Таргетирование денежного предложения Россия (1994—1998), Казахстан (1994—1998), Украина (1994—1998) Латвия (1992), Литва (1993), Перу (1990), Болгария (1991—92), Румыния (1991 — 92), Словения (1992) [c.264]
Политика дешевых денег Политика дорогих денег Монетарное правило Таргетирование денежного предложения [c.465]
Требования по резервированию части привлеченных ресурсов на счетах в центральном банке часто накладываются на банки и другие финансовые институты, участвующие в создании денежного предложения. В настоящее время они не считаются эффективным средством таргетирования ни процентной ставки, ни денежной базы (см. таблицу). Тем не менее в определенных обстоятельствах резервные требования могут оказаться полезными для стабилизации колебаний обеих переменных. Кроме того, нередко резервные требования используют для разрешения проблем платежных систем, как это произошло на отечественном рынке в 1998 г. [c.115]
Неоклассики подчеркивают, что неопределенность продолжительности отклонений и лагов предопределяет неэффективность и даже дестабилизирующий характер дискреционной экономической политики. Поэтому неоклассическая теория считает, что автоматическая политика является более предпочтительной. Поскольку решающим фактором экономической активности и уровня цен, по мнению неоклассиков, является денежное предложение, постольку они отдают предпочтение автоматической кредитно-денежной политике, суть которой сводится к осуществлению политики денежного таргетирования (определению целевых показателей денежных агрегатов М1 или М2) на основе монетарного правила. [c.664]
Схематически политику таргетирования инфляции можно представить следующим образом. Центральный банк увеличивает предложение денег, предлагая банковской системе дополнительные резервы, если уровень цен опускается ниже запланированных параметров, и, наоборот, сокращает предложение денег, если инфляция превышает заданные границы. Шок предложения вызывается, как правило, существенным и неожиданным повышением цен на энергоресурсы, например на нефть, что приводит к общему повышению цен и сокращению объемов производства в краткосрочном периоде. Базовый показатель инфляции фактически означает игнорирование центральным банком подобного рода событий. Чтобы такой подход не привел к непониманию обществом целей, задач и сути политики центрального банка, он, воздерживаясь от реагирования на краткосрочные колебания, должен публично объяснить причины непопадания в установленные для инфляции рамки, используя при этом по возможности более полный индекс. Возможен и другой вариант. Центральный банк следует жестким установкам по обязательному достижению намеченных показателей. В этом случае он должен сократить совокупный спрос путем уменьшения денежного предложения, что вызовет падение производства и сокращение занятости. [c.530]
В таргетировании ставки процента и денежной массы существует недостаток, который мы опустили при рассмотрении. Для упрощения анализа мы принимали допущения, что совокупное предложение является неизменным, а цены фиксированными. Конечно, мы знаем, что такие допущения не являются реальными. В то время как таргетирование ставки процента или денежной массы может стабилизировать совокупный спрос, оно ничего не делает для автоматической нивелировки изменений реального дохода и уровня цен, которые могут возникнуть в результате колебаний совокупного предложения. [c.662]
Следовательно, потенциальная проблема изменчивости совокупного предложения является слабым местом обеих рассмотренных стратегий. Время от времени многие события могут приводить к смещению графика совокупного предложения. Примерами таких событий могут служить изменения мировых цен на нефть, войны, различные бедствия, широкомасштабные забастовки профсоюзов или другие события, которые могут повлиять на цены или степень доступности важных ресурсов, используемых фирмами при производстве товаров и услуг. Поэтому в то время как таргетирование ставки процента или денежной массы может позволить ФРС стабилизировать совокупный спрос, любая из этих стратегий сталкивается с трудностями, когда происходят изменения совокупного предложения. [c.663]
В случае когда при таргетировании номинального национального дохода какой-то внешний фактор приводит к смещению совокупного спроса или совокупного предложения, ФРС подстраивает инструменты своей политики так, чтобы изменить денежную массу и вернуть график совокупного спроса в точку равновесия совокупного спроса и совокупного предложения, которая лежит на графике Р X у = У. Давайте рассмотрим два примера того, как это происходит на практике. [c.665]
Во-вторых, чтобы знать, насколько следует сместить график совокупного спроса, чтобы изменить денежную массу для сохранения номинального дохода на заданном уровне, ФРС должна досконально изучать зависимость между денежной массой, совокупным спросом и номинальным доходом. Это означает, что для регулирования номинального дохода ФРС потребуется огромное количество информации. В числе необходимой информации будут сведения о форме графиков совокупного спроса и предложения и о величине смещения каждого из них. Два этих недостатка делают номинальный доход менее привлекательной промежуточной целью, нежели это может показаться в теории. Это не означает, что ФРС не использовала и не будет использовать стратегию таргетирования номинального дохода. Однако это означает, что ФРС придется приложить немало усилий, чтобы эта стратегия была успешной. [c.668]
