Безрисковая ставка и рыночная прибыль. Очень важно, чтобы данные, используемые помимо бета для безрисковой ставки и рыночной прибыли в формуле, были лучшими оценками возможного будущего. Бета очень противоречиво, но не столько с точки зрения необходимых гарантий, сколько с точки зрения погашения. Многие считают, что подходящим финансовым инструментом являются казначейские ценные бумаги (государственные облигации). Но надлежащий срок погашения — это уже другой вопрос. Так как САРМ — это модель для какого-то определенного периода, некоторые утверждают, что необходимо использовать краткосрочную ставку, как, например, для 3-месячных казначейских векселей. Другие считают, что вследствие долговечности инвестиционных проектов необходимо использовать долгосрочную ставку долгосрочных казначейских обязательств. Остальные, в том числе и я, считают подходящей среднесрочную ставку, как на одно- или двухлетний казначейский билет. Судя по направленной вверх кривой дохода, характеризующей зависимость между доходом и сроком погашения, чем длительнее срок, тем выше безрисковая ставка, но меньше изменчивость ставки процента. [c.421]
Все процентные ставки изменяются в одном направлении. Поэтому может показаться, что прямая зависимость между индексом СКВ и доходностью долгосрочных облигаций распространяется и на краткосрочные процентные ставки, например, на ставки по 90-дневным казначейским векселям или на евродоллар. Краткосрочные процентные ставки менее стабильны и быстрее реагируют на изменения денеж- [c.51]
Представленные в табл. 1 данные наглядно свидетельствуют о наличии устойчивой зависимости между кредитоспособностью эмитента и стоимостью заемных средств. Если в 1997 г. в условиях финансовой стабилизации правительству России удавалось размещать займы с 9—10% купонной ставкой по цене 99 — 103,5% от номинала, то в 1998 г., незадолго до финансового кризиса выпускались облигации, имеющие купоны в размере 11 — 12,75% и ценой значительно ниже номинала — 73,8 %. Особенностью двух последних займов является то, что они были осуществлены с целью трансформации краткосрочной рублевой задолженности по ГКО/ОФЗ в долгосрочные валютные займы. [c.243]
Жесткая денежно-кредитная политика, обеспечивающая в краткосрочном плане устойчивость рубля, в долгосрочной перспективе подрывает макроэкономическое равновесие, так как тормозит экономический рост. Думается, что явно преувеличено представление о существовании прямой зависимости между денежным агрегатом М2 и темпами инфляции. Мировой и российский опыт показывают, что ограничение величины М2 стимулирует экономический спад, провоцирует рост инфляции. Зачастую, наоборот, увеличение денежной массы противодействует инфляции. Нелепо напрямую связывать инфляцию с ростом количества денег. Увеличение количества денег, используемых для учетной операции, и связанное с этим снижение процента противодействует инфляции, слепое ограничение денежной массы повышает ставку процента и подталкивает инфляцию 2. [c.3]
Уравнение (20.16) отражает арбитражную зависимость. Поскольку есть два способа инвестировать на два года, то должна существовать взаимосвязь между двухлетней процентной ставкой и однолетними ставками процента настоящего и следующего периодов. А именно долгосрочная (двухлетняя) ставка процента является средней из краткосрочных процентных ставок настоящего и следующего периодов. Фактически краткосрочные процентные ставки будущих периодов сегодня не известны, т.е. /,, не известна в момент времени нуль. Она может быть лишь оценена или угадана. Обозначим ожидаемую однолетнюю процентную ставку следующего периода через i , . [c.708]
Скидки и издержки. Различия в риске при краткосрочном и долгосрочном финансировании должны быть сбалансированы относительно различий в расходах на выплату процентов. Чем длиннее сроки уплаты задолженности фирмы по графику, тем более "дорогим", вероятно, будет финансирование. По этой причине ожидаемые затраты на долгосрочное финансирование обычно больше, чем на краткосрочное. Рис. 8.2 иллюстрирует типичную взаимосвязь между процентной ставкой и сроками погашения первоклассных промышленных облигаций в период 1970-1980 гг. Линия, называемая кривой доходности, характеризует доход по облигации в зависимости от срока погашения. Кривая доходности, как показано на рис. 8.2, поднимается вверх, и мы видим, что долгосрочные займы более "дорогие", чем краткосрочные. В периоды, когда процентные ставки высоки, процентная ставка по краткосрочным ссудам может превышать процентную ставку по долгосрочным кредитам, но в течение длительного промежутка времени фирма обычно платит больше за долгосрочные кредиты. [c.228]
