Одно из преимуществ привилегированных акций как средства финансирования в том, что они являются гибким финансовым соглашением выплата дивидендов по привилегированным акциям не есть согласно законодательству обязательство корпорации-эмитента. Если корпорация терпит убытки и ее финансовое положение ухудшается, дивиденды могут не выплачиваться. При финансировании с привлечением заемных средств проценты должны быть выплачены независимо от того, имеет ли компания прибыль или терпит убытки. Разумеется, компании, которые всегда выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, обычно относятся к выплате привилегированных дивидендов как к фиксированному обязательству. Тем не менее, в сложных обстоятельствах компания, которая не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям, может также принять решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям. [c.627]
Ж) Компания Б оплатила текущие дивиденды по привилегированным акциям за текущий год, других дивидендов не было предложено прочими компаниями группы. Привилегированные дивиденды были оплачены вскоре после того, как были объявлены промежуточные результаты деятельности. [c.247]
Надежность (коэффициенты 22 и 23). Стабильность прибыли играет важную роль при определении качества облигаций или привилегированных акций. Достаточно просто вычислить минимальное покрытие претензий или прежних претензий по процентам и привилегированным дивидендам за достаточно длительный период в прошлом. Оценивая стабильность покрытия, бывает полезно пересчитать прошлые данные на существующую сегодня структуру капитала. [c.384]
В период Великой депрессии, когда реальность преимущественного права привилегированных акций на дивиденды прошла жесточайшую проверку, почти в половине случаев пропуска дивидендов по обыкновенным акциям в тот же год прекращались выплаты по привилегированным. Почти в четверти случаев выплата привилегированных дивидендов задерживалась более чем на три месяца. В этот период очень затянувшегося спада почти 65% привилегированных акций, по которым задерживались дивиденды, получали бы проценты в срок и в полном объеме, если бы они имели форму облигаций. Сам статус привилегированных акций ставит их в менее выгодное, если сравнить с держателями облигаций, положение. [c.504]
Причиной такого положения стало право директоров принимать решения о приостановке дивидендов по привилегированным акциям. Поскольку главным принципом является верность интересам владельцев обыкновенных акций, ничего удивительного, что когда из-за неблагоприятной экономической ситуации приходится отказываться от выплаты им дивидендов, то следом идет приостановка дивидендов по привилегированным акциям. При этом денежные поступления компания направляет на модернизацию оборудования, разработку новой продукции, выплату долга и другие благие цели, которые в отдаленной перспективе принесут пользу и владельцам привилегированных акций, но главная-то выгода достанется владельцам обыкновенных акций. В сущности, у владельцев привилегированных акций легко получить беспроцентную ссуду и без утомительных переговоров об условиях ее погашения — достаточно просто приостановить выплату привилегированных дивидендов. [c.504]
Ликвидность. Показатели ликвидности, о которых мы рассказывали в связи с облигациями в главе 25, в равной степени применимы, когда стоимость привилегированных акций по номинальной или по ликвидационной стоимости (то, что выше) прибавляется к сумме долга. Чистые текущие активы должны быть не меньше 100% этой суммы (об исключениях уже сказано в главе 25). Коэффициент ликвидности должен быть равен 1,75 1, а коэффициент быстрой ликвидности — 1 1. Поскольку выплата и величина привилегированных дивидендов сильно зависят от решения руководства компании, аналитик должен быть особенно внимателен при анализе уровня и динамики этих коэффициентов ликвидности. [c.508]
Понятно, что когда коэффициент покрытия привилегированных дивидендов достаточно большой, положение с покрытием облигаций еще надежнее. Аналитики знают, что если покрытие обязательств по облигациям на грани приемлемого, покрытие привилегированных дивидендов заведомо не отвечает установленным критериям. [c.510]
Средняя доналоговая прибыль в 5 раз превышает сумму процентных расходов и привилегированных дивидендов для промышленных и в 3 раза — для транспортных компаний, а прибыль самых плохих лет — в 2 раза. [c.512]
