Иллюстрация инфляционных изменений. Рассматривается проект стоимостью 100 000 дол. в момент 0, который, как ожидается, будет обеспечивать денежные поступления на протяжении следующих 5 лет. Объем равномерных амортизационных отчислений составляет 20 000 дол. в год, а уровень налогообложения (федерального и штата) корпорации равен 50%. Величины денежных потоков рассчитаны в соответствии с уровнем цен в момент 0 влияние инфляции на эти цены не учитывается. Расчет денежных потоков по этому проекту следующий [c.374]
Иногда налогообложение оказывает влияние на решение о прекращении инвестиций. Если компания терпит убытки и не может воспользоваться отсрочкой налоговых платежей, ликвидация ее филиала может оказаться единственным способом извлечь выгоду из этой налоговой льготы. В другой ситуации активы могут быть учтены новым владельцем по рыночной стоимости, причем последний может установить по ним более высокие нормативы амортизационных отчислений. Это имеет положительные последствия для денежного потока фирмы, которые, однако, могут быть реализованы только в том случае, когда продукция и услуги действительно продаются. [c.674]
В примерах применения критериев оценки далее используются данные о проектах А и Б из табл. 10,1. При этом предполагается, что оба проекта имеют одинаковую степень риска и требуют вложения как в основные, так и в оборотные средства, что учитывается в величине элементов потоков, любое движение денежных средств осуществляется в конце того или иного года. Кроме того, элементы денежного потока — это ожидаемые величины, которые могут быть уточнены для отражения влияния налогообложения, амортизации и остаточной стоимости. Проект, в котором денежные поступления осуществляются более быстрыми темпами, называется краткосрочным. В примере А — краткосрочный, [c.156]
Влияние налогов. Налоги могут оказывать существенное воздействие на оценку денежных потоков и даже стать определяющими в том, состоится проект или нет. Аналитики сталкиваются с двумя проблемами 1) налоговое законодательство чрезвычайно усложнено и часто меняется 2) законы по-разному толкуются и подвержены изменениям. Аналитики могут в решении этих проблем получить помощь от юристов по налогообложению, но им необходимо иметь практические знания действующего налогового законодательства и его влияния на денежные потоки, поэтому поясним примером. [c.163]
Рассматриваемые в совокупности работы Модильяни и Миллера по струк туре капитала (первоначальный вариант с нулевым налогообложением) и поли тике выплаты дивидендов позволяют менеджерам прийти к весьма существен ным выводам При наличии идеальных рынков капитала стоимость фирмы за висит исключительно от принятых ею решений по проектам капиталовложений, поскольку эти решения определяют будущие денежные потоки по операциям фирмы и рисковость этих потоков Способы формирования капитала фирмы (структура капитала) не окажут никакого влияния на стоимость фирмы Да лее в этой книге мы рассмотрим результаты, полученные при введении в базо вые модели Модильяни—Миллера некоторых дополнительных смягчающих условий, и убедимся, что в действительности структура капитала и политика выплаты дивидендов оказывают влияние на стоимость фирмы [c.8]
Налоги могут оказывать существенное воздействие на оценку денежных по токов Во многих случаях влияние налогов может стать определяющим в том, состоится проект или нет Финансовые аналитики сталкиваются с двумя про блемами 1) налоговое законодательство чрезвычайно усложнено, 2) эти законы по-разному толкуются и подвержены изменениям Финансовая служба может получить помощь от бухгалтеров и юристов по налогообложению, работающих в фирме, но и в этом случае финансовым аналитикам необходимо иметь прак тические знания действующего налогового законодательства и его влияния на денежные потоки [c.244]
Нельзя правильно оценить инвестиционный проект и сделать вывод о его включении в портфель, не принимая во внимание вопросы налогообложения. Налоги влияют на NPV проектов, изменяя их денежные потоки, поскольку реальные денежные поступления, связанные с осуществлением проекта (доходы и затраты), и амортизация основных фондов, занятых в проекте, оказывают влияние на отчетную прибыль и поэтому меняют налогооблагаемую базу. [c.331]
По мере приближения национальных ПБУ к международным стандартам финансовой отчетности будут расширяться возможности для управления стоимостью компаний за счет оптимизации структуры НМА. В условиях правильно выстроенных правил налогообложения и ПБУ не следует ожидать возможности абсолютного снижения налогов за счет изменения структуры НМА. Однако возможно смещение платежей во времени и получение выигрыша за счет изменения стоимости денег во времени. Кроме того, иногда возможен обмен не амортизируемых активов на амортизируемые активы. Совокупность достаточно простых приемов и приближенных методов оптимизации позволяет оказывать влияние на величину денежных потоков и, следовательно, на стоимость компании. [c.251]
