Использованные веса (0,67 и 0,33) для различных акций не отличаются, и данный процесс заставляет двигаться все коэффициенты бета к единице. Большинство служб использует аналогичные процедуры для корректировки коэффициентов бета в сторону единицы. Делая это, они прибегают к эмпирическим данным, свидетельствующим о том, что коэффициенты бета для большинства компаний обладают тенденцией со временем двигаться к среднему коэффициенту бета, равному единице. Это может быть объяснено тем фактом, что фирмы по мере своего роста становятся более диверсифицированными в своих продуктовой комбинации и клиентской базе. Хотя можно согласиться со стремлением коэффициента бета перемещаться к единице со временем, процесс взвешивания, используемый большинством служб, поражает своей произвольностью и относительной бесполезностью. [c.244]
Корректировка коэффициента бета ....................................514 [c.1018]
В пятой колонке табл. 17.3 приведены исторические беты , полученные на основе данных третьего семилетнего периода. Сравнивая нескорректированные беты в колонках 2, 4 и 5, можно увидеть, что имеется тенденция к сужению разброса коэффициента бета вокруг единицы. Таким образом, процедуры корректировки могут быть полезны при оценке коэффициента бета на будущие периоды. [c.515]
Информация, подобная той, что приведена в табл. 17.5, может использоваться для корректировки исторических коэффициентов бета по акциям. Например, знание того, что компания занимается воздушными перевозками, предполагает более обоснованную априорную оценку коэффициента бета , равную 1,8. Таким образом, имеет смысл корректировать историческую бету акций в области воздушных перевозок, используя значение 1,8, а не значение 1 -среднее по всем акциям, - как это делалось в равенстве (17.9). Процедура корректировки исторической беты фактически служит для прогнозирования этого коэффициента. В более общей форме уравнение (17.9) можно переписать в следующем виде [c.519]
В табл. 17.6 приведено равенство для прогнозирования бета -коэффициента на основе данных с 1928 по 1982 г. 4 Для оценки беты ценной бумаги с помощью этого равенства нужно взять константу, соответствующую отрасли промышленности, к которой относится данная бумага. Затем добавить к этой константе величину, равную исторической бете ценной бумаги, умноженной на 0,576. (Последнее аналогично корректировке исторической беты , показанной в равенстве (17.9).) Затем надо добавить (1) дивидендную доходность, умноженную на 0,019, и (2) характеристику размера [c.520]
Отметим здесь схожесть с корректировкой финансового рычага. Единственное различие проявляется в том, что и фиксированные, и переменные издержки могут не облагаться налогом, и налоговая ставка, таким образом, больше не является фактором воздействия. Коэффициент бета вида деятельности может быть снова приведен к виду, учитывающему налоги, чтобы отразить различия в операционном рычаге между фирмами. [c.260]
Далее мы предполагаем, что в периоде стабильного роста коэффициент бета станет уменьшаться, достигнув в 10-м году 1%, а стоимость долга до уплаты налогов будет снижаться до 8%. Корректировка происходит через линейные приращения в период с б-го по 10-й год, как показано в нижеследующей таблице. [c.843]
Другой и более перспективный подход состоит в корректировке восходящего коэффициента бета, обусловленного различиями в операционном рычаге. Глава 7 показывает, как можно откорректировать коэффициенты бета вследствие различий в структуре постоянных затрат [c.867]
Этот подход связан с двумя существенными ограничениями. Первое из них заключается в том, что частные фирмы обычно измеряют доходы только один раз в год, что приводит к регрессиям с несколькими наблюдениями и ограниченной статистической значимостью. Второе ограничение обусловлено следующим зачастую прибыль сглаживается и является предметом бухгалтерской корректировки, что ведет к неправильному измерению бухгалтерского коэффициента бета. [c.887]
Выполняя корректировку безрычаговых коэффициентов бета для учета финансового рычага для частных фирм, мы сталкиваемся с проблемой, поскольку коэффициент долг / собственный капитал , который следует использовать, представляет собой коэффициент рыночной стоимости. Хотя для замены рыночного коэффициента для частных фирм многие аналитики используют коэффициент балансовая стоимость долга / собственный капитал , можно предложить одну из следующих альтернатив [c.889]
