем нужного ФРС объема резервов. Таким образом, этот метод предполагал достижение заданного объема резервов путем таргетирования процентной ставки по федеральным фондам. Однако некоторые исследователи признали, что фактически целью ФРС при использовании этого метода был незаданный объем заемных резервов вместо этого, по их мнению, ФРС вернулась к методу, действительной целью которого было ограничение изменчивости процентной ставки по федеральным фондам. [c.707]
С 1989 г. ФРС вернулась к таргетированию процентной ставки по федеральным фондам и вновь стала придавать серьезное внимание денежным агрегатам. [c.709]
Предположим, что имеет место значительное и постоянное падение спроса на деньги. Если ФРС хочет сократить до минимума разницу между фактической равновесной денежной массой и целевой установкой денежной массы (М ), то с помощью какой стратегии она быстрее достигнет цели — используя таргетирование процентной ставки по федеральным фондам или таргетирование незаимствованных резервов Используйте соответствующий график для подтверждения вашего ответа. [c.710]
Начнем обсуждение с рассмотрения того, как ФРС осуществляет таргетирование номинальной процентной ставки. Рассмотрим рис. 24-2А, исходя из предположения, что ФРС уже выбрала намеченный уровень процентной ставки (/ ). (Сейчас мы не будем касаться того, как ФРС определяет уровень г , мы вернемся к этой проблеме, когда узнаем, как ФРС может поддерживать процентную ставку на уровне / . ) [c.652]
Таргетирование номинальной процентной ставки. Если спрос небанковского сектора на деньги колеблется между т (у0) и т (у0), как показано на рис. А, то точки равновесия на денежном рынке будут находиться на отрезке между точками В и С. Однако ФРС может менять денежную массу для поддержания номинальной процентной ставки на заданном уровне / . Как показано на рис. Б, определение ориентиров ставки процента делает график /./ параллельным оси абсцисс в положении LM( г а). Однако, если бы ФРС не определяла ориентиры для ставки процента, то обычно имеющий положительный наклон график LM наверняка сместился бы вверх или вниз, вызвав колебания спроса на деньги на отрезке между точками б и С. [c.652]
Напротив, если ФРС будет осуществлять таргетирование номинальной процентной ставки на уровне /" , то при этом (как уже отмечалось) фактический график LM станет горизонтальной прямой LM(i n). Следовательно, ставка процента не будет колебаться в ответ па изменения спроса небанковского сектора на деньги. Реальный доход, таким образом, автоматически останется постоянным на уровне у, соответствующем основной цели, несмотря на колебания спроса на деньги. Фактически, используя ставку про- [c.654]
В свою очередь изменения денежной массы, вызванные изменениями денежного мультипликатора, приведут к увеличению или падению равновесной процентной ставки, вызывая тем самым вертикальное смещение графика LM. Однако осуществляя таргетирование номинальной процентной ставки, ФРС, так же как и случае с колебаниями спроса на деньги, может предотвратить такое смещение графика LM. Поэтому использование номинальной процентной ставки в качестве промежуточной цели автоматически устраняет эффект от колебаний реального дохода, выражающийся в изменении номинальной денежной массы. Это позволяет ФРС достичь основной цели — обеспечения реального дохода при неизменности графика IS. [c.655]
Суммируем все сказанное. Основным преимуществом таргетирования номинальной процентной ставки является автоматическое устранение эффекта от колебаний реального дохода на денежном рынке. Поддерживая номинальную процентную ставку на заданном уровне, ФРС сохраняет состояние равновесия в экономике в модели IS-LM, что вполне согласуется с ее основной целью — обеспечением определенного уровня реального дохода. [c.655]
Недостаток таргетирования денежной массы. Если ФРС устанавливает денежную массу на уровне М, то колебания спроса на деньги в интервале между точками В и С отразятся на изменении номинальной процентной ставки (рис. А). Такая нестабильность ставки процента, в свою очередь, отразится на изменении положения графика LM, который сместится вверх или вниз и будет проходить соответственно через точки В и С (рис. 6), даже при условии достижения ФРС промежуточной цели — заданного объема денежной массы (М ). Следовательно, равновесный реальный доход может колебаться в интервале между точками [c.661]
Отметим, что если бы вместо этого ФРС применяла таргетирование номинальной процентной ставки, то добилась бы автоматического устранения последствий изменчивости спроса на деньги. Напомним, что мы проиллюстрировали это на примере (рис. 24-2). Следовательно, можно сделать вывод, что, с одной стороны, изменчивость спроса на деньги является недостатком таргетирования денежной массы, причем этот недостаток можно устранить путем таргетирования ставки процента. С другой стороны, как мы только что выяснили, изменчивость графика IS является недостатком стратегии таргетирования ставки процента, для устранения которого можно применить таргетирование денежной массы. [c.662]
