Институциональные инвесторы традиционно рассматривали управление портфелями обыкновенных акций как одностороннюю проблему нужно покупать акции, стоимость которых, вероятно, повысится по отношению к установленной базе. Однако такой подход претерпевает быстрые изменения по мере того, как инвесторы изучают методы, связанные с покупками и продажами без покрытия , с тем чтобы систематически контролировать риск и прибыль портфеля путем распознавания неправильно оцененных бумаг. Эти методы в совокупности известны как нейтральные рыночные стратегии . [c.35]
На рис. 25.1 приводится пример такого сравнения для гипотетического портфеля, состоящего из обыкновенных акций (т.е. акций без фиксированного дивиденда) и имеющего обозначение Фонд 07632. На данном рисунке уровень эффективности Фонда 07632 обозначен ромбом. Гипотетическими эталонными портфелями являются другие портфели обыкновенных акций, представленные на данном рисунке прямоугольниками, окружающими ромб (такое представление называется столбиковой диаграммой). Верхняя и нижняя стороны прямоугольника обозначают доходности сравнительных портфелей на уровне 5 и 95%. Аналогично верхняя и нижняя пунктирные прямые соответствуют сравнительным портфелям с 25%-ной и 75%-ной доходностями. Прямая линия в центре прямоугольника представляет средний портфель (с 50%-ной доходностью). Заметим, что данная техника оценки предполагает, что уровень риска сравнительных портфелей совпадает с уровнем риска Фонда 07632 и данные сравнительные портфели являются достижимыми альтернативами Фонду 07632. Невозможность удовлетворения данных условий (как это часто происходит при таком групповом сравнении) приводит к неправильной оценке эффективности управления портфелем. [c.883]
В части (б) проводится сравнение, использующее пространственные выборки. Данное сравнение аналогично измерению эффективности управления портфелем обыкновенных акций, основанному на использовании апостериорной ML. В данном случае средние доходности и стандартные отклонения портфеля облигаций изображаются на графике, а затем сравниваются с линией, проходящей через точку, соответствующую безрисковой ставке, и точку, соответствующую средней доходности и стандартному отклонению индекса облигаций (вместо индекса обыкновенных акций), основанных на квартальных доходностях за данный временной интервал. [c.908]
Обычной практикой для служб, занимающихся оценкой эффективности управления портфелем, является сравнение доходностей оцениваемого портфеля обыкновенных акций с распределением доходностей большой выборки других портфелей обыкновенных акций. Какие потенциальные проблемы существуют при таком анализе [c.913]
Объект оценки - кредитный рейтинг заемщика (эмитента) - рейтинг ценных бумаг с фиксированным доходом, который включает кредитный рейтинг долговых обязательств и рейтинг привилегированных акций - рейтинг обыкновенных акций - рейтинг корпоративного управления - рейтинг кредитного качества портфеля фонда - рейтинг рыночного риска фонда. [c.31]
В сущности, обыкновенные акции могут использоваться с целью сохранения стоимости инвестируемого капитала, для накопления капитала и/или как источник текущего дохода. Различные инвестиционные стратегии применяются для достижения этих целей, к ним, в частности, относятся стратегия долгосрочного владения, стратегия получения высоких доходов на инвестированный капитал, стратегия долгосрочного роста качества инвестиций, агрессивное управление портфелем акций, а также стратегия спекуляции. [c.309]
У фондов открытого типа нет ограничений на эмиссию акций. Инвесторы должны покупать акции у фонда и продавать их ему же по ценам, основанным на стоимости чистых активов (NAV) принадлежащих фонду ценных бумаг. Число ценных бумаг фондов закрытого типа фиксированно, и они обращаются на фондовом рынке как любые другие обыкновенные акции. Они часто продаются с дисконтом по отношению к NAV. Трастовый инвестиционный фонд — это неуправляемый портфель ценных бумаг, часто приносящий ежемесячные поступления, который в целях сохранности содержится у компании-спонсора. Фонды открытого и закрытого типов взимают плату за управление, а фонды "с нагрузкой" берут комиссию в момент приобретения акций. [c.146]
