Предположим, что ФРС избрала заданный уровень незаимствованных резервов NBR, так что графики совокупного спроса и предложения резервов ( Т К1 и TR5) пересеклись в точке, соответствующей процентной ставке по федеральным фондам /у. Однако при таргетировании незаимствованных резервов ФРС не предпринимала попыток, чтобы предотвратить колебания процентных ставок по федеральным фондам, вызнанные изменениями условий на рынке банковских резервов. В самом деле, ФРС просто поддерживала незаимствованные резервы на постоянном уровне (по крайней мере в краткосрочном периоде), равном NBR, не принимая во внимание еще какие-либо возможные обстоятельства. [c.700]
При применении метода таргетирования незаимствованных резервов ФРС не изменяет объема последних, чтобы предотвратить рост процентной ставки по федеральным фондам. Поэтому если участники финансового рынка считают, что рост спроса на деньги, вызнавший увеличение процентной ставки по федеральным фондам, будет продолжаться долго, то они будут ожидать дальнейшего ее повышения. Это означает, что процентные ставки по федеральным фондам должны вырасти, а кривая доходно- [c.700]
Таргетирование незаимствованных резервов как автоматический денежный стабилизатор. Если растет спрос на деньги (рис. В), то при заданной номинальной процентной ставке равновесный спрос на деньги увеличится до А/,, что много выше промежуточной цели ФРС — заданного уровня денежной массы М. Часть прироста денежной массы будет следствием увеличения банковских депозитов, что приведет к увеличению спроса на обязательные резервы со стороны банков. Следовательно, график совокупного спроса на резервы сместится вправо (рис. А). Это вызовет рост равновесной процентной ставки по федеральным фондам с / " до г] и, если это изменение ожидается надолго, смещение вверх кривой доходности федеральных фондов и кривой доходности казначейских ценных бумаг (рис. Б). В результате рост номинальной процентной ставки по казначейским ценным бумагам, с г° до г, приведет к падению равновесной денежной массы до М2, что ближе к заданному ФРС значению М. Следовательно, осуществляя таргетирование незаимствованных резервов, ФРС за счет корректировок процентных ставок автоматически стабилизирует денежную массу при изменчивом спросе на деньги. [c.701]
Как видно из этого примера, ФРС не всегда может достигнуть точного заданного уровня денежной массы при таргетировании незаимствованных резервов. Однако она может автоматически заглушить эффекты от изменчивости спроса на деньги, чего нельзя добиться, используя метод таргетирования процентной ставки по федеральным фондам. (Напомним, что при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам денежная масса оказалась бы равной Л/,, а не Л/2, что показано на рис. 25-16В. Это и есть преимущество метода таргетирования незаимствованных резервов и причина его принятия в качестве тактической цели ФРС в 1979 г. [c.702]
Другим потенциальным недостатком таргетирования незаимствованных резервов является то, что при его использовании успех основывается на изменении процентных ставок. Если не ожидается изменений процентных ставок, то таргетирование незаимствованных резервов не обязательно будет оптимальной тактической целью. [c.702]
Наконец случилось нечто непредвиденное. Задачей таргетирования незаимствованных резервов было улучшение контроля ФРС над денежной массой, которая, в свою очередь, была связана тесной зависимостью с основными экономическими целями, такими, как уровень цен и производства. Однако начиная с 1981 г. эта зависимость была нарушена. Скорость обращения денег в кругообороте доходов, соотношение между номинальным доходом и денежной массой (см. главу 18) постоянно и предсказуемо росли с конца второй мировой войны. Таким образом, появилась зависимость, носящая систематический характер, между денежной массой и номинальным доходом, которой ФРС могла найти применение, использовав денежную массу в качестве промежуточной цели. В 1981 г. и эта зависимость была нарушена в связи с тем, что скорость обращения денег в кругообороте доходов начала уменьшаться. Внезапно исчезли причины использования денежной массы в качестве промежуточной цели и таргетирования незаимствованных резервов для контроля над денежной массой. К 1982 г. ФРС отказалась от таргетирования незаимствованных резервов. [c.702]
Действительно ли ФРС осуществляла таргетирование незаимствованных резервов и денежной массы с 1979 по 1982 год [c.704]
