З.Если фьючерсные контракты фондовых индексов в течение дня торгуются значительно выше или ниже справедливой цены, это часто запускает программную торговлю, нацеленную на использование такой возможности арбитража. [c.57]
З.Да. Когда фьючерсы торгуются с существенной скидкой или премией по отношению к справедливой цене, возникает возможность арбитража для больших игроков на рынке. Как правило, это приводит к началу программной торговли, в которой фьючерсы продаются, а акции покупаются или наоборот, пока рынок не возвращается на один уровень со справедливой ценой. [c.98]
При открытии это означает, что рынок не находится в равновесии. Это может создать определенные возможности для торговли большим игрокам — арбитрам, пытающимся торговать на разнице между наличной и фьючерсной ценой. Однако такая возможность, часто в форме программной торговли, бывает довольно недолгой. Другими словами, может иметь место волатильное открытие — когда фьючерсы продаются, а акции покупаются, или наоборот — пока не установится справедливая цена. [c.137]
Также мы узнали, что нашим самым большим врагом в торговле является вовсе не рынок, не программная торговля, не большие объемы сделок или "брокеры на полу". Наш самый большой враг - неправильное использование нашего [c.178]
Читатель также увидит, то динамика рынка акций в конечном итоге обусловлена волновым эффектом, который затрагивает и три других сектора, - понимание этого необходимо для правильной оценки значения программной торговли. Финансовые средства информации и те, кто мало знаком с межрыночными исследованиями, часто без достаточных на то оснований утверждают, что падения рынка акций вызваны программной торговлей , не задумываясь о том, что является первопричиной самой программной торговли. В главе 14 мы подробно рассмотрим это весьма противоречивое явление - программную торговлю. [c.19]
В главе 14 дается ответ на вопрос, является ли программная торговля причиной тех или иных изменений на рынке акций, или она, как свидетельствуют имеющиеся данные, является следствием различных событий на других рынках. И, наконец, в главе 15 я попытаюсь представить общую картину работы всех межрыночных связей. Одно дело - рассматривать отношения между двумя рынками или секторами, другое - показать работу всей системы в целом. [c.26]
Большинство участников рынка акций предпочли бы забыть события 1987 года. Падение рынка акций осенью того года вызвало потрясения на финансовых рынках всего мира и породило множество кривотолков относительно истинной причины обвального падения мировых рынков акций. Многие называют частные причины, считая, что паника среди продавцов была спровоцирована различными фьючерсными стратегиями, такими, например, как программная торговля и страхование инвестиционных портфелей. Они полагают, что кризис не имел под собой никаких экономических или технических оснований. Такой узкий взгляд на причины кризиса вступает в противоречие с целым рядом фактов крушение рынков акций произошло не только в США - оно было глобальным по своим масштабам, а в тот период на зарубежных рынках не практиковались программная торговля и страхование инвестиционных портфелей. [c.27]
В главе 14 мы попытаемся доказать, что влияние, приписываемое программной торговле, на деле является одним из проявлений межрыночных связей. Более конкретная задача данной главы - еще раз проанализировать события, предшествовавшие октябрьскому кризису 1987 года, и показать, что этот кризис был неожиданным только для участников рынка акций те, кто внимательно наблюдал за ситуацией на товарных рынках и рынке облигаций, понимали, что повышение рынка акций в 1987 году имело под собой довольно шаткие основания. В сущности события 1987 года — классический пример действия механизма межрыночных связей. Это убедительный аргумент в пользу того, почему участники рынка акций должны внимательно следить за тремя другими рыночными секторами долларом, облигациями и товарами. [c.27]
