Финансовые менеджеры часто воспринимают решение фирмы о выборе коэффициента "долг - собственный капитал" как компромисс между налоговой защитой по процентным платежам и издержками финансовых трудностей. Конечно, вопрос о том, насколько ценна налоговая защита и какой вид финансовых затруднений представляет наибольшую опасность, спорный. Но это лишь одна из проблем, вызывающих разногласия. Рисунок 18-4 иллюстрирует дилемму, возникающую при выборе коэффициента "долг - собственный капитал". [c.482]
Если бы регулирование структуры капитала не было сопряжено с издержками, каждая фирма всегда придерживалась бы планируемого коэффициента "долг — собственный капитал". Однако такие издержки все же возникают, а следовательно, возникают и трудности в установлении оптимального соотношения заемного и собственного капитала. Фирмы не в силах сразу нейтрализовать случайные события, которые вызывают отклонения от планируемой структуры капитала, поэтому нам приходится наблюдать случайные различия фактических коэффициентов долговой нагрузки среди фирм, планирующих одну и ту же долю заемных средств в совокупном капитале. [c.482]
ВЫБОР ФИРМОЙ КОЭФФИЦИЕНТА "ДОЛГ - СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ" [c.485]
Когда фирма прибегает к внебалансовому финансированию, обычные показатели финансового положения, такие, например, как коэффициент "долг-собственный капитал" компании, преуменьшают действительный уровень ее финансовой зависимости. Некоторые отмечают, что аналитики не всегда обращают внимание на внебалансовые арендные обязательства (которые указываются в примечаниях) или на усиливающееся непостоянство прибылей, связанное с фиксированными арендными выплатами. Возможно, те, кто так считает, и правы, но мы бы не стали утверждать, что такие недостатки анализа широко распространены. [c.720]
Леверидж можно представить также посредством коэффициента "долг-собственный капитал" [c.742]
Коэффициент долг + лизинга 2324 . ... [c.742]
Коэффициент "долгосрочный долг - собственный капитал" Коэффициент "долг - собственный капитал" 1,0 0,8 1,0 [c.755]
Коэффициент "долг—собственный капитал " = [c.1058]
При анализе равенства (17.13) нужно иметь в виду, что при изменении соотношения долг—акционерный капитал (D/E) значение бета -коэффициента фирмы не меняется. Предполагая, что значение бета -коэффициента долга также не меняется, легко увидеть, что увеличение соотношения долг—акционерный капитал приводит к росту бета -коэффициента по акциям фирмы. Интуитивно это выглядит разумным, так как чем выше соотношение долг—акционерный капитал , тем более подвержена колебаниям прибыль фирмы после уплаты налогов. Наоборот, уменьшение соотношения долг—акционерный капитал должно привести к уменьшению бета -коэффициента по акциям фирмы, так как ее прибыль после уплаты налогов становится менее подверженной колебаниям. [c.518]
Другая аномалия связана с финансовым рычагом (соотношением собственных и заемных средств). Точнее, доходность акций в фирмах с более высоким коэффициентом долг—акционер- [c.541]
Коэффициент долг / акционерный капитал (= сумма долга/ сумма собственного капитала). [c.178]
Коэффициент долг/собственный капитал в сравнении с ценой сырой нефти [c.15]
Коэффициент долг/собственный капитал . См. Финансовые коэффициенты и показатели [c.403]
Коэффициент долга (k,) кд = ЗС/А ства. ЕК - сумма ежегодного [c.31]
Коэффициент долг/собственный капитал 35,18 48,37 [c.62]
Коэффициент долг/капитал = = долг/(долг + собственный капитал), [c.69]
Коэффициент долг/собственный капитал = = долг/собственный капитал. [c.69]
Есть два близких друг другу варианта коэффициента долга. В первом используется только долгосрочный, а не совокупный долг на том основании, что краткосрочный долг является преходящим явлением и не влияет на долгосрочную платежеспособность фирмы [c.69]
С учетом той легкости, с какой фирмы могут управляться с краткосрочными долгами, и их готовности использовать эти долги для финансирования долгосрочных проектов, данные варианты коэффициента долга могут дать несколько искаженную картину риска финансового рычага фирмы. [c.69]
Многие аналитики отвергают использование рыночной стоимости для вычислений, утверждая, что она изменчива, поэтому ненадежна (не говоря уже о том, что не так просто выяснить рыночную стоимость долга). Но эти возражения можно оспорить. Действительно, трудно выяснить рыночную стоимость долга фирм, которые не выпускают свои облигации на публичный рынок, причем рыночную стоимость собственного капитала недостаточно просто выяснить, следует учесть ее постоянное изменение, поскольку это отражается на фирме и рынке в целом. Кроме того, использование балансовой стоимости долга в качестве приближенной оценки для рыночной стоимости в тех случаях, когда облигации не обращаются на открытом рынке, существенно не влияет на большинство коэффициентов долга, основанных на рыночной стоимости. [c.70]
