Средняя доналоговая прибыль пятикратно превышает процентные расходы для промышленных и трехкратно — для транспортных компаний, а прибыль самых плохих лет — вдвое. [c.498]
Средняя доналоговая прибыль в 5 раз превышает сумму процентных расходов и привилегированных дивидендов для промышленных и в 3 раза — для транспортных компаний, а прибыль самых плохих лет — в 2 раза. [c.512]
В таблице 33.3 представлена более реалистичная реакция рынка на структуру капитала наших трех компаний. Доля долга в структуре капитала компании В сочтена приемлемой. Долг составляет 30% капитала и коэффициент покрытия процентных расходов доналоговой прибылью равен 5,3. Оба показателя близки к верхней границе консервативной политики заимствования, характерной для обычной промышленной компании. Для такой компании умеренный финансовый рычаг, создаю- [c.616]
Компания С чрезмерный долг. Теперь рассмотрим другой крайний случай — компанию С. Ее структура капитала имеет отчетливо спекулятивный характер, обеспечивающий нестабильность и даже вероятность банкротства. Поскольку покрытие процентных платежей не очень надежно (доналоговая прибыль только в 2,0 раза больше, чем сумма процентных платежей), ее ценные бумаги явно не уместны в портфеле консервативного инвестора. По этой причине ее облигации будут обычно продаваться со скидкой от номинала, а обыкновенные акции — при относительно низком значении мультипликатора относительно ее средней или текущей прибыли. Присутствие в структуре капитала большого долга делает мало предсказуемой рыночную стоимость компании. При благоприятном финансовом климате компания С может быть оценена выше, чем составляющие ее капитал 10 млн дол., но при неблагоприятном или даже нейтральном настроении рынка цена вполне может оказаться ниже ее балансовой стоимости. В такие времена опасности, создаваемые избыточным долгом, могут более чем перекрыть выгоды, создаваемые мощным финансовым рычагом и экономией на налогах. Поэтому результаты вычислений в таблице 33.2, базирующихся на предположении, что мультипликатор прибыли для компании С будет таким же, как и у двух других компаний, неверны. Это предположение совершенно нереалистично и было сделано нами только для иллюстративных целей. [c.618]
Когда процентные ставки высоки, влияние данной доли долга на переменчивость прибыли велико. В некоторой точке цена привлечения долга может оказаться больше, чем доналоговая прибыль на собственный капитал, так что дополнительная эмиссия долга приведет только к снижению прибыльности собственного капитала. Временами акционерный капитал оказывается дешевле, чем старшие долговые обязательства, и тогда именно его и следует использовать. Очевидно, что критерии оптимальной структуры капитала изменяются вместе с движениями рынка и изменениями Налогового кодекса. [c.623]
Доналоговая прибыль Минус Федеральные, местные налоги и [c.15]
Разница между всеми расходами и всеми доходами составляет прибыль компании до уплаты налогов (федеральных, местных, зарубежных), которую называют доналоговой прибылью. Прибыль, которая остается у компании после удержания налогов, называется чистой прибылью. [c.65]
Е — прибыльность, которая рассчитывается как Посленалоговая прибыль Доналоговая прибыль, [c.536]
Н1 — маржа прибыли, которая рассчитывается как Доналоговая прибыль Операционные доходы [c.536]
Несмотря на преимущественные права кредиторов на активы и прибыли компании, дела могут пойти настолько плохо, что потери понесут и заимодавцы. Таким образом, мы видим, что абсолютной защищенностью от делового риска не в состоянии похвастаться даже кредиторы. Для пояснения нашей мысли представим фирму с предполагаемой доналоговой прибылью в сумме 4 млн дол. и активами, оцениваемыми в 20 млн дол. Прежде всего, разделим эту предполагаемую прибыль на сумму требуемых для ее получения активов и рассчитаем норму доходности активов, равную в нашем случае [c.268]
Ожидаемая доналоговая прибыль 4000000 дол. [c.269]
Итак, использование заемных средств поднимет ожидаемую доходность акционерного капитала с 20 до 25%. Не следует забывать, однако, что применение финансового рычага сопряжено с повышением риска для инвесторов. Допустим, например, что ожидаемая доналоговая прибыль составила не 4 млн, а всего 2 млн дол. Если бы фирма не занимала средства, то доходность собственного капитала снизилась бы с 20 до 10%, а если учесть долг на сумму 10 млн дол., то она упадет до 5%. [c.269]