Рыночная цена долгосрочных облигаций находится в зависимости от колебаний ставки банковского процента по трехмесячным депозитам, но по более сложной зависимости, чем это имеет место между данной ставкой и ценами на краткосрочные облигации, так как большое значение имеют срок, на который выпущены облигации, размер ежегодного купонного дохода и периодичность его выплаты. [c.216]
Зависимость между долгосрочными и краткосрочными проиентными ставками в 1982—89 голах. Долгосрочные процентные ставки обычно выше краткосрочных. Если краткосрочные процентные ставки падают быстрее долгосрочных (1982), это свидетельствует о либеральной денежно-кредитной политике, благоприятствующей финансовым активам. Если краткосрочные процентные ставки растут быстрее долгосрочных (1988 и начало 1989 года), это означает ужесточение денежно-кредитной политики и оказывает медвежье давление на финансовые активы. [c.99]
Однако с таргетированием разницы между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками связано несколько заблуждений. Одним из них является недопонимание зависимости между мерами денежно-кредитной политики и кривой доходности. Как отмечалось в главе 21, использование жестких методов денежно-кредитной политики, воздействующих на ставку процента, может вызвать как эффект ликвидности, так и эффект реальных денежных остатков (эффект Пигу). Эффект ликвидности, порождаемый ужесточением политики, связан с увеличением номинальных процентных ставок. Напротив, если ужесточение политики вызывает снижение инфляционных ожиданий, то фактический уровень цен может упасть вследствие увеличения совокупного предложения, что, в свою очередь, приведет к эффекту реальных денежных остатков, который вызывает соответствующее уменьшение номинальных процентных ставок. Одновременное воздействие этих потенциально компенсирующих друг друга эффектов на краткосрочные и долгосрочные процентные ставки является сложной задачей по поводу решения этой задачи среди экономистов нет единства мнений. [c.669]
Однако проблемы, связанные с таргетированием товарных цен, сходны с проблемами, возникающими при таргетировании разницы между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками. Зависимость между инструментами депежно-кре- [c.669]
Другими возможными промежуточными целями могут служить разница между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками, индексы товарных цен и показатели кредита. Таргетирование разницы в ставках может оказаться предпочтительнее регу-лироншия единственной ставки процента, потому что при этом принимается во внимание влияние и долгосрочных, и краткосрочных процентных ставок на экономическую активность Тем не менее не очень понятна связь между денежно-кредитной политикой и разницей в ставках, отражаемая кривой доходности. Таргетирование товарных цен обещает известную стабильность цен, которую может принести товарный стандарт при его оптимальном использовании, плюс еще большую стабильность от включения более одного товара в стандарт. Зависимость между инструментами денежно-кредитной политики и товарными ценами тоже неопределенна, как и взаимосвязь товарных цен и уровня реального дохода и безработицы. Наконец, Таргетирование кредитных агрегатов кажется некоторым таким же привлекательным, как и Таргетирование денежных агрегатов, хотя при этом возникают аналогичные проблемы сложность в измерении и возможная несогласованность с основными целями. [c.672]
Связь между доходностью и сроком, оставшимся до погашения, менее очевидна, чем это изображено на рис. 5.2. На самом деле доходность далеко не всех казначейских ценных бума г соответствует кривой доходности. Отчасти это происходит из-за упомянутых правил налогообложения, способов выкупа и т.д., отчасти из-за того, что ставка дохода, выплачиваемая по купонным облигациям, не связана явно с существующим набором спот-ставок. Так как набор спот-ставок — основной определитель цены любой казначейской ценной бумаги, то нет причин ожидать, что все доходности к погашению лежат на кривой доходности. На самом деле более информативно было бы изображать на вертикальной оси спот-ставки, а не доходности к погашению. В связи с этим возникает два интересных вопроса почему краткосрочные и долгосрочные спот-ставки различаются по величине и почему разница между этими ставками меняется со временем (иногда долгосрочные спот-ставки больше, а иногда краткосрочные) Попытки ответить на эти вопросы могут быть найдены в различных теориях временной зависимости (term stru ture theories). [c.129]
