Ценность облигации является приведенной ценностью обещанных денежных потоков от облигации, дисконтированных по ставке процента, отражающей риск дефолта данных денежных потоков. Поскольку денежные потоки по обычным облигациям при их выпуске являются фиксированными, то ценность облигации имеет обратную связь со ставкой процента, требуемой инвесторами по этой облигации. Процентная ставка, устанавливаемая по облигации, определяется как общим уровнем ставок процента, так и премией за дефолт, характерной для экономического агента, выпускающего облигации. В данной главе рассматриваются детерминанты, определяющие общий уровень процентных ставок и величину премий за дефолт по отдельно взятым облигациям. Общий уровень процентных ставок содержит в себе ожидаемую инфляцию, оцениваемую меру реального дохода и отражает срочную структуру, поэтому облигации с различными сроками погашения имеют различные процентные ставки. С течением времени премии за дефолт изменяются, главным образом, в зависимости от состояния экономики и предпочтений инвесторов, связанных с риском. [c.1182]
Это выражение известно как международный эффект Фишера . Таким образом, если гипотеза И. Фишера верна, то разница уровней номинальных процентных ставок в двух странах приблизительно определяется разницей ожидаемых уровней инфляции. Если теперь сравнить приближенные формулы (9.6) и (9.11) двух сравниваемых теорий, то видно, что они почти идентичны с учетом международного эффекта Фишера (разница все же есть, поскольку в эффекте Фишера берутся ожидаемые уровни инфляции). Такая близость теорий неудивительна, поскольку из макроэкономической теории известна тесная связь между уровнями и изменениями процентных ставок и уровней инфляции. Вместе с тем современные исследования показывают, что реальные процентные ставки даже для стран с одинаковым уровнем развития несколько отличаются. [c.256]
В долгосрочный период денежно-кредитная политика определяет номинальную стоимость товаров и услуг, т. е. общий уровень цен. Изменения в уровне цен показывают, как изменилась покупательная сила денег. В этой связи общепринятым является утверждение, что инфляция есть в конечном счете денежное явление. Длительные периоды высокого роста денежной массы связаны, как правило, с высокой инфляцией. С этой точки зрения нейтральность денег является общим принципом стандартного экономического мышления. Принцип нейтральности означает, что изменения в денежном предложении в долгосрочной перспективе не оказывают воздействия на реальные величины — объем производства, занятость и процентные ставки. Реальный доход в сущности определяется факторами предложения (технологиями, ростом населения, приспособляемостью рынков и эффективностью). Денежная политика, следовательно, может внести вклад в долгосрочный рост только поддержанием ценовой стабильности. Тем не менее в краткосрочный период она может воздействовать на реальные переменные. [c.531]
Страхование процентного риска. Процентный риск возникает при выпуске компанией купонных облигаций и связан с возможностью убытков от снижения процентных ставок. Если выпускаются облигации на длительный период, по которым устанавливается фиксированный купон (например, 20% годовых), а с течением времени происходит снижение процентных ставок (например, до 10% годовых), то компания до конца срока обращения облигаций будет вынуждена выплачивать 20% годовых при рыночной процентной ставке 10%. В данном случае компания несет убытки в связи с выплатой повышенных процентов. Для страхования процентного риска предприятия могут предусмотреть в проспекте эмиссии, во-первых, право досрочного погашения облигаций. Если процентные ставки снизились (в нашем примере с 20 до 10%), то компания, пользуясь своим правом, погашает 20-процентные облигации и выпускает новые облигации, но уже с 10-процентным купоном, соответствующим уровню рыночной доходности. Во-вторых, право установления переменного (плавающего) купона в зависимости от уровня процентных ставок, темпа инфляции, учетной ставки Центрального банка и других параметров, отражающих рыночную стоимость денег. В этом случае в проспекте эмиссии облигаций фиксируется методика расчета купонной ставки. [c.362]
РЕАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ — оценка размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией. НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА — ставка процента, устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией (или общая процентная ставка, в которой не элиминирована ее инфляционная составляющая). РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА — ставка процента, устанавливаемая с учетом изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией. [c.140]