Это означает, что расходы на выплату процентов покрываются в отчетном году 12,9 раза по сравнению с 13,6 раза в предыдущем, т.е. на 1 р. дивидендов по всем акциям приходилось чистой прибыли 12,9 и 13,6 р. соответственно. Покрытие дивидендов по привилегированным акциям определяется отношением чистой прибыли к дивидендам по привилегированным акциям. По данным отчета ОАО дивидендное покрытие привилегированных акций в отчетном году составило 22,8 (9 362 278 / (683 600)), в предыдущем — 26 (6 782 610 / (434 600)). В данном акционерном обществе было выпущено около 50 % привилегированных акций, т.е. покрытие привилегированных дивидендов чистой прибылью было обеспечено как в отчетном, так и в предыдущем периоде. Возможность выплат дивидендов по простым акциям определяется по формуле [c.468]
В заключение следует отметить, что, по-видимому, бухгалтерские правила все еще рассматривают привилегированные акции с их фиксированным дивидендом в качестве составной части собственного капитала или близкой к нему категории. В основном это делается на том основании, что выплату привилегированных дивидендов можно отсрочить или накапливать без риска банкротства. Поскольку существует возможность потери фирмой управления (как альтернатива банкротству), мы склонны согласиться с тем, что привилегированные акции по своим характеристикам почти в такой же степени сходны с необеспеченным долгом, как и с собственным капиталом. [c.53]
Поскольку владельцы привилегированных акций предъявляют к фирме другие притязания, по сравнению с держателями обыкновенных акций, чистая прибыль должна оцениваться после выплаты привилегированных дивидендов, а собственный капитал не должен включать балансовую стоимость привилегированных акций. Этого можно достичь, подставив в числитель чистую прибыль после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а в знаменатель -— балансовую стоимость собственного капитала. [c.60]
СТОИМОСТЬ привилегированных акций. Привилегированные акции имеют некоторые общие характеристики и с долгом (привилегированные дивиденды заранее определяются в момент выпуска и выплачиваются перед обычными дивидендами), и с собственным капиталом (привилегированные [c.280]
Данный подход предполагает, что дивиденды всегда остаются постоянными в долларовом выражении, а привилегированные акции не имеют особых свойств (конвертируемость, возможность досрочного выкупа и т.д.). Если же подобные особые свойства существуют, то они должны оцениваться отдельно, когда выясняется стоимость привилегированных акций. В единицах риска привилегированные акции более безопасны, чем обычные акции, поскольку привилегированные дивиденды выплачиваются прежде, чем дивиденды по обычным акциям. Однако они являются более рискованными, чем долг, поскольку выплаты процентов происходят до выплаты привилегированных дивидендов. Следовательно, если рассматривать ситуацию до выплаты налогов, то привилегированные акции предполагают более высокую стоимость, чем долг, и менее высокую стоимость, чем собственный капитал. [c.281]
Стоимость капитала — это средневзвешенная стоимости различных компонентов финансирования. При этом веса основываются на рыночной стоимости каждого компонента. Стоимость долга — это рыночная ставка, по которой фирма может занять средства с поправкой на любые налоговые выгоды, полученные благодаря заимствованию. Однако стоимость привилегированных акций определяется размером привилегированных дивидендов. [c.291]
КАК БЫТЬ С ПРИВИЛЕГИРОВАННЫМИ ДИВИДЕНДАМИ [c.468]
Как в обширной, так и в краткой формулировках свободных денежных потоков на акции (собственный капитал), представленных в предыдущем разделе, мы предположили, что привилегированные дивиденды не выплачиваются. Поскольку оцениваемый нами собственный капитал является всего лишь капиталом держателей обычных акций, возникает потребность в небольшой модификации формул с учетом существования привилегированных акций и дивидендов. В частности, для получения свободных денежных потоков на акции следует вычесть привилегированные дивиденды [c.468]
Свободные денежные потоки на акции = = чистый доход - привилегированные дивиденды - [c.468]
Привилегированные дивиденды 281 Привязка к рынку 43 Приобретения 344, 923-970 [c.1309]