Корректировка с учетом операционного рычага является более простой и основана на доле фиксированных затрат частных фирм. Если эта доля превышает значение, типичное для отрасли, то коэффициент бета, используемый для частной фирмы, должен быть выше среднеотраслевого. [c.889]
Корректировка при отсутствии диверсификации. При помощи коэффициентов бета измеряется добавочный для диверсифицированного портфеля риск, связанный с каким-либо вложением. Следовательно, они лучше всего подходят для фирм, где предельный инвестор является диверсифицированным. В частных фирмах часто единственным инвестором является владелец, поэтому он может рассматриваться как предельный инвестор. Кроме того, в большинстве частных фирм владелец обычно значительную часть своего богатства инвестирует в частный бизнес и не имеет возможности диверсифицировать свои вложения. Соответственно, можно утверждать, что коэффициенты бета будут занижать величину рыночного риска, которому подвергаются инвесторы в этих фирмах. [c.891]
На вопрос о том, должна ли быть сделана корректировка общего коэффициента бета, нельзя ответить, не выяснив, в первую очередь, зачем проводится оценка частной фирмы. Если частная фирма оценивается для продажи, то должен ли рыночный коэффициент бета корректироваться, и если да, то в какой степени, поскольку здесь существует зависимость от потенциального покупателя или покупателей. Если оценка проводится для первичного размещения акций, то корректировку для учета отсутствия диверсификации делать не нужно, поскольку потенциальные покупатели — это инвесторы фондового рынка. Если оценка производится с целью подготовки к продаже другому индивиду или частной фирме, то степень корректировки будет зависеть от уровня диверсификации портфеля покупателя чем сильнее диверсифицирован покупатель, тем выше корреляция с рынком и тем меньшей должна быть корректировка общего коэффициента бета. [c.892]
Корректировка на размеры компаний связана с тем, что в расчете безрисковой ставки и коэффициента бета чаще всего используют данные, полученные при изучении риска инвестирования в крупные компании, информация о которых более доступна для анализа. Однако чаще всего требуется оценка малых компаний. Инвесторы назначают цену на акции мелких компаний выше, чем для крупных компаний. [c.42]
Корректировка бета -коэффициента на основе финансовых характеристик. [c.520]
Это уравнение показывает, что необходимая норма отдачи по конкретной акции состоит из двух элементов доходности, лишенной риска, и премии за риск. Мы можем видеть, что премия за риск равна произведению предполагаемой премии за риск для фондового рынка в целом и бета-коэффициента конкретной акции. Эта корректировка рыночного риска выполняется для того, чтобы получить оценку относительного риска, связанного с конкретной акцией (как отмечалось выше, бета-коэффициент измеряет отношение неустранимого за счет диверсификации риска конкретной акции к риску рынка в целом). [c.313]
Таблица 17.3 показывает, насколько подобная процедура отражает различия между исторической и будущей бетой . Во второй колонке приведены нескорректированные исторические беты для восьми портфелей, каждый из которых содержит по 100 ценных бумаг. Указанные показатели вычислены на основе месячных колебаний цен за периоде июля 1947 г. до июня 1954 г. (портфели были подобраны таким образом, чтобы их беты за этот период существенно отличались друг от друга). В третьей колонке таблицы приведены значения, полученные после процедуры корректировки, подобной той, что использовалась Merrill Lyn h. Коэффициенты бета в четвертой колонке основаны на колебаниях цен за последующие 7 лет. Для большинства портфелей скорректированные беты ближе по величине к последующим историческим бетам , чем нескорректиро- [c.514]
В предельном случае, если владелец все свое богатство инвестировал в частную фирму, то есть оно совершенно не диверсифицировано, то этот владелец подвергается всему риску, связанному с фирмой, а не только рыночному риску (который измеряется коэффициентом бета). Существует достаточно простая корректировка, позволяющая нам ввести недиверсифицированный риск в расчет коэффициента бета. Для того чтобы выполнить эту корректировку, мы допустим, что отклонение в ценности собственного капитала частной фирмы (которым измеряется общий риск) составляет ст., а стандартное отклонение рыночного индекса составляет стщ. Если корреля- [c.891]