Теперь мы подошли к концу страницы и дошли до цифры, часто называемой доналоговой прибылью. Формальное название, которое встречается чаще всего — прибыль до налогообложения, хотя и здесь существуют вариации — по причинам, которых даже я не понимаю. В любом случае все это означает одно и то же — прибыль, с которой компания должна платить налог, сумму, на основе которой рассчитывается ее налог. Непосредственно за этим идет приблизительная сумма налога на прибыль, обычно именуемая налог на прибыль или как-то в этом роде. [c.82]
Это эмпирически установленные уровни покрытия текущих платежей. Так, среди минимальных качественных требований к обязательствам компаний перед кредиторами отмечено, в частности, следующее ...средняя доналоговая прибыль пятикратно превышает процентные расходы для промышленных... предприятий (в представленных расчетах — в 4 раза. — 5.Р.), а ...среднее покрытие всех расходов на обслуживание долга равно 2... .2 [c.389]
Разбивка единой суммы, непосредственно в отчёте о прибыли и убытках или в примечаниях включает выручку, расходы и доналоговую прибыль/ убыток от прекращенной деятельности, признанные при [c.151]
Однако причина, по которой Т = 0 в теории Миллера, заключается в том, что ставка налога на доходы инвесторов в облигации равна ставке налога на прибыль корпораций Тр = Тс, в то время как эффективная ставка налога на доход по акциям равна нулю (Tpt = Q) (см. раздел 18-2). Таким образом, инвесторы в облигации требуют более высокую доналоговую норму доходности от надежных инвестиций, чем инвесторы в акции. Например, если доходность облигаций после удержания налогов с физических лиц составляет 0,08(1 --0,34) = 0,053, или 5,3%, тогда инвестор будет довольствоваться нормой доходности в размере 5,3% и по надежным, свободным от налогообложения инвестициям в акции. [c.516]
К таким льготам относятся вычет процентных выплат по освобожденным от налога муниципальным ценным бумагам и отсрочка налоговых платежей благодаря методу учета "по завершении контракта". (Этот метод позволяет производителю не показывать налогооблагаемую прибыль до тех пор, пока не истек срок производственного контракта. А поскольку контракты порой длятся по нескольку лет, у такой отсрочки может быть положительная чистая приведенная стоимость.) Перечень налоговых льгот также включает в себя "прибыли, не отраженные в балансе", которые определяются разницей между прибылью, указываемой для налоговой службы, и доналоговой балансовой прибылью, показываемой акционерам. С помощью консервативных методов финансовой отчетности можно ограничить свою подверженность альтернативному минимальному налогу [c.718]
Это цифры в доналоговом исчислении. Мы упростили данный пример, игнорируя тот факт, что каждый доллар уплаченного процента относится к расходам, уменьшающим налогооблагаемую прибыль. [c.814]
Действие этих программ имеет по крайней мере четыре следствия, и у читателя есть возможность самому определить, какое же именно призвано спасти человечество. Первое, как мы уже видели, состоит в том, что программа, как разновидность пенсионной системы, позволяет работникам получать прибыль (в доналоговом исчислении) на их сбережения. Второе следствие уча- [c.984]
Прибыль в доналоговом исчислении 20000 40 000 [c.367]
Если величина процентных платежей нормальна, минимально достаточным обеспечением облигаций служит пятикратное покрытие средним доналоговым доходом для промышленных компаний и трехкратное — для транспортных. (При этих вычислениях используют сумму всех процентных обязательств, не вычитая капитализированных процентов, а в случае компаний коммунального хозяйства — достаточно большие статьи скидок на средства, израсходованные на строительство.) В тех случаях, когда прибыль компании колеблется в очень широких пределах, критерием для большинства заемщиков является двойное покрытие процентных платежей прибылью за самый неудачный год. [c.496]
