Действия правительства, позволяющие регулировать количество денег в обращении в совокупности, формируют денежно-кредитную политику государства (нередко ее называют монетарной или денежной). Во многих промышленно развитых странах с 70-х гг. было введено таргетирование, т.е. установление целевых ориентиров в регулировании прироста денежной массы в обращении и кредита, которых придерживаются в своей текущей деятельности центральные банки. В США с 1975 г. Федеральная резервная система периодически отчитывается перед конгрессом о планируемых темпах роста или сокращении денежной массы в обращении, а также регулярно публикует целевые ориентиры и темпы прироста денежной массы. В России основные параметры денежного обращения закреплены в ежегодно подготавливаемых ЦБ РФ Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики. Разрабатывая денежно-кредитную политику на соответствующий год, ЦБ РФ исходит из того, что ее основные направления должны быть тесно согласованы с экономической политикой Правительства Российской Федерации. [c.438]
Переход от политики планирования денежной базы к политике таргетирования ставки процента с поддерживанием ее на уровне 3 -7% годовых в реальном выражении. Это соответствует реальной практике монетарной политики развитых стран и требует освоения современных технологий управления денежно-кредитной системой. [c.140]
На макроуровне необходимо перейти от политики планирования денежной базы к политике таргетирования ставки процента и поддержания ее на уровне 3 - 7% годовых в реальном выражении. [c.167]
Таргетирование — установление ФРС ориентиров изменения определенных показателей (ставка процента, денежная масса и т. д.), которых она пытается достичь с помощью денежно-кредитной политики. (Прим, ред.) [c.651]
Начнем обсуждение с рассмотрения того, как ФРС осуществляет таргетирование номинальной процентной ставки. Рассмотрим рис. 24-2А, исходя из предположения, что ФРС уже выбрала намеченный уровень процентной ставки (/ ). (Сейчас мы не будем касаться того, как ФРС определяет уровень г , мы вернемся к этой проблеме, когда узнаем, как ФРС может поддерживать процентную ставку на уровне / . ) [c.652]
Таргетирование номинальной процентной ставки. Если спрос небанковского сектора на деньги колеблется между т (у0) и т (у0), как показано на рис. А, то точки равновесия на денежном рынке будут находиться на отрезке между точками В и С. Однако ФРС может менять денежную массу для поддержания номинальной процентной ставки на заданном уровне / . Как показано на рис. Б, определение ориентиров ставки процента делает график /./ параллельным оси абсцисс в положении LM( г а). Однако, если бы ФРС не определяла ориентиры для ставки процента, то обычно имеющий положительный наклон график LM наверняка сместился бы вверх или вниз, вызвав колебания спроса на деньги на отрезке между точками б и С. [c.652]
Рисунок 24-2Б иллюстрирует таргетирование процентной ставки на графике LM. Обычно имеющий положительный наклон график LM изначально находится в положении LMQ в точке А, в котором равновесная ставка процента на денежном рынке равна гп при уровне реального дохода у. Увеличение спроса на деньги приводит к смещению графика LM вверх, до LMV что иллюстрируется вертикальным перемещением из точки А в точку В, и также приводит к увеличению ставки процента с /" до / . Напротив, уменьшение спроса на деньги приводит к смещению графика LM вниз, до LMr что иллюстрируется вертикальным перемещением из точки А в точку С, и также приводит к падению ставки процента с гп до гп. [c.653]
Выбор заданного значения станки процента Теперь, когда мы показали, как ФРС осуществляет таргетирование ставки процента, и разобрали влияние такой политики на график LM, следует рассмотреть, как ФРС определяет нужное значение ставки процента. Этот процесс показан на рис. 24-3. Предположим, что ФРС выбирает уровень реального дохода у в качестве основной цели. Если это так и если график IS находится в положении, показанном на рис. 24-3, тогда все, что требуется ФРС, — это рассчитать ставку процента, при которой уровень реального дохода сравняется с уровнем совокупных расходов, предполагаемых графиком IS. [c.653]
Напротив, если ФРС будет осуществлять таргетирование номинальной процентной ставки на уровне /" , то при этом (как уже отмечалось) фактический график LM станет горизонтальной прямой LM(i n). Следовательно, ставка процента не будет колебаться в ответ па изменения спроса небанковского сектора на деньги. Реальный доход, таким образом, автоматически останется постоянным на уровне у, соответствующем основной цели, несмотря на колебания спроса на деньги. Фактически, используя ставку про- [c.654]
