Коэффициент рыночная стоимость/собственный капитал = = рыночная стоимость долга/рыночная стоимость собственного капитала. [c.70]
Оценка рыночной стоимости собственного капитала и долга. Рыночная стоимость собственного капитала, как правило, равна количеству акций в обращении, умноженному на текущую цену акции. Если существуют другие притязания на долю в капитале фирмы, такие как варранты или опционы менеджмента, они должны быть также оценены и добавлены к стоимости собственного капитала фирмы. [c.285]
Корпоративная налоговая ставка фирмы составляет 38,5%. Коэффициент рыночная стоимость долга/рыночная стоимость собственного капитала равен 5%. Ставка по казначейским облигациям равна 7%. Ожидается, что эти фундаментальные финансовые показатели фирмы в период 1994-1998 гг. сохранятся. После этого фирма, предположительно, должна стать стабильной, и темпы роста прибыли составят 6%. Финансовые характеристики фирмы должны приблизиться к средним показателям по отрасли после 1998 г. Средние показатели по отрасли были следующими [c.463]
Если прибавить данную сумму к непогашенному долгу, указанному в бухгалтерском балансе и составляющему 1809,90 млн. долл., то мы получим общую ценность долга в размере 7460,38 млн. долл. Рыночная стоимость собственного капитала фирмы Gap в момент этой оценки составляла 28 795 млн. долл., что позволяет получить коэффициент рыночная стоимость долга/рыночная стоимость капитала [c.520]
Коэффициент рыночная стоимость долга/рыночная стоимость капитала = [c.520]
Предположим, что 12%-ные облигации JKM pi подлежат выкупу по номинальной стоимости (т.е. по 100 ф.ст. за облигацию) через десять лет, считая от данного момента, и что проценты выплачиваются в конце каждого истекшего года, при этом последняя выплата процентов производится одновременно с погашением основной суммы долга. Используя для расчета IRR метод подбора (описанный в предыдущей главе) и уподобляя облигацию инвестиционному проекту с первоначальными затратами, равными ее текущей рыночной стоимости, дисконтируем денежные потоки по ставке 12%. Результат показан в табл. 11.2. Так как полученная NPV положительна, для второго расчета необходимо увеличить ставку дисконтирования. Расчет NPV при ставке 14% приведен в табл. 11.3. [c.514]
Для получения кредита ценные бумаги блокируются на специальном счете в депозитарии. Рыночная стоимость ценных бумаг, скорректированная на поправочный коэффициент, должна покрывать величину кредита и процентов по нему. Начисление процентов на сумму основного долга производится по формуле простых процентов за период фактического пользования кредитом, исходя из количества календарных дней в году. [c.387]
Превышение текущих активов над текущими пассивами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Чем больше величина этого запаса, тем больше уверенность кредиторов, что долги будут погашены. Другими словами, коэффициент покрытия определяет границу безопасности для любого возможного снижения рыночной стоимости текущих активов, вызванными непредвиденными обстоятельствами, способными приостановить или сократить приток денежных средств. Удовлетворяет обычно коэффициент > 2. В нашем примере величина его на начало года составляет 1,78 (28 000/15 700), на конец - 1,73 (38 000/22 000). [c.639]
Принцип непрерывности. Предполагается, что образованное предприятие будет продолжать функционировать в течение неопределенно долгого периода. Это допущение основано на предположении, что если предприятие должно ликвидироваться, то необходимо переоценить его активы, которые при этом должны оцениваться по текущей рыночной стоимости. Согласно концепции действующего предприятия, в этом нет необходимости. [c.31]
Отметим, что стоимость фирмы равна сумме стоимости долга и стоимости собственного капитала (D + Е= У) и что стоимость фирмы равна стоимости активов. (Эти данные представляют собой рыночную, а не балансовую стоимость рыночная стоимость собственного капитала фирмы часто значительно отличается от его балансовой стоимости.) [c.205]
Отношение долга к рыночной стоимости также ниже, чем коэффициенты на рисунке 14-2. [c.358]
Рыночная стоимость долга 5000 дол. [c.435]
Конечно, это абсурд фирма, которая дошла до 100% долга, должна стать банкротом. Если есть хоть какой-нибудь шанс, что фирма может оставаться платежеспособной, то акции сохраняют некоторую стоимость и фирма не может финансироваться полностью за счет долга. (Вспомните, что мы имеем дело с рыночной стоимостью акций и долговых обязательств.) [c.443]
Чистый оборотный капитал Рыночная стоимость долгосрочных активов 1503 118 30470 1211 30644 Долгосрочный долг Прочие долгосрочные обязательства Собственный капитал Итого обязательства [c.459]
Допускается, что рыночная стоимость чистого оборотного капитала, долгосрочного долга и других долгосрочных обязательств равна их балансовой стоимости. Акции оценены по их фактической рыночной стоимости количество акций, умноженное на цену закрытия (цена при закрытии биржи) на 31 декабря 1989 г. Разница между рыночной и балансовой стоимостями долгосрочных активов равна разнице между рыночной и номинальной стоимостями акций. [c.459]