Фьючерсных рынков валют, золота, нефти и казначейских облигаций не существовало. Еще не были изобретены фьючерсы на индексы акций и программная торговля. Не было столь привычной сегодня мгновенной связи между рынками. Еще не пришло время идеи глобального рынка, и большинство аналитиков не ведало, что происходит на зарубежных рынках. Не было компьютеров, позволяющих изучать межрыночные связи. Технический анализ - основа межрыночных исследований -практиковался узким кругом трейдеров. Иными словами, за два прошедших десятилетия изменилось очень многое. [c.71]
Первый важный вывод состоит в том, что во второй половине 1987 года произошло обвальное падение всех мировых рынков. С глобальной точки зрения события в Соединенных Штатах представляли собой только небольшой фрагмент куда более внушительной картины. В этой связи упорное стремление некоторых аналитиков считать основной причиной падения американского рынка акций программную торговлю вызывает серьезные возражения. Если программная торговля была главным фактором падения рынка акций США, то что же вызвало обвал рынков акций в других странах, где программная торговля тогда еще не практиковалась Совершенно ясно, что на мировой арене действовали и действуют более мощные экономические силы. А о программной торговле мы еще поговорим в главе 14. [c.145]
Читатели финансовых изданий не могут не заметить, как часто движения рынка акций связывают с программной торговлей . Даже в рамках одной торговой сессии понижение цен утром может объясняться программными продажами , а дневное повышение - программными покупками . В конце концов программная торговля превращается в независимую сущность, живущую по своим законам, и рассматривается как движущая сила рынка. Легко понять недоумение читателя по поводу первоначальных движущих сил, существовавших до того как программная торговля поразила воображение финансовых обозревателей. После ознакомления с подобными печатными произведениями начинаешь верить, что программная торговля действительно является главной причиной изменений на рынке акций. Миф о программной торговле как движущей силе рынка будет подробно рассмотрен в данной главе. Мы попытаемся показать, что движения рынка, приписываемые программной торговле , на деле являются проявлением конкретных межрыночных взаимосвязей. [c.263]
Совершенно очевидно, почему большинство наблюдателей ошибочно принимают программную торговлю за причину тенденций рынка акций. Такое объяснение лежит на поверхности и избавляет от необходимости докапываться до истинных причин. Посмотрим, как воспринимает программную торговлю сторонний наблюдатель. Резкое повышение фьючерсных цен на индекс акций провоцирует арбитражные операции покупку корзины акций и продажу индексных фьючерсов, благодаря чему восстанавливается соответствие между фьючерсной и спотовой ценами индекса акций. Таким образом, быстрый рост фьючерсных цен на индекс способствует возникновению программных сигналов к покупке и считается бычьим признаком для рынка акций. Резкое снижение фьючерсных цен на индексы акций производит обратный эффект. Когда фьючерсные цены на индекс опускаются слишком низко, трейдеры продают корзину акций и покупают индексные фьючерсы. Такие программные продажи оказывают медвежье воздействие на рынок акций, приводя к его падению. [c.263]
На первый взгляд (он обычно и излагается в СМИ), рост (или падение) рынка акций происходит вследствие программных покупок (или продаж). Однако самый простой вывод, лежащий на поверхности, редко бывает правильным. К сожалению, видя воздействие на рынок акций программной торговли , многие склонны рассматривать ее как независимую движущую силу. При этом они не осознают, что изменения фьючерсных цен на индексы акций, приводящие в действие программную торговлю, сами обычно являются следствием изменений в других секторах, тесно связанных с акциями на рынках облигаций, доллара и товаров. [c.263]
В ЧЕМ ПРИЧИНА ПРОГРАММНОЙ ТОРГОВЛИ [c.264]
Вместо того, чтобы объявить программную торговлю причиной определенного движения рынка акций и этим закрыть тему, более уместно задаться вопросом А в чем причина самой программной торговли Предположим, что в 10 00 очередного торгового дня цены фьючерсов на индекс S P 500 резко возросли. Образовался большой разрыв между фьючерсной и спотовой ценами индекса S P 500 и произошел всплеск программных покупок . Какой же будет трактовка указанных событий Большинство наблюдателей объяснят последующий подъем рынка акций программными покупками . Но какова причина самих программных покупок И, главное, что вызвало рост фьючерсных цен индекса S P [c.264]