Преимущество таргетирования процентной ставки. Основным преимуществом таргетирования процентной ставки является то, что оно автоматически стабилизирует реальный доход при имеющихся колебаниях спроса на деньги. Такие колебания обычно вызывают смещение графика /.А/на отрезке между точками б и С, вызывая тем самым изменения номинальной процентной ставки, что в конечном счете сказывается на колебаниях равновесного реального дохода. Однако, определяя номинальную процентную ставку как / , ФРС сохраняет равновесие в экономике в точке А, предупреждая тем самым колебания реального дохода при неизменности графика IS. [c.655]
В свою очередь изменения денежной массы, вызванные изменениями денежного мультипликатора, приведут к увеличению или падению равновесной процентной ставки, вызывая тем самым вертикальное смещение графика LM. Однако осуществляя таргетирование номинальной процентной ставки, ФРС, так же как и случае с колебаниями спроса на деньги, может предотвратить такое смещение графика LM. Поэтому использование номинальной процентной ставки в качестве промежуточной цели автоматически устраняет эффект от колебаний реального дохода, выражающийся в изменении номинальной денежной массы. Это позволяет ФРС достичь основной цели — обеспечения реального дохода при неизменности графика IS. [c.655]
Суммируем все сказанное. Основным преимуществом таргетирования номинальной процентной ставки является автоматическое устранение эффекта от колебаний реального дохода на денежном рынке. Поддерживая номинальную процентную ставку на заданном уровне, ФРС сохраняет состояние равновесия в экономике в модели IS-LM, что вполне согласуется с ее основной целью — обеспечением определенного уровня реального дохода. [c.655]
Более того, вспомним, что положение графика совокупного спроса в экономике связано с равновесием в модели IS-LM. Следовательно, поддерживая равновесие в модели IS-LM, таргетирование ставки процента автоматически стабилизирует совокупный спрос, несмотря на нестабильность спроса на деньги и денежного мультипликатора. Как отмечалось при обсуждении рис. 24-1, это означает, что до тех пор, пока [c.655]
Недостаток таргетирования ставки процента. [c.656]
Если изменения автономного потребления, инвестиций, государственных расходов или налогов вызывают смещение графика /S, то результатом таргетирования ставки процента станет максимально возможное изменение равновесного реального дохода от (/, до уг на отрезке между точками D и . Если же ФРС не осуществляет таргетирование ставки процента, то вместо графика LM будет LM0, и изменения равновесного реального дохода будут менее значительными на отрезке между точками F и G. [c.656]
Как уже отмечалось, проблема изменчивости IS является наиболее очевидным недостатком таргетирования номинальной процентной ставки. Однако существуют и другие вероятные проблемы. Одна, на которую указывают многие монетаристы, заключается в том, что, однажды начав таргетирование процентной ставки, ФРС может сбиться с изначального курса, который заключается в достижении основных целей — заданного уровня дохода и цен. В ходе таргетирования процентной ставки, как отмечают многие критики, ФРС забывает, что ставка процента — это промежуточная цель, и обращается с ней как с основной целью. [c.657]
На протяжении 1970-х и части 1980-х годов ФРС заявляла об использовании денежных агрегатов Ml и М2 в качестве промежуточных целей. Как будет показано в главе 25, ФРС в течение этого периода несколько раз видоизменяла стратегию таргетирования денежной массы. Здесь мы остановимся на достоинствах и недостатках использования денежной массы в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики. [c.657]
Вы(Ю( -мной массы Как и при таргетировании ставки процента, при использовании денежной массы в качестве промежуточной цели ФРС выбирает эту цель по принципу ее согласованности с основными целями. Если это означает стабилизацию реального дохода на заданном уровне у, то ФРС выбирает денежную массу М так, чтобы график LM определил точку равновесия в модели IS-LM при нужном уровне реального дохода (рис. 24-7). [c.658]