Чистый оборотный капитал Рыночная стоимость долгосрочных активов Приведенная стоимость дополнительной налоговой защиты 1503 30470 340 1118 1211 29984 Долгосрочный долг Прочие долгосрочные обязательства Собственный капитал Итого обязательства [c.460]
К сожалению, фонд погашения является ненадежной проверкой платежеспособности, если компании разрешено выкупать облигации на открытом рынке. Поскольку рыночная стоимость долга должна всегда быть ниже стоимости компании, трудности, возникающие у компании, снижают стоимость выкупа долга на рынке. Поэтому фонд погашения подобен барьеру, постепенно снижающемуся по мере усталости прыгуна. [c.658]
Карл Кестер провел исследования коэффициентов долг — балансовая стоимость и долг — рыночная стоимость для большой группы американских и японских компаний. Из таблицы 14-5 видно, что различия между коэффициентами долговой нагрузки не так велики, если вычисления производятся в терминах рыночной стоимости. [c.358]
Bethlehem Steel, одна из старейших и крупнейших сталелитейных компаний США, рассматривает вопрос о том, не обладает ли она избыточными возможностями по заимствованию долга. Рыночная стоимость непогашенного долга фирмы составляет 527 млн. долл. [c.563]
Коль скоро капитальный лизинг отражается в балансе как долг, оценивать его рыночную стоимость следует ровно так же, как стоимость других долговых обязательств. Операционный лизинг тоже можно рассматривать как одну из форм долга. Рыночная стоимость операционного лизинга представляет собой приведенную стоимость требуемых в будущем лизинговых платежей (не считая той их доли, которая идет на техническое обслуживание)н про диск оптированиях но ставке, отражающей риск данного вида лизинга для арендатора, (Требуемые н будущем лизинговые платежи, если они сколь-нибудь существенны, раскрываются в примечаниях к финансовым отчетам — это относится и к капитальному, и к операционному лизингу.) [c.235]
По качеству обеспечения выданных ссуд к числу обеспеченных относятся ссуды имеющие обеспечение в виде залога, в тех случаях, когда залог одновременно отвечает следующим требованиям его реальная (рыночная) стоимость достаточна для компенсации банку основной суммы долга по ссуде, всех процентов в соответствии с договором, а также возможных издержек, связанных с реализацией залоговых прав вся юридическая документация в отношении залоговых прав банка оформлена таким образом, что время, необходимое для реализации залога, не превышает 150 дней со дня, когда реализация залоговых прав становится для банка необходимой, а также ссуды, выданные под поручительство Правительства РФ, субъектов РФ, под гарантию ЦБ РФ, поручительство правительств и гарантии центральных банков стран ОЭСР и векселя, авалированные указанными субъектами. [c.477]
Даже в бухгалтерском учете отмечалась спорность деления активов на основные и оборотные. Например, Норрис (Morris) считал, что запасы ближе к основным средствам, чем к таким оборотным активам, как денежные средства и числящиеся долги 46, с.616]. Далее, в Схеме 8 ( 4(2)) британского Закона о компаниях 1948 г. с поправками, внесенными Законом о компаниях 1967 г., отмечается, что бывают активы, не являющиеся ни основными, ни оборотными. Более того, начало ослабевать представление о связи между классификацией активов и их оценкой, и законодательством о компаниях была признана значимость текущих стоимостей, по крайней мере в отношении некоторых из так называемых основных активов. Например, в докладе директоров, сопровождающем годовую отчетность, требуется сообщать о любом существенном изменении в основных активах, а в случае, если рыночная стоимость земли значительно отличается от балансовой, отражать такую разницу с максимально возможной точностью (см. разд. 16 Закона о компаниях 1967 г.). [c.275]
Критиковалось и определение активов, данное в СоСоА. Чам-берс называет активом отделимый (severable) объект, принадлежащий хозяйствующему субъекту [7, с. 103]. Оппоненты считают условие отделимости или обмениваемости необоснованно строгим. Чамберс полагает, что то, что нельзя продать отдельно, как, например, гудвил, не помогает фирме адаптироваться к изменяющимся условиям. Противники этого взгляда доказывают, что возможность обмена объекта дает лишь один из способов его оценки. Фирма может оценивать актив, скорее исходя из возможностей его коммерческого использования, чем из возможностей его продажи. В общем смысле понятие экономической ценности (стоимости) связано с редкостью и полезностью объекта, а не с возможностью его обменять. (Критику системы цен реализации вы найдете в [24 22 12].) В защиту своих позиций Чамберс утверждает, что, хотя каждый актив в принципе обладает стоимостью в обмене и стоимостью в эксплуатации, меновая, или рыночная, стоимость характеризует способность фирмы действовать на рынке, приобретать товары, погашать долги в срок и т.д. Стоимость в эксплуатации является по сути вычисляемой величиной, основанной на текущих ожиданиях. В ней отражаются прогнозы на будущее, а не факты настоящего. Меновая же стоимость определяется рынком, а не собственником [8, с.21]. [c.348]