ПРОГРАММНАЯ ТОРГОВЛЯ - КОЗЕЛ ОТПУЩЕНИЯ [c.264]
Объявление программной торговли главным виновником, особенно в случаях падения рынка акций, имеет весьма опасные последствия — когда слишком быстро находится козел отпущения, истинные причины остаются в тени. Протесты против индексного арбитража всерьез стали раздаваться после крушения рынка акций в 1987 году, а затем два года спустя во время меньшего по масштабам кризиса в октябре 1989 года. Критики требовали запрета индексного арбитража вследствие его дестабилизирующего воздействия на рынок акций. Однако они упрямо не замечали очевидных фактов. Введение фьючерсов на индексы акций в 1982 году совпало с началом самого мощного повышения американского рынка акций за всю историю его существования. Если индексные фьючерсы вызывают дестабилизирующий эффект, то как объяснить небывалый подъем рынка акций в восьмидесятых годах [c.264]
Развитие событий в Японии в первом квартале 1990 года служит ярким примером опасности сокрытия истинных причин падения рынка акций под маской программной торговли. На первых этапах падения японского рынка акций главным [c.264]
К концу первого квартала 1990 года японский рынок акций потерял примерно 32%. Двумя главными причинами этого обвала были падение курса иены на 9% против доллара США и понижение рынка облигаций на 13%. Тем самым в начале 1990 года в Японии вырисовывалась довольно зловещая для рынка акций межрыночная картина (она напоминала ситуацию в Соединенных Штатах в 1987 году доллар падал, товарные рынки росли, рынок облигаций падал). Однако японские аналитики разглядели за призраком программной торговли серьезные проблемы, стоящие перед страной, только когда падение рынка акций уже достигло внушительных масштабов. [c.265]
В главе 2 описывались события, предшествовавшие обвалу американского рынка акций в 1987 году быстрое снижение курса доллара, бычий прорыв товарных рынков из модели основания и их последующий стремительный подъем, обвальное падение рынка облигаций. Согласно основным принципам межрыночного анализа, подобное сочетание - медвежий признак для рынка акций. Тем не менее, рост курсов акций продолжался все лето и осенью 1987 года, не вызывая у инвесторов особого беспокойства. Когда же, наконец, в октябре 1987 года мыльный пузырь лопнул, большинство обвинило в этом программную торговлю . Многие наблюдатели утверждали, что иных причин столь внезапного падения рынка просто не может быть. То же самое говорили и в Японии в 1990 году. [c.265]
События 1987 года в Соединенных Штатах и 1990 года в Японии демонстрируют, что за программной торговлей часто скрываются куда более серьезные причины. Программная торговля - своего рода канал для передачи медвежьего (или бычьего) воздействия межрыночных сил на рынок акций. Обычно рынок акций реагирует на эти силы последним. Более глубокое знакомство с межрыночными связями, описанными в предшествующих главах, позволяет лучше понять последовательный переход возмущения от рынка к рынку, который прослеживается даже в рамках одного торгового дня. [c.265]
Молниеносное действие межрыночных связей и их роль в программной торговле можно продемонстрировать на примере одного торгового дня. В качестве объекта изучения возьмем пятницу, 6 апреля 1990 года. Рассмотрим внутридневную динамику финансовых рынков после выхода правительственного доклада об уровне безработицы в США и то, как происходящее освещалось одним из ведущих информационных агентств. [c.265]
Трейдерам, не желающим замечать и изучать столь молниеносно действующие межрыночные связи, суждено довольствоваться искусственными объяснениями, вроде программной торговли, оставаясь в неведении относительно истинных причин -движения смежных рынков. Быстрые и простые ответы не красят и тех, чья профессиональная обязанность - предоставлять клиентам ежедневную аналитическую информацию о динамике финансовых рынков и докапываться до истинных движущих сил роста или падения рынка акций (см. рис. 14.6—14.8). [c.268]