В связи с ослаблением контроля над денежными агрегатами и усилением инфляции ФРС в 1979 г. стала использовать таргетирование незаимствованных резервов. В то время как решение этой тактической задачи помогало ФРС сдерживать инфляцию, изменчивость спроса на деньги и процентных ставок увеличилась. Зависимость между спросом на деньги и другими экономическими показателями была нарушена в начале 1980-х годов, исключив возможность использования этого метода. ФРС прекратила использование этой тактической пели в 1982 г. [c.709]
Предположим, что имеет место значительное и постоянное падение спроса на деньги. Если ФРС хочет сократить до минимума разницу между фактической равновесной денежной массой и целевой установкой денежной массы (М ), то с помощью какой стратегии она быстрее достигнет цели — используя таргетирование процентной ставки по федеральным фондам или таргетирование незаимствованных резервов Используйте соответствующий график для подтверждения вашего ответа. [c.710]
Предположим, что в настоящее время ФРС осуществляет таргетирование незаимствованных резервов на уровне 50 млрд. долл. и что она достигла этой цели. Обязательные резервы равны 40 млрд. долл. Равновесный объем суммарных резервов равен 60 млрд. долл. Ответьте на следующие вопросы и объясните решение. [c.711]
Таргетирование процентной ставки по федеральным фондам для поддержания заданного уровня денежной массы. Если существует рост спроса на избыточные резервы, который приводит к росту совокупного спроса банков на резервы с Г/ до ТТ , то в отсутствие действий со стороны ФРС процентная ставка по федеральным фондам будет стремиться подняться до уровня г] (рис. А), что выше ставки, согласующейся с промежуточной целью денежно-кредитной политики А/ (рис. Б и В). Для предотвращения этого ФРС понадобится осуществить покупку ценных бумаг на открытом рынке, достаточную для увеличения незаимствованных резервов настолько, чтобы график совокупного предложения резервов сместился достаточно сильно вправо, чтобы сохранить процентную ставку по федеральным фондам на заданном ФРС уровне (рис. А). [c.697]
Так же как и при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам, зависимость между процентными ставками и денежными агрегатами играла важную роль в связывании мер денежно-кредитной политики ФРС с денежной массой. Рисунок 25-1 "7.6 показывает, что в среднем номинальная процентная ставка по казначейским ценным бумагам, согласующаяся с заданной ФРС денежной массой, равна / " Более того, временная и рисковая структуры процентных ставок (рис. 25-15Б) показывают, что процентная ставка по федеральным фондам, согласующаяся в среднем с заданной денежной массой, будет rf. Поэтому если ФРС требуется достичь именно заданной денежной массы М , то ей придется осуществить операции на открытом рынке, направленные на достижение уровня незаимствованных резервов, при котором устанавливается равновесная процентная ставка по федеральным фондам (/у). [c.700]
Таргетирование заемных резервов. При таргетировании заемных резервов ФРС выбирает заданный уровень таких резервов, BR. Основываясь на знаниях о форме и положении графика предложения заимствованных резервов (рис. А), ФРС определяет процентную ставку по федеральным фондам, которая позволит ей достичь своей цели. В свою очередь, достижение заданной процентной ставки по федеральным фондам, rf(M ), требует от ФРС установления уровня незаимствованных резервов, NBR(M ), чтобы график совокупного предложения резервов пересекся с графиком совокупного спроса на резервы при данной процентной ставке по федеральным фондам (рис. 6). [c.703]
Тем не менее 6 октября 1979 г. П. Волкер и ФРС внезапно объявили о новом взгляде на концепцию монетаризма. ФРС прекратила таргетирование процентной ставки по федеральным фондам. Вместо него она приняла новую тактическую цель под названием таргетирование незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting). [c.698]
Преимущества и недостатки таргетирования незаимствованных резервов Основным преимуществом таргетирования незаимствованных резервов является то, что ФРС автоматически стабилизирует денежную массу при неожиданных изменениях спроса на деньги, например происшедших в 1970-е годы. Чтобы понять, что это действительно так, рассмотрим рис. 25-16, который также описывает состояние равновесия, как и рис. 25-1 ), но идет немного дальше, анализируя эффекты непредсказуемого роста спроса на деньги. Как показано на рис. 25-16В, рост спроса на деньги вызовет (при первоначальной процентной ставке по казначейским ценным бумагам г,0) увеличение равновесноп денежной массы до уровня М , намного превышающего заданный уровень Л/. [c.700]