Опять, как и при таргетировании ставки процента, для выбора оптимальной денежной массы ФРС придется определить положение графика /S, чтобы быть уверенной, что IS и LM пересекутся в точке, соответствующей равновесному реальному доходу (у ). Однако в отличие от таргетирования ставки процента при использовании денежной массы в качестве промежуточной цели ФРС должна учитывать факторы, влияющие на форму графика LM, чтобы придать ему правильное положение LM(M ) на рис. 24-7. Это, в свою очередь, стабилизирует совокупный спрос в экономике. [c.659]
Из-за того, что при использовании денежной массы в качестве промежуточной цели ФРС должна учитывать все факторы, влияющие на положение и форму графика LM, может показаться, что таргетирование денежной массы не является столь приемлемой стратегией. Однако дело не обязательно выглядит так. Таргетирование денежной массы имеет ряд определенных преимуществ, хотя обладает и видимыми недостатками. [c.659]
Преимущество таргетирования денежной мас- [c.659]
Однако если бы ФРС осуществляла таргетирование процентной ставки, то фактическим графиком LM был бы пунктирный горизонтальный график LM( Гп ) на рис. 24-8. В таком случае реальный доход будет изменяться в диапазоне между точками D и Е, т. е. изменение реального дохода будет большим, нежели изменение, которое ФРС может иметь при использовании денежной массы в качестве промежуточной цели. [c.659]
Можно подвести итог, что основным преимуществом, которого может добиться ФРС при использовании денежной массы в качестве промежуточной цели, является то, что эта стратегия защищает равновесный реальный доход и, следовательно, совокупный спрос от влияния изменчивости графика IS. Это преимущество становится тем заметнее, чем наклон графика LM становится больше. На самом деле, как видно из рис. 24-9, таргетирование денежной массы полностью ограждает равновесный реальный доход от влияния изменчивости графика IS в случае, когда график LM вертикален. [c.660]
Таргетирование денежной массы при вертикальном графике LM. Если спрос небанковского сектора на деньги абсолютно неэластичен по проценту, то изменения положения графика /S никак не сказываются на реальном доходе. До тех пор пока ФРС задает верный уровень денежной массы М, можно с уверенностью сказать, что равновесный реальный доход останется на заданном уровне у. [c.660]
Недостаток таргетирования денежной массы. Если ФРС устанавливает денежную массу на уровне М, то колебания спроса на деньги в интервале между точками В и С отразятся на изменении номинальной процентной ставки (рис. А). Такая нестабильность ставки процента, в свою очередь, отразится на изменении положения графика LM, который сместится вверх или вниз и будет проходить соответственно через точки В и С (рис. 6), даже при условии достижения ФРС промежуточной цели — заданного объема денежной массы (М ). Следовательно, равновесный реальный доход может колебаться в интервале между точками [c.661]
Это, в свою очередь, приведет к смещению графика LM вверх и вниз, соответственно в положение LM (M ) и LM2(M ), как показано на рис. 24-10Б. В результате равновесный реальный доход будет изменяться на отрезке от у до у2 даже при условии, что ФРС будет поддерживать денежную массу на заданном уровне М. Осуществляя таргетирование денежной массы, ФРС не достигнет своей основной цели по обеспечению реального дохода (у ). [c.661]
Отметим, что если бы вместо этого ФРС применяла таргетирование номинальной процентной ставки, то добилась бы автоматического устранения последствий изменчивости спроса на деньги. Напомним, что мы проиллюстрировали это на примере (рис. 24-2). Следовательно, можно сделать вывод, что, с одной стороны, изменчивость спроса на деньги является недостатком таргетирования денежной массы, причем этот недостаток можно устранить путем таргетирования ставки процента. С другой стороны, как мы только что выяснили, изменчивость графика IS является недостатком стратегии таргетирования ставки процента, для устранения которого можно применить таргетирование денежной массы. [c.662]
Следовательно, определение наилучшей из двух стратегий — таргетирования ставки процента или денежной массы — зависит от сравнения изменчивости спроса на деньги и размера смещения графика IS. Кроме того, выбор более подходящей промежуточной цели зависит от наклона графиков. Как уже отмечалось, таргетирование денежной массы тем эффективнее устраняет последствия изменчивости графика IS, чем меньше эластичность спроса на деньги по проценту. [c.662]