В целом экономисты считают, что ИПЦ преувеличивает уровень инфляции примерно на 0,5% в год. И что из этого следует Проблема заключается в том, что ИПЦ касается практически всех. Можно привести много примеров государственные выплаты по социальному обеспечению индексируются в соответствии с ИПЦ когда он растет, автоматически растут и выплаты по социальному обеспечению. Миллионы рабочих, объединенных в профсоюзы, имеют в своих трудовых контрактах пункты об индексации заработков по уровню жизни. Более того, практически все работники, независимо от того, объединены они в профсоюзы или нет, принадлежат они к белым или синим воротничкам , требуют, чтобы оплата их труда была привязана к темпам инфляции, которые оцениваются по ИПЦ. Процентные ставки также часто связаны с темпами инфляции, определяемы- [c.153]
Эту связь можно пояснить на простом примере. Допустим, что в данный момент все ожидают, что инфляция в следующем году будет на уровне 5% и что некий кредитор согласился выдавать кредиты по номинальной процентной ставке 5% (т.е. он согласен на нулевой реальный доход). Таким образом, можно занять 100 сейчас и через год уплатить за годовой кредит 105 ( 100 х 1,05). Заметим, что если фактическая инфляция будет равна ожидаемой, то годовой кредит потребует уплаты через год 100, но именно долларов с постоянной покупательной способностью. При этом реальная процентная ставка окажется равной нулю. [c.359]
Рост денежного капитала в данном случае определен увеличением номинальной процентной ставки. Она показывает, на какую величину возрастет определенная денежная сумма в будущем. Однако любого интересует не только это, но и то, сколько товаров и услуг может быть куплено в будущем на вложенную сегодня денежную сумму. Это количество наряду с денежной суммой определяется изменением цен. Как правило, изменение общего уровня цен связано с их ростом, т.е. с инфляцией, поэтому [c.202]
Значит, преимуществом рынка Е. для владельцев капиталов является более высокая доходность вложений средств на этом рынке по сравнению с рядом нац. ден. рынков. Уровень процентных ставок по операциям в Е. определяется, в первую очередь, уровнем процентных ставок в США. Однако на ставки на рынке Е. влияет и уровень ставок на ден. рынках др. стран и, в первую очередь, в Великобритании, где процентные ставки в 60-е гг. высокие (6—8%). Поэтому ставки по депозитам в Е., как правило, несколько выше ставок по аналогичным депозитам в Нью-Йорке. В 60-е гг. ставки по Е. неуклонно повышались, следуя за общей тенденцией процентных ставок в капиталистич. х-ве, отражающей борьбу капиталистич. пр-в с инфляцией путём повышения стоимости кредита. Ставка по 3-месячным депозитам, являющаяся наиболее показательной для состояния рынка Е., в 1962 составляла 3,75% годовых, в 1963 повысилась до 4,25%, в 1964 до 4,5%, в 1965 до 5%, в 1966 до 6%. В 1967 эта ставка снизилась в среднем до уровня 5% в связи с уменьшением деловой активности в осн. капиталистич. странах. В нояб. 1967 и в марте 1968 (период бегства капиталов от доллара США и фунта стерлингов), а также в нояб. 1968 (период кризисного состояния франц. франка и повышенного спроса на марку ФРГ в связи с ожиданием её ревальвации) ставка превышала уровень 7% годовых. К окт. 1969 уровень ставок по операциям в Е. повысился до 11,5 в связи с удорожанием и ограничением кредита в осн. капиталистич. странах (прежде всего в США), банки к-рых изъяли с рынка Е. в первые месяцы 1969 ок. 30—40% общего объема средств рынка. В 1970 уровень ставок несколько снизился и составил в среднем ок. [c.456]
Прогнозирование экономических показателей — задача весьма сложная, поскольку возникают различные экономические ситуации, связанные с изменением деловой активности, т.е. нестабильностью. Поэтому при прогнозировании экономических показателей необходимо учитывать те особенности, которые связаны с неустойчивостью экономики. Например, цена денежного капитала определяется с помощью процентной ставки, которая формируется из трех составляющих 1) нормы прибыли 2) уровня (процента) инфляции 3) оплачиваемого риска (ставки страховой премии за риск). [c.454]