Сравнение внутридневной динамики фьючерсных иен на индекс S P 500 (нижний график) и на казначейские облигации (верхний график) утром 6 апреля 1990 года. Краткосрочные колебания фьючерсных иен на индекс акций (влияющие на рынок акций) в значительной степени определяются динамикой рынка облигаций. Обратите внимание на резкое падение обоих рынков около 11 00. Внезапные движения рынка акций, ответственность за которые часто приписывают программной торговле, обычно легко объяснить на основе межрыночных связей. [c.268]
Сравнение фьючерсных (верхний график) и спотовых (нижний график) иен индекса S P 500 6 апреля 1990 года. Хотя фьючерсные иены более изменчивы, пики и впадины на обоих графиках совпадают. Образование значительной разницы между фьючерсными и енотовыми иенами приводит в действие программную торговлю. (Торговля фьючерсами на индекс акций длится на 15 минут дольше, чем операции на спотовом рынке). [c.270]
Обвал японского рынка акций в первом квартале 1990 гола поначалу объясняли программными продажами. Однако более убедительными причинами были обвал иены и японского рынка облигаций. Обвинения в адрес программной торговли обычно оставляют в тени истинные причины падения рынка акций. [c.273]
В этой главе обсуждался миф о программной торговле как первопричине краткосрочных (в том числе внутридневных) тенденций рынка акций. Было показано, что воздействие на рынок, приписываемое программной торговле, на самом деле является проявлением межрыночных связей. Мы не ставим своей целью защиту программной торговли, равно как не намерены игнорировать и тот факт, что программная торговля способна ускорить уже начавшееся падение рынка акций. С программной торговлей действительно сопряжен ряд проблем, которые следует изучать и при необходимости решать. Однако роль программной торговли в краткосрочной динамике рынка часто понимается неверно. Любой подъем рынка акций почти наверняка сопровождается программными покупками, а его падение почти всегда происходит на фоне программных продаж. Утверждение о наличии в таких ситуациях программной торговли равносильно утверждению о преобладании покупок на повышающемся рынке и преобладании продаж на понижающемся. Иными словами, тезис о наличии программной торговли не имеет реального содержания. Он лишь констатирует очевидный факт. [c.273]
Хуже то, что провозглашение программной торговли главной движущей силой рынка скрывает истинные причины рыночных тенденций. Создается ложное представление о том, что программная торговля служит причиной того или иного движения рынка, хотя фактически она обычно является реакцией на действие межрыночных сил. Более глубокое понимание непрерывного взаимодействия финансовых рынков может помочь преодолеть излишнюю озабоченность по поводу программной торговли, а также упорядочить ее использование и избежать злоупотреблений. [c.274]
В следующей главе приводится другая форма программной торговли, известная под названием индексного арбитража. [c.686]
Сегодняшние финансовые газеты пестрят заголовками самых разнообразных новостей — тут и всплески цен, и программная торговля, и слияния крупнейших корпораций и т.д. Для человека, не следящего ежедневно за событиями на Уоллстрит, все это не более чем набор малопонятных слов. Их непривычное звучание заранее отпугивает многих людей, которые могли бы пополнить ряды инвесторов. На самом деле вложение средств в ценные бумаги может стать для большинства из них вполне обыденным занятием. Инвестирование, кроме прочего, это еще и возможность научиться новому, проверить собственные силы и, при небольшом запасе терпения, получить приличное вознаграждение. [c.30]