С помощью перемещаемой альфы инвесторы улавливают несовершенство отдельных рынков и одновременно инвестируют на других рынках требуемые средства. Перемещаема альфа — это не бесплатный завтрак . Инвесторы должны платить комиссионные по своим сделкам с акциями, опционами, фьючерсами и свопами или прямо, или в виде разности между ценой покупателя и продавца. Реальные неудобства, такие, как залоговые требования и даже строгие требования но учету, пока еще препятствуют реализации стратегий с перемещаемой альфой . Далее, инвесторы должны активно заниматься управлением риска, чтобы отработать свои альфы . Например, менеджеры компании General Milts по обыкновенным акциям в целом могут получить заниженный результат по сравнению с"рынком, краткосрочным портфелем РШСО, 90-дневными казначейскими векселями, Однако институциональные инвесторы, использующие концепцию перемещаемой альфы , верят, что их активные стратегии управления имеют достаточно большую ожидаемую доходность, которая более чем достаточно компенсирует дополнительный риск. [c.725]
Как было уже сказано, пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок, Инвестор выбирает а качестве пели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними (за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю) совершаются редко. Поскольку выбранный в качестве цели показатель (хотя и не всегда) представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс (например, Wilshire 5000 для обыкновенных акций национальных компаний), пассивное управление обычно называют индексированием, а сами пассивные портфели именуют индексными фондами. [c.854]
В качестве примера возьмем клиента, которому сказали, что доходность его диверсифицированного портфеля, состоящего из обыкновенных среднерискованных акций, за прошлый год составила 20%. Должен ли инвестор рассматривать данное управление как высокоэффективное или же как низкоэффективное Если некоторый индекс рынка, учитывающий изменения цен большого количества акций (например, Wilshire 5000), вырос на 10% за прошедший год, то доходность портфеля в 20% означает очень высокий уровень управления портфелем и является хорошей новостью. Однако если индекс вырос на 30% за прошедший год, то можно сделать вывод об очень низкой эффективности управления. Для того чтобы сделать выводы о степени эффективности управления, необходимо знать доходности похожих портфелей как активно, так и пассивно управляемых. [c.883]
Инвестиционный стиль — это метод управления портфелем менеджером внутри определенного класса финансовых активов. Например, предположим, что внутренний рынок обыкновенных акций рассматривается с точки зрения двух измерений, аналогичных рассмотренным в гл. 17 рыночной капитализации (курс акции, умноженный на число акций, находящихся в обращении) и перспектив роста. В 1991 г. наиболее эффективным было вложение в группу быстрорастущих акций крупных компаний, доходность которых составила 45,0%. Доходность по мелким акциям с медленным ростом составила 19,0%. Разность между доходностямн составляет 26 процентных пунктов. Разница в доходностях такого порядка для различных инвестиционных стилей существовала и в другие годы. Данная разница настолько велика, что ни один инвестиционный менеджер не может надеяться преодолеть влияние своего инвестиционного стиля на эффективность инвестиций. Таким образом, для оценки инвестиционного мастерства менеджера не- [c.885]
Например, клиенту сказали, что доходность его диверсифицированного портфеля, состоящего из обыкновенных среднерискованных акций, за прошлый год равна 20%. Должен ли инвестор рассматривать данное управление как высоко- или низкоэффективное Если некоторый индекс рынка, учитывающий изменения цен большого количества акций, вырос на 10%, то управление портфелем можно рассматривать как высокоэффективное, а если индекс увеличился на 30%, то как низкоэффективное. [c.270]
Как правило, инвесторы, покупающие обыкновенные акции, могут использовать компьютеры для выполнения одной из четырех различных функций 1) для сортировки акций, т.е. для применения программ и базы данных, которые быстро и легко выберут среди тысяч акций те несколько, что будут удовлетворять предварительно заданному инвестиционному критерию 2) для проведения фундаментального анализа и оценки акций, т.е. для проведения анализа финансового состояния и результатов деятельности фирмы наряду с выявлением "внутренней" стоимости акции У) для выполнения углубленного технического анализа акций и рынков, который может включать все — от подготовки графиков до генерирования всевозможных технических рыночных показателей (скользящих средних, соотношений числа цен, которые выросли, и упавших котировок (advan e-de line) и т.д.) 4) в целях портфельного управления, т.е. для отслеживания характеристик риска — отдачи отдельных акций и целых портфелей акций (см. часть VI, где обсуждается портфельное управление на базе компьютерных технологий). Многие реальные достижения портфельного управления на основе компьютерных технологий могут быть приписаны появлению и развитию компьютеризованных баз данных, которые в буквальном смысле преврати- [c.417]