Но лучшим показателем защиты, создаваемой способностью получать прибыль, конечно, является покрытие всех расходов на обслуживание долга. Этот коэффициент вычисляется как отношение чистой прибыли до выплаты процентов и налогов плюс другие неденежные проводки к регулярной величине процентных выплат на полную сумму долга плюс расходы на погашение долга в доналоговом исчислении. Этот показатель должен быть равен 2 и не падать ниже 1 в самый плохой год. Следует учесть и обязательства по аренде, естественно, но доля арендных платежей, идущая на погашение основной суммы аренды, не должна увеличиваться на величину налогов, так как эти суммы вычитаются из налогооблагаемой прибыли. Изменчивость и динамика этого коэффициента не менее важны, чем абсолютный уровень покрытия, и нуждаются в тщательном анализе. [c.497]
Будущий прирост капитала за счет увеличения курсовой стоимости акций оценить довольно сложно. Для упрощения вычислений совокупной доходности инвестиций аналитики исходят из допущения, что текущий коэффициент цена - прибыль в будущем не меняется. Это значит, что вместо предполагаемого прироста капитала в вычислениях может быть использован расчетный темп роста прибыли на акцию. Таким образом, если акции имеют следующие характеристики прогнозируемые темпы роста прибыли в расчете на акцию - 8%, а текущая норма дивидендного дохода - 3%, то ожидаемая доналоговая доходность таких акций в целом составляет 11%. [c.125]
Налог на прибыль Доналоговый денежный поток 170 340 [c.41]
Почему в обоих коэффициентах необходимо учитывать расходы по проценту, выплачиваемые до налога на прибыль Мы пытались проанализировать, насколько хорошо менеджер использовал весь капитал — свой и заемный. Еще одна тонкость анализа если расходы по проценту имеют доналоговый характер (до уплаты налога на прибыль), то фирма фактически зарабатывает [c.98]
Во-первых, исследование налогов на капитал, вообще говоря, предполагает рассмотрение всей совокупности налогов, уплачиваемых с дохода от этого капитала. Т.е. для полного рассмотрения бремени налогообложения доходов от капитала следовало бы рассматривать отношение разности дохода до вычета налогов и дохода после уплаты всех налогов к доналогово-му (или посленалоговому П это вопрос выбора базы налогообложения) доходу. Однако в данном случае мы ставим своей задачей исследовать влияние именно налогообложения прибыли предприятий на инвестиционные решения, поэтому здесь мы рассматриваем только налог на прибыль. Нам, разумеется, не удастся полностью уйти от обсуждения вопроса о налогообложении физических лиц П он тесно связан с выбором нормы дисконтирования. Но по мере возможности здесь мы будем стараться отделить вопросы налогообложения налогом на прибыль и подоходным налогом. [c.328]
Прибыль до уплаты процентов и налогов Проценты, выплачиваемые держателям облигаций Доналоговая прибыль Налог, ставка 34Я5 Чистая прибыль акционеров Общая прибыль акционеров и держателей облигаций Налоговая зашита по процентным платежам (0,34 х %) 1000 0 1000,00 80,00 [c.456]
Взносы компании в пенсионный фонд, как уже отмечалось, уменьшают налогооблагаемую прибыль и в этом отношении похожи на затраты на оплапту труда. С другой стороны, физические лица платят налог с пенсий так же, как они платят налоги с зарплаты. Однако пенсионные программы действительно обладают одним преимуществом инвестиционные доходы пенсионных программ не облагаются налогами, и поэтому компания имеет возможность получить на сбережения, отчисленные в пенсионный фонд, норму доходности в доналоговом исчислении. Фишер Блэк и Ирвин Теппер высказали мнение о том, что эти налоговые льготы оказывают серьезное влияние на инвестиционную политику компаний21. [c.996]
Измерение. Достаточность и устойчивость прибыли особенно важны в случае таких уязвимых кредитных инструментов, как привилегированные акции. Поэтому прямая задача аналитика — измерение защищенности способности получать прибыль. Единственным полезным показателем покрытия дивидендов является отношение доналоговой прибыли к сумме доналоговых процентов и привилегированных дивидендов, приведенных к доналоговой величине5. При ставке налога 34% приведение к доналоговой величине, то есть умножение на дробь 100/(100 — Налог) ведет к росту показателя в 1,5 раза6. В типичном случае вычисление покрытия процентов и дивидендов выглядит следующим образом [c.510]
Посленаяоговые процентные платежи. После налоговые процентные платежи равны доналоговым процентным платежам, умноженным на 1 минус предельная ставка налога на прибыль, Эта предельная стайка должна соответствовать ставку которая использовалась для корректировки налога на ЕВ/ГА. [c.195]