В соответствии с данной теорией денежная масса, находящаяся в обращении, играет основную роль в стабилизации и развитии рыночной экономики. Современные рыночные отношения воспринимаются как устойчивая, саморегулирующаяся система, обеспечивающая экономическую эффективность. Также данная теория предполагает вмешательство государства в рыночные отношения для создания активизации конкурентных сил рынка при помощи рациональной денежной политики. В зависимости от реакции рынка на государственные вмешательства рассматривается две модели краткосрочная и долгосрочная. Краткосрочная модель предполагает, что увеличение денежной массы ведет к понижению процентных ставок и расши-рениюспроса, сокращению безработицы. Если увеличение денежной массы происходит и в дальнейшем, то происходит интенсификация процесса инвестирования. В результате происходит рост объема производства, О продаж, доходов и спроса на деньги, что повысит про- центную ставку. Условием долгосрочного равновесия денежного рынка монетарная теория считает установление связи между долгосрочными темпами роста предложения денег и долгосрочным темпом роста реального продукта. В данном случае долгосрочный темп роста предложения денег должен быть равен сумме долгосрочного темпа роста реального продукта и темпа ожидаемой инфляции. Целью проведения долгосрочной денежной политики является стабилизация возникающей инфляции и превращение инфляционных процессов в полностью прогнозируемые. Если данные цели в краткосрочном и долгосрочном периодах будут достигнуты, то, по мнению монетарной школы, ситуация будет способствовать поддержанию оптимальных темпов экономического роста. [c.40]
В конце 1970-х годов появился совершенно новый класс инструментов, соединявших свойства долгосрочной облигации с чувствительностью к краткосрочным колебаниям процента. Для облигации с плавающей ставкой купонный процент определяется как определенная функция от величины некоего индекса процентных ставок на дату погашения купона. В результате величина купонных выплат плавает вместе с уровнем процентных ставок. Первыми освоили облигации с плавающей ставкой международные банки, которым потребовалось установить связь между процентом по привлекаемым долгосрочным займам и плавающим процентом по предоставляемым ими ссудам. В условиях высоких и нестабильных процентных ставок эти инструменты быстро стали популярными, поскольку эмитентам нужно было размещать долгосрочные обязательства, но при этом не попадать в опасную зависимость от величины процента в период размещения. Поскольку типичные облигации с плавающей ставкой обеспечивали бблыпую доходность, чем краткосрочные облигации (по крайней мере, в США), они быстро обрели популярность среди инвесторов, которые предпочитали работать с краткосрочными долговыми инструментами. [c.462]
Значение рассмотренной выше теории для макроэкономического моделирования заключается в том, что она также предоставляет нам возможность создавать модели только с одной нормой процента. Однако обоснование этого иное, чем в чистой экспектационной теории, поскольку здесь более не признается, что при данной структуре ожиданий имеется единственно возможное соотношение между краткосрочными и долгосрочными ставками. В данном случае вывод о единственности нормы процента поставлен в зависимость от того, какая задача ставится перед макроэкономической моделью. Предположим, следуя традиции кейнсианского учения, что мы хотим выявить значимость связей между рынками денег, облигаций и основного капитала. Тогда можно построить модель с одной ставкой процента -ставкой по долгосрочным облигациям. Объясняется это тем, что долгосрочная ставка определяет предложение долгосрочных облигаций и, как можно. предположить, [c.545]
Смотреть страницы где упоминается термин Зависимость между долгосрочными и краткосрочными ставками
: [c.551]Смотреть главы в:
Межрыночный технический анализ -> Зависимость между долгосрочными и краткосрочными ставками