Поскольку ФРС — крупнейший продавец/покупатель государственных ценных бумаг LIIA относительно других продавцов/покупателей ценных бумаг, ФРС может (обычно) непосредственно воздействовать на цену векселя или облигации. Следовательно, ФРС может влиять на процентные ставки. В принципе ФРС могла, если бы инфляционные ожидания были постоянны (об этом см. ниже), изменять краткосрочные, (реднесрочные или долгосрочные процентные ставки, покупая или продавая ценные бумаги на этих рынках. Чтобы удержать данную цену (соответственно, процентную станку) на вексель, единственное, что нужно сделать ФРС, — так это быть готовой продавать или покупать столько, сколько захотят продать или купить остальные участники торговли при данной цене (процентной ставке). [c.428]
Допустим инвесторы А, Б, В имеют каждый по 5000. И каждый предполагает увеличение рыночной цены акции AB , которая сейчас имеет цепу 50 за акцию. А инвестирует 5000 в 100 бумаг AB . < Б инвестирует 500 в AB 50 all-опцион (это 100 бумаг AB с премией 5 за каждую), а остальные 4500 — в относительно безрисковый инструмент типа правительственных облигаций. (Для нашего примера полагаем, что все опционы истекают через б месяцев, а по правительственным облигациям установлена ставка 3.25%, что за [c.122]
Это вычисление подразумевает, что облигация не будет продана досрочно. Если предположить, что облигация будет продана, как только это станет возможным, то ставка в коэффициенте дисконтирования, приравнивающая текущую стоимость соответствующих выплат к текущей рыночной цене облигации, называется доходностью к отзыву (yield to all). [c.142]
Облигации Казначейства США выпускаются на срок свыше 10 лет. До 1983 г. они являлись именными либо имели форму на предъявителя . Сейчас выпускаются только именные облигации. Номинал составляет более 1000. В отличие от билетов Казначейства США некоторые выпуски облигаций имеют оговорку о досрочном выкупе ( all provisions), т.е. они могут быть отозваны в течение определенного периода (который обычно начинается за 5—10 лет до срока погашения и заканчивается в день погашения). Это означает, что в этот период в любой из назначенных для выплат по купонам дней Казначейство имеет право принудить инвесторов продать имеющиеся у них облигации государству по номинальной цене. [c.387]
В облигационном соглашении содержится обычно два вида защиты инвесторов при отзыве. Во-первых, в течение первых нескольких лет после выпуска облигации не могут быть востребованы. Во-вторых, в условиях отзыва предусмотрена премия за отзыв ( all premium). По сути дела, эта премия указывает на то, что в случае досрочного погашения выпуска эмитент должен выкупать облигации у их держателей по цене отзыва ( allpri e), которая устанавливается выше номинала. Как правило, величина премии с каждым годом сокращается по мере приближения к дню погашения. [c.405]
В этом примере доходность к моменту отзыва (yield-to- all) или, что более точно для данного случая, доходность к моменту первого отзыва составляет 12,78%. Это та ставка дисконтирования, при которой приведен ная стоимость платежей по 120 в конце каждого из первых четырех лет и 1170 в конце пятого года совпадает с исходной ценой облигации 1000. Отметим, что эта доходность выше, чем обещанная доходность к погашению, составляющая 12% в момент выпуска. [c.448]
Yield-to- all — доходность к досрочному погашению. Доходность к погашению облигации, в отношении которой возможно досрочное погашение, рассчитанная в предположении, что облигация будет погашена в наиболее короткий срок. [c.998]
Если текущая процентная ставка много ниже купонной ставки облигации, то облигация, скорее всего, будет выкуплена эмитентом В этом случае инве сторы должны оценивать ожидаемую доходность облигации как доходность на момент отзыва (Yield to all, YT ), а не как общую доходность Для расчета показателя YT необходимо изменить формулу (4 2) Определяющим являются выкупная цена и число периодов до выкупа, а не номинальная цена и число периодов до наступления срока погашения В результате получаем [c.107]
Можно ли это сделать при помощи моделей оценки F FE, описанных в главе 14 Хотя чистый доход включает доход от финансовых активов, мы все еще можем, если захотим, отделить денежные средства вместе с ликвидными ценными бумагами от оборотных активов. Чтобы проделать это, нам нужно сначала вычесть ту часть чистого дохода, которая представляет собой доход от финансовых инвестиций (проценты по облигациям, дивиденды по акциям) и использовать этот скорректированный чистый доход для оценки свободных денежных потоков на акции. Эти свободные денежные потоки будут дисконтироваться по стоимости собственного капитала. Данная стоимость оценивается через использование коэффициента бета, отражающего только оборотные активы. После того, как собственный капитал в рамках оборотных активов оценен, можно прибавить ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг, чтобы оценить совокупную ценность собственного капитала. Практически мы уже использовали этот подход, чтобы оценить компанию o a- ola в главе 14. [c.568]
Курс отзыва ( all pri e) (9) — цена, которую эмитент обязан выплатить при досрочном погашении ценной бумаги она равна номиналу облигации с отзывной премией. [c.952]
Оговорка об отзыве ( all feature) (9) — характеристика выпуска, определяющая условия для эмитента, при которых он может досрочно погасить облигации. [c.955]
Отзывная премия ( all premium) (9) — сумма, добавляемая к номиналу облигации и выплачиваемая инвестору, когда облигация погашается досрочно. [c.956]
Выражение в скобках называется дюрацией Маколея (Ма- aulay < duration, 19Я8) Правая часть уравнения (3.35) известна как модифицированная дюрация и используется специалистами рынка облигаций как индикатор процентного риска облигаций. Модифицированная дюрация может быть интерпретирована как приблизительное процентное изменение цены облигации в результате изменения доходности на 1% при бесконечно малых изменениях доходности в следующий период времени. [c.143]
Определенное значение имеет наличие оговорки о запрете досрочного выкупа облигации эмитентом ( all prote tion). Наличие права досрочного выкупа, естественно, снижает качество облигации, так как повышает степень неопределенности для инвестора. Более того, в случаях, когда облигация куплена с премией, досрочный ее выкуп заметно сокращает доходность инвестиции. [c.231]