На риг. 24-5 пунктиром изображен график LM, обычно имеющий положительный наклон. Таким был бы этот график, если бы ФРС не осуществляла таргетирование номинальной процентной ставки. Как видно из рис. 24-5, при положительном наклоне графика /. М равновесный доход будет изменяться на отрезке между точками F и С при смешении графика IS влево или вправо. Следовательно, при изменчивости графика IS, ФРС лучше воздержаться от использования номинальной процентной ставки в качестве промежуточной иели. Таким образом, крупные изменения в автономном потреблении, инвестициях, государственных расходах или налогообложении будут служить препятствием для таргетирования процентной ставки. [c.656]
IpoiiMyin TH.i тар епцюнапня денежной массы Основным преимуществом таргетирования денежной массы является устранение недостатков таргетирования процентной ставки. Напомним, что при таргетировании ставки процента изменчивость графика IS максимально влияла на равновесный реальный доход. Однако, как видно из рис. 24-8, таргетирование денежной массы в значительной мере снимает эту проблему, связанную с таргетированием процентной ставки. Если ФРС проводит политику поддержания денежной массы на уровне М, то, как видно из рис. 24-8, график LMбудет находиться в положении LM(M ). До тех пор пока ФРС правильно определяет положение графика IS и уровень денежной массы, равновесный уровень реального дохода, являющийся основной целью ФРС и соответствующий точке А, будет у. Конечно, определение положения графика IS может впоследствии оказаться неверным и вызовет некоторые колебания реального дохода в диапазоне между точками В и С. [c.659]
Предположим, что ФРС определила, что график IS не подвержен смещению Однако и спрос на деньги, и денежный мультипликатор очень изменчивы и одинаково способны как вырасти, так и снизиться. Используйте подходящие графики для объяснения, какую стратегию — таргетирования процентных ставок или денежной массы — следуеч проводить. [c.673]
Рисунок 25-14 иллюстрирует, как Департамент ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка осуществляет таргетирование процентной ставки по федеральным фондам. Как и в ситуации, отраженной на рис. 25-13, ФРС таргетирует процентную ставку по федеральным фондам на уровне rf(M ) в стремлении достичь промежуточной цели — заданной денежной массы (Л/ ). Рисунок 25-14/1 показывает реакцию ФРС на неожиданное увеличение спроса на избыточные резервы со стороны депозитных учреждений. Это приведет к смещению графика совокупного спроса на резервы вправо из положения 77 в 77 или (при отсутствии реакции ФРС) к увеличению процентной ставки по федеральным фондам до г . [c.696]
Опыт им тнрования процентной ставки по федеральным фондам ФРС применяла метод таргетирования процентной ставки в течение целого десятилетия. Вначале таргетирование процентной ставки по федеральным фондам, казалось, работало хорошо. Однако в середине 1970-х годов дела пошли скверно, когда модели спроса на деньги, используемые экономистами ФРС, значительно расходились с реальным спросом на деньги. Проблема не заключалась в несостоятельности экспертов ФРС. Модель спроса на деньги, используемая независимыми прогнозистами и исследователями, тоже страдала указанным недостатком, который монетаристы назвали случаем потерянных денег . [c.698]
Тем не менее 6 октября 1979 г. П. Волкер и ФРС внезапно объявили о новом взгляде на концепцию монетаризма. ФРС прекратила таргетирование процентной ставки по федеральным фондам. Вместо него она приняла новую тактическую цель под названием таргетирование незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting). [c.698]
При таргетировании процентной ставки по федеральным фондам если отсутствуют изменения в ее временной или рисковой структурах, то ставка процента не корректируется н расчете устранить значительное превышение денежной массы над целевой установкой ФРС. Напротив, при таргетировании незаимствованных резервов процентные ставки корректируются. Когда денежная масса увеличивается, большая част ). ггого увеличения происходит из-за роста объема трансакционных депозитов в банковской системе, так как последние являются самым крупным компонентом денежной массы. В свою очередь рост объема трансакционных депозитов в банковской системе вызывает ответный рост обязательных резервов, что означает смещение вправо графика спроса депозитных учреждений на обязательные резервы, как показано на рис. 25-16/4. Это. в свою очередь, приводит к росту процентной ставки но федеральным фондам с Ге до г. [c.700]
При таргетировании процентной ставки по федеральным фондам в 1970-е годы ФРС пыталась поддерживать равновесную процентную ставку по федеральным фондам на постоянном уровне, который ФРС считала согласующимся с промежуточными целями денежно-кредитной политики. Изначально реализация данной тактической пели казалась успешной, так как при этом автоматически устранялись эффекты изменчивости конъюнктуры рынка банковских резервов. Она была менее успешной, коьчп спрос на деньги стал менее стабильным в середине и конце 1970-х годов. [c.709]
Термин таргетирование буквально означает поддержание заданных значений целевых параметров (от англ, target — цель). Например, таргетирование процентной ставки межбанковского рынка состоит в том, что центральный банк совершает куплю-продажу бумаг открытого рынка в объеме, достаточном для поддержания процентной ставки по межбанковским кредитам на заданном уровне. [c.518]
