В САРМ существование безрисковой процентной ставки играет решающую роль. При допущении возможности вложения в свободный от риска актив мы можем вывести линейную связь между доходностью оптимального портфеля и его ковариационным риском. Но как обстоят дела, если не существует безрисковой ставки процента по надежному активу Должны ли мы в этом случае отказаться от идеи, что можно найти уравнение доходности для рисковых финансовых и реальных инвестиций, или все-таки возможно выведение уравнения, похожего на отношение [c.195]
Что лучше всего использовать в качестве безрисковой ставки процента при работе с САРМ Почему [c.179]
Безрисковая ставка и рыночная прибыль. Очень важно, чтобы данные, используемые помимо бета для безрисковой ставки и рыночной прибыли в формуле, были лучшими оценками возможного будущего. Бета очень противоречиво, но не столько с точки зрения необходимых гарантий, сколько с точки зрения погашения. Многие считают, что подходящим финансовым инструментом являются казначейские ценные бумаги (государственные облигации). Но надлежащий срок погашения — это уже другой вопрос. Так как САРМ — это модель для какого-то определенного периода, некоторые утверждают, что необходимо использовать краткосрочную ставку, как, например, для 3-месячных казначейских векселей. Другие считают, что вследствие долговечности инвестиционных проектов необходимо использовать долгосрочную ставку долгосрочных казначейских обязательств. Остальные, в том числе и я, считают подходящей среднесрочную ставку, как на одно- или двухлетний казначейский билет. Судя по направленной вверх кривой дохода, характеризующей зависимость между доходом и сроком погашения, чем длительнее срок, тем выше безрисковая ставка, но меньше изменчивость ставки процента. [c.421]
Если вы выясните для себя, что доходность рыночного портфеля в каждой ситуации выше безрисковой ставки процента, то вами найден ключ к разгадке этого вопроса. На безрисковый титул спрос не предъявляется. Расчет рыночной цены риска при этих данных хотя и возможен арифметически, но экономически совершенно лишен смысла. То же самое верно для каждого основанного на этом расчета, как, например, расчета стоимости капитала с учетом риска или сегодняшней стоимости. Поэтому читатель должен остерегаться оценивания инвестиционных проектов на основе данных, которые несовместимы с равновесной САРМ. [c.191]
Основываясь на этих предположениях, САРМ продолжает делать заключения о поведении инвесторов. Во-первых, оптимальным портфелем для всех инвесторов должна быть некоторая комбинация рыночного портфеля (все рисковые активы калитализационно взвешены) и безрисковых активов. Этот тип портфеля показан на рис. 2.2. Линия рынка капитала касается эффективной границы рыночного портфеля (М), и точка ее пересечения с осью Y есть безрисковая ставка процента (г). Уровень риска можно менять путем добавления бе- [c.38]
Влэк, Дженсен и Шоулс потом повторили кратко раннюю статью Блэка (1972), в которой традиционная модель САРМ была приспособлена для случая, когда безрисковое заимствование недоступно. Эта модификация латала теорию путем использования в качестве интерсепта значения прибыли для бумаги с нулевой бета вместо традиционной безрисковой ставки процента, ввиду того, что такая ставка была недоступна заемщикам. Теория становилась более реалистичной, поскольку мы дилжны вилд<1 занимать на. ставке более высокий, -ION "то делает правительство. Однако неустойчивость наклона SML так и не была объяснена. [c.52]
Для того чтйбы мы могли определить сегодняшнюю стоимость инвестиционного проекта из задания 4.4.1, в контексте САРМ существуют две разные возможности. Или ожидаемые возвратные потоки дисконтируются на основе скорректированной с учетом риска ставки процента, или безрисковый эквивалент дисконтируется на основе ставки процента по безрисковому активу. [c.214]
Отправной точкой для исчисления цены капитала по САРМ является без рисковая доходность, RF В действительности в экономике США нет такой категории, как безрисковый актив Казначейские ценные бумаги в основном не подвержены риску, однако вложения в долгосрочные казначейские облигации (Т bonds) при росте процентной ставки подвержены потере капитала, а порт фельные инвестиции, осуществленные в казначейские векселя (T-bills), будут приносить непостоянный поток доходов из за изменения во времени процента, выплачиваемого по ним [c.170]
Смотреть страницы где упоминается термин САРМ без безрисковой ставки процента
: [c.38] [c.132] [c.446] [c.238] [c.178] [c.172]Смотреть главы в:
Финансирование и инвестирование -> САРМ без безрисковой ставки процента