Привилегированные акции — действительно отдельный класс акций с привилегиями и ограничениями, отличающимися от обычных акций. Привилегированными они называются не без оснований. Когда совет директоров решает объявить дивиденды акционерам, привилегированные акционеры должны получить свои дивиденды целиком, на основе объявленной нормы дивидендов, прежде чем какие-либо дивиденды могут быть выплачены обычным акционерам. В некоторых случаях привилегированные акции также являются кумулятивными, то есть дивиденды, не выплаченные в одном году, накапливаются как обязательства компании и должны быть полностью выплачены до выплаты любых дивидендов на обычные акции. Для некоторых компаний это может означать годы полных выплат привилегированных дивидендов, в то время как обычные акционеры получают мало или ничего. [c.215]
По способу получения дохода (дивиденда) акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Дивиденд по последним является фиксированным и выплачивается в первую очередь. По обыкновенным акциям дивиденд зависит от размера прибыли, оставшейся после выплаты по привилегированным акциям, и количества выпущенных акций. Обыкновенные акции, в отличие от привилегированных, дают право голоса. [c.22]
НЕКУМУЛЯТИВНЫЙ ДИВИДЕНД - привилегированный дивиденд, который не накапливается и не причитается к выдаче держателю акций в случае, если этот дивиденд не объявлен руководством акционерной компании. [c.440]
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ - чистая прибыль за вычетом привилегированных дивидендов, деленная на средневзвешенное число обыкновенных акций (их эквивалентов) в обращении. [c.842]
Часть чистой прибыли поступает в резервный фонд предприятия, часть - в фонд накопления и оставшаяся часть - в фонд потребления (социальные нужды, благотворительные цели не более 5%). К чистой прибыли добавляется доход по облигациям и дивиденды по обычным и привилегированным акциям. [c.121]
ССд - среднегодовая стоимость акционерного капитала. Доходность капитала измеряет доход на вложения акционеров компании и дает более четкое понятие доходности, чем предыдущий чистый доход - любые дивиденды, выплачиваемые держателям привилегированных акций [c.144]
Следующий коэффициент, применяемый для оценки эффективности использования капитала - это рентабельность инвестированного капитала (ROI). Его характерной особенностью является то, что при расчете рентабельности из общей суммы капитала исключаются оборотные средства, сформированные за счет краткосрочных заемных средств. То есть при расчете используется только Собственный капитал + Долгосрочные заемные средства . Этот показатель характеризует эффективность использования только собственного и долгосрочного заемного капитала. При расчете рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль без расходов по обслуживанию заемного капитала. В случае использования в качестве инвестиционной базы только собственного капитала полученный показатель будет называться рентабельностью собственного капитала (ROE). При его расчете используют прибыль без налогов, процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. [c.251]
Привилегированные акции, как следует из их названия, дают их держателям приоритетные права на получение дивидендов. Иными словами, дивиденды по ним выплачиваются из имеющейся прибыли до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. С точки зрения компании, такие акции хороши тем, что дивиденды по ним фиксированы (в отличие от обыкновенных акций, величина дивидендов по которым может меняться), а их держатели не имеют права голоса. Дивиденды по привилегированным акциям, как и проценты по облигациям, привязаны к номинальной стоимости. Например, по 15%-ной привилегированной акции с номиналом в 1 ф.ст. годовой дивиденд составит 0,15 ф.ст. [c.493]
В то же время, хотя компании проще отложить выплату дивидендов по привилегированным акциям, чем процентов по облигациям, невыплаченные дивиденды обычно накапливаются до того момента, пока компания не будет вновь в состоянии погасить свои обязательства. Это может самым печальным образом отразиться на денежных потоках. Кроме того, в отличие от процентов по облигациям, дивиденды по привилегированным акциям не уменьшают налогооблагаемую базу прибыли. [c.493]