Отклонения рыночной стоимости собственного капитала от балансовой, скорее всего, окажутся значительно большими, чем аналогичные расхождения в случае долга, что повлияет на расчеты большинства коэффициентов долга. [c.70]
Интуитивно можно ожидать, что, по мере повышения рычага (измеренного с помощью коэффициента долг/собственный капитал ), инвестор акций будет подвергаться все большему рыночному риску, приходящемуся на фирму, что выразится в более высоких коэффициентах бета. Налоговый фактор в уравнении измеряет исключение налогов из процентных выплат. [c.255]
Карл Кестер провел исследования коэффициентов долг — балансовая стоимость и долг — рыночная стоимость для большой группы американских и японских компаний. Из таблицы 14-5 видно, что различия между коэффициентами долговой нагрузки не так велики, если вычисления производятся в терминах рыночной стоимости. [c.358]
Компания "Хаббард — корма для домашних питомцев" осуществляет финансирование на 80% за счет обыкновенных акций и на 20% за счет долговых обязательств. Ожидаемая доходность обыкновенных акций составляет 12%, а процентная ставка по облигациям равна 6%. Допустим, что оплата облигаций гарантирована. Начертите график, показывающий ожидаемую доходность обыкновенных акций "Хаббарда" (rf) и ожидаемую доходность пакета обыкновенных акций и облигаций (гл)при различных коэффициентах долг — собственный капитал. [c.452]
По рейтингу облигаций судят о финансовых и деловых перспективах фирм. Рейтинг облигаций не будет установлен, если для этого недостаточно информации. Постоянной формулы для расчета рейтингов не существует. Тем не менее инвестиционные банки, менеджеры по облигационным портфелям и те, кто следит за состоянием рынка облигаций, могут получить вполне хорошее представление о возможном рейтинге облигаций по ряду ключевых показателей, таких, как коэффициент "долг — собственный капитал фирмы", отношение чистой прибыли к сумме процентных выплат и рентабельность активов2. [c.636]
Коэффициент долг — собстве Коэффициент капитал" Коэффициент Коэффициент Коэффициент Продолжитель Рентабельност Рентабельност капитала i [c.755]
СОВЫХ показана корреляция между девятью финансовыми коэффициентами13. коэффициентов Заметьте, что корреляция между коэффициентом "долг-собственный капитал" и коэффициентом "долгосрочный долг-собственный капитал" составляет 0,8. Это говорит о том, что вам не нужно рассчитывать оба показателя - достаточно одного. И напротив, между коэффициентом обшей ликвидности и рентабельностью собственного капитала нет почти никакой корреляции. Анализируя оба эти коэффициента, вы получите дополнительную информацию. [c.755]
Оценив бета -коэффициенты долга фирмы и ее акций (Pdo,ia и Pma/tii), бета -коэффициент фирмы (Рф11р ы) можно вычислить по формуле [c.517]
Коэффициенты долга. Коэффициенты покрытия процента измеряют способность фирмы выплачивать проценты, однако они не показывают, способна ли фирма выплатить основную сумму по неуплаченным долгам. Для этого необходимы коэффициенты, соотносящие долги с общей величиной капитала или собственного капитала. Два наиболее часто используемых коэффициента долга (debt ratio) это [c.68]
Во втором варианте коэффициента долга вместо балансовой стоимости используется рыночная стоимость долга (market value of debt — MV), в основном для отражения того факта, что некоторые фирмы обладают гораздо большей способностью занимать средства, чем это может показаться на основе их балансовой стоимости. [c.69]
Следующая таблица содержит различные оценки коэффициентов долга для компании Boeing и фирмы Home Depot на основе балансовой стоимости долга и собственного капитала для обеих фирм [c.70]
Учитывая долгосрочный или общий долг, у компании Boeing значительно больший коэффициент долга на основе балансовой стоимости, чем у фирмы Home Depot. [c.70]
С учетом регрессии за период 1996-2000 гг., компания Boeing имела исторический коэффициент бета, равный 0,56. Поскольку в этом регрессионном анализе использовались цены акций компании Boeng за этот период, мы начали с оценки среднего коэффициента долг/собственный капитал за период 1996-2000 гг., используя рыночную стоимость долга и собственного капитала. [c.255]