Недвижимое имущество — наиболее долговечный товар из всех существующих, обеспечивающий надежность инвестиций, так как стоимость его со временем может возрастать под влиянием различных факторов. Другой важной особенностью недвижимости является то, что недвижимые товары потребляются по месту их расположения, поэтому возникает такая экономическая характеристика как территориальные предпочтения. Другими экономическими особенностями недвижимости являются неравномерность денежных потоков, дифференциация налогообложения, многообразие комбинаций вещных прав, жесткая регламентация оформления сделок, ликвидность и необходимость менеджмента. В условиях рыночных отношений управление недвижимостью представляет собой сложную комплексную систему по удовлетворению потребностей в конкретном виде недвижимости. [c.15]
Например, крупные предприятия лучше оценивать на основе чистой прибыли. Мелкие компании - на основе прибыли до уплаты налогов, поскольку в этом случае устраняется влияние различий в налогообложении. Ориентация на мультипликатор цена/денежный поток предпочтительна при оценке предприятий, в активах которых преобладает недвижимость. Если предприятие имеет достаточно высокий удельный вес активной части основных фондов, более объективный результат даст использование мультипликатора цена/ прибыль. [c.145]
МУЛЬТИПЛИКАТОР ЦЕНА/ПРИБЫЛЬ ИЛИ ЦЕНА/ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК - коэффициент, характеризующий соотношение между ценой и доходами предприятия, рассчитываемыми до или после учета таких статей, как амортизация, дивиденды, проценты за кредит, налоги. Крупные компании лучше оценивать на основе чистой прибыли. Мелкие фирмы - на основе прибыли до уплаты налогов, так как в этом случае устраняется влияние различий в налогообложении. Мультипликатор цена/денежный поток точнее учитывает политику капитальных вложений и амортизационных отчислений. [c.501]
Налогообложение. Инвесторы заинтересованы в своих доходах, исчисляемых после налогообложения, поэтому налогообложение обычно является важным фактором при принятии решений о капиталовложениях. Прибыль от инвестиций облагается налогом, и сами капиталовложения сопровождаются налоговыми льготами. Таким образом, налогообложение может оказывать существенное влияние на потоки денежных средств проекта и некорректный учет налогообложения может привести к принятию неверного решения. Некоторые, если не все, налоги, исчисляемые от прибыли текущего года, уплачиваются в течение последующих периодов (обычно в следующем году). Таким образом, при подготовке потоков денежных средств проекта необходимо учитывать распределение по времени исходящего потока налогов. [c.164]
У Компании имеется обязательство, под которое должен быть создан резерв в соответствии с требованиями МСФО 37. Обязательство подлежит погашению через четыре года. Сумма, в которой обязательство подлежит погашению, твердо определена и составляет 1000. Поскольку сумма твердо определена, в ней учтены возможные риски, связанные с конкретным обязательством. Соответственно для дисконтирования должна использоваться номинальная (т. е. учитывающая влияние инфляции) ставка до налогообложения. Кроме того, поскольку соответствующие риски учтены при расчете потока денежных средств, который потребуется отвлечь для погашения обязательств, применяемая ставка дисконтирования не должна учитывать соответствующие риски по конкретному обязательству. Обычно номинальная ставка, не учитывающая риски по конкретному обязательству, соответствует процентной ставке по высоконадежным государственным облигациям. Допустим, что эта ставка составляет 4,0%. [c.133]
Проблема состоит в том, что прибыли, которые фирма показывает в отчетности, отражают балансовые, или учетные, данные, которые зависят от произвольно выбираемых методов учета. Показываемые в отчетности прибыли практически любой фирмы могут быть значительно изменены в зависимости от применяемой учетной политики. Например, изменение метода начисления амортизации, используемого при составлении отчетности, напрямую влияет на значение EPS. Тем не менее это не имеет никакого влияния на поток денежных средств, так как амортизационные отчисления представляют собой расходы в безналичной форме. (В действительности метод начисления амортизации, используемый для целей налогообложения, оказывает влияние на поток денежных средств.) К другим элементам учетной политики, которые оказывают влияние на величину прибыли, показываемую в отчетности, относятся методы оценки товарно-материальных запасов, процедуры приведения к единому виду учета двух сливающихся фирм, выбор между списанием или капитализацией расходов на НИОКР и способ отражения в отчетности задолженности фирмы по налогам. Этот перечень можно продолжать бесконечно. [c.63]
Вмененный налог оказывает двоякое влияние на стоимость. Во-первых, благодаря более крупному денежному потоку для акционеров (до вычета личного подоходного налога) компании, подпадающие под налоговую юрисдикцию стран, где действует механизм вмененного налога с дивидендов, должны стоить дороже, чем сходные компании из стран с двойным налогообложением дивидендов, Во-вторых, при системе вмененного налога избранная компанией дивидендная политика должна влиять на совокупную стоимость компании принимая решение о том, какую долю нераспределенной прибыли выплачивать в форме дивидендов, менеджерытем самым определяют, какой потенциальный налоговый кредит достанется акционерам. [c.407]