Облигации и привилегированные акции нередко конвертируемы, т.е. в соответствии с условиями их эмиссии могут быть обменены на обыкновенные акции. Такое право привлекательно для инвесторов, если по их прогнозам компания будет работать успешно, а дивиденды по обыкновенным акциям превысят выплаты по облигациям или привилегированным акциям. При этом для компании открывается возможность согласования более выгодных условий по облигациям и привилегированным акциям, а в случае облигационного финансирования — и перспектива существенного снижения основной суммы долга, подлежащего погашению. [c.493]
Прирост чистой прибыли 1200 000 минус Дивиденды по привилегированным [c.499]
JKM pi только что выплатила очередные дивиденды по 33 пенса на обыкновенную каждую акцию, рыночная цена которой по последним котировкам составляла 220 пенсов (ex-div). Кроме того, компанией выпущены в обращение не подлежащие выкупу 12%-ные облигации номиналом 100 ф.ст. (рыночная цена 96 ф.ст.), а также определенное количество 20% привилегированных акций номиналом 1 ф.ст. (рыночная цена 125 пенсов). [c.503]
Как можно заметить, обе формулы аналогичны той, которая использовалась для расчета стоимости капитала, представленного обыкновенными акциями в случае, когда поток дивидендов предполагался постоянным. Здесь применен тот же самый принцип рыночную стоимость бессрочной облигации или привилегированной акции можно рассматривать как сумму будущих выплат процентов/дивидендов, дисконтированных по норме прибыли, требуемой на свои вложения держателями облигаций/ привилегированных акций. [c.513]
Дивиденды на привилегированные акции = 10% 22 000 000. [c.889]
Структура капитала. Когда речь идет о привилегированных акциях, отсутствие обеспеченных долговременных долгов — это хороший признак это такое же преимущество, как владение первой закладной на имущество, а не второй. Поэтому неудивительно, что привилегированные акции, перед которыми не стоят облигации, имеют лучшую репутацию, чем когда компании имеют долгосрочные и обеспеченные активами долговые обязательства. Но отсюда не следует, что наличие облигаций делает привилегированные акции непригодными для инвестирования. Например, в период Великой депрессии с 1931 по 1940 г. до 30% обязательств промышленных компаний по привилегированным акциям погашались всегда в срок, если им не предшествовали долговые обязательства, превышавшие 5% структуры капитала. И напротив, если долг в структуре капитала был выше 15%, непрерывность выплаты привилегированных дивидендов оказывалась под угрозой. Исключение составляли компании в растущих или стабильных отраслях4. [c.509]
Измерение. Достаточность и устойчивость прибыли особенно важны в случае таких уязвимых кредитных инструментов, как привилегированные акции. Поэтому прямая задача аналитика — измерение защищенности способности получать прибыль. Единственным полезным показателем покрытия дивидендов является отношение доналоговой прибыли к сумме доналоговых процентов и привилегированных дивидендов, приведенных к доналоговой величине5. При ставке налога 34% приведение к доналоговой величине, то есть умножение на дробь 100/(100 — Налог) ведет к росту показателя в 1,5 раза6. В типичном случае вычисление покрытия процентов и дивидендов выглядит следующим образом [c.510]
Чистая прибыль после налогообложения и привилегированных дивидендов (еслиесть) [c.87]
Держатели обыкновенных акций, по сути, являются собственниками компании они обладают правом голоса на собраниях и в случае ликвидации участвуют в разделе активов компании. Нормальная процедура для акционерной компании, желающей привлечь средства (такой, как Shaftesbury в примере 11.1), — дополнительная эмиссия акций, "право" льготного выкупа которых предоставляется существующим акционерам (rights issue). Новые акции предлагаются в определенной пропорции к имеющимся. Например, при эмиссии 1 5 одна выпускаемая акция приходится на пять старых. Если акционеры не хотят выкупать предложенные им акции, они могут перепродать свое "право" другим акционерам или новым инвесторам. По сравнению с эмиссией облигаций или привилегированных акций на открытом рынке выпуск акций для размещения среди акционеров может оказаться менее затратным и позволить привлечь средства в более короткие сроки, а также избежать нежелательных ограничений по оперативному использованию полученных средств. Кроме того, в крайних случаях, дивиденды по обыкновенным акциям могут быть сокращены (или вовсе отменены), что обычно невозможно для процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям. [c.491]