Коэффициент свидетельствует о том, что из каждых 1,81 дол. активов 81 цент (или 45%) взят в долг. Теоретически стоимость активов компании может упасть до критической отметки в 55%, после чего кредиторы почти наверняка понесут убытки. На практике же верность данного утверждения зависит от того, насколько рыночная стоимость активов соотносится с балансовой. Среднеотраслевое значение коэффициента задолженности для электроприборостроения составляет 0,8, так что у Aldine, скорее всего, не будет проблем с кредиторами из-за слишком высокого удельного веса заемного капитала. [c.150]
Компания L Etoile du Nord Resorts рассматривает варианты уровня задолженности. В настоящий момент у нее долгов нет, а общая рыночная стоимость достигла 15 млн. дол. Компания надеется, использовав заемные средства, достичь чистого налогового преимущества (и корпоративного, и индивидуального), равного 20% от суммы долга. Однако компания беспокоится по поводу издержек, связанных с банкротством, и мониторинговых издержек, а также того, что кредиторы увеличивают норму ссудного процента, если размер привлеченного капитала становится чрезмерным. Компания предполагает, что никакие из перечисленных видов издержек не появятся, если размер задолженности не будет превышать 5 млн. дол. Однако, каждые последующие 5 млн. дол. задолженности будут увеличивать эти издержки ускоренными темпами по мере роста объема заемных средств. Ожидается, что текущая стоимость издержек будет следующей для различных уровней задолженности [c.498]
Некоторые компании имеют такие широкие перспективы роста, что предпочитают не выплачивать дивиденды долгое время. К тому моменту, когда была написана эта глава, Digital Equipment orporation (DE ) никогда не выплачивала дивидендов, поскольку выплата любых денежных средств инвесторам означает либо снижение темпов роста, либо необходимость привлечения капитала каким-нибудь другим способом. Инвесторы, очевидно, были довольны решениями руководства реинвестировать прибыли. Как еще мы можем объяснить рыночную стоимость DE в 15 млрд дол. в 1989 г. [c.61]
Было бы лучше измерить долг как долю в стоимости активов корпорации, индексируемую с учетом инфляции, или — еще лучше, — как долю в совокупной рыночной стоимости всех долговых обязательств и акций18. Отношение долга к рыночной стоимости еще более изменчиво, чем отношение долга к балансовой стоимости, но начиная с 40—50-х годов оно также имело тенденцию к росту". [c.358]
Знаменитое Правило I Модильяни и Миллера (ММ) гласит, что ни одна такая комбинация не лучше другой и что общая рыночная стоимость фирмы (стоимость всех ее ценных бумаг) не зависит от структуры капитала. Фирмы, которые прибегают к займам, действительно предлагают инвесторам более разнообразное "меню" ценных бумаг, но инвесторы мешкают с выбором. Меню оказывается слишком длинным. Любое изменение структуры капитала может быть скопировано, или "погублено", инвесторами. Почему они должны приплачивать за займы, полученные через кого-то (владея акциями левериджиро-ванной фирмы), когда им легче и дешевле самим брать в долг [c.448]
Последняя цифра соответствует 100%-ной доле долга в балансе. Но рыночная стоимость Mer k все равно составляла бы 33 582 млн дол. согласно нашей формуле стоимости фирмы. Обыкновенные акции Mer k имели бы совокупную стоимость 27 521 млн дол. [c.460]
Здесь мы рассматриваем долг как часть балансовой, или восстановительной, стоимости активов компании. Прибыльные компании не могут делать займы, составляющие ббльшую часть их рыночной стоимости. Более высокие прибыли предполагают более высокую рыночную стоимость, а также дают более весомые стимулы делать займы. [c.483]
Можно ли сказать, что величина долга, обусловленного проектом, неизменна или регулируется таким образом, чтобы при изменениях стоимости проекта отношение долга к рыночной стоимости оставалось постоянным От вашего ответа зависит формула для рта1Ж>1. [c.510]
Долговые обязательства номинальная стоимость 250 млн дол., выпущены в 1956 г., купонная ставка 5%, рыночная стоимость 60% от номинала. Этот долг будет погашен по номиналу в случае принятия предложения Простофила. [c.607]
Как изменяется процентная ставка по рисковым корпоративным облигациям с изменением уровня финансовой зависимости (лепериджа) и срока погашения. Эти кривые построены с использованием теории оценки опционов при следующих упрощающих допущениях. 1) Безрисковая ставка процента постоянна для всех сроков погашении. 2) Стандартное отклонение доходности активов компании составляет 25% в год. 3) Дивиденды не выплачиваются. 4) Долговые обязательства представляют собой облигации с дисконтом (г. е. единственная выплата осуществляется при погашении). 5) Леверидж представляет собой отношение рыночной стоимости долга к рыночной стоимости суммы долга и собственного капитала. [c.640]