Таргетирование ставки процента предпочтительнее таргетирования денежной массы, если спрос на деньги крайне нестабилен, если он имеет большую эластичность по проценту и если существует относительно небольшое смещение графика IS. [c.662]
Таргетирование денежной массы предпочтительнее таргетирования ставки процента, если ставка процента подвержена значительным колебаниям (график IS), если спрос на деньги относительно не эластичен по проценту и если существует относительно малая изменчивость спроса на деньги. [c.662]
В таргетировании ставки процента и денежной массы существует недостаток, который мы опустили при рассмотрении. Для упрощения анализа мы принимали допущения, что совокупное предложение является неизменным, а цены фиксированными. Конечно, мы знаем, что такие допущения не являются реальными. В то время как таргетирование ставки процента или денежной массы может стабилизировать совокупный спрос, оно ничего не делает для автоматической нивелировки изменений реального дохода и уровня цен, которые могут возникнуть в результате колебаний совокупного предложения. [c.662]
Следовательно, потенциальная проблема изменчивости совокупного предложения является слабым местом обеих рассмотренных стратегий. Время от времени многие события могут приводить к смещению графика совокупного предложения. Примерами таких событий могут служить изменения мировых цен на нефть, войны, различные бедствия, широкомасштабные забастовки профсоюзов или другие события, которые могут повлиять на цены или степень доступности важных ресурсов, используемых фирмами при производстве товаров и услуг. Поэтому в то время как таргетирование ставки процента или денежной массы может позволить ФРС стабилизировать совокупный спрос, любая из этих стратегий сталкивается с трудностями, когда происходят изменения совокупного предложения. [c.663]
ТАРГЕТИРОВАНИЕ НОМИНАЛЬНОГО ДОХОДА [c.663]
Таргетирование номинального дохода. Если в качестве промежуточной ФРС выступает величина номинального дохода У = 4000, то, значит, она пытается обеспечить достижение экономикой равновесия при таком сочетании уровня цен и реального объема производства, для которого Р х у = Y = 4000. Геометрическим местом всех таких комбинаций служит график, представленный в виде гиперболы. [c.664]
В случае когда при таргетировании номинального национального дохода какой-то внешний фактор приводит к смещению совокупного спроса или совокупного предложения, ФРС подстраивает инструменты своей политики так, чтобы изменить денежную массу и вернуть график совокупного спроса в точку равновесия совокупного спроса и совокупного предложения, которая лежит на графике Р X у = У. Давайте рассмотрим два примера того, как это происходит на практике. [c.665]
Достижение заданного номинального дохода при уменьшении совокупного спроса. Если совокупный спрос уменьшится с у% до у", то в краткосрочном периоде равновесный реальный объем производства упадет до у = 800, а равновесный уровень цен снизится до Я = 2. Таким образом, равновесный номинальный доход уменьшится до Р х у1 = 1600. Однако для предотвращения падения номинального дохода ниже уровня Y = 4000 ФРС потребуется увеличение совокупного спроса. Действительно, это сместит график совокупного спроса в изначальное положение у%. Следовательно, таргетирование номинального дохода влечет за собой стабилизацию совокупного спроса при возможных изменениях положения графика совокупного спроса. [c.665]
Хотя ФРС напрямую контролирует переменные финансового рынка, ей не следует ограничиваться этими переменными как единственными потенциальными промежуточными целями. Одной из экономических переменных, на которую ФРС и другие экономисты недавно обратили внимание, выступает номинальный доход. Другой переменной являются товарные цены. Некоторые экономисты выступают сторонниками модификации таргетирования1 процентных ставок, вариантом которого рассматривается таргетирование разницы между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками, описывающей временную структуру процентных ставок. [c.651]
