Об избыточности активов относительно обязательств по старшим ценным бумагам говорит коэффициент 29. Совершенно ту же информацию дают два других коэффициента. Один — показатель кредитной нагрузки на собственный капитал (совокупный долг/собственный капитал). Другой — показатель кредитной нагрузки на полный капитал. Поскольку информационное содержание всех трех коэффициентов одинаково, аналитику, работающему на инвестиционную организацию, следует выбрать один из них и его держаться, снабжая свои выкладки примечаниями для посторонних и новичков. Заметьте, что в этих расчетах отложенные налоги рассматриваются как элемент долга. [c.385]
Следующий коэффициент, применяемый для оценки эффективности использования капитала - это рентабельность инвестированного капитала (ROI). Его характерной особенностью является то, что при расчете рентабельности из общей суммы капитала исключаются оборотные средства, сформированные за счет краткосрочных заемных средств. То есть при расчете используется только Собственный капитал + Долгосрочные заемные средства . Этот показатель характеризует эффективность использования только собственного и долгосрочного заемного капитала. При расчете рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль без расходов по обслуживанию заемного капитала. В случае использования в качестве инвестиционной базы только собственного капитала полученный показатель будет называться рентабельностью собственного капитала (ROE). При его расчете используют прибыль без налогов, процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. [c.251]
Еще одно достоинство выпусков привилегированных акций заключается в том, что они не имеют конечного срока погашения в сущности это вечный заем. С точки зрения кредитора, привилегированные акции увеличивают собственный капитал компании и, таким образом, улучшают ее финансовое положение. Дополнительный собственный капитал увеличивает будущую способность компании к привлечению заемных средств. Хотя прямые издержки после уплаты налогов по привилегированным акциям значительно выше, чем аналогичные издержки, связанные с облигациями, косвенный доход, который только что обсуждался, может компенсировать их. Кроме того, косвенные издержки финансирования путем продажи Привилегированных акций, с точки зрения инвестора, ухудшают коэффициент цена/прибыль по обыкновенным акциям и могут быть немногим меньше, чем финансирование путем привлечения заемных средств Если инвесторы опасаются официального банкротства компании то они будут считать долг более рисковой формой привлечения средств. В отличие от кредиторов привилегированные акционеры не могут принудить компанию к банкротству. 40 [c.627]
Этапы расчета СТОИМОСТИ капитала. Для вычисления стоимости капитала нам необходимы три вида входных данных стоимость собственного капитала, стоимость долга после уплаты налогов и веса для долга и собственного капитала. Стоимость собственного капитала и долга меняются по мере изменения долгового коэффициента, и главной проблемой данного подхода является оценка каждого из этих видов входных данных. [c.542]
В данном подходе влияние изменений структуры капитала на ценность фирмы обособляется посредством фиксирования операционного дохода и изменения только стоимости капитала. В практическом смысле это требует от нас принять два предположения. Во-первых, долговой коэффициент понижается вследствие привлечения нового собственного капитала и ликвидации долгов, и, наоборот, долговой коэффициент повышается при заимствовании денег и обратном выкупе акций. Данный процесс называется рекапитализацией. Во-вторых, операционный доход до уплаты налогов, предположительно, не испытывает влияния финансовой комбинации фирмы и, следовательно, рейтинга ее облигаций. Если операционный доход изменяется вместе с риском дефолта фирмы, то основной ход анализа не изменится, но минимизация стоимости капитала, по всей вероятности, перестанет быть оптимальным способом действия, поскольку ценность фирмы определяется и денежными потоками, и стоимостью капитала. Ценность фирмы нужно будет вычислить при всех значениях уровня долга, и оптимальным долговым коэффициентом является тот, что максимально увеличивает ценность фирмы. [c.543]
Корпорация ABV In . имеет прибыль до уплаты процентов и налогов в размере 250 млн. долл., и при этом ожидается, что данный показатель будет все время расти темпами 5% в год, а налоговая ставка равна 40%. Стоимость ее капитала составляет 10%, коэффициент реинвестиций — 33,33%, а общее число акций — 200 млн. Определите ценность собственного капитала на акцию, при условии, что фирма имеет 500 млн. долл. в денежных средствах и ликвидных ценных бумагах, а ее долги составляют 750 млн. долл. [c.604]
Одной из характеристик платежеспособности фирмы является коэффициент финансовой зависимости, который находится как отношение заемного капитала к собственному капиталу. Этот показатель характеризует зависимость фирмы от внешних источников финансирования. Предполагается, что задолженность не должна превышать собственный капитал, т.е. этот показатель не должен превышать 1. Чем выше этот показатель, тем выше зависимость фирмы от кредиторов, которым фирма выплачивает проценты по кредиту и вынуждена погашать сумму долга. Высокий уровень этого коэффициента означает потенциальную возможность банкротства или возникновения дефицита наличных денежных средств, что свидетельствует об ухудшении устойчивости финансового положения. Этот коэффициент сравнивается со средним уровнем по отрасли, а.также с показателями у других фирм. Финансовая устойчивость фирмы в случае высокого уровня этого показателя будет зависеть от возможности использования дополнительных заемных источников финансировав ния. Также необходимо анализировать структуру задолженности, а именно доли в ней краткосрочных долгов, а также задолженности по выплате налогов, заработной платы, различных отчислений. [c.251]