При таргетировании процентной ставки по федеральным фондам если отсутствуют изменения в ее временной или рисковой структурах, то ставка процента не корректируется н расчете устранить значительное превышение денежной массы над целевой установкой ФРС. Напротив, при таргетировании незаимствованных резервов процентные ставки корректируются. Когда денежная масса увеличивается, большая част ). ггого увеличения происходит из-за роста объема трансакционных депозитов в банковской системе, так как последние являются самым крупным компонентом денежной массы. В свою очередь рост объема трансакционных депозитов в банковской системе вызывает ответный рост обязательных резервов, что означает смещение вправо графика спроса депозитных учреждений на обязательные резервы, как показано на рис. 25-16/4. Это. в свою очередь, приводит к росту процентной ставки но федеральным фондам с Ге до г. [c.700]
У тактической цели, которая связана с таргетированием незаимствованных резервов, есть два потенциальных недостатка. Первый заключается в том, что это не лучшая тактическая цель, если спрос на деньги крайне стабилен, в то время как а) совокупный спрос на резервы изменяется вместе со спросом банков на избыточные резервы б) совокупное предложение резервов изменяется вместе с изменениями предпочтений банков относительно получения ссуд у ФРС. Как было показано ниже, тар-гетирование процентной ставки по федеральным фондам — явно более предпочтительная тактическая цель в такой ситуации. [c.702]
Опыт ы м тнронания позаимствованных резервов Когда ФРС в 1979 г. приступила к осуществлению новой тактической цели, многие экономисты — особенно монетаристы — возлагали на нее большие надежды. Таргетирование незаимствованных резервов обещало существенно улучшить контроль над денежной массой, обеспечив тем самым экономическую стабильность, которая в эпоху высокой инфляции, темпы которой исчислялись двузначными цифрами, казалось, была подорвана. [c.702]
Когда ФРС в 1979 г. перешла на таргетирование незаимствованных резервов и одновременно объявила о новой промежуточной цели -- денежной массе, — многие исследователи сделали вывод, что монетаризм в конце концов возобладал над ортодоксальной кейн-сианской теорией. Однако всего несколько месяцев после объявления многие монетаристы выразили несогласие с подходом ФРС к достижению объявленных целей. В самом деле, некоторые обвинили ФРС в фальсификации интереса к таргетированию незаимсг-вованных резервов и достижению денежных целей — заданного уровня денежной массы. [c.704]
Наибольшую тревогу у монетаристов, выступавших за принятие метода таргетирования незаимствованных резервов в 1979 г., вызывала их вера в то, что на самом деле ФРС приняла денежные цели только на словах. С их точки зрения, это было лишь заявлением ФРС, а не реальностью. В 1985 г. Милтон Фридмен в колонке мнений Wall Street Journal отмечая [c.704]
Таргетирование незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting) ----- тактическая цель денежно-кредитной политики. Департамент ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупал и продавал ценные бумаги в количестве, достаточном для поддержания незаимствованных резервов на уровне, соответствующем целевой установке или близком к заданной цели. Была взята на вооружение, так как обладает возможностями автоматической стабилизации денежной массы при изменчивости спроса на деньги, нейтрализуя отклонения денежной массы от целевой установки ФРС. Использовалась с октября 1979 г. по октябрь 1982 г. [c.709]
Таргетиронание ча. мпых резсрнон Рисунок 25-17 показывает, как ФРС может осуществлять таргетирование заемных резервов. На рис. 25-17/4 представлен график предложения заемных резервов. На рис. 25-17Б дан график совокупного предложения резервов, полученный суммированием графиков предложения незаимствованных и заемных резервов (рис. 25-17/4), а также график совокупного спроса на резервы. [c.703]
В итоге таргетирование заемных резервов осуществляется следующим образом. ФРС проводит операции на открытом рынке для изменения объема незаимствованных резервов до уровня, при котором достигается равновесная процентная ставка по федеральным фондам. Это, в свою очередь, побуждает депозитные учреждения к заимствованию резервов, объем которых согласуется с целью ФРС. Преимуп] < тва и недостатки таргетирования заемных резервов Если эта тактическая цель кажется вам закрученной , то вы не одиноки в своих воззрениях. Тем не менее официальные лица и эксперты ФРС приводят не внушающее доверия преимущество данной тактической цели по сравнению с другими. Преимущество заключается в том, что при решении этой тактической задачи процентная ставка по федеральным фондам и уровень незаимствованных резервов не фиксируются. Оба показателя должны корректироваться для достижения цели — заданного уровня заемных резервов при переходе от одного периода к другому. Это, согласно заявлениям представителей ФРС, означает, что данная тактическая цель более гибкая, чем другие. [c.706]