Однако в силу таргетирования номинальной процентной ставки ФРС не позволяет графику LM перемещаться в направлениях, показанных на рис. 24 -2Б. Вместо этого ФРС всегда реагирует на колебания спроса на деньги, увеличивая или уменьшая предложение денег, сохраняя его на уровне, необходимом для поддержания номинальной процентной ставки на заданном уровне, гп. Прослеживая, как ФРС проводит денежно-кредитную политику, можно подумать, что график LM параллелен оси абсцисс и пересекается с осью ординат в точке гп. На самом деле график LM фактически становится таким, только если ФРС постоянно корректирует денежную массу и сохраняет ее на уровне, необходимом для поддержания заданной ставки процента. Следовательно, горизонтальная прямая LM, обозначенная LM(rn) на рис. 24-2Б, является фактическим графиком LM (effe tive LM s hedule) при таргетировании ФРС ставки процента. [c.653]
На риг. 24-5 пунктиром изображен график LM, обычно имеющий положительный наклон. Таким был бы этот график, если бы ФРС не осуществляла таргетирование номинальной процентной ставки. Как видно из рис. 24-5, при положительном наклоне графика /. М равновесный доход будет изменяться на отрезке между точками F и С при смешении графика IS влево или вправо. Следовательно, при изменчивости графика IS, ФРС лучше воздержаться от использования номинальной процентной ставки в качестве промежуточной иели. Таким образом, крупные изменения в автономном потреблении, инвестициях, государственных расходах или налогообложении будут служить препятствием для таргетирования процентной ставки. [c.656]
I 1оддфжанис заданной денежной массы Например, как показано на рис. 24-6А, при таргетировании денежной массы ФРС всегда устраняет колебания значения денежного мультипликатора, который приводит к изменению номинальной денежной массы, скажем, с М до М. или с М до Мг Как видно из рис. 24-6Б, такие [c.657]
Таргетирование денежной массы. Если ФРС определяет денежную массу на уровне М, то это не позволяет колебаниям денежной массы между А/, и М7, которые являются результатом изменения денежного мультипликатора, вызвать смещение графика предложения денег (рис. А). Вместо этого ФРС предпримет соответствующие шаги для поддержания денежной массы на уровне М. Как показано на рис. Б, в отсутствие таргетирования денежной массы положение графика LMбудет изменяться от В до С, являясь результатом изменчивости денежного мультипликатора. Однако при таргетиро-вании денежной массы ФРС устраняет последствия влияния изменчивости денежного мультипликатора на форму графика LM и пытается сохранить его в положении LM(M ). [c.658]
IpoiiMyin TH.i тар епцюнапня денежной массы Основным преимуществом таргетирования денежной массы является устранение недостатков таргетирования процентной ставки. Напомним, что при таргетировании ставки процента изменчивость графика IS максимально влияла на равновесный реальный доход. Однако, как видно из рис. 24-8, таргетирование денежной массы в значительной мере снимает эту проблему, связанную с таргетированием процентной ставки. Если ФРС проводит политику поддержания денежной массы на уровне М, то, как видно из рис. 24-8, график LMбудет находиться в положении LM(M ). До тех пор пока ФРС правильно определяет положение графика IS и уровень денежной массы, равновесный уровень реального дохода, являющийся основной целью ФРС и соответствующий точке А, будет у. Конечно, определение положения графика IS может впоследствии оказаться неверным и вызовет некоторые колебания реального дохода в диапазоне между точками В и С. [c.659]
Так как положение графика совокупного предложения на самом деле меняется время от времени, причем иногда довольно существенно, многие экономисты считают, что ФРС должна применять более широкий подход, нежели просто пытаться стабилизировать совокупный спрос. Стратегия, которую рекомендуют некоторые экономисты, заключается в таргетировании номинального дохода. Согласно этой предлагаемой стратегии денежно-кредитной политики, ФРС должна таргетировать номинальный национальный доход ( К = Р X у), принимая его за промежуточную цель. [c.663]
Гаргетиронание номинального дохода при уменьшении совокупного снр> -i Рисунок 24-14 показывает ответные меры, принимаемые ФРС в связи с уменьшением совокупного спроса при таргетировании номинального дохода. Изначально график совокупного спроса в экономике находится в положении у . После уменьшения совокупного спроса в результате, скажем, уменьшения автономного потребления график совокупного спроса смещается влево в положение у.. Равновесный уровень цен уменьшается до Р = 2, а равновесный реальный доход — до у = 800. [c.665]
Смотреть страницы где упоминается термин Таргетирование
: [c.385] [c.482] [c.112] [c.656] [c.659] [c.666]Денежно-кредитный энциклопедический словарь (2006) -- [ c.325 ]
Большая экономическая энциклопедия (2007) -- [ c.649 ]