С этой точки зрения очевидно, что истинной причиной внезапного движения рынка акций часто являются резкие изменения на рынках облигаций или сырой нефти. Однако движение, зародившееся на каком-либо финансовом рынке, связанном с акциями (например, на рынке облигаций), не передается непосредственно на рынок акций, а проходит сначала через фьючерсы на индексы акций, лишь после этого распространяясь на акции. Иными словами, программная торговля (являющаяся всего-навсего средством восстановления соответствия между фьючерсной и спотовой ценами индекса акций) - это последнее звено в цепи межрыночных воздействий, зарождающихся обычно на других финансовых рынках. Отсюда следует, что программная торговля является следствием, а не причиной. [c.264]
Программная торговля не оказывает ни медвежьего, ни бычьего воздействия, она по природе своей нейтральна. Это всего-навсего реакция на внешние факторы, способная, к сожалению, ускорять и усиливать их эффект. Программная торговля -скорее, курьер , передающий плохие (или хорошие) новости, чем источник этих новостей. До настоящего времени слишком много внимания уделялось курьеру и слишком мало - собственно новостям. [c.265]
Сравнение фьючерсных (верхняя кривая) и спотовых (нижняя кривая) иен индекса S P 500 за первую неделю апреля 1990 года. Обратите внимание на подобие обеих кривых. Арбитражные сделки (программная торговля) сдерживают слишком сильное расхождение между ними. Программная торговля не изменяет сушествуюшую тенденцию рынка, но может усиливать ее. [c.271]
Четыре рыночных сектора США в 1987 голу. В начале второй половины 1987 года сложилась неблагоприятная для рынка акиий межрыночная ситуаиия ослабление доллара, рост товарных цен, обвал рынка облигаций. А многие наблюдатели ошибочно обвиняли в крушении рынка акций программную торговлю. [c.274]
И это только начало. Автоматизированные биржи теснят традиционные рынки, практикующие торги с голоса. Даже сейчас, с момента, когда сделка в яме заключена, все остальное осуществляется электронно. Программная торговля — это автоматизированный ответ на анализ компьютеризированной тикерной ленты, и это просто намек на неизбежный [c.209]
Потом начался настоящий обвал. Дилер постоянно выкрикивал "Теперь мы идем вниз". Телефоны разрывались от звонков, и компьютеры стали не поспевать за торговлей, котируя, в конечном счете, уже полуторачасовые цены. Помимо всего прочего, в процесс включилась широко распространенная "программная торговля". Армия компьютеров, запрограммированных на использование расхождений между ценами акций и фьючерсных контрактов на фондовый индекс, извергала потоки стоп-ордеров, так как цены фьючерсов периодически падали на 20% ниже цен акций, лежащих в основе индекса. Рынок падал беспрестанно, минута за минутой, и ни у кого не было даже малейшего представления, насколько далеко он пойдет. Биржевые брокеры из компании Shearson Lehman поместили надпись над своими столами "К спасательным шлюпкам". [c.166]
В дополнение к рыночной аналогии, существует еще три разных индикатора, используемые в качестве рыночных инструмен-Правильнее "Программная торговля" —Прим. научн. ред. [c.234]
Система SuperDOT значительно облегчает выполнение корзины заявок (одна из форм программной торговли ), когда брокерская фирма с местом на бирже имеет поручение на проведение одновременных сделок по набору различных ценных бумаг). Итак, при получении от своей фирмы сигнала на исполнение корзины заявок брокер рассылает по системе SuperDOT имеющиеся у него наготове списки ценных бумаг с указанием их количества одновременно на различные торговые места для немедленного исполнения. При отсутствии такой системы, как SuperDOT, ему пришлось бы самому разносить эти списки по торговым местам, что значительно снизило бы эффективность работы. [c.52]
Нередко для наблюдения за движением курсов акций инвесторы, страхующие свой портфель подобным образом, используют компьютеры. Когда происходит значительное изменение курсов, то с помощью компьютера осуществляется подача электронных приказов на покупку и продажу. Поскольку такое наблюдение и передача приказов в основном задается компьютерной программой, то страхование портфеля часто называют формой программной торговли (program trading)-. [c.677]
Смотреть страницы где упоминается термин Миф о программной торговле
: [c.62] [c.262] [c.272] [c.88] [c.687] [c.721] [c.736]Смотреть главы в:
Межрыночный технический анализ -> Миф о программной торговле