Некоторые эксперты приводят доводы в пользу того, что подобные обязательства должны интерпретироваться как собственный капитал, в то время как другие утверждают, что они представляют собой разновидность долгосрочного долга, С учетом того, что пока согласия относительно их интерпретации для целей анализа так н не достигнуто, отсроченные налоги на прибыль и долгосрочные обязательства часто не учитываются во внимание при расчете коэффициентов рентабельности капитала. Однако, ввиду того что при составлении баланса их доля в составе обязательств может оказаться весьма значительной, учет таких обязательств может привести к ощутимой разнице в результатах. [c.139]
При оценке безрычагового коэффициента бета для команды Yankees в размере 0,90, как это было представлено ранее, мы используем целевой коэффициент долг / собственный капитал , равный 25%, и ставку налога для частной фирмы, составляющую 40%, что дает нам оценку рычагового коэффициента бета в размере 1,04. [c.890]
Используя ставку налога для команды Yankees = 40% и значение коэффициента долг/ собственный капитал в размере 25%, мы получаем общий рычаговый коэффициент бета, равный 2,07. [c.893]
Амортизирующий капитал. Когда величина отложенных подоходных налогов велика, их истолкование существенно влияет на вычисление коэффициента покрытия активами. Используя данные таблицы 19.1 для компании Ameri an Brands, балансовая величина покрытия суммы долга и привилегированных акций совокупными активами равна 2,11, если отложенные налоги учтены в составе обязательств, как и следует делать в случае ликвидации компании. В случае растущего предприятия, когда отложенные налоги учитываются в составе собственного капитала, значение коэффициента увеличивается до 2,603. [c.509]
Вам требуется оценить ценность сети мотелей avanaugh Motel. Компания объявила о доходе до уплаты процентов и налогов в размере 200 млн. долл. за последний год, после выплаты 40% своего налогооблагаемого дохода в качестве налогов. Балансовая стоимость капитала фирмы составляет 1,2 млрд. долл. При этом предполагается рост на уровне 4% в год на бесконечном временном горизонте. Коэффициент бета фирмы равняется 1,2, а стоимость долга до уплаты налогов — 6%. Рыночная стоимость собственного капитала составляет 1 млрд долл., а рыночная стоимость долга — 500 млн. долл. Безрисковая ставка равна 5%, а премия за рыночный риск составляет 5,5%. [c.563]
Ценность фирмы рассчитывается через дисконтирование свободных денежных потоков фирмы по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала. Данная величина включает налоговый выигрыш, связанный с долгом (при использовании стоимости долга после уплаты налогов для определения стоимости капитала), и ожидаемый дополнительный риск, обусловленный долгом (в виде более высокой стоимости собственного капитала и долга при повышенных долговых коэффициентах). Как и в модели дисконтирования дивидендов и модели F FE, используемый вариант модели будет зависеть от предположений, принятых по поводу долга. [c.513]
Для оценки стоимости капитала компании Volvo мы посчитаем веса, приписываемые рыночной ценности собственного капитала, равной 22 847 млн. шведских крон на конец 1992 г., и сумме долга, составляющей 42 641 млн. шведских крон. Мы применяем восходящий коэффициент бета, который для Volvo равен 1,2, и стоимость долга до уплаты налогов — в размере 8%, что отражает большой рычаг в момент анализа. Безрисковая ставка в Швеции в этот момент равна 6,6%, а используемая премия за риск — 4%. [c.822]
Собственник Te toni s Software, мелкой фирмы по разработке и продаже программного обеспечения, попросил вас провести оценку ценности фирмы для первичного размещения акций. В прошлом году выручка фирмы составляла 20 млн. долл., а прибыль до уплаты процентов и налогов была равна 2 млн. долл. Долг фирмы составлял 20 млн. долл., по которому расходы на выплату процентов до уплаты налогов составляли 1 млн. долл. Балансовая стоимость собственного капитала равна 10 млн. долл. Средний безрычаговвй коэффициент бета публичных фирм, занимающихся разработкой и продажей программного обеспечения, составляет 1,20, а средняя рыночная стоимость собственного капитала этих фирм в среднем в три раза превышает балансовую стоимость собственного капитала. Все фирмы платят налог по ставке = 40%. Капитальные затраты в прошлом году составляли 1 млн. долл. и вдвое превышали амортизационные отчисления. Ожидается, что в течение следующих пяти лет и та, и другая статьи расходов будут расти теми же темпами, что и выручка. Ожидается также, что после пятого года доход на капитал будет равен 15%. В последующие пять лет рост выручки этой фирмы, предположительно, составит 20% в год, после этого срока он будет равен 5%, а операционная маржа останется на прежнем уровне. Ставка по казначейским облигациям равна 6%. [c.921]