Хотя ФРС напрямую контролирует переменные финансового рынка, ей не следует ограничиваться этими переменными как единственными потенциальными промежуточными целями. Одной из экономических переменных, на которую ФРС и другие экономисты недавно обратили внимание, выступает номинальный доход. Другой переменной являются товарные цены. Некоторые экономисты выступают сторонниками модификации таргетирования1 процентных ставок, вариантом которого рассматривается таргетирование разницы между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками, описывающей временную структуру процентных ставок. [c.651]
Однако в силу таргетирования номинальной процентной ставки ФРС не позволяет графику LM перемещаться в направлениях, показанных на рис. 24 -2Б. Вместо этого ФРС всегда реагирует на колебания спроса на деньги, увеличивая или уменьшая предложение денег, сохраняя его на уровне, необходимом для поддержания номинальной процентной ставки на заданном уровне, гп. Прослеживая, как ФРС проводит денежно-кредитную политику, можно подумать, что график LM параллелен оси абсцисс и пересекается с осью ординат в точке гп. На самом деле график LM фактически становится таким, только если ФРС постоянно корректирует денежную массу и сохраняет ее на уровне, необходимом для поддержания заданной ставки процента. Следовательно, горизонтальная прямая LM, обозначенная LM(rn) на рис. 24-2Б, является фактическим графиком LM (effe tive LM s hedule) при таргетировании ФРС ставки процента. [c.653]
Аргументы в пользу использования разницы в ставках (спрэда) (spread) no долгосрочным и краткосрочным ценным бумагам сходны, но не тождественны аргументам, обосновывающим применение ставки процента в качестве промежуточной цели. Основная идея здесь состоит в том, что ФРС, как и при таргетировании ставки процента, пытается определить конкретную величину процентной ставки, которая согласуется с основными целями. Однако отличие заключается в том, что если ФРС регулирует разницу между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками, то ее не так интересует уровень этих ставок ФРС будет волновать только разница в ставках. [c.668]
Причиной таргетирования разницы в ставках является то, что большое количество процентных ставок потенциально влияет на реальные инвестиции и ожидаемые совокупные par ходы. Тем самым, осуществляя таргетирование разницы в ставках, действия ФРС выходят за рамки регулирования одной ставки. К тому же, как вы знаете из рассмотрения кривой доходности в главе 7, разница в ставках на финансовые инструменты с различными сроками погашения во многом зависит от ожиданий по поводу будущих краткосрочных процентных ставок. Таким образом, как утверждают сторонники таргетирования разницы в ставках, если ФРС будет осуществлять такое таргетировамие, то она, безусловно, будет принимать меры денежно-кредитной политики, которые оставят неизменными ожидания по поводу процентных ставок. [c.668]
Конечно, вы также знаете из рассмотрения реальной и номинальной процентных ставок в глапс 7, что номинальная ставка процента приблизительно равна реальной ставке п кн ожидаемые темпы инфляции. Согласно утверждениям сторонников тар-гетированш разницы в странах, если ФРС устраняет колебания, связанные с ожиданиями будущих процентных ставок, осуществляя такого рода таргетирование, то она также может в будущем стабилизировать инфляционные ожидания. Это, в свою оче- [c.668]
Однако с таргетированием разницы между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками связано несколько заблуждений. Одним из них является недопонимание зависимости между мерами денежно-кредитной политики и кривой доходности. Как отмечалось в главе 21, использование жестких методов денежно-кредитной политики, воздействующих на ставку процента, может вызвать как эффект ликвидности, так и эффект реальных денежных остатков (эффект Пигу). Эффект ликвидности, порождаемый ужесточением политики, связан с увеличением номинальных процентных ставок. Напротив, если ужесточение политики вызывает снижение инфляционных ожиданий, то фактический уровень цен может упасть вследствие увеличения совокупного предложения, что, в свою очередь, приведет к эффекту реальных денежных остатков, который вызывает соответствующее уменьшение номинальных процентных ставок. Одновременное воздействие этих потенциально компенсирующих друг друга эффектов на краткосрочные и долгосрочные процентные ставки является сложной задачей по поводу решения этой задачи среди экономистов нет единства мнений. [c.669]
Однако проблемы, связанные с таргетированием товарных цен, сходны с проблемами, возникающими при таргетировании разницы между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками. Зависимость между инструментами депежно-кре- [c.669]
Чаргетирование процентных ставок и денежной массы преимущественно работает на стабилизацию графика совокупного спроса в экономике. Однако это наилучшая политика только в случае неизменности графика совокупного предложения. По сравнению с этими методами Таргетирование номинального дохода потенциально может снизить инфляцию и ее колебания, связанные с нестабильностью совокупного предложения. Трудности с таргетиро-ванием номинального дохода заключаются в том, что связь между инструментами денежно-кредитной политики и уровнем номинального дохода может быть достаточно сложной. Кроме того, данные о номинальном доходе поступают в ФРС довольно редко по сравнению с данными финансового рынка о процентных ставках и денежных агрегатах. [c.672]