Фирма или домашнее хозяйство, у которых есть дефицит, не могут получать взаймы неопределенно долго и будут вынуждены обанкротиться, как только их долг станет слишком большим. В связи с тем что федеральное правительство имеет возможность использовать налоги и благодаря им располагать громадными потенциальными источниками доходов, дефициты федерального правительства не приводят к тем же проблемам, которые возникли бы при больших долгах для частных фирм или индивидуумов. Кредиторы будут продолжать добровольное финансирование федерального правительства и при дефиците его бюджета при условии, что ставки процента достаточно высоки. В начале 1980-х гг. величина федерального дефицита как в суммарном выражении, так и, что еще важнее, в процентах от ВНП и бюджета достигала (для мирного времени) самых больших значений (рис. 2.11). Масштабы этого дефицита в 1980-е гг. вызвали оцепенение как в Белом доме, так и за его пределами. Существует опасение, что бюджетный дефицит вызовет несбалансированность внешней торговли и инфляцию, что он ведет к повышению процентных ставок и понижению уровня инвестиций, накладывая несправедливое бремя на будущие поколения. Из-за необходимости финансировать дефицит значение федерального правительства как заемщика на кредитных рынках США продолжает расти. Средства, заимствованные федеральным правительством, в процентном отношении к суммарным заимствованиям на внутренних кредитных [c.57]
Эта связь номинальной процентной ставки и уровня инфляции известна как зависимость Фишера и подробно рассматривается в окне 33-1. Зависимость была названа именем знаменитого американского экономиста Ирвинга Фишера (1867-1947), который в течение всей своей профессиональной карьеры с 90-х годов прошлого века и по 1947 г., интересовался проблемами инфляции10. Далее в этой главе будут приведены некоторые свидетельства из мировой экономической практики в пользу зависимости Фишера. Но сейчас мы продолжим обсуждение вопроса о последствиях инфляции. [c.623]
В 30—40-е годы центральные банки в соответствии с кейнсианс-кими рекомендациями проводили политику дешевых денег , низких процентных ставок. Так, переучетная ставка Банка Англии сохранялась на уровне 2% в 1932—1952 гг., Федеральной резервной системы (ФРС) США — 1% в 1937—1948 гг. С 50-х годов происходит активизация дисконтной политики под влиянием ряда факторов введения обратимости валют, либерализации международных валютно-кредитных отношений, развития рынка евровалют, ускорения перемещения капиталов, в том числе нефтедолларов, между странами. В связи с усилением глобализации хозяйственных связей центральные банки вынуждены учитывать эволюцию учетных ставок в других странах. Например, в начале 80-х годов ФРС США повысила процентную ставку с целью сдержать кредитную экспансию и инфляцию в стране, а также укрепить курс доллара. Это вызвало цепную реакцию в виде повышения процентных ставок и снижения курса валют, бегства капиталов из стран Западной Европы, которые стали жертвой протекционистской политики США. В этих странах уменьшились капиталовложения и возросла безработица. С середины 80-х и в начале 90-х годов уровень процентных ставок в США ниже, чем в Западной Европе и Японии. [c.185]
Чаргетирование процентных ставок и денежной массы преимущественно работает на стабилизацию графика совокупного спроса в экономике. Однако это наилучшая политика только в случае неизменности графика совокупного предложения. По сравнению с этими методами Таргетирование номинального дохода потенциально может снизить инфляцию и ее колебания, связанные с нестабильностью совокупного предложения. Трудности с таргетиро-ванием номинального дохода заключаются в том, что связь между инструментами денежно-кредитной политики и уровнем номинального дохода может быть достаточно сложной. Кроме того, данные о номинальном доходе поступают в ФРС довольно редко по сравнению с данными финансового рынка о процентных ставках и денежных агрегатах. [c.672]
Допустим, что центральный банк действительно взял курс на увеличение предложения денег, надеясь понизить процентную ставку. Но рост денежной массы вызывает инфляционные процессы. Этот рост цен заставляет банки повысить номинальную ставку процента до уровня реальной (учитывающей процент инфляции). Заемщики готовы платить реальный процент, ибо отдавать долги они будут все равно обесценившимися деньгами. Таким образом, действия центрального банка привели не к понижению, а к повышению процентной ставки, что не позволяет достичь конечной цели денежной политики — роста ВНП. В связи с вышесказанным следует различать краткосрочные и долгосрочные результаты денежной политики. В этом вопросе позиции неокейнсианцев и монетаристов серьезно расходятся. Неокей-нсианцы исходят из критически важной для них предпосылки, что заработная плата и цены — это негибкие инструменты, относительно заторможены. Поэтому по крайне мере в краткосрочном плане правительство может добиться путем увеличения денежной массы роста ВНП согласно уже рассмотренной схеме. В долгосрочном плане эта денежная политика уже не приведет к значительному росту ВНП, а вызовет лишь инфляцию. [c.302]