Еще одной стратегией выдвижения промежуточных целей в последние годы явилось таргетирование товарных цен. Товарные цены — это цены в долларах на специфические товары, такие, как золото, серебро, медь и т. д. Большинство предложений по использованию товарных цен в качестве индикаторов или целей денежно-кредитной политики акцентирует внимание на индексе цен на товарную корзину. Однако некоторые предлагают выделить единственную товарную цену — цену золота н качестве потенциальной промежуточной цели. [c.669]
Объясните, почему таргетирование номинальной процентной ставки более эффективно нейтрализует отклонения совокупного предложения от равновесного состоянии, чем стратегии денежно-кредитной политики, которые просто стабилизируют совокупный спрос. Ответьте на этот вопрос как устно, так и с использованием графиков. [c.673]
Таргетирование процентной ставки по федеральным фондам для поддержания заданного уровня денежной массы. Если существует рост спроса на избыточные резервы, который приводит к росту совокупного спроса банков на резервы с Г/ до ТТ , то в отсутствие действий со стороны ФРС процентная ставка по федеральным фондам будет стремиться подняться до уровня г] (рис. А), что выше ставки, согласующейся с промежуточной целью денежно-кредитной политики А/ (рис. Б и В). Для предотвращения этого ФРС понадобится осуществить покупку ценных бумаг на открытом рынке, достаточную для увеличения незаимствованных резервов настолько, чтобы график совокупного предложения резервов сместился достаточно сильно вправо, чтобы сохранить процентную ставку по федеральным фондам на заданном ФРС уровне (рис. А). [c.697]
Главным стерилизатором денежной базы Центробанк называет бюджет, утверждая, что нет более эффективного способа инфляционного таргетирования, нежели ужесточение бюджетной политики. Сам Центробанк не хочет проводить активную антиинфляционную политику, поскольку это чревато неприятными последствиями. Привлекая больше средств посредством облигаций Центробанка, государственных ценных бумаг, операций БМР, депозитов и нормативов обязательного резервирования (в случае их повышения), Центробанк может поднять уровень процентных ставок по рублевым инструментам, что привлечет к их покупке иностранных инвесторов, и следовательно, вызовет краткосрочный прилив капитала. При этом, с одной стороны, будет наблюдаться повышение спроса на рубли из-за сужения денежной базы за счет активной стерилизации ликвидности, а с другой стороны, увеличение притока иностранного капитала повысит предложение валюты. Естественной реакцией на это будет укрепление рубля, что привлечет в страну еще больше иностранных средств. Тогда, поддерживая российских производителей, Центробанк будет вынужден покупать валюту и снова увеличивать денежную базу, а затем снова ее стерилизовать. Таким образом, кольца инфляционной спирали будут приобретать все больший размер. [c.40]
Таргетирование денежного предложения (июль 1976г. — апрель 1979 г.). [c.31]
С 1976 по 1985 г. Банк Англии проводил таргетирова-ние денежного предложения. В июле 1976 г. после валютного кризиса промежуточным целевым ориентиром денежно-кредитной политики был выбран широкой денежный агрегат МЗ. В то же время британские денежные власти опасались полностью отпустить валютный курс в свободное плавание и прибегнуть к таргетированию денежного предложения в чистом виде. Для ограничения темпов роста цен в Великобритании использовалась комбинация ме- [c.31]
М. Фридмена и Э. Фелпса, что в долгосрочном периоде не существует выбора между инфляцией и безработицей, как полагали кейнсианцы. Экспансионистская денежно-кредитная политика способствует краткосрочному реальному экономическому росту (и снижению безработицы), который затем съедается инфляцией. В-третьих, результаты сент-луисской контрреволюции, как ее назвали позднее, свидетельствовали о большей эффективности денежно-кредитной политики при стабилизации экономики по сравнению с налогово-бюджетной политикой. Фактически сент-луисская контрреволюция закрепила победу монетаризма над кейнсианством в борьбе за право определять политику центрального банка на двадцать лет вперед — монетаризм лег в основу таргетирования денежного предложения. [c.204]
Таргетирование денежной массы. Если ФРС определяет денежную массу на уровне М, то это не позволяет колебаниям денежной массы между А/, и М7, которые являются результатом изменения денежного мультипликатора, вызвать смещение графика предложения денег (рис. А). Вместо этого ФРС предпримет соответствующие шаги для поддержания денежной массы на уровне М. Как показано на рис. Б, в отсутствие таргетирования денежной массы положение графика LMбудет изменяться от В до С, являясь результатом изменчивости денежного мультипликатора. Однако при таргетиро-вании денежной массы ФРС устраняет последствия влияния изменчивости денежного мультипликатора на форму графика LM и пытается сохранить его в положении LM(M ). [c.658]
Что касается определения класса отечественной стабилизационной программы, то следует различать официально заявляемую и фактически проводимую политику. Формально Банк России на протяжении всего периода своего существования таргетирует денежное предложение. В период действия валютного коридора в 1995—1998 гг., хотя Центральный банк и продолжал использовать денежное тарге-тирование, де-факто он воспользовался программой стабилизации инфляции на базе валютного курса. После отказа от политики фиксированного валютного курса Банк России вернулся к таргетированию денежного агрегата М2. Однако систематическое несоблюдение Банком России поставленных промежуточных целей позволяет предположить, что денежное таргетирование ЦБ РФ носит исключительно формальный характер. В 1999—2000 гг. Банк Рос- [c.263]
В условиях недостаточной предсказуемости факторов, влияющих на результаты денежно-кредитного регулирования (и с учетом того, что эффективность контроля за расширением эндогенных денег зависит от степени развитости финансового рынка), попытки количественного определения оптимальной величины денежной массы в переходной экономике (таргетирование денежных агрегатов) могут не дать желаемого позитивного результата. Различия между деньгами и квазиденьгами настолько размыты, что реальное денежное предложение сегодня включает в себя разного рода денежные суррогаты, наличную иностранную валюту. Поскольку денежные суррогаты, по сути - это неконтролируемая стихийная денежная эмиссия, при значительном ее объеме непредсказуемость результатов денежно-кредитных мероприятий еще более возрастает. [c.95]
Однако в силу таргетирования номинальной процентной ставки ФРС не позволяет графику LM перемещаться в направлениях, показанных на рис. 24 -2Б. Вместо этого ФРС всегда реагирует на колебания спроса на деньги, увеличивая или уменьшая предложение денег, сохраняя его на уровне, необходимом для поддержания номинальной процентной ставки на заданном уровне, гп. Прослеживая, как ФРС проводит денежно-кредитную политику, можно подумать, что график LM параллелен оси абсцисс и пересекается с осью ординат в точке гп. На самом деле график LM фактически становится таким, только если ФРС постоянно корректирует денежную массу и сохраняет ее на уровне, необходимом для поддержания заданной ставки процента. Следовательно, горизонтальная прямая LM, обозначенная LM(rn) на рис. 24-2Б, является фактическим графиком LM (effe tive LM s hedule) при таргетировании ФРС ставки процента. [c.653]
Так как положение графика совокупного предложения на самом деле меняется время от времени, причем иногда довольно существенно, многие экономисты считают, что ФРС должна применять более широкий подход, нежели просто пытаться стабилизировать совокупный спрос. Стратегия, которую рекомендуют некоторые экономисты, заключается в таргетировании номинального дохода. Согласно этой предлагаемой стратегии денежно-кредитной политики, ФРС должна таргетировать номинальный национальный доход ( К = Р X у), принимая его за промежуточную цель. [c.663]
Однако с таргетированием разницы между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками связано несколько заблуждений. Одним из них является недопонимание зависимости между мерами денежно-кредитной политики и кривой доходности. Как отмечалось в главе 21, использование жестких методов денежно-кредитной политики, воздействующих на ставку процента, может вызвать как эффект ликвидности, так и эффект реальных денежных остатков (эффект Пигу). Эффект ликвидности, порождаемый ужесточением политики, связан с увеличением номинальных процентных ставок. Напротив, если ужесточение политики вызывает снижение инфляционных ожиданий, то фактический уровень цен может упасть вследствие увеличения совокупного предложения, что, в свою очередь, приведет к эффекту реальных денежных остатков, который вызывает соответствующее уменьшение номинальных процентных ставок. Одновременное воздействие этих потенциально компенсирующих друг друга эффектов на краткосрочные и долгосрочные процентные ставки является сложной задачей по поводу решения этой задачи среди экономистов нет единства мнений. [c.669]
Чаргетирование процентных ставок и денежной массы преимущественно работает на стабилизацию графика совокупного спроса в экономике. Однако это наилучшая политика только в случае неизменности графика совокупного предложения. По сравнению с этими методами Таргетирование номинального дохода потенциально может снизить инфляцию и ее колебания, связанные с нестабильностью совокупного предложения. Трудности с таргетиро-ванием номинального дохода заключаются в том, что связь между инструментами денежно-кредитной политики и уровнем номинального дохода может быть достаточно сложной. Кроме того, данные о номинальном доходе поступают в ФРС довольно редко по сравнению с данными финансового рынка о процентных ставках и денежных агрегатах. [c.672]