В результате инфляции, имевшей место в Российской Федерации в 1992 г., и дефолта в 1998 г. у предприятий почти полностью обесценились собственные оборотные средства, которыми они ранее располагали. Обесценивание выражалось в том, что резко повысились договорные цены на приобретаемые товарно-материальные ценности (сырье, материалы, топливо, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты и т.п.), а собственные оборотные средства не были проиндексированы в соответствии с этим изменением и остались на том же уровне, который был у предприятий до инфляции. Кроме того, выросли процентные ставки по краткосрочным кредитам банка в 1992-1993 гг. почти до 200% и более (в настоящее время эти процентные ставки составляют 17-18%), в связи с чем предприятия уже не могли (и сегодня еще не всегда могут) пользоваться заемными средствами, чтобы компенсировать недостаток у себя собственных оборотных средств. За краткосрочный кредит, взятый в 2002 г., например, в 100 млн. руб. надо было в 2003 г. возвратить банку уже 120 млн. руб. или даже больше. Все это — падение платежеспособности населения, обесценение собственных оборотных средств и невозможность покрывать потребность в них краткосрочными кредитами банка, как это делалось ранее, привело к росту неплатежей, к параличу расчетов с бюджетом и взаиморасчетов между предприятиями. Ввиду несоответствия между располагаемым уровнем оборотных средств и необходимым их размером для нормального функционирования в новых условиях предприятия уже не смогли [c.104]
Еще одним экономическим инструментом , который может быть задействован для управления снижением уровня запасов на предприятиях, является применение дифференцированных процентных ставок по краткосрочным кредитам банка под запасы. В настоящее время ввиду высоких процентных ставок (23% и больше), устанавливаемых банками, краткосрочные кредиты недоступны большинству предприятий. Но с течением времени в связи с уменьшением темпов инфляции (например, до 1-2% в год) эти ставки, естественно, будут снижены и станут такими же, как и за рубежом (например, 2-3%). При данных условиях целесообразно ввести дифференцированные процентные ставки по краткосрочным кредитам например, ставку в 2% под материальные оборотные средства1, соответствующие предельному нормативу оборотных средств, и в 5% под сверхнормативные материальные оборотные средства. Под предельным нормативом оборотных средств следует понимать установленное отношение значения материальных оборотных средств к себестоимости годовой реализации выпущенной предприятием готовой продукции. Чтобы преодолеть произвол и диктат коммерческих банков, Минэкономразвития (или Минпромнауки) должно устанавливать ориентировочное значение предельного норматива оборотных средств, постепенно снижая его по годам. В этом будет выражаться регулирующая роль государства в управлении запасами. Повышенные процентные ставки по краткосрочным кредитам будут аналогичны штрафным санкциям, применяемым в Швеции за наличие сверхнормативных запасов (см. [130, с. 205]). Затоваривание предприятия излишними запасами приводит к остановке производства или банкротству, [c.590]
В течение многих лет инвестиционная практика показывала, что обыкновенные акции — это идеальная форма страхования средств от инфляции. Такое мнение возникло в связи с тем, что, как правило, обыкновенные акции могли обеспечить такие нормы доходности, которые были достаточны для покрытия ежегодного уровня инфляции и получения дополнительной прибыли акционерами. Другими словами, акции всегда расценивались как надежное средство обеспечения такой нормы доходности, которая систематически превосходит ежегодный темп инфляции. До середины 1960-х годов акции и в самом деле страховали от инфляции. Однако затем в США угрожающе возрос темп инфляции, и большинство акций просто не могли за ним "угнаться . Напротив, многие другие инвестиционные инструменты, такие, как облигации с фиксированной процентной ставкой и даже краткосрочные казначейские векселя, стали показывать лучшую по сравнению с обыкновенными акциями динамику доходности. Снижение качества доходов компании, обусловленное инфляционной экономикой, вызвало предсказуемую реакцию курсов акций фондовый рынок начал становиться "вялым . В конечном итоге, как следует из рис. 6.5, средняя Доу Джонса для акций промышленных компаний практически топталась на месте с 1965 по 1982 г. Еще более тревожным было влияние инфляции на реальную стоимость акций. Отметьте, что на графике верхняя кривая обозначает динамику средней Доу Джонса для акций промышленных компаний, а другая, нижняя, показывает, что происходит, когда значение средней корректируется с учетом инфляции. В реальном выражении значения средней Доу ДУсонса про-и непрерывно снижаться в течение 17 лет. Очевидно, что в этот пе- [c.284]
Смотреть страницы где упоминается термин Связь процентной ставки с уровнем инфляции
: [c.615] [c.97] [c.23] [c.169] [c.505]Смотреть главы в:
Теория риска и моделирование рисковых ситуаций -> Связь